文 | 港股研究社

作者 | 雪花一小片

近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)“品牌團(tuán)”的崛起是全球有目共睹的。

不過(guò)，正如唯物辯證法中矛盾論所論證的一樣，事物間以及事物內(nèi)部諸要素之間是既對(duì)立又統(tǒng)一的關(guān)系。諸多國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌合力在全球打造了“中國(guó)汽車(chē)創(chuàng)造”這張名片的同時(shí)，隨之而來(lái)的還有更加內(nèi)卷的行業(yè)態(tài)勢(shì)。

事實(shí)上，2024年開(kāi)年，新能源汽車(chē)的戰(zhàn)火就瞬間進(jìn)入更緊張的局面。

高端品牌線上，業(yè)績(jī)兩級(jí)分化愈發(fā)明顯，如高合汽車(chē)被爆欠薪重組，而與之相反，理想?yún)s是一舉拿下千億營(yíng)收并首次實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)扭虧，盈利顯著提升。這種極端化差距似乎預(yù)示著這一賽道已進(jìn)入淘汰局，而不再是過(guò)去純粹的空白市場(chǎng)掠奪。

產(chǎn)品線上，價(jià)格在營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的手段性質(zhì)也愈發(fā)凸顯。先是特斯拉新年1月完成Model 3和Model Y多款車(chē)型的大降價(jià)，隨后國(guó)內(nèi)理想、蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)等多家新勢(shì)力多款車(chē)型迅速跟上，至此新年首場(chǎng)汽車(chē)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)在小范圍拉開(kāi)序幕。

“星星之火可以燎原”。春節(jié)后，王傳福再一次打響中低端產(chǎn)品首槍，并喊出“電比油低”口號(hào)。由此，全面的“價(jià)格戰(zhàn)”一觸即發(fā)。

很顯然，隨著草原上的競(jìng)爭(zhēng)者持續(xù)增多、可搶奪的不可再生資源減少，“物競(jìng)天擇，適者生存”自然法則的威力將會(huì)愈發(fā)強(qiáng)大。此時(shí)更多中小以及新生代汽車(chē)勢(shì)力只會(huì)更顯弱勢(shì)，如似乎在銷(xiāo)量、業(yè)績(jī)上都略顯掉隊(duì)的阿維塔。

由此也就能理解在業(yè)績(jī)、銷(xiāo)量上都表現(xiàn)得差強(qiáng)人意的小鵬汽車(chē)，為何試圖兵行險(xiǎn)招，開(kāi)啟新的跳躍準(zhǔn)備工作了。但，結(jié)果能如其所愿嗎？

業(yè)績(jī)遇阻，小鵬汽車(chē)卻想要“飛”？

復(fù)盤(pán)小鵬汽車(chē)2019年至今已披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)近五年其營(yíng)收規(guī)模雖然持續(xù)擴(kuò)大，但營(yíng)收增速卻都是波動(dòng)式下滑的。

數(shù)據(jù)顯示，20219年-2022年其年度營(yíng)收增速分別為238.15倍、151.78%、259.12%、27.95%。2023年前三季度其營(yíng)收增速更是為負(fù)，同比上一年同期減少18.83%。

如下圖所示，相比營(yíng)收增速變動(dòng)，“變臉”更為明顯的是其銷(xiāo)售毛利率，2023年前三季度其銷(xiāo)售毛利率在歷經(jīng)4年的努力后，再次重回虧損狀態(tài)，由2022年Q3的12.17%下降為2023年Q3的-2.03%。同時(shí)，其凈利潤(rùn)虧幅也仍在持續(xù)擴(kuò)大中。（注：由于影響直接觀察其余指標(biāo)變化情況，下圖剔除了劇增的2019年?duì)I收增速數(shù)據(jù)。）

當(dāng)然，不論是營(yíng)收規(guī)模增速的下滑還是凈利潤(rùn)虧幅持續(xù)擴(kuò)大，這是國(guó)內(nèi)新造車(chē)勢(shì)力當(dāng)下的集體現(xiàn)狀，而非小鵬汽車(chē)個(gè)例，其余如蔚來(lái)、甚至首次實(shí)現(xiàn)正向盈利的理想、以及去年炙手可熱的新晉選手塞力斯等都是如此。而原因正是當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車(chē)電動(dòng)化36.4%的滲透率水平，已接近第一個(gè)拐點(diǎn)位置。

