很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文丨梅元知
牧原股份發(fā)源于河南省南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣，從最初微不足道的22頭豬養(yǎng)殖規(guī)模，逐步擴張成為全球生豬出欄量的霸主。2023年，其生豬出欄量高達6381.6萬頭。
2018年時的牧原股份在行業(yè)中尚顯平庸，年出欄量僅1100萬頭，與當時的行業(yè)巨頭溫氏股份相比，差距明顯。然而，非洲豬瘟的爆發(fā)徹底改變了行業(yè)格局，也成為牧原股份騰飛的轉(zhuǎn)折點。
彼時，我國養(yǎng)豬業(yè)主流模式為合作散養(yǎng)，溫氏股份便是采用“公司+農(nóng)戶” 模式，將豬仔交予農(nóng)戶飼養(yǎng)。這種模式雖能快速擴張且成本較低，但在面對疾病風險時，由于農(nóng)戶養(yǎng)殖環(huán)境分散難以統(tǒng)一管控，極易造成疫情蔓延。
牧原股份獨辟蹊徑，采用自建養(yǎng)殖基地的一體化養(yǎng)殖模式，構(gòu)建起從飼料生產(chǎn)到生豬養(yǎng)殖銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。這種模式前期投入巨大且擴張緩慢，但卻賦予了企業(yè)強大的抗風險能力。在非洲豬瘟肆虐期間，全國生豬出欄量大幅下滑，溫氏股份也未能幸免，生豬出欄量銳減。
而牧原股份憑借其一體化養(yǎng)殖模式的優(yōu)勢，受疫情影響極小，不僅如此，其2020年生豬出欄數(shù)還逆勢上揚，創(chuàng)下新高，同時借助生豬價格的飆升，實現(xiàn)了利潤的井噴式增長，凈利潤高達270億。
此后，牧原股份趁勢而上，在2019 - 2021年投入近1000億元用于資產(chǎn)擴張，到2021年，生豬出欄數(shù)猛增4000萬只，成功超越溫氏股份，登上行業(yè)之巔。截至2024年11月，牧原股份的生豬出欄數(shù)量已達6320萬只，遠超溫氏股份的2714萬只，進一步鞏固了其行業(yè)領(lǐng)先地位。
然而，快速擴張也給牧原股份帶來了沉重的財務(wù)負擔。數(shù)據(jù)顯示，2019年其有息債務(wù)僅80億，而如今已攀升至770億，其中一年內(nèi)需償還的短期借款高達500億，而公司可用于周轉(zhuǎn)的資金僅有200億。
此外，公司在經(jīng)營過程中也存在資金缺口，如2023年構(gòu)建固定資產(chǎn)耗費170億現(xiàn)金，而經(jīng)營活動凈流入僅98億。幸運的是，2024年生豬價格上漲，為公司帶來了轉(zhuǎn)機。當年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入達290億，極大地緩解了財務(wù)壓力，公司甚至有能力拿出80億用于分紅加回購。基于當前形勢，公司未來大概率會暫停擴張，專注內(nèi)部優(yōu)化，這也成為眾多投資者看好牧原股份的重要因素之一。
牧原股份的成本控制堪稱行業(yè)楷模。在養(yǎng)殖成本構(gòu)成中，飼料成本占比約55%，而玉米和豆粕作為飼料核心原材料，其價格波動對成本影響顯著。近年來，隨著飼料原材料價格下降，牧原股份養(yǎng)殖成本持續(xù)降低。2024年初，生豬養(yǎng)殖完全成本為15.8元/公斤，之后逐月遞減，到10月份已降至13.3元/公斤，公司還制定了年底降至13元/公斤的目標，并將長期目標設(shè)定為11元/公斤。
牧原股份成本控制的成功，得益于多方面因素。其一體化養(yǎng)殖模式實現(xiàn)了對養(yǎng)殖全流程的精細化管理，從種豬培育、飼料生產(chǎn)到生豬養(yǎng)殖、疫病防控等環(huán)節(jié)均能有效優(yōu)化成本。與同行業(yè)多數(shù)采用“公司+農(nóng)戶” 模式的企業(yè)相比，這種模式在成本控制和抗風險能力上具有明顯優(yōu)勢。例如，溫氏股份等企業(yè)在管理統(tǒng)一性和成本精準控制方面相對較弱。
此外，牧原股份積極推動技術(shù)創(chuàng)新，大力應(yīng)用低豆日糧，大幅降低豆粕使用量。2022年公司飼料中豆粕用量僅占7.3%，約為行業(yè)平均水平的一半；2023年進一步降至5.7%。同時，公司與西湖大學合作成立實驗室，探索合成生物技術(shù)生產(chǎn)氨基酸以替代豆粕，盡管目前該技術(shù)成本較高，但長遠來看前景廣闊。
在智能化與綠色生態(tài)養(yǎng)殖方面，牧原股份同樣走在行業(yè)前列。走進其智能設(shè)備研發(fā)中心，各種高科技養(yǎng)殖設(shè)備琳瑯滿目，如智能飼喂裝置、巡檢機器人等。這些設(shè)備的應(yīng)用極大提高了生產(chǎn)效率和養(yǎng)殖環(huán)境質(zhì)量。
