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編輯/ 孟會(huì)緣
風(fēng)頭正盛的微軟，又有了新動(dòng)作。
近日，微軟宣布最高600億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，這意味著其啟動(dòng)史上第四次回購(gòu)，并將季度股息由每股56美分提高至62美分，漲幅高達(dá)10.71%。
受消息提振，微軟股價(jià)再度站上300美元大關(guān)，市值高達(dá)2.29萬(wàn)億美元，僅次于蘋果，屈居全球第二大上市公司。
站在兩萬(wàn)億美元市值之巔，微軟宣布回購(gòu)股票，背后有何深意？600億美元堪稱天價(jià)，微軟的底氣何在？當(dāng)下，中外資本市場(chǎng)都掀起回購(gòu)潮，有的公司大手筆回購(gòu)為何慘遭市場(chǎng)冷漠對(duì)待？
對(duì)微軟的回購(gòu)，資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)涇渭分明。
一種聲音認(rèn)為是積極信號(hào)，可與蘋果爭(zhēng)奪全球市值“一哥”的寶座。
某公募基金公司執(zhí)行董事劉旭凌告訴鋅刻度：“回購(gòu)可以向市場(chǎng)釋放企業(yè)經(jīng)營(yíng)健康的信號(hào)，促進(jìn)公司的市值與內(nèi)在價(jià)值相匹配，因而上市公司回購(gòu)股票并不鮮見，關(guān)鍵在于回購(gòu)是否有誠(chéng)意、金額占比大不大，沒(méi)有的話就是耍流氓。”
事實(shí)上，市場(chǎng)上不乏忽悠式回購(gòu)。
譬如，2015年9月萬(wàn)科擬回購(gòu)不超過(guò)100億元的股票，卻僅回購(gòu)了1.6億元意思了一下，被趁虛而入的寶能抄了底，從而引發(fā)了“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”。
再譬如，2018年10月華銳風(fēng)電（已退市）在明知資金有限的情況下，披露大額回購(gòu)計(jì)劃，最終僅完成回購(gòu)下限的2.36%。
不過(guò)，微軟的回購(gòu)歷來(lái)未摻水。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，微軟在2021年第一季度回購(gòu)了約70億美元的股票，2020年第四季度~2021年第二季度共回購(gòu)了200億美元。
上述動(dòng)作，依據(jù)的正是微軟第三次回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模高達(dá)400億美元。
“多年以來(lái)，蘋果與微軟的市值屢創(chuàng)新高，底層邏輯之一就是持續(xù)大規(guī)?；刭?gòu)，這也是巴菲特為何原意在庫(kù)克時(shí)代重倉(cāng)蘋果的緣由?！眲⑿窳璞硎?，“在這場(chǎng)回購(gòu)的軍備競(jìng)賽中，微軟不敢松懈，否則難以咬緊蘋果的市值，要知道當(dāng)年微軟可是俯視蘋果的?！?/p>
換而言之，微軟無(wú)縫銜接回購(gòu)計(jì)劃，意欲為市值保駕護(hù)航，從而避免掉隊(duì)。
另外一種聲音認(rèn)為并非最佳選擇，不如補(bǔ)短板、筑長(zhǎng)板。
微軟回購(gòu)股票的更多是為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高凈資產(chǎn)收益率，如此一來(lái)就難以抉擇最佳時(shí)機(jī)，即在股價(jià)低迷時(shí)、拋壓嚴(yán)重時(shí)進(jìn)行回購(gòu)。
一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴鋅刻度：“僅僅為了‘凈現(xiàn)金中性策略’進(jìn)行回購(gòu)，遠(yuǎn)不如并購(gòu)、戰(zhàn)略投資來(lái)的高效，畢竟微軟的生態(tài)也有短板需要補(bǔ)?！?/p>
譬如，自動(dòng)駕駛，為國(guó)內(nèi)外科技巨頭競(jìng)相卡位的市場(chǎng)高地，微軟卻姍姍來(lái)遲。
據(jù)外媒報(bào)道，2021年1月20日，微軟向通用汽車旗下的自動(dòng)駕駛公司Cruise注資了20億美元，而Cruise未來(lái)將使用微軟Azure來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。
這意味著，微軟繼亞馬遜、谷歌、蘋果等之后，才獲得自動(dòng)駕駛的入場(chǎng)券。
上述觀察人士進(jìn)一步表示，如若通過(guò)補(bǔ)短板、筑長(zhǎng)板的方式夯實(shí)業(yè)績(jī)基石，增厚公司的實(shí)際價(jià)值，助推市值增長(zhǎng)的動(dòng)力更為持久。
兩種觀點(diǎn)的優(yōu)劣尚無(wú)定論，唯一可以確定的是微軟不差錢，截至2021年6月30日，微軟手握1303億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
之所以如此財(cái)大氣粗，與微軟困境反轉(zhuǎn)有莫大的關(guān)系。
曾幾何時(shí)，微軟被外界視為廉頗老矣，慘遭華爾街長(zhǎng)期唱衰，淪至“吃老本”的尷尬境地，市值因而多年不振。
一名業(yè)內(nèi)人士回憶道：“微軟在桌面時(shí)代過(guò)于成功，反而成為其蛻變的絆腳石，路徑依賴之下屢屢錯(cuò)失移動(dòng)時(shí)代的紅利。”
對(duì)此，微軟現(xiàn)任CEO納德拉曾有過(guò)定論：“在微軟，我們有這樣一個(gè)非常糟糕的習(xí)慣，就是我們經(jīng)常陷入自我滿足而無(wú)法自拔，我們正在學(xué)習(xí)如何不去看待過(guò)去。”
