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文 | 老魚兒
編輯 | 楊旭然
2025年2月7日16時許，寧波鄞州區(qū)氣溫幾近零度。杉杉股份實控人周婷獨自從鄞州區(qū)法院走出。面對記者的詢問，她在瑟瑟寒風(fēng)中的回答有些哽咽：
“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了。”
這位前電視臺財經(jīng)主播、傳奇浙商鄭永強(qiáng)的41歲遺孀，在丈夫去世647天后，終于從丈夫前妻的兒子手中奪到了杉杉的控制權(quán)。
不過，現(xiàn)實的殘酷并沒有讓她喜悅太久。
僅僅兩個月之后，杉杉股份的控股公司杉杉集團(tuán)就收到寧波市鄞州區(qū)法院的通知書，因杉杉集團(tuán)無力償還相關(guān)債務(wù)，已經(jīng)有多個銀行聯(lián)合申請對其進(jìn)行重整。這種近乎于閃崩的局面，讓外界大感意外。
杉杉股份發(fā)布的2024年業(yè)績預(yù)告顯示，公司極有可能遭遇上市28年來的首次虧損。
在這背后，是杉杉股份在經(jīng)歷多年的多元化、重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后，開始面對內(nèi)憂外患的連環(huán)劫，并終于要開始為持續(xù)多年的高負(fù)債式經(jīng)營買單了。
本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。
歷史總有驚人的巧合，杉杉仿佛又回到了企業(yè)發(fā)展的起點。
杉杉股份前身，是1989年成立的寧波甬港服裝廠，當(dāng)年就是因經(jīng)營不善導(dǎo)致負(fù)債數(shù)百萬，瀕臨破產(chǎn)。
臨危受命的鄭永剛展現(xiàn)出了他敏銳的頭腦和過人的魄力。他借款3萬元，在中央電視臺投下了廣告。那句“杉杉西服，不要太瀟灑”的廣告語，迅速讓杉杉成為全國大賣的知名品牌。
當(dāng)時，為了突出西服洗完之后不變形，杉杉每家專賣店門口都擺放了兩臺洗衣機(jī)用來洗西服，這種營銷創(chuàng)新在當(dāng)時新銳且有效。出色的營銷不僅解決了業(yè)績危機(jī)，還讓杉杉股份發(fā)展壯大，并在1996年在A股上市，成為國內(nèi)服裝行業(yè)首家上市公司。
“服裝第一股”卻沒有選擇在服裝領(lǐng)域深耕下去。在服裝生意風(fēng)風(fēng)火火的時刻，鄭永剛語出驚人：“如果哪天杉杉不做服裝了，大家也不要驚訝。”
1999年，杉杉股份收購鞍山熱能研究所的技術(shù)，介入負(fù)極材料生產(chǎn)，開始布局鋰電池材料。2003年和2005年，杉杉股份又分別成立正極材料和電解液公司，完成鋰電池三大核心材料的布局。
2013年，杉杉股份鋰電材料收入首次超過服裝業(yè)務(wù)，成為公司主營業(yè)務(wù)。2020年，杉杉股份又斥資11億美元收購LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，成立杉金光電，成為全球最大偏光片供應(yīng)商，市占率一度超40%。至此，杉杉股份確立了以鋰電材料和偏光片兩大板塊為主的業(yè)務(wù)體系。
20年的時間，杉杉股份營收從不足10億增長至超過200億元；凈利潤從1億元，最高到達(dá)過2021年的33億元。也正是那一年，杉杉股份股價超過40元，市值超過700億元。
但漂亮的數(shù)字，并不能代表企業(yè)經(jīng)營的完美無瑕。
實際上，為了尋找合適的發(fā)展曲線，杉杉股份多年來涉足的賽道遠(yuǎn)不止以上幾個。從融資租賃、商業(yè)保理到創(chuàng)業(yè)投資，再到商業(yè)地產(chǎn)、文化娛樂，還有大宗商品貿(mào)易，新能源汽車電池系統(tǒng)集成、新能源汽車充電樁建設(shè)、新能源汽車運營和新能源整車設(shè)計與研發(fā)，光伏電池片、太陽能組件及太陽能光伏電站建設(shè)與運營等等。
