來源：價(jià)值事務(wù)所

騰訊算是《價(jià)值事務(wù)所》的老朋友了，所長(zhǎng)一直覺得騰訊可以稱得上是互聯(lián)網(wǎng)的基本盤，只要他互聯(lián)網(wǎng)流量入口這個(gè)事實(shí)不變，未來就總會(huì)有新的變現(xiàn)辦法，換句話說就是，只要長(zhǎng)期而言互聯(lián)網(wǎng)還在發(fā)展、經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)，那么擁有流量入口的騰訊在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)就還是最能賺錢的企業(yè)之一。

站在這個(gè)角度講，騰訊算是“非賣品”。

2023 年全年， 騰訊實(shí)現(xiàn)收入 6090 億元，同比+10%；實(shí)現(xiàn) NON-IFRS 口徑歸母凈利潤(rùn) 1577 億，同比+36%。

其中，23Q4實(shí)現(xiàn)收入 1552 億元， 同比+7%；NON-IFRS 口徑歸母凈利潤(rùn) 472 億元，同比+44%。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)爆了，整體業(yè)績(jī)算是創(chuàng)了歷史新高，而且對(duì)比之前，增長(zhǎng)了還真不是一點(diǎn)半點(diǎn)。

按照騰訊2023Q4電話會(huì)議的說法，2024業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)會(huì)有更好的表現(xiàn)，這個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)比一下這個(gè)市值，嗨，只能說香港市場(chǎng)確實(shí)有些“過分”，公司自己可能也這么覺得，2023年完成了490 億港元的回購(gòu)，并計(jì)劃在 2024 年將回購(gòu)規(guī)模至少翻倍，達(dá)到超過 1000 億港元。

這樣大手筆的回購(gòu)+不菲的分紅（派發(fā)末期股息每股3.40港元，差不多分了330億港元），騰訊對(duì)投資者還是比較夠意思的。

01、騰訊近期成績(jī)單簡(jiǎn)評(píng)

騰訊的這份財(cái)報(bào)整體來說還是很積極的，就業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，其實(shí)現(xiàn)在騰訊已經(jīng)不屬于游戲/社媒企業(yè)了，因?yàn)榻鹑诳萍寂c企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)（FTB）占公司的營(yíng)收比越來越重，2023Q4實(shí)現(xiàn)收入 544 億元，占比已達(dá)35%，超過游戲的409 億（占比26%）和廣告的298億（占比19%），就增速而言，F(xiàn)TB也是較快的，僅次于廣告。

騰訊的廣告業(yè)務(wù)增速之所以這么快，有三方面原因：一是2022年同期本來就屬于低基數(shù)；二是AI對(duì)廣告業(yè)務(wù)的改善；三則是視頻號(hào)的發(fā)力。

這里面，一咱就不說了，重點(diǎn)說一下二、三吧。關(guān)于AI對(duì)公司廣告業(yè)務(wù)的加成，騰訊在2023Q4電話會(huì)議上有講，“AI直接和最大的好處是圍繞廣告收入的提升，如果我們能將點(diǎn)擊率提高10%，那么就會(huì)增加100億收入，對(duì)應(yīng)的可能會(huì)增加80億元的毛利潤(rùn)。并且，這里應(yīng)該把10%看作是一個(gè)下限，而不是上限。比如Facebook這段時(shí)間的點(diǎn)擊率就有了很大提高。”騰訊還講到，“我們重要產(chǎn)品的點(diǎn)擊率在過去的18個(gè)月里增長(zhǎng)了100%。”

當(dāng)然不止騰訊，很多企業(yè)的廣告業(yè)務(wù)在AI的加持下都有了更好的表現(xiàn)，典型如B站，B站2023全年廣告收入總計(jì)約為64億美元，同比增長(zhǎng)27%，核心原因之一就是使用了AI進(jìn)行優(yōu)化，按照B站的話說就是“流量策略、算法能力跟數(shù)據(jù)建設(shè)。”

至于視頻號(hào)，相信不用所長(zhǎng)多說，大家都能感受到視頻號(hào)的風(fēng)口已經(jīng)來了，數(shù)據(jù)爆得非?？?，也被騰訊視作第二增長(zhǎng)曲線。

