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來源：首席商業(yè)評論
2月22日，英偉達收漲超16%，公司市值增加逾2900億美元（約人民幣2萬億），迅速登上全網(wǎng)熱搜以為這就是英偉達的極致了，沒想到這才是開始。
2月23日，英偉達市值繼續(xù)暴漲，并短暫突破了2萬億美元，成為全球市值第三大上市公司和最有價值的芯片公司，令曾是全球最強芯片公司的英特爾也難望其項背。英偉達的股價則在5年內(nèi)上漲了14倍。
有網(wǎng)友說英偉達的芯片，已成為這個星球上最稀缺的資源。馬斯克則抱怨：比毒品還難搞到！一貨難求之下，價格也水漲船高。在網(wǎng)上，英偉達AI旗艦芯片H100，一度被炒到4萬美元以上。
近期公布的英偉達最新財報顯示，2024財年，英偉達營收609.22億美元，同比增長126%；凈利潤同比增長581%，至297.60億美元，成為地表最強的公司。
因業(yè)績亮眼，財報發(fā)布當(dāng)日美股盤后，英偉達股價上漲9.08%，并帶動美股芯片股全線上漲。這也正如獨立股票市場分析師Michael Kramer所言，“如果英偉達股價沒有大幅上漲，就沒有別的因素可以推動美股繼續(xù)走高了”。 不過值得注意的是，此前英偉達股價已連跌四天，從739.75美元/股下跌至674.72美元/股，綜合跌幅高達8.79%。由此來看，亮眼業(yè)績帶來的利好，僅僅填平了前幾天的股價回調(diào)。
那么為何英偉達也會大規(guī)模下跌呢？是AI潛力到頭了還是市場分歧太大？事實上回顧英偉達過去一年的股價不難發(fā)現(xiàn)，其股價走勢并沒有持續(xù)高昂，而是呈拋物線狀的態(tài)勢。顯然，AI芯片的稀缺性是投資者給予英偉達高估值的理由，但在此過程中，也有不少人士對英偉達短中期的增長潛力深感憂慮。
標普全球市場情報匯編數(shù)據(jù)顯示，分析師普遍認為2025財年，英偉達營收約為900億美元，增速僅為52%，這或許不足以繼續(xù)幫助英偉達維持較高的估值。
英偉達炸裂的業(yè)績也未能說服木頭姐重拾對AI硬件的信心，在進一步削減對英偉達敞口的同時，兩年多來首次拋售臺積電。她說，自從ARK以5美元的價格買入英偉達，后者股價已經(jīng)漲了150倍，言下之意是時候落袋為安了。此前木頭姐談及拋售英偉達的原因時曾指出，AI給硬件銷售帶來的收入增長只是一部分，軟件銷售的潛在市場和收入將遠遠大于硬件。
木頭姐
木頭姐強調(diào)英偉達的股票具有很強的周期性特征，這種周期性表現(xiàn)在公司業(yè)務(wù)和其股票市場表現(xiàn)上。以2017年為例，那時加密貨幣行業(yè)的興起導(dǎo)致對英偉達GPU需求激增，一度導(dǎo)致市場對其需求過于旺盛，即市場參與者急于購買GPU，以至于出現(xiàn)了超出正常需求的多倍訂購（即雙倍訂購、三倍訂購、甚至四倍訂購），這最終導(dǎo)致了庫存積壓。
如果我們看看科技巨頭們，比如Meta、亞馬遜、Alphabet，它們都在開發(fā)自己的AI芯片。它們更加專業(yè)化，目的性更為明確。而英偉達的芯片則更加通用?，F(xiàn)在，AI熱潮是真實的，這不是90年代末那樣的科網(wǎng)股泡沫，這是真正熱潮。我們現(xiàn)在各種創(chuàng)新的種子是在90年代泡沫破滅后的20年里播下的。現(xiàn)在這些已經(jīng)發(fā)芽的種子正在開花。我們認為現(xiàn)在是黃金時期。我們認為英偉達在這個領(lǐng)域是領(lǐng)導(dǎo)者，但它將面臨更多的競爭，可能還會有需求暫停。
木頭姐并不是在看空英偉達，而是在講述真實的商業(yè)邏輯，市場上不存在一家巨頭能夠長期穩(wěn)定壟斷90%的市場，AI越熱越會刺激巨頭們下場造芯片，可不可能不是他們首先考慮的，必不必要才是。