“廣撒網(wǎng)”式的擴(kuò)張，讓杉杉股份成功抓到了負(fù)極材料、偏光片這樣的“大魚”。但也使其在很長時間中現(xiàn)金流捉襟見肘。
年報數(shù)據(jù)顯示，近10年來，杉杉股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有8年為負(fù)，造血速度一直趕不上出血速度，這是企業(yè)收入、利潤增長無法體現(xiàn)出來的深層次問題。
實際上，鄭永剛并非沒有意識到這種經(jīng)營模式的隱患。
2020年，杉杉股份首次在年報中提出“持續(xù)推進(jìn)非核心業(yè)務(wù)的剝離”，并將核心業(yè)務(wù)聚焦于“鋰電池材料業(yè)務(wù)和偏光片業(yè)務(wù)”。
最典型的，就是將賴以起家的服裝業(yè)務(wù)剝離出了上市公司序列。
2023年杉杉股份進(jìn)一步“瘦身”，完成了正極材料、電解液和光伏業(yè)務(wù)的剝離，由此形成鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的“雙主業(yè)格局”。那些低質(zhì)量資產(chǎn)雖然被剝離出了上市公司體系，則屬于杉杉集團(tuán)的范疇。
作為杉杉股份的控股公司，截至2024年9月，杉杉集團(tuán)（剔除上市公司杉杉股份）有息負(fù)債總額達(dá)126.21億元，其中短期債務(wù)占比高達(dá)95.4%。此外，杉杉集團(tuán)及一致行動人持有的杉杉股份股權(quán)中，86.21%的股份已被質(zhì)押或凍結(jié)。
鄭永剛在世時，在這位浙商大佬的斡旋之下，杉杉集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)還能被暫時壓制。但2023年他突然離世，讓杉杉失去了面對危機(jī)的彈性。
首先被擺在臺面上的，就是關(guān)于杉杉股份實控權(quán)的爭奪。
先是鄭永剛和前妻的兒子鄭駒被董事會選為杉杉股份董事長。然而，繼母周婷迅速質(zhì)疑，指責(zé)股東大會是違規(guī)和錯誤的，將雙方矛盾徹底公開化。
歷時數(shù)月的法庭爭斗后，雙方達(dá)成暫時和解。周婷進(jìn)入董事會，鄭駒繼續(xù)擔(dān)任董事長。到去年11月19日，杉杉股份再次一紙公告，宣告周婷成為一把手，鄭駒退居次席。
這場“宮斗”是否已經(jīng)大結(jié)局，目前仍未可知。兩年以來，鄭公子和周夫人輪番上陣，也一直在努力守住杉杉股份的基本盤。杉杉股份的負(fù)極材料、偏光片兩大業(yè)務(wù)保持著較好的經(jīng)營狀態(tài)，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，公司的“底盤”至今相對穩(wěn)定。
2024年的業(yè)績預(yù)告顯示，去年公司核心業(yè)務(wù)負(fù)極材料+偏光片業(yè)務(wù)，合計實現(xiàn)了營業(yè)收入180億元到190億元，凈利潤6.5億元到7.5億元。
但這樣的數(shù)字，對于緩解杉杉整體的經(jīng)營困境仍然不夠。
去年，在扣除掉核心業(yè)務(wù)帶來的利潤之后，整個杉杉上市公司的凈利潤是虧損的。這將是其1996年上市以來的首次年度虧損。
公告稱，虧損的三個主要原主要包括：
參股企業(yè)巴斯夫杉杉電池材料有限公司、穗甬控股有限公司等虧損較大，投資收益預(yù)計-6.2億元到-5.7億元；
商譽(yù)、應(yīng)收款等資產(chǎn)計提減值預(yù)計影響損益約-4.6億元到-4.25億元；
母公司財務(wù)費用等三項費用及其他預(yù)計影響損益約-3.1億元到-2.9億元。
而且，在主營業(yè)務(wù)的發(fā)展上，杉杉股份也出現(xiàn)了停滯，這是一個更加嚴(yán)重的問題。年報顯示，去年杉杉股份主營業(yè)務(wù)雖然仍處于盈利狀態(tài)，但增長的勢頭已經(jīng)有所減緩。