視頻號(hào)是2022年Q3才開始變現(xiàn)的，當(dāng)年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.4億，四季度就變成了10.5億，2023全年?duì)I收預(yù)計(jì)過百億。按照騰訊的測(cè)算，2024全年給公司貢獻(xiàn)廣告收入將達(dá)到243億，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)等同于2023年一個(gè)季度公司廣告的營(yíng)收總和了，并且公司還進(jìn)一步給出指引，2025年收入將達(dá)到約380億，2026年則將達(dá)到約520億。

換句話說就是，有視頻號(hào)這把刀，未來幾年騰訊廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)都有較大的保障。

除了廣告業(yè)務(wù)外，視頻號(hào)還為騰訊帶來了電商這個(gè)增量，按照公司的說法，在電商領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，商品交易總額（GMV）在2023年大幅增長(zhǎng)，已經(jīng)突破千億，而這還只是剛剛開始。

騰訊本來就有小程序，很多商家也有自己的微信小商店，他們把騰訊生態(tài)當(dāng)作經(jīng)營(yíng)私域流量池的地方，企業(yè)微信、小程序都是他們經(jīng)營(yíng)自己私域流量的工具。

現(xiàn)在視頻號(hào)的商店上線，其實(shí)可以和他們的小程序、企業(yè)微信打通。視頻號(hào)算是一個(gè)公域流量池，以前沒有視頻號(hào)時(shí)，騰訊的商家都是關(guān)起門來在自己的小程序搞自己的活動(dòng)。但現(xiàn)在有了視頻號(hào)，有了視頻號(hào)小店，商家一方面可以設(shè)計(jì)會(huì)員、折扣、優(yōu)惠券；另一方面也可以參與整個(gè)平臺(tái)的大活動(dòng)，可以和其他商家聯(lián)合起來搞大活動(dòng)；另外還可以將自己的私域流量和視頻號(hào)的公域流量打通，通過視頻號(hào)給自己的私域流量池引流，也可以發(fā)動(dòng)私域流量池的群體和自己的活動(dòng)/內(nèi)容進(jìn)行互動(dòng)……

在2023Q4電話會(huì)議中騰訊講到，將增加視頻號(hào)的購(gòu)物體驗(yàn)和基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)在已經(jīng)在與眾多商家規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的小程序進(jìn)行整合。

在2023年Q3的電話會(huì)議上騰訊提到，“如果你看一下我們國(guó)內(nèi)同行在短視頻領(lǐng)域的表現(xiàn)，他們一直非常專注且非常有效地最大化閉環(huán)交易，因?yàn)檫@些交易產(chǎn)生了最多的信息，并使他們能夠具有最強(qiáng)大的前瞻性定位能力。鑒于我們的小程序、視頻號(hào)和騰訊支付基礎(chǔ)設(shè)施，我們認(rèn)為我們處于進(jìn)一步完善自己閉環(huán)能力的理想位置。”

這個(gè)表述有些委婉，直白一點(diǎn)就是，我們基礎(chǔ)設(shè)施更好，以后天花板理應(yīng)更高。

至于公司的FTB業(yè)務(wù)，一方面是企業(yè)服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)約20%同比增長(zhǎng)，所長(zhǎng)估計(jì)主要是受視頻號(hào)直播帶貨服務(wù)費(fèi)的增量驅(qū)動(dòng)，至于企業(yè)端的云服務(wù)，估計(jì)表現(xiàn)還是平平，因?yàn)樵赒4電話會(huì)上騰訊提到云服務(wù)這塊目前競(jìng)爭(zhēng)激烈，大家在打價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)這塊公司的計(jì)劃是，一方面積極優(yōu)化供應(yīng)鏈削減成本，另一方面不斷提升能提供服務(wù)的深度和復(fù)雜性。云服務(wù)行業(yè)水大魚大，只是現(xiàn)在還處于極早期，就看誰能把這個(gè)行業(yè)的潛力挖出來了，海對(duì)岸的微軟、亞馬遜、谷歌都用實(shí)際成績(jī)單向我們表明了云服務(wù)的巨大潛力。

至于金融科技，按照公司的話說，未來也是極具潛力的，可以做的事情也還有很多，一方面可以做更多事情來改善整體的支付體驗(yàn)，比如為中小企業(yè)提供更多工具，讓中小企業(yè)不斷把業(yè)務(wù)數(shù)字化、提高效率；另一方面還可以推出增值的金融信息服務(wù)，如財(cái)富管理、貸款服務(wù)、分期付款服務(wù)，這些服務(wù)都是高利潤(rùn)、高附加值的，不說太多，這塊業(yè)務(wù)增速跑贏GDP問題還是不大。