目前就連OpenAI都還沒開始盈利，其他大公司又如何靠軟件賺錢呢？不怕重復(fù)造鏟子只怕自己沒鏟子。
但英偉達在AI計算的“壟斷”的現(xiàn)狀并不讓所有人都滿意，競爭對手在竭力打破英偉達的統(tǒng)治地位，客戶也需要第二個AI芯片供應(yīng)源。盡管英偉達的GPU有很多優(yōu)點，不過它在用于AI時它可能耗電量太高且編程復(fù)雜。從創(chuàng)業(yè)公司到其他芯片制造商和科技巨頭，英偉達的競爭對手層出不窮。
過去，AMD一直在進行其新一代AI戰(zhàn)略規(guī)劃，包括并購和部門重組等，但生成式AI的橫空出世導(dǎo)致該公司產(chǎn)品陣容進一步擴充：去年12月發(fā)布的MI300芯片專門面向復(fù)雜的AI大模型，配置了1530億個晶體管、192GB的內(nèi)存、每秒5.3TB的內(nèi)存帶寬，分別是英偉達最強AI芯片H100的大約2倍、2.4倍和1.6倍。
相比英偉達，AMD在云端AI芯片市場幾乎從“零”起步，意味著其AI芯片業(yè)務(wù)增速會相當(dāng)快。大型客戶也樂于嘗試AMD的芯片，開發(fā)了ChatGPT的OpenAI就表示，將使用MI300進行部分模型訓(xùn)練。上一個季度，MI300推動AMD數(shù)據(jù)中心GPU總收入超過4億美元，成為公司有史以來收入上漲最快的產(chǎn)品。
在全球云市場上，亞馬遜AWS、微軟Azure和谷歌云占據(jù)了大部分市場。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Synergy Research Group的數(shù)據(jù)，2023年四季度，全球企業(yè)在云上的花費同比增長近20%，至740億美元，其中AWS、Azure和谷歌云三家廠商的市場份額分別為31%、24%和11%。這些財大氣粗的科技公司有能力為它們的數(shù)據(jù)中心設(shè)計自己的AI芯片，事實上，他們也如此做了。
在當(dāng)前科技公司生成式AI軍備競賽下，自家芯片并不完善的生態(tài)和較少的產(chǎn)量難以大規(guī)模替代英偉達芯片，甚至缺乏足夠的GPU也是致命的。所以，盡管科技巨頭都在下大力氣設(shè)計自己的硬件，但在一段時間內(nèi)，它們?nèi)詴蕾囉ミ_。
2022年ChatGPT的成功，有效驗證了大量數(shù)據(jù)+大量算力就可以訓(xùn)練出效果更好的大模型這一路徑后，算力軍火商英偉達成為最大受益者。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也迅速反超游戲，如今已經(jīng)占到整體收入近85%。
不過，AI芯片需求正在從“訓(xùn)練”轉(zhuǎn)向“推理”。在AI領(lǐng)域，訓(xùn)練指的是一個初始神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通過不斷優(yōu)化自身參數(shù)來讓自己變得準確，而推理指的是利用成熟的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)基于給定的數(shù)據(jù)去預(yù)測結(jié)果。簡單來說，訓(xùn)練只是開發(fā)模型，推理則是讓模型動起來為用戶提供服務(wù)。
在財報電話會議上，英偉達CFO Colette Kress稱，「我們估計，過去一年數(shù)據(jù)中心大約40%的收入來自AI推理」。CEO黃仁勛緊接著表示，由于在線推薦系統(tǒng)也使用了深度學(xué)習(xí)和生成式AI接口，40%這一數(shù)字還「可能被低估了」。隨著越來越多的生成式AI被投入到生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，AI推理帶來的算力需求只會越來越大。而最近OpenAI推出的Sora視頻模型更是讓潛在的推理需求上了一個臺階，解析和生成圖片對于算力的需要明顯要比文本高一個量級。所以未來推理方面的芯片需求還將大增而訓(xùn)練芯片將會有明顯萎縮。
