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布魯可已經(jīng)乘上“東風(fēng)”
@港股研究社原創(chuàng)
作者丨桑榆
自9月下旬資本市場(chǎng)連續(xù)幾根大陽(yáng)線后，市場(chǎng)情緒被完全激活，各類題材層出不窮。尤其，橫空出世的“谷子經(jīng)濟(jì)”（谷子英譯自“goods”，泛指以動(dòng)畫、漫畫、小說(shuō)等版權(quán)作品而衍生的二次元周邊產(chǎn)品）大受關(guān)注。
更令人矚目的是，在“谷子”爆火出圈的背景下，二次元領(lǐng)域的“弄潮兒”泡泡瑪特的年內(nèi)漲幅高達(dá)361.87%，在一眾市值大于500億的港股公司中可謂是一騎絕塵。
而近日開(kāi)啟IPO的布魯可集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“布魯可”），身為國(guó)內(nèi)拼搭角色類玩具的領(lǐng)軍人物，已經(jīng)是第二次遞表港交所。而且，從最初合作授權(quán)IP，到擁有原創(chuàng)IP，布魯可已經(jīng)跨入新的階段。
如今，布魯可又幸運(yùn)的踩中谷子經(jīng)濟(jì)風(fēng)口，此次“二闖”港交所又是否能夠如愿以償？
招股書顯示，2021年至2022年，由于外部環(huán)境的影響，布魯可分別實(shí)現(xiàn)總收入3.298億元、3.256億元人民幣，存在一定波動(dòng)和下滑。
直到2023年才重新回歸正軌，實(shí)現(xiàn)總收入8.767億元人民幣，同比增長(zhǎng)169.3%；2024年上半年更是實(shí)現(xiàn)總收入10.462億元人民幣，同比增長(zhǎng)237.6%。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年及以前，布魯可僅有積木類玩具這一項(xiàng)業(yè)務(wù)，2021年該業(yè)務(wù)占比高達(dá)91.4%。直到2022年，布魯可新增拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)，并分為自有IP和授權(quán)IP兩類。其中，自有IP類主要有英雄無(wú)限，授權(quán)IP主要為奧特曼與變形金剛。
這其中，拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)的總收入占比在顯著增加，由2022年的占比36.1%陡增至2023年的87.7%，2024年上半年占比更是高達(dá)97.8。
值得注意的是，奧特曼這一授權(quán)IP產(chǎn)品收入在總收入中的占比在大幅增長(zhǎng)。隨著拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)收入占比增長(zhǎng)的同時(shí)，奧特曼的在該業(yè)務(wù)中的占比由2022年的34.2%增長(zhǎng)至2023年的63.5%，2024年上半年的占比也已過(guò)半，達(dá)到57.4%。
另一授權(quán)IP變形金剛的產(chǎn)品收入在拼搭角色類玩具業(yè)務(wù)收入中的占比位列第二，2024年上半年已達(dá)到18.7%。從這兩大授權(quán)IP在整體收入中貢獻(xiàn)比例來(lái)看，布魯可對(duì)于授權(quán)IP的依賴程度不低。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)，目前，奧特曼、變形金剛兩大授權(quán)IP的授權(quán)期限將截止于2027年、2028年，因此近三年內(nèi)，授權(quán)IP的延期考驗(yàn)暫不會(huì)對(duì)其造成壓力。
隨著新增拼裝角色類玩具業(yè)務(wù)帶來(lái)收入的大幅增長(zhǎng)，布魯可的毛利也在“水漲船高”。由2021年的1.23億元增加至2023年的4.15億元，而到了今年上半年更是勁增至5.54億元，期間對(duì)應(yīng)毛利率分別為37.4%、37.9%、47.3%、52.9%。
而這背后，角色類玩具市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張則為布魯可的迅猛增長(zhǎng)提供了“源動(dòng)力”。
弗若斯特沙利文資料顯示，全球及中國(guó)的拼搭角色類玩具的市場(chǎng)規(guī)模于2023年達(dá)到278億元人民幣及58億元人民幣，預(yù)計(jì)2028年將分別達(dá)到996億元人民幣及325億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29.0%、41.3%。對(duì)應(yīng)滲透率也將從2023年的8.0%、14.3%增長(zhǎng)至2028年的18.4%、35.6%。
從整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，布魯可的業(yè)績(jī)不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。尤其在新增拼裝角色類玩具業(yè)務(wù)后，盈利能力與營(yíng)收水平都實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，盡管如此布魯可仍然存在不可忽視的隱憂。
在奧特曼、變形金剛兩大經(jīng)典IP的加持下，布魯可的收入量級(jí)明顯提升，但似乎仍未能解決盈利難的問(wèn)題。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，布魯可的凈利潤(rùn)分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、-2.55億元。
從波動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，雖然虧損有所收窄，但距離真正意義上的扭虧為盈仍有一定距離。然而，解決盈利難除了“節(jié)流”就是“開(kāi)源”。