此時(shí)行業(yè)增速加速放緩，跨域這一階段后行業(yè)格局也將初步清晰起來(lái)。也因此，參賽者們的竟態(tài)也愈發(fā)焦灼起來(lái)。尤其是隨著作為新造車(chē)勢(shì)力“課代表”的理想完成首個(gè)年度正向盈利、“一騎絕塵”的比亞迪繼續(xù)打出低價(jià)“王牌”后，同行們的心態(tài)只會(huì)愈發(fā)繃緊。

此時(shí)，能打出被消費(fèi)市場(chǎng)認(rèn)可的差異化特色，保障并進(jìn)一步提升其成長(zhǎng)能力是新老造車(chē)勢(shì)力們拿到下一“入場(chǎng)券”的關(guān)鍵。

事實(shí)上，從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，小鵬汽車(chē)在國(guó)內(nèi)新造車(chē)勢(shì)力當(dāng)中還是相當(dāng)能打的。數(shù)據(jù)顯示，2023年小鵬汽車(chē)全年交付14.16輛，同比增長(zhǎng)17%，其中第四季度交付量達(dá)60158輛，同比增長(zhǎng)171%，季度交付量首次破6萬(wàn)。

而進(jìn)入2024年，在小鵬超智慧大型7座X9 MPV推出后，1月月度交付量為8250輛，同比增長(zhǎng)58%，其中X9占到訂單量的70%，貢獻(xiàn)主要增量。

而這就是緣于其在強(qiáng)大的智能輔助駕駛系統(tǒng)。據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，其XNGP在全國(guó)已實(shí)現(xiàn)點(diǎn)到點(diǎn)的覆蓋，全面覆蓋全國(guó)243個(gè)城市，XNGP ADAS的活躍用戶滲透率超85%，在城市ADAS的活躍使用者規(guī)模、里程滲透率方面位居行業(yè)首位。

且2024年，其計(jì)劃將XNGP實(shí)現(xiàn)全國(guó)主要城市路網(wǎng)全覆蓋，包括停車(chē)場(chǎng)、私人道路。同時(shí)，在全球范圍內(nèi)，開(kāi)啟面向全球市場(chǎng)高速公路NPG研發(fā)，2025年再進(jìn)一步啟動(dòng)XNGP研發(fā)。

或許也就是憑借這一優(yōu)勢(shì)，2023年小鵬汽車(chē)成功牽手大眾中國(guó)。截至目前，大眾已成為小鵬汽車(chē)第三大股東。雙方更是在近日再次就聯(lián)合打造的兩款中級(jí)電動(dòng)汽車(chē)達(dá)成加速協(xié)議，預(yù)計(jì)這兩款車(chē)將于2026年交付。

其中，最為值得注意的是，據(jù)悉這次合作將實(shí)現(xiàn)新車(chē)開(kāi)發(fā)時(shí)間縮減30%，同時(shí)共享車(chē)輛和平臺(tái)零部件以及聯(lián)合采購(gòu)，這對(duì)于自身供應(yīng)鏈本就弱勢(shì)、且盈利持續(xù)下滑的小鵬汽車(chē)而言必將獲益匪淺，尤其是在行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”維度再次拉大、降本需要愈發(fā)凸顯的當(dāng)下。

雖然如此，聯(lián)合外部全球老牌造車(chē)勢(shì)力確實(shí)或能改善其經(jīng)營(yíng)困境，但效果不能速成，擺在眼下的還是小鵬業(yè)績(jī)?cè)鏊倮Ь硢?wèn)題。然而，在這種情況之下，小鵬的“飛行夢(mèng)”卻是更為耀眼。

