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2024年以來(lái)，聚水潭、多點(diǎn)數(shù)智、七牛智能、云知聲、百望股份、聲通科技等在內(nèi)的多家SaaS企業(yè)齊聚港交所沖刺IPO，最終有人歡喜有人愁。
聚水潭應(yīng)該是最發(fā)愁的那一個(gè)，因?yàn)樘?hào)稱國(guó)內(nèi)最大電商SaaS ERP提供商的它，已經(jīng)被拒兩次了。2023年6月19日，聚水潭向港交所遞交上市申請(qǐng)，無(wú)疾而終；2024年3月21日，聚水潭于二次遞交的港股招股書(shū)滿6個(gè)月，于9月23日已失效。
聚水潭兩次沖擊香港主板上市均以失敗告終，原因?yàn)楹危?/p>
眾所周知，聚水潭是一家電商SaaS產(chǎn)品供應(yīng)商，提供一站式的SaaS產(chǎn)品和服務(wù)。聚水潭ERP 是其最核心的SaaS產(chǎn)品，提供的主要功能包括訂單管理系統(tǒng)（OMS）、倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)（WMS）、采購(gòu)管理系統(tǒng)（PMS）及分銷(xiāo)管理系統(tǒng)（DMS）等等。
中國(guó)電商市場(chǎng)發(fā)展迅速，為聚水潭提供了業(yè)務(wù)發(fā)展空間和眾多合作機(jī)遇，其業(yè)務(wù)也曾有過(guò)順勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)聚水潭招股書(shū)數(shù)據(jù)，2023年總收入和年度經(jīng)常性收入分別達(dá)697.2百萬(wàn)元人民幣和850.1百萬(wàn)元人民幣，2021年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為26.8%和30.4%，有一定增速，但相比新能源等其他快速爆發(fā)行業(yè)動(dòng)輒超過(guò)100%的增長(zhǎng)率，聚水潭的這份“成績(jī)”也算不上亮眼。
只不過(guò)，較為光鮮的表面背后還隱藏著諸多挑戰(zhàn)與競(jìng)爭(zhēng)壓力。聚水潭IPO告敗，SaaS行業(yè)和聚水潭內(nèi)部潛藏的許多問(wèn)題也一一暴露。
一方面，聚水潭深陷增收不增利怪圈泥潭，連年巨虧、負(fù)面纏身，很難不讓人懷疑其內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略考量存在問(wèn)題。
招股書(shū)顯示，2021年至2023年，聚水潭公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.33 億元、5.23 億元人民幣及6.91億元人民幣，虧損分別為2.54 、5.07 億元、4.09億元，三年虧損12.51億元；資產(chǎn)負(fù)債更令人擔(dān)憂，2020年至2023年，聚水潭的資產(chǎn)負(fù)債率分別為165.26%、170.24%、203.74%、310.07%，面臨較高的償債壓力。
另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，SaaS企業(yè)在港股股價(jià)普遍低迷，聚水潭上市前景不樂(lè)觀，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、基石投資者、股民投資聚水潭，可能無(wú)法從持有聚水潭股票獲得預(yù)期收益，甚至存在遭受?chē)?yán)重虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
近幾年，港股SaaS企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)都不太理想：有贊股價(jià)從2021年最高的4.52港元/股，跌到現(xiàn)在長(zhǎng)期在0.1港元/股附近掙扎；微盟則從2021年最高的33.5港元/股跌至現(xiàn)在1.5港元/股左右；七牛智能10月16日港股上市首日就破發(fā)大跌近57%。
如此可見(jiàn)，聚水潭IPO告敗原因很多，既有內(nèi)部管理和戰(zhàn)略執(zhí)行的拖累，又有外部環(huán)境變化的影響。
聚水潭港交所敲鐘無(wú)望，財(cái)務(wù)問(wèn)題嚴(yán)峻是其一，市場(chǎng)口碑不佳是其二。
前文提到，聚水潭連年虧損累計(jì)虧損額高達(dá)12.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是超過(guò)300%，嚴(yán)重虧損。更明顯的數(shù)據(jù)是，2023年聚水潭錄得流動(dòng)資產(chǎn)11.49億元，而流動(dòng)負(fù)債總額達(dá)到了12.91億元，流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)，已出現(xiàn)“資不抵債”。