“開(kāi)源”角度上，從定價(jià)來(lái)看，拼搭角色類玩具中，授權(quán)IP奧特曼、變形金剛與自由IP英雄無(wú)限的平均售價(jià)相差無(wú)幾，在2021年以及2023年上半年，自有IP英雄無(wú)限的產(chǎn)品平均售價(jià)更有反超之勢(shì)。這意味著布魯可的自有IP也同樣具有較強(qiáng)的“吸金”能力。
加之，現(xiàn)在的布魯可已經(jīng)存在對(duì)單一授權(quán)IP的高度依賴，而授權(quán)IP往往存在授權(quán)期限，隨之而來(lái)的不確定性，以及依賴單一IP帶來(lái)的被動(dòng)性，也更容易對(duì)整體營(yíng)收造成不小的負(fù)面影響。
因此，與其讓渡主導(dǎo)權(quán)，不如“舍小取大”后將主導(dǎo)權(quán)抓在自己手里。在擴(kuò)大授權(quán)IP儲(chǔ)備的同時(shí)，加大研發(fā)投入，擴(kuò)充自有IP庫(kù)。
目前來(lái)看，布魯可已獲得約50個(gè)知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，其中不乏影響力非凡的二次元IP，比如火影忍者、小黃人、寶可夢(mèng)、名偵探柯南、初音未來(lái)、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利•波特及星球大戰(zhàn)等。
多個(gè)經(jīng)典授權(quán)IP在手，布魯可后續(xù)的新品開(kāi)發(fā)潛力令人。而且，相比現(xiàn)有的成熟IP奧特曼、變形金剛，新簽約的授權(quán)IP系列明顯能夠觸達(dá)更多年齡段以及不同性別的全球消費(fèi)者。
此外，截至2024年上半年，布魯可已成立一支由331位雇員組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。研發(fā)支出也在逐年攀升，由2021年的8301萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的9465萬(wàn)元，2024年上半年更是高達(dá)7601.6萬(wàn)元。
不僅如此，自有IP的創(chuàng)新范圍也可以嘗試延伸。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，除了角色類玩具之外，拼搭產(chǎn)品的范疇還可以擴(kuò)展至多個(gè)類別，包括載具類玩具以及各種情境玩具。
在這些類別中，全球及中國(guó)載具類玩具市場(chǎng)的規(guī)模在2023年已分別達(dá)到967億元人民幣和151億元人民幣，并預(yù)計(jì)將在2028年增長(zhǎng)至1116億元人民幣和205億元人民幣，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)到2.9%和6.3%。
如今，工具和思路在手，整盤棋如何盤活，布魯可更多需要展示的就是執(zhí)行力了。
隨著“谷子經(jīng)濟(jì)”在二級(jí)市場(chǎng)上火爆出圈，布魯可應(yīng)該比以往任何時(shí)候都更想獲得資本市場(chǎng)的青睞。
當(dāng)然，機(jī)會(huì)往往是留給有準(zhǔn)備的人。此時(shí)的布魯可手握諸多經(jīng)典IP，若能進(jìn)一步優(yōu)化盈利難和授權(quán)IP依賴的問(wèn)題，就真的到了“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”的階段。
因?yàn)?，拼搭角色類玩具本質(zhì)上與谷子經(jīng)濟(jì)下催熱的潮玩、手辦、徽章等產(chǎn)品一樣，都屬于IP衍生而來(lái)的二次元周邊產(chǎn)品，消費(fèi)者形成購(gòu)買動(dòng)作的背后，核心在于對(duì)應(yīng)IP“人格化”后傳遞出的文化價(jià)值觀和一種情緒代償。
因此，構(gòu)建與消費(fèi)者之間深厚的情感紐帶，是IP衍生產(chǎn)品獲取顧客喜愛(ài)的核心所在。加之角色類IP本身具備豐富的內(nèi)容特質(zhì)和易于傳播的特點(diǎn)，這類產(chǎn)品自然而然地契合了以內(nèi)容為核心的營(yíng)銷方式。
布魯可可以憑借角色類IP的獨(dú)特屬性，結(jié)合內(nèi)容導(dǎo)向的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷策略，更有效地觸及并維護(hù)廣泛的消費(fèi)者群體、粉絲等。
而拼搭角色類玩具在設(shè)計(jì)精巧的基礎(chǔ)上，還附帶體驗(yàn)好、高性價(jià)比的特性。布魯可招股書顯示，其主流產(chǎn)品價(jià)格在人民幣9.9元至人民幣399元不等，熱銷產(chǎn)品的價(jià)格帶為人民幣39元。
相較之下，趣味拼搭帶來(lái)的消費(fèi)體驗(yàn)有利于進(jìn)一步強(qiáng)化單一展示特性帶來(lái)的情緒代償，而較高的性價(jià)比可以推動(dòng)更多人群參與到玩具收藏的隊(duì)伍中。
除了情緒代償，二次元周邊產(chǎn)品也可以通過(guò)情緒價(jià)值的放大來(lái)衍生出收藏價(jià)值。比如，此前在阿里拍賣的兩款Dimmo大娃手辦，起拍價(jià)1099元，最終成交價(jià)高達(dá)14萬(wàn)和16萬(wàn)，全球僅此一份的聯(lián)名木質(zhì)Molly最終拍賣價(jià)更是高達(dá)33.35萬(wàn)，堪稱“塑料茅臺(tái)”。
總而言之，布魯可已經(jīng)乘上“東風(fēng)”，未來(lái)的成長(zhǎng)空間相較以往已經(jīng)明顯放大。在化解持續(xù)虧損和單一授權(quán)IP依賴的前提下，后續(xù)若能如愿上市，布魯可將有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)“泡泡瑪特”。
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
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5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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