2024年1月，其旗下由小鵬匯天負(fù)責(zé)研發(fā)的旅航者X2第六代，耗時(shí)4年在北美CES展會(huì)上亮相了，據(jù)悉該款類(lèi)似“變形金剛”一樣的分體式“陸地航母”將于今年四季度開(kāi)啟預(yù)定，計(jì)劃明年四季度量產(chǎn)交付。這樣迅速的上市速度確實(shí)驚艷了大眾。

當(dāng)然，不容小覷還有其“飛天夢(mèng)”的“燒錢(qián)”能力。資料顯示，小鵬匯天早在2022年10就月完成了5億美元的A輪融資，2023年6月再次獲得了星航資本的追加投資，估值達(dá)到10億美元，其創(chuàng)下當(dāng)前亞洲飛行汽車(chē)領(lǐng)域最大的融資紀(jì)錄。

這一切看起來(lái)還挺不錯(cuò)。

可如果考慮到這是發(fā)生在業(yè)績(jī)放緩的當(dāng)下，這就讓人摸不著頭腦了。那么，小鵬汽車(chē)，到底意欲何為？是為品牌造勢(shì)，還是雄心勃勃想要切入下一個(gè)億萬(wàn)賽道？

小集體切入，飛行汽車(chē)——小荷才露尖尖角

其實(shí)，近幾年，車(chē)企“飛天”的想法早已出現(xiàn)，并時(shí)有發(fā)生且實(shí)踐之，其中也包括牽手小鵬汽車(chē)的大眾。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年，全球范圍內(nèi)就有超過(guò)200家企業(yè)在研發(fā)飛行汽車(chē)產(chǎn)品，型號(hào)超過(guò)420多種。這些企業(yè)主要來(lái)自航空業(yè)、汽車(chē)業(yè)以及其他制造業(yè)，也有少量來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。其中汽車(chē)業(yè)就有包括大眾、豐田、吉利、現(xiàn)代等車(chē)企布局。

而對(duì)于汽車(chē)賽道而言，這就意味著行業(yè)的內(nèi)卷已經(jīng)不再單純的局限于汽車(chē)電動(dòng)化、智能化，也包括面向更未來(lái)的空白領(lǐng)域，如飛行汽車(chē)。

一方面，中金證券數(shù)據(jù)顯示，從2023年到2030年，全球eVTOL（眼下的主流選擇方向，即電動(dòng)垂直起降飛行器）市場(chǎng)規(guī)模有望從12億美元大幅增長(zhǎng)至234億美元，CAGR為52%。羅蘭貝格也預(yù)測(cè)，亞太地區(qū)國(guó)家將在2030年之前實(shí)施先進(jìn)空中交通服務(wù)，2040年全球城市空中交通的產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。

其中，國(guó)內(nèi)已得到政策的明文支持。去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已強(qiáng)調(diào)要打造商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。目前已有多個(gè)省市表示支持低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其中，深圳在今年2月初就發(fā)布了國(guó)內(nèi)首部低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展地方法規(guī)來(lái)支持產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

由此可見(jiàn)該產(chǎn)業(yè)可行性以及其產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)的巨大想象空間。

另一方面，“居安思危”。與飛行汽車(chē)巨大的市場(chǎng)增量相反，目前不論是汽車(chē)的電動(dòng)化、還是智能化行業(yè)滲透率都已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)步提升階段，達(dá)到存量上限只是早晚的事。

且，伴隨汽車(chē)存有數(shù)量的不斷增加，現(xiàn)有交通設(shè)施的承載負(fù)擔(dān)也在日益增加。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，可以窺見(jiàn)對(duì)環(huán)境依賴度相對(duì)小短途“飛行”賽道將成為分擔(dān)交通負(fù)擔(dān)的最佳搭配之一，關(guān)鍵是這一賽道的市場(chǎng)長(zhǎng)期處于空白中。

進(jìn)而，近兩年愈發(fā)多的車(chē)企加入其中。光國(guó)內(nèi)就有小鵬汽車(chē)、現(xiàn)代、廣汽、吉利等早已宣布“飛行”計(jì)劃，并陸續(xù)完成首款產(chǎn)品的首飛。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著“陸地航母”的正式量產(chǎn)、以及其他峰飛航空等其他企業(yè)原型機(jī)陸續(xù)首飛成功，2024年國(guó)內(nèi)eVTOL行業(yè)有望在產(chǎn)品研發(fā)與制造上取得重要進(jìn)展。