與此同時(shí)，聚水潭研發(fā)和銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)成本居高不下，盈利遙遙無(wú)期。聚水潭在招股書(shū)中坦言，
2023年銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支3.44億元，研發(fā)開(kāi)支2.339億元，預(yù)期隨著規(guī)模擴(kuò)張仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損，短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，聚水潭當(dāng)前造血能力堪憂，上市募資“補(bǔ)血”迫在眉睫，卻苦于缺乏支撐股價(jià)的完美財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
更嚴(yán)峻的問(wèn)題是，新浪財(cái)經(jīng)爆料聚水潭花錢(qián)買(mǎi)報(bào)告，市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)“注水”在前，聚水潭二次遞表的保薦機(jī)構(gòu)中金公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道，因思爾芯IPO財(cái)務(wù)造假、恒大財(cái)務(wù)造假被處罰在后，聚水潭IPO數(shù)據(jù)是否也會(huì)存在造假貓膩？說(shuō)不清了。
新浪財(cái)經(jīng)曾指出，聚水潭電商運(yùn)營(yíng)SaaS市場(chǎng)份額第一的數(shù)據(jù)來(lái)自灼識(shí)咨詢報(bào)告，而這份報(bào)告是聚水潭向灼識(shí)咨詢支付了人民幣96萬(wàn)元“買(mǎi)”來(lái)的。此外，2023年6月，聚水潭遞交的招股書(shū)中，聚水潭同意向灼識(shí)咨詢支付人民幣60萬(wàn)元作為編制報(bào)告的費(fèi)用。
聚水潭二次上市提供的招股書(shū)數(shù)據(jù)的可信度，也因保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)雙雙深陷財(cái)務(wù)造假危機(jī)，蒙上一層陰影。
9月13日，財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)因“恒大地產(chǎn)事件”分別對(duì)普華永道作出處罰，合計(jì)罰沒(méi)4.41億元；10月26日，券商巨頭中金公司因上海思爾芯技術(shù)股份有限公司IPO保薦業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)，被證監(jiān)會(huì)給予警告，罰沒(méi)800萬(wàn)元。并且中金公司作為聚水潭的保薦機(jī)構(gòu)，其旗下的中金共贏基金參與了2020年6月對(duì)聚水潭的C輪融資，持有聚水潭約2.5%的股權(quán)，這就讓人懷疑中金公司作為利益相關(guān)方，在對(duì)聚水潭上市輔導(dǎo)過(guò)程中可能存在“開(kāi)綠燈”的情況。
更有甚者，有市場(chǎng)傳聞稱，聚水潭二次遞表后找到騰訊控股相關(guān)機(jī)構(gòu)做基石投資者，但騰訊控股相關(guān)機(jī)構(gòu)在盡調(diào)時(shí)可能出現(xiàn)了查出聚水潭財(cái)務(wù)造假的情況，并對(duì)此很生氣。這條網(wǎng)絡(luò)傳言真假難辨，但因?yàn)橛辛速I(mǎi)報(bào)告、數(shù)據(jù)注水的“前科”，聚水潭的辯白顯得無(wú)力。
聚水潭實(shí)控人駱海東離婚風(fēng)波現(xiàn)狀不明，是否隱藏股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
2020年，聚水潭創(chuàng)始人駱海東曾對(duì)外宣稱，“聚水潭有實(shí)力上市，但要到2021 年上半年再去考慮IPO”。2021年，聚水潭明顯有上市的意圖，卻一直推遲到2023年才遞交招股書(shū)，或與實(shí)控人股權(quán)凍結(jié)有關(guān)。
公開(kāi)資料顯示，2020年底駱海東因離婚糾紛，所持有的股權(quán)19.65%全部被凍結(jié)，直至2022年底才解凍。
因?yàn)橛辛饲败?chē)之鑒，投資者更關(guān)注聚水潭實(shí)控人駱海東的婚姻狀況，可是聚水潭二次遞表的招股書(shū)并未披露駱海東離婚糾紛的最新進(jìn)展情況。未來(lái)是否會(huì)風(fēng)波再起？無(wú)從知曉。