以智能飼喂為例，過去人工飼喂耗時費力，如今智能飼喂系統(tǒng)可根據(jù)豬的需求精準投放飼料和水，同時自動采集采食數(shù)據(jù)，為生產(chǎn)管理提供科學依據(jù)。在綠色生態(tài)養(yǎng)殖上，牧原股份遵循“減量化、無害化、資源化、生態(tài)化” 原則，確立 “環(huán)保五臺階” 目標，推行種養(yǎng)循環(huán)模式。
在其養(yǎng)殖園區(qū)，空氣過濾系統(tǒng)確保豬舍空氣質(zhì)量，糞肥資源化利用技術(shù)實現(xiàn)“豬養(yǎng)田，田養(yǎng)豬” 的生態(tài)循環(huán)。據(jù)統(tǒng)計，2023年牧原股份糞肥惠及農(nóng)田450萬畝，減少化肥使用14.68萬噸，助農(nóng)增收效果顯著。此外，公司還通過推廣無供熱豬舍、屋頂光伏發(fā)電等措施減少溫室氣體排放，其碳排放強度遠低于行業(yè)平均水平。
從行業(yè)格局來看，生豬行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。中小散戶逐漸退出市場，行業(yè)集中度不斷上升。2017年行業(yè)前20名企業(yè)市場份額僅7%，如今已提升至28%。未來，隨著環(huán)保和防疫要求日益嚴格，規(guī)?；B(yǎng)殖將成為主流。
借鑒美國經(jīng)驗，其前10養(yǎng)豬企業(yè)占據(jù)40%市場份額，我國養(yǎng)豬行業(yè)集中度仍有較大提升空間。在這一變革浪潮中，牧原股份憑借規(guī)模、成本和技術(shù)優(yōu)勢，市場份額不斷擴大。2024年三季度，其市場占有率已達9.6%，并向10%邁進。溫氏股份雖努力追趕，但與牧原股份的差距依然明顯，三季度市場占有率僅超4%。新希望等企業(yè)在市場競爭中也面臨諸多挑戰(zhàn)。
再看牧原股份的財務(wù)與估值。2024年三季度，其自由現(xiàn)金流達190億，預(yù)計全年也將維持在較高水平。通過特定計算得出折現(xiàn)率為6.02%。采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值，在樂觀情景假設(shè)下，即未來5年豬肉價格漲至18元，市占率提升至13%，經(jīng)計算2029年利潤可達397億，自由現(xiàn)金流約500億，未來5年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在價值為1399億，零增長折現(xiàn)合理價值約111元。
中性情景假設(shè)豬肉價格維持在16.5元，市占率提升至13%，計算可得2029年自由現(xiàn)金流約300億，未來5年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在價值為1063億，零增長折現(xiàn)估值為71元。悲觀情景假設(shè)豬肉價格維持在16.5元，市占率保持在10%，計算得出2029年自由現(xiàn)金流約250億，未來5年自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在價值為923億，零增長折現(xiàn)估值為55元。綜合考慮生豬價格走勢和牧原股份市占率上升趨勢，其估值應(yīng)介于樂觀與中性情景之間。
盡管牧原股份優(yōu)勢顯著，但作為周期股，仍受產(chǎn)業(yè)周期影響。當前豬周期逐漸弱化，生豬產(chǎn)能趨于穩(wěn)定。一方面，大規(guī)模養(yǎng)殖場占比提升，抗風險能力強，在豬價覆蓋成本時不會輕易去產(chǎn)能；另一方面，能繁母豬存欄量仍高于正常保有量。在這種情況下，豬周期反轉(zhuǎn)需豬病爆發(fā)或政策強力干預(yù)。
生豬養(yǎng)殖企業(yè)也紛紛調(diào)整策略，注重財務(wù)穩(wěn)健性，控制成本，降低債務(wù)風險。牧原股份也不例外，自2024年以來，生豬銷量增速放緩甚至縮減，如9月銷售生豬535.8萬頭，環(huán)比下降14.15%，同比微降0.3%。資本開支也大幅縮減，二季度盈利周期下，資本開支降至11.86億元，資產(chǎn)負債率環(huán)比下降1.78個百分點，經(jīng)營策略更加穩(wěn)健。
牧原股份在養(yǎng)豬行業(yè)憑借規(guī)?；⒊杀究刂?、技術(shù)創(chuàng)新等優(yōu)勢占據(jù)領(lǐng)先地位。然而，行業(yè)周期弱化和競爭加劇也帶來挑戰(zhàn)。未來，牧原股份需鞏固優(yōu)勢，深化成本控制，加大技術(shù)研發(fā)，拓展市場份額，同時關(guān)注行業(yè)政策和市場動態(tài)，靈活調(diào)整策略，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。對于投資者而言，在看到其發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，也應(yīng)充分認識行業(yè)周期風險，理性評估投資價值，做出科學決策。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)