2014年，納德拉執(zhí)掌微軟之初，一派日落西山的景象，如今的微軟舊貌換新顏。
據(jù)微軟財(cái)報(bào)顯示，2020年智能云業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例為33.8%，超越傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，首次成為微軟第一增長(zhǎng)曲線，徹底扭轉(zhuǎn)了外界對(duì)其刻板的軟件巨頭印象，而到了2021年第二季度，智能云的營(yíng)業(yè)收入為173.75億美元，占總營(yíng)收的比例提升至37.6%。
智能云成為微軟第一增長(zhǎng)曲線
橫向比較的話，微軟Azure已具備挑戰(zhàn)亞馬遜AWS的資格。
至少，從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看是如此：2021年第二季度，亞馬遜AWS的營(yíng)業(yè)收入為148.09億美元，同比增長(zhǎng)37%；微軟Azure的營(yíng)業(yè)收為173.75億美元，同比增長(zhǎng)30%。
顯而易見，亞馬遜AWS增速仍占優(yōu)，體量卻被反超了。
對(duì)此，摩根士丹利寄予肯定，將微軟的目標(biāo)價(jià)由305美元上調(diào)至331美元，維持之前給予的“增持”評(píng)級(jí)。
需要注意的是，微軟Azure營(yíng)收反超，與Word、Excel、OneDrive、Outlook、Skype等生態(tài)體系遷徙上云的貢獻(xiàn)息息相關(guān)，如若單看市場(chǎng)占有率，亞馬遜AWS仍是老大。
盡管如此，納德拉的成就肉眼可見。
這也可以解釋，微軟市值突破一萬(wàn)億美元耗時(shí)33年，而從一萬(wàn)億美元到兩萬(wàn)億美元僅耗時(shí)2年左右。
此背景下，納德拉于2021年6月17日被選為微軟的新任董事長(zhǎng)，至此一肩挑兩擔(dān)，牢牢掌握微軟的話語(yǔ)權(quán)，成為比爾·蓋茨之后的第二人。
不過(guò)，納德拉也有煩惱待解。
價(jià)值100億美元的史上最大云計(jì)算訂單，原本花落亞馬遜，卻不想2019年被微軟橫刀奪愛(ài)，更出人意料的是2021年宣布重新招標(biāo)。
這意味著，微軟與亞馬遜重新回到起跑線，再度上演針尖對(duì)麥芒。
其實(shí)，微軟之外，不乏中外的明星上市公司也走在回購(gòu)的道路上。
2021年第一季度，蘋果回購(gòu)了190億美元的股票，并將現(xiàn)有回購(gòu)計(jì)劃增加900億美元；谷歌回購(gòu)了114億美元的股票，又宣布了最高500億美元的新一輪回購(gòu)計(jì)劃；Facebook回購(gòu)了39億美元的股票，計(jì)劃第二季度回購(gòu)71億美元的股票……
在國(guó)內(nèi)，騰訊、小米等科技企業(yè)也在緊鑼密鼓地回購(gòu)。
譬如，2021年9月17日騰訊回購(gòu)了23.00萬(wàn)股，耗資1.06億港元，而近三個(gè)月累計(jì)回購(gòu)378.18萬(wàn)股，占公司已發(fā)行股本的0.04%。
然而，并非所有回購(gòu)都會(huì)獲得資本市場(chǎng)的青睞，最明顯的當(dāng)屬格力電器與美的集團(tuán)。
2021年，格力電器推出150億的回購(gòu)，美的集團(tuán)推出140億元的回購(gòu)，而據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前格力電器累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)265.89億元，規(guī)模為A股歷史最高，緊隨其后是美的集團(tuán)的247.62億元。
格力與美的位列A股回購(gòu)冠亞軍
問(wèn)題在于，截止2021年9月17日，格力電器股價(jià)相比年內(nèi)高點(diǎn)跌了41.04%，美的集團(tuán)相比年內(nèi)高點(diǎn)跌了43.42%。
換而言之，資本市場(chǎng)并沒(méi)有投之以桃報(bào)之以李。
之所以如此，與部分投資者懷疑對(duì)回購(gòu)背后的動(dòng)機(jī)有所質(zhì)疑，以美的集團(tuán)為例，伴隨回購(gòu)的是接連不斷的減持，非但知名風(fēng)投高瓴資本如此，公司創(chuàng)始人何享健、公司董事長(zhǎng)方洪波也如此。
更為關(guān)鍵的是，家電行業(yè)面臨增長(zhǎng)瓶頸問(wèn)題。
據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2014年至2019年，我國(guó)冰箱市場(chǎng)零售額從946億元下降至912億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為-0.73%，而洗衣機(jī)和空調(diào)市場(chǎng)也呈現(xiàn)不同程度的增速放緩。
此背景下，股價(jià)不振也在所難免。
譬如，光大證券認(rèn)為：“格力電器依然存在渠道變革進(jìn)度慢于預(yù)期，改革陣痛的影響大于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。”
從這個(gè)角度來(lái)看，回購(gòu)并非萬(wàn)靈丹，對(duì)業(yè)績(jī)處于上升通道的企業(yè)而言，堪稱市值突進(jìn)的驅(qū)動(dòng)力，而對(duì)處于轉(zhuǎn)型期或者遭遇困境的企業(yè)而言，回購(gòu)僅僅減緩了市值縮水的力度與幅度。
畢竟，公司內(nèi)在價(jià)值才是市值的底座。
-END-
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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