目前可以肯定的是，聚水潭實(shí)控人駱海東的婚姻狀況如若再次發(fā)生變化，或者存在其他與股權(quán)相關(guān)的法律糾紛，會(huì)進(jìn)一步引發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二次遞表招股書(shū)透露，駱海東截至最后實(shí)際可行日期的股權(quán)概約百分比為43.98%，但其中僅21.4%的投票權(quán)為駱海東持有，其他22.58%投票權(quán)則是通過(guò)投票代理協(xié)議控制。
假設(shè)駱海東的離婚糾紛尚未平息，未來(lái)一旦涉及離婚財(cái)產(chǎn)分割，可能導(dǎo)致其直接持有的聚水潭投票權(quán)比例大幅下降，甚至可能降至10%左右的水平。這一潛在變動(dòng)無(wú)疑會(huì)對(duì)聚水潭實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定性構(gòu)成顯著風(fēng)險(xiǎn)。
投資者的擔(dān)憂并不無(wú)道理，畢竟市場(chǎng)上不乏上市公司因?qū)嵖厝讼萑腚x婚糾紛，而錯(cuò)失上市良機(jī)的先例。
資本市場(chǎng)的低迷或許將成為壓垮聚水潭的最后一根稻草。
過(guò)去，SaaS行業(yè)備受資本熱捧，SaaS企業(yè)大多依賴融資實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，彼時(shí)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片繁榮景象。當(dāng)前，SaaS產(chǎn)業(yè)的投融資環(huán)境正趨向成熟與理性，投資者的態(tài)度變得更為審慎，對(duì)大規(guī)模投資SaaS企業(yè)的意愿顯著下降。
SaaS行業(yè)融資筆數(shù)和金額均呈現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，SaaS行業(yè)共發(fā)生投融資50筆，而2021年、2022年同期為153筆、120筆；投融資金額為43.52億元，而2021年同期為258.2億元、2022年為142.37億元。2024年上半年，SaaS企業(yè)獲得融資的消息也寥寥無(wú)幾。
這種資本態(tài)度的轉(zhuǎn)變，直接導(dǎo)致SaaS企業(yè)面臨運(yùn)營(yíng)困難和擴(kuò)張受阻的挑戰(zhàn)，流血上市的SaaS企業(yè)更不在少數(shù)，部分企業(yè)更是瀕臨破產(chǎn)邊緣，聚水潭的日子也不好過(guò)。
一方面，聚水潭虧損嚴(yán)重、現(xiàn)金流緊張、融資艱難，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化將進(jìn)一步加劇其困境。
據(jù)了解，2015年至2020年，聚水潭先后獲得了7輪融資，總金額近15億元，投資方包括阿米巴資本、元璟資本、紅杉中國(guó)、中金資本等知名機(jī)構(gòu)，這一成績(jī)無(wú)疑彰顯了市場(chǎng)對(duì)其早期潛力的認(rèn)可。然而4年過(guò)去了，聚水潭仍無(wú)法再在一級(jí)市場(chǎng)獲得資本的青睞。
另一方面，聚水潭與資方簽訂了諸多對(duì)賭協(xié)議并且對(duì)賭時(shí)間逼近，這對(duì)于盈利無(wú)期、業(yè)績(jī)承壓的聚水潭而言，無(wú)疑是雪上加霜。
眾所周知，對(duì)賭協(xié)議中通常會(huì)約定，如果目標(biāo)公司未能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上市，投資方有權(quán)要求目標(biāo)公司的股東或?qū)嶋H控制人按照約定的價(jià)格回購(gòu)其持有的股份。聚水潭最后一輪融資是協(xié)議日期是2020年6月2日，若未能在2025年6月2日之前上市，就需要履行回購(gòu)條款。
根據(jù)招股書(shū)，2023年聚水潭的非流動(dòng)負(fù)債中存在31.28億元的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。這些優(yōu)先股均源自公司前7輪的融資活動(dòng)，它們猶如一枚潛在的“定時(shí)炸彈”，炸或者不炸取決于聚水潭能否成功上市。
二次遞表失效，再次讓聚水潭的IPO增添了未知和風(fēng)險(xiǎn)，留給聚水潭的時(shí)間已經(jīng)不多了。如果聚水潭無(wú)法解決上述的巨額虧損、股權(quán)潛在風(fēng)險(xiǎn)、身陷造假疑云等一系列問(wèn)題，那么很可能就此無(wú)緣資本市場(chǎng)！
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4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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