關(guān)于游戲，近幾年雖然整體表現(xiàn)都不太好，但所長(zhǎng)在之前的文章反復(fù)強(qiáng)調(diào)，游戲的底層邏輯跟創(chuàng)新藥其實(shí)非常相似，好的產(chǎn)品是一方面，但產(chǎn)品上市后的營(yíng)銷（或者說引流能力）以及運(yùn)營(yíng)能力也非常重要，對(duì)于后者厲害的企業(yè)而言，即便自己的研發(fā)能力稍微差些或者說完全沒有都沒關(guān)系，因?yàn)榭梢酝ㄟ^并購(gòu)/引進(jìn)來彌補(bǔ)，華東醫(yī)藥、智飛生物等就是最佳的案例。

騰訊的引流能力自不必多說，甚至毫不夸張地說，騰訊是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的底盤，由于有社交關(guān)系的加成（同社交賬號(hào)捆綁，很容易進(jìn)行分享、邀請(qǐng)，甚至還能看到有哪些好友在玩等），黏性往往比單純的游戲公司更強(qiáng)。

至于后續(xù)的運(yùn)營(yíng)能力，從DNF、英雄聯(lián)盟這么多年還擁有旺盛的生命力且都改編成了手游，就足以看出騰訊的運(yùn)營(yíng)能力了，而且根據(jù)公司的說法，近期《王者榮耀》甚至還出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，這些有龐大用戶基礎(chǔ)和長(zhǎng)期生命力的大型游戲，只要運(yùn)營(yíng)得當(dāng)，即便會(huì)經(jīng)歷起伏波動(dòng)，但也具備“永續(xù)性增長(zhǎng)”的潛質(zhì)。

此外，騰訊還是國(guó)內(nèi)最不差錢的企業(yè)之一，除了自研/模仿，還可以通過投資孵化、并購(gòu)、引進(jìn)等多種方式豐富自己的產(chǎn)品線，因此，在游戲行業(yè)，騰訊先是不敗的，而在不敗之外，時(shí)不時(shí)又會(huì)額外產(chǎn)生一些驚喜。

在2023Q4投資者交流中騰訊也提到，近期正在對(duì)游戲團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化，現(xiàn)在已有一定成效，由于游戲流水和營(yíng)收確認(rèn)中間存在時(shí)間差異，雖然Q4的實(shí)際流水已經(jīng)略有增長(zhǎng)了，但要體現(xiàn)在營(yíng)收上還需要等到今年Q2。

此外，近期騰訊小程序游戲的增長(zhǎng)也非?？?，值得一提的是，小程序游戲并沒有侵蝕移動(dòng)APP的用戶和使用時(shí)長(zhǎng)。根據(jù)公司的數(shù)據(jù)，只有一小部分小程序游戲的付費(fèi)用戶也同樣是APP游戲的付費(fèi)用戶，而APP游戲的付費(fèi)用戶中只有個(gè)位數(shù)百分比是小程序游戲的付費(fèi)用戶，所以，換句話說，小程序游戲帶給騰訊的算是全新的增量。

02、最后

騰訊近期交出來的這份成績(jī)單總體而言是非常漂亮的，照公司的投資者交流說法以及其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，2024不出意外應(yīng)該會(huì)表現(xiàn)得比2023好許多。

最重要的是，正如五年前的我們想不到現(xiàn)在的騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)是現(xiàn)在這樣，我們當(dāng)下大概率也無法預(yù)測(cè)五年后的騰訊會(huì)變成什么樣子，因?yàn)閯?chuàng)新是無法預(yù)測(cè)的，就像視頻號(hào)等出來前，打死你也想不到騰訊的視頻號(hào)現(xiàn)在會(huì)這么猛，大有趕超抖快的趨勢(shì)。

還是那句話，只要有即時(shí)通訊這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)入口在，騰訊干別的事情也會(huì)更容易，比如做游戲、做其他的功能性app，即便不說非常成功、引領(lǐng)行業(yè)，但擁有這些至少會(huì)讓他立于不敗之地，而只要不敗，就能活得長(zhǎng)，只要活得長(zhǎng)，就一切皆有可能，就有勝利、增長(zhǎng)的希望。