不過(guò)這并不意味著飛行汽車(chē)即將大規(guī)模商業(yè)化。該賽道在包括技術(shù)、成本、供應(yīng)鏈的建立、安全性，以及航線軌線的劃分等問(wèn)題都還未得到解決。

正如，小鵬汽車(chē)此次亮相于CES展會(huì)的一體式飛行汽車(chē)，由于考慮其實(shí)際應(yīng)用需匹配未來(lái)城市的軟硬件建設(shè)、應(yīng)用場(chǎng)景的建設(shè)，小鵬匯天將其安排在下一步進(jìn)行量產(chǎn)。

資料顯示，該款產(chǎn)品能陸地模式下折疊機(jī)臂和旋翼收進(jìn)車(chē)體；變形后，可在條件允許的環(huán)境下垂直起降，跨越擁堵、障礙、河流等，滿足人們短距離低空出行的需求。同時(shí)智能座艙也支持陸空模式切換。

此外，小鵬匯天即將量產(chǎn)的“陸地航母”雖是全球首款面向個(gè)人用戶量產(chǎn)交付的分體式飛行汽車(chē)，不可否認(rèn)其在個(gè)人用戶領(lǐng)域的產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但正如，國(guó)內(nèi)某eVTO企業(yè)高管向上證報(bào)記者表示，可能應(yīng)先是“to G/to B”，再是“to C”。個(gè)人成為eVTOL的消費(fèi)者，可能還需要五年左右的時(shí)間。

因此，結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)品本身、還是消費(fèi)場(chǎng)景等綜合因素，可知“飛行之夢(mèng)”很美好，但還有很長(zhǎng)的路要走。

涉足企業(yè)更是如此。

結(jié)語(yǔ)

當(dāng)一場(chǎng)顛覆性技術(shù)，尤其是對(duì)行業(yè)、社會(huì)整體構(gòu)建將會(huì)帶來(lái)極大沖擊的技術(shù)得以商業(yè)化前夕，企業(yè)家們必將歷經(jīng)“九九八十一年”，其中大部分進(jìn)攻者都將以失敗告終，僅有少部分以勝利者姿態(tài)開(kāi)啟新的歷練。

正如曾將的比亞迪，其在新能源汽車(chē)誕生之初、微末之時(shí)，全力以赴，其中的艱辛至今回頭一看都得說(shuō)一聲不容易。

而今小鵬汽車(chē)選擇的“飛行汽車(chē)”，這個(gè)不論從技術(shù)、行業(yè)生態(tài)、制度以及可行性上都在中短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)的賽道，其未來(lái)成長(zhǎng)路徑只會(huì)更難更長(zhǎng)久。

但不管如何美好愿景總是要付出百分比的努力方能遇見(jiàn)的，小鵬汽車(chē)或是下一個(gè)比亞迪也是不可能。當(dāng)然這僅僅只是一種美好的設(shè)想。

眼下，對(duì)于小鵬汽車(chē)而言，此時(shí)推出的“陸地航母”最大的價(jià)值還是在于為其品牌造勢(shì)，展示其科技實(shí)力，畢竟作為表現(xiàn)偏中規(guī)中矩的新造車(chē)勢(shì)力，品牌影響力是相當(dāng)重要的，而該產(chǎn)品的營(yíng)收貢獻(xiàn)都還是后話了。

從營(yíng)收貢獻(xiàn)維度來(lái)看的話，雖然說(shuō)當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車(chē)賽道的電動(dòng)化、智能化的滲透率已進(jìn)入相對(duì)低速擴(kuò)張的階段，但從更大的全球大市場(chǎng)視角來(lái)看，各汽車(chē)廠商依舊存在很大機(jī)遇，因此小鵬汽車(chē)仍需繼續(xù)耕植好其當(dāng)下主營(yíng)賽道，如此才能談未來(lái)。