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醫(yī)藥行業(yè)的困境，還在蔓延。

盡管行業(yè)已經(jīng)連跌了三四年之久，且部分頭部醫(yī)藥企業(yè)市值已經(jīng)跌去了80%，甚至90%以上，但醫(yī)藥行業(yè)的春天，仍未到來(lái)。

面對(duì)跌跌不休的“慘狀”，部分投資者已開(kāi)始心灰意冷放棄了堅(jiān)守，但大部分醫(yī)藥企業(yè)還是選擇了堅(jiān)持，在寒冬中等待春天的來(lái)臨，并且做著積極的準(zhǔn)備，龍巖醫(yī)藥大佬張步鎮(zhèn)就是其中之一。

過(guò)去兩年，張步鎮(zhèn)在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“冰與火”的洗禮。

他創(chuàng)立的藥師幫，自2023年6月上市之后，經(jīng)歷了一輪短暫的暴漲，漲幅超過(guò)了200%，市值一度突破了430億港元。

然而，這種高光時(shí)刻并未維持多久。面對(duì)“解禁”帶來(lái)的沖擊，藥師幫不到三個(gè)月的時(shí)間股價(jià)就跌去了90%，市值蒸發(fā)超過(guò)了380億港元。直至最新收盤，藥師幫的股價(jià)仍在底部徘徊，最新市值僅剩40億港元，跌幅較最高位仍超過(guò)了90%。

從大漲到暴跌，不到半年的時(shí)間，且在基本面無(wú)任何變化的情況下，這種非理性的殺跌，也讓張步鎮(zhèn)認(rèn)識(shí)到了資本市場(chǎng)的殘酷。

那么，藥師幫的成色如何？究竟有沒(méi)有被市場(chǎng)錯(cuò)殺？

根據(jù)藥師幫2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.14億元，同比增長(zhǎng)10.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9141.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.3%；歸母凈利潤(rùn)2182萬(wàn)元，同比扭虧為盈。據(jù)悉，這份財(cái)報(bào)是藥師幫近年以來(lái)最好的一份財(cái)報(bào)，該份財(cái)報(bào)對(duì)于藥師幫而言，具有重要的意義。

實(shí)際上，近幾年隨著京東、阿里、美團(tuán)等電商巨頭的布局，醫(yī)藥電商行業(yè)處于非常內(nèi)卷的狀態(tài)，時(shí)刻面臨著不盈利就出局的局面。

而藥師幫能夠在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境下，由巨虧轉(zhuǎn)向盈利，足見(jiàn)其在商業(yè)領(lǐng)域的韌性。無(wú)奈的是，由于電商巨頭掌握絕對(duì)的流量入口，因此藥師幫的壓力并不算小，但好在藥師幫終于跨過(guò)了虧損的節(jié)點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)放量。

另外，值得注意的是，自高點(diǎn)以來(lái)，藥師幫跌幅巨大，很顯然已經(jīng)脫離了基本面的范疇，情緒已經(jīng)到達(dá)了冰點(diǎn)，從這個(gè)維度而言，藥師幫是被明顯低估的。

福建“藥王”

福建人堅(jiān)信“愛(ài)拼才會(huì)贏”，龍巖人張步鎮(zhèn)自然也不例外。

2015年，在“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的風(fēng)口上，張步鎮(zhèn)跨界創(chuàng)立了藥師幫。當(dāng)時(shí)，他發(fā)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域，院外醫(yī)藥交易及服務(wù)市場(chǎng)不僅分散而且區(qū)域化，大型賣家缺乏動(dòng)力滿足小型規(guī)模零散買家的需求；同時(shí)，小型賣家也無(wú)法盡力滿足下游需求。

在這個(gè)背景下，張步鎮(zhèn)就想通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的打法，來(lái)鏈接上游批發(fā)商以及下游藥店。盡管他當(dāng)時(shí)并沒(méi)有醫(yī)藥相關(guān)背景以及經(jīng)驗(yàn)，但是在房天下多年的任職經(jīng)歷，又是其CTO、副總裁，因此，他對(duì)此次創(chuàng)業(yè)充滿了信心。

憑著敏銳的嗅覺(jué)，加上互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，張步鎮(zhèn)瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，通過(guò)SaaS工具和線上交易平臺(tái)，讓缺貨的藥店很快找到有貨的批發(fā)商，憑借著這一模式他一下幫藥企、藥店以及用戶解決了大部分的痛點(diǎn)。

因此，藥師幫上線之后，業(yè)績(jī)就開(kāi)始突飛猛進(jìn)。

2018年末，藥師幫成立第四年時(shí)，其平臺(tái)交易額突破了100億元，月訂單量也突破了100萬(wàn)單，覆蓋超過(guò)了20萬(wàn)家藥店和診所。