但更為現(xiàn)實的問題是英偉達產(chǎn)能缺口仍然較大。外資投行瑞銀下調(diào)英偉達股價，原因是雖然5/3/2nm晶原廠管夠，但是CoWoS先進封裝產(chǎn)能奇缺，導(dǎo)致英偉達季度收入會維持在270億美金不增長，據(jù)測算2024年全球理論上能切割H100的量是30萬/月，但是CoWoS實際產(chǎn)能為3萬/月，10:1的缺口。
這并不是空穴來風(fēng)，英偉達CEO黃仁勛也在2024財年財報電話會議上進行了說明，“AI芯片總體供應(yīng)狀況正在改善，但仍面臨短缺。供應(yīng)受限狀況將在全年時間內(nèi)持續(xù)下去”。
雖然大家還需要英偉達，但很多初創(chuàng)公司顯然等不急了，今年的英偉達業(yè)績可能真的難以維持50%以上的增長。
對于AI賽道選手，也并非只能靠英偉達芯片大力出奇跡，其中一個方法就是開發(fā)算力利用效率更高的模型，例如微軟在去年相繼推出了小模型Phi-2、Orca 2，它們的參數(shù)規(guī)模都在100億以內(nèi)，微軟希望借此與大模型形成互補，理想狀態(tài)自然是復(fù)雜問題由大模型處理，簡單問題則交給更節(jié)約的小模型。
針對山姆?奧特曼的“7萬億美元”計劃，黃仁勛認為，“這筆錢能買下全球所有GPU”，并不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯以及企業(yè)經(jīng)濟效益。沒有人能再造一個英偉達，包括英偉達自己。
從英偉達視角來看，接下來半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展重點，并不是堆芯片數(shù)量，而是應(yīng)該進行GPU構(gòu)架創(chuàng)新，使計算速度提升，讓想要在本地使用AI的公司無需購買更多的設(shè)備。
所以2月26日，英偉達宣布推出全新NVIDIA RTX 500和1000 Ada一代消費級GPU（圖形處理器）加速芯片，全面支持在輕薄筆記本電腦等移動設(shè)備中運行生成式AI（AIGC）軟件。 英偉達表示，與僅使用CPU的配置相比，全新RTX 500 GPU可為Stable Diffusion等模型提供高達14倍（1400%）的生成式AI性能，利用AI 進行照片編輯的速度提高3倍，3D渲染的圖形性能提高10倍，從而成功實現(xiàn)了生產(chǎn)力的巨大提升。
這背后是英偉達這家公司從戰(zhàn)略層面選擇了跑在市場前面，而不是一味的利潤最大化。英偉達還開始以更快的速度發(fā)布芯片。管理層去年10月向投資者介紹稱，該公司人工智能數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品組合的周期已從兩年縮短為一年。
這不僅需要勇氣更需要智慧，沒人能說清AI的未來具體是什么，所以英偉達只能在產(chǎn)品上不斷革自己的命。
參考資料：
英偉達離市值泡沫還有三道防線 來源：未盡研究
英偉達蝶變時刻到來？來源：美股研究社
英偉達的財報里到底說了什么 來源：新皮層
先賣英偉達，再賣臺積電 來源：華爾街見聞
英偉達炸裂發(fā)布最便宜GPU 來源：鈦媒體
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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