去年國內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)能整體處于過剩狀況。有數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)年總產(chǎn)能為396.2萬噸，而產(chǎn)量僅為228.2萬噸，產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至57.6%。
激烈的行業(yè)競爭，導(dǎo)致負(fù)極材料價格自2022年高位后持續(xù)下滑。以中端人造石墨負(fù)極為例，市場價格從年初的31000元/噸，下滑至目前的22000元/噸，年內(nèi)跌幅29%。
另一塊重要業(yè)務(wù)偏光片，也遭遇了需求端的萎縮。Omdia預(yù)測，未來三年，全球偏光片市場面臨長期供過于求的隱患。
不論是負(fù)極材料還是偏光片，都是重資產(chǎn)、高負(fù)債的產(chǎn)業(yè)。這讓杉杉股份的負(fù)債壓力很大。截至2024年9月，杉杉股份總資產(chǎn)475.76億元，總負(fù)債246.18億元，短期借款62.17億元，長期借款87.83億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債21.42億元，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款達(dá)47億元，而貨幣資金僅有38.39億元，資金缺口壓力大。
但即便如此，杉杉股份還要不斷被控股公司占用現(xiàn)金流。
根據(jù)公司公告，從2022年1月到2024年4月，杉杉股份控股股東杉杉控股有限公司通過多種方式，累計占用公司資金17.88億元。
2024年1月25日，杉杉股份向關(guān)聯(lián)方上海君盛通達(dá)置業(yè)有限公司支付6億元作為購房預(yù)付款，該關(guān)聯(lián)交易未經(jīng)董事會審議，且未及時披露。
雖然在實控者眼中，杉杉股份和集團(tuán)同屬“杉杉系”，都是“一家人”。但是對公開市場投資者來說，卻應(yīng)該有內(nèi)外之別。長期被控股公司占便宜，對投資者來說有失公允。
因此，杉杉股份股價又從20元左右跌至目前的7元左右，也算是投資者在默默用腳投票。
多元化經(jīng)營是中國商業(yè)經(jīng)營環(huán)境中，始終繞不開的一個話題。
大到杉杉這樣規(guī)模的企業(yè)集團(tuán)，小到中國遍地都是的小超市，都在面對多元化經(jīng)營的選擇與壓力。受限于管理能力、生產(chǎn)資料的局限，能夠成功駕馭多元化經(jīng)營的少之又少。
對于鄭永剛來說，帶領(lǐng)杉杉開啟多元化的征程，有其必要的一面——服裝尤其是西服正裝并不是一個可以提供長期、強(qiáng)勁發(fā)展動力的行業(yè)。在世紀(jì)之交那個千帆競發(fā)、一日千里的時代里，也無法承載企業(yè)經(jīng)營者的野心與驕傲。
過去很多年服裝產(chǎn)業(yè)的衰弱，以及在互聯(lián)網(wǎng)時代所面對的嚴(yán)酷競爭，也驗證了鄭永剛當(dāng)年積極轉(zhuǎn)型的正確性。杉杉早早入局電池材料，已經(jīng)是做成了高瞻遠(yuǎn)矚的正確判斷。
但即便如此，也并不意味著多元化轉(zhuǎn)型和持續(xù)性經(jīng)營的成功。杉杉不僅沒有發(fā)展成寧德時代那樣的行業(yè)巨頭，到今天甚至連企業(yè)的現(xiàn)金流都已經(jīng)出現(xiàn)問題。最終發(fā)展成創(chuàng)始人過早離世、企業(yè)經(jīng)營陷入困頓的局面，令人唏噓。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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