值得注意的是，藥師幫的野蠻生長(zhǎng)，也引來(lái)了諸多資本的關(guān)注。

根據(jù)其招股書(shū)顯示，截至上市時(shí)，其一共完成了6輪融資，累計(jì)融資額近30億元。股東包括老虎環(huán)球基金、順為資本、百度、復(fù)星醫(yī)藥、陽(yáng)光保險(xiǎn)等。資本的加持下，藥師幫迎來(lái)質(zhì)的突破。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，藥師幫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為100.9億、142.7億和169.7億，增速分別為66.43%、41.43%和18.90%。

2023年6月，藥師幫登陸港交所。

作為藥師幫的第一大股東，張步鎮(zhèn)成為了最大的受益人。根據(jù)2023年胡潤(rùn)百富榜排行顯示，張步鎮(zhèn)以65億身價(jià)，排行中國(guó)第940名。

上市之后，藥師幫也頗受市場(chǎng)青睞，短短兩個(gè)月時(shí)間，藥師幫的股價(jià)漲幅就超過(guò)了200%，市值更是突破了430億港元。但悲劇的是，這種欣欣向榮的局面并未維持多久。2023年10月31日，藥師幫股價(jià)突然暴跌41%。到了12月下旬，藥師幫的股價(jià)已經(jīng)跌去了86%，市值更是蒸發(fā)超過(guò)了380億港元。

面對(duì)突然的暴跌，張步鎮(zhèn)在公告當(dāng)中表示，“經(jīng)作出一切有關(guān)本公司與合理情況下的查詢后，董事會(huì)確認(rèn)，其不知悉導(dǎo)致有關(guān)波動(dòng)的任何原因。”

不僅如此，他還對(duì)外稱，考慮選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

對(duì)于張步鎮(zhèn)的表態(tài)，市場(chǎng)反應(yīng)并不劇烈，此后的一年多時(shí)間，藥師幫的股價(jià)依舊在底部徘徊，相較于該公司20港元的發(fā)行價(jià)，公司的大股東百盈發(fā)展、復(fù)星醫(yī)藥、DCM均有不同程度的損失。

并購(gòu)“破局”

股價(jià)的暴跌，對(duì)于張步鎮(zhèn)以及藥師幫而言，實(shí)則是有苦難言。

盡管張步鎮(zhèn)獲得了董事會(huì)的授權(quán)，可回購(gòu)不超過(guò)總股本10%的股權(quán)，但是對(duì)于還在發(fā)展的藥師幫而言，“好鋼”顯然要使在刀刃上。

2024年10月15日，藥師幫發(fā)布公告稱，已就收購(gòu)一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，總對(duì)價(jià)達(dá)人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)4.2億元，股份對(duì)價(jià)6.15億元。交易完成后，一塊醫(yī)藥將成為藥師幫的全資附屬公司，同時(shí)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

公開(kāi)資料顯示，一塊醫(yī)藥成立于2019年，總部位于長(zhǎng)沙，專注為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等多個(gè)類別。

同時(shí)，一塊醫(yī)藥已與超過(guò)1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為下游3000家連鎖藥店總部及數(shù)以萬(wàn)計(jì)的多體和單體藥店提供約700個(gè)自有品牌SKU。

且隨著收購(gòu)的完成，藥師幫自有品牌SKU數(shù)和采購(gòu)額將大幅增長(zhǎng)。

值得注意的是，一塊醫(yī)藥的并購(gòu)將加速藥師幫自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展，從而帶來(lái)更強(qiáng)的議價(jià)能力、更低的采購(gòu)成本、更穩(wěn)定的獨(dú)家供應(yīng)，增加終端客戶的產(chǎn)品選擇。

需要說(shuō)明的是，此次并購(gòu)，藥師幫的出價(jià)并不算高，根據(jù)此前一塊醫(yī)藥多輪融資的金額計(jì)算，一塊醫(yī)藥的估值可能已經(jīng)到了10億元的級(jí)別。

且根據(jù)此次收購(gòu)條件，一塊醫(yī)藥想要拿到剩余的現(xiàn)金及股份并不容易。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議顯示，一塊醫(yī)藥需要在2025年核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率至少達(dá)到50%，凈利達(dá)6000萬(wàn)；2026年核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率至少50%，凈利至少達(dá)到1.2億元等。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，比起股份回購(gòu)，并購(gòu)才能為藥師幫帶來(lái)更大的增長(zhǎng)空間，從財(cái)報(bào)不難看出，進(jìn)入2023年藥師幫的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)開(kāi)始放緩，而一塊藥業(yè)的并入，正好能解決藥師幫業(yè)績(jī)?cè)鏊俚碾y題，可謂一舉多得。

另外，從股價(jià)的角度，目前藥師幫股價(jià)處于較低的位置，其業(yè)績(jī)層面已經(jīng)開(kāi)始回暖，且已經(jīng)開(kāi)始盈利。但資本市場(chǎng)似乎沒(méi)有給予其正確的定價(jià)，截至最新收盤，藥師幫的市值僅為40億港元，對(duì)于京東健康、阿里健康等，藥師幫明顯處于低估狀態(tài)。