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低于預(yù)期!華熙生物三季度凈利不足1億,股價狂泄暴利不再?
2023-11-15 11:11:10

來源|鰲頭財經(jīng)

功能性護膚品賽道上,華熙生物試圖占領(lǐng)C端市場的野心不小,甚至砸重金做營銷和投放,但其在打造品牌影響力、觸達更多C端用戶、建立完善的品牌形象等方面還有一段長路要走。

“醫(yī)美茅”華熙生物(688363.SH)正在陷入增長困境。

10月30日,華熙生物披露2023年三季報,公司前三季度實現(xiàn)營收42.21億元,同比下降2.29%;實現(xiàn)凈利5.14億元,同比下降24.07%。其中,今年第三季度,華熙生物業(yè)績下滑幅度明顯,單季度凈利潤同比降幅達56.03%。

對于凈利潤下降,華熙生物解釋為“主要系公司營業(yè)收入和綜合毛利率下降所致”,但是市場不買賬。

鰲頭財經(jīng)注意到,2023年以來,華熙生物股價累計下跌43.5%。截至2023年11月3日收盤,華熙生物股價為76.5元/股,總市值為368億元。

華熙生物于2019年11月6日在科創(chuàng)板上市,作為全球最大的玻尿酸原料供應(yīng)商,華熙生物的玻尿酸原料在國內(nèi)市場份額高達70%以上,創(chuàng)始人趙燕也一度被稱為“玻尿酸女王”。

但隨著原材料生意越來越難做,華熙生物謀求依靠C端發(fā)力,近年來功能性護膚品業(yè)務(wù)已成公司業(yè)績增長的“扛把子”,2022年貢獻營收46.07億元。

但功能性護膚品賽道競爭激烈,對于營銷的依賴較高,也導(dǎo)致公司銷售費用逐年走高,繼而難免凈利率受壓。據(jù)悉,華熙生物的凈利率已從2018年的33.56%降至2023年前三季度的12.01%。

行業(yè)人士認(rèn)為,目前國內(nèi)日化行業(yè)競爭激烈,美妝品牌“燒錢”營銷或是無奈。在功能性護膚品賽道上,華熙生物試圖占領(lǐng)C端市場的野心不小,甚至砸重金做營銷和投放,但其在打造品牌影響力、觸達更多C端用戶、建立完善的品牌形象等方面還有一段長路要走。

四大護膚品牌收入齊降,股價承壓

資料顯示,華熙生物成立于2000年,2019年11月登陸科創(chuàng)板。成立初期,華熙生物主要通過微生物發(fā)酵法量產(chǎn)透明質(zhì)酸(又名“玻尿酸”)。目前,華熙生物的業(yè)務(wù)主要有原料產(chǎn)品(透明質(zhì)酸原料)、醫(yī)療終端產(chǎn)品(玻尿酸產(chǎn)品等)、功能性護膚品、功能性食品等。

數(shù)據(jù)顯示,2023年前三季度,華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元,同比減少2.29%;實現(xiàn)凈利潤5.14億元,同比減少24.07%。

低于預(yù)期!華熙生物三季度凈利不足1億,股價狂泄暴利不再?

其中,第三季度,營業(yè)收入和凈利潤分別為11.46億元、0.9億元,降幅分別達17.26%、56.03%。這也是華熙生物首次在上市后出現(xiàn)營收凈利雙降,且單季度凈利潤數(shù)首次低于1億元,創(chuàng)上市后最低水平。

在三季報中,華熙生物三季度凈利出現(xiàn)56.03%的下滑,主要是公司營業(yè)收入和綜合毛利率下降所致。而在此之前,這家公司交出的上半年財報業(yè)績也不理想。上半年中報顯示其凈利潤同比出現(xiàn)了負增長,這是該公司自2019年上市以來首次中報凈利潤同比負增長。

作為以玻尿酸發(fā)家的龍頭企業(yè),華熙生物早期憑借著原料業(yè)務(wù)獲益頗多。招股書及財報數(shù)據(jù)顯示,2016年-2018年,原料產(chǎn)品占公司總營收比例均超過50%。到了2019年,原料產(chǎn)品仍是公司主營業(yè)務(wù),實現(xiàn)營收約7.61億元,但在公司總營收的占比已經(jīng)下降至40.35%。

此后,這一數(shù)字逐年銳減,財報數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年,華熙生物的原料產(chǎn)品收入分別為7.03 億元、9.05億元、9.8億元,占公司總營收的26.72%、18.29%、15.41%。

隨著B端增長逐漸陷入疲乏,華熙生物逐漸進入功能性護膚品行業(yè)。2018年,華熙生物旗下護膚品牌潤百顏與故宮聯(lián)合推出了一款玻尿酸口紅,華熙生物也因此一炮而紅,進入了C端用戶視野。

財報顯示,2019年至2022年,華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)逐漸取代原料業(yè)務(wù),成為公司的主要增長業(yè)務(wù),其營業(yè)收入從6.34億元一路增長至46.07億元,在主營業(yè)務(wù)收入中的比重更是提升到72.45%。

然而,華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)今年上半年整體業(yè)績?nèi)娉袎?,?jù)半年報數(shù)據(jù)顯示,在流量紅利趨緩、流量成本趨高的背景下,該板塊實現(xiàn)收入19.66億元,同比下降7.56%。毛利率也比去年同期下降4.25個百分點,下降至74.49%。

今年上半年,該公司功能性護膚品業(yè)務(wù)旗下品牌銷售全線下滑。其中,潤百顏實現(xiàn)營收6.32億元,同比下滑2.04%;夸迪實現(xiàn)營收5.43億元,同比下滑10.1%;米蓓爾實現(xiàn)營收2.17億元,同比下滑16.81%;BM肌活營收3.41億元,同比下滑29.62%。

值得一提的是,即便功能性護膚品業(yè)務(wù)營收下降最多,但仍占公司主營業(yè)務(wù)收入的63.92%,依然是核心業(yè)務(wù)。從二級市場來看,2023年以來,隨著華熙生物的業(yè)績不斷下滑,公司股價已經(jīng)下跌了超過40%。

營銷持續(xù)“燒錢”,存貨高企

在功能性護膚品領(lǐng)域,如何講好故事、做好品牌是關(guān)鍵。這也意味著,這是一筆“砸錢”的生意。在功能性護膚品業(yè)績飛升的年份里,華熙生物的銷售費用與日俱增。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2016年-2018年,華熙生物銷售費用均不超過3億元。2020年-2021年的銷售費用分別為10.99億元、24.36億元,同比增速均超100%。

2022年,華熙生物加速“燒錢”模式,其銷售費用達到了30.49億元,同比增長25.17%,接近占營收比重的一半。其中線上推廣費用17.22億元,占銷售費用的56.48%,遠超同行業(yè)平均水平。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,同賽道的愛美客(300896.SZ)、昊海生科(688366.SH)、貝泰妮(300957.SZ)2022年的銷售費用分別為1.63億元、6.80億元、20.48億元,分別占營收比重的8.39%、31.90%、40.84%,相當(dāng)于華熙生物一家在2022年的銷售費用。

低于預(yù)期!華熙生物三季度凈利不足1億,股價狂泄暴利不再?

今年,華熙生物營銷費用仍居高不下。據(jù)財報顯示,2023年前三季度,公司研發(fā)費用為2.77億元,銷售費用為19.42億元,由此計算得出,其銷售費用約是研發(fā)費用的7倍。

值得注意的是,不斷攀升的銷售費用直接影響了華熙生物的毛利率與凈利率。財報數(shù)據(jù)顯示,2020年至2023年前三季度,華熙生物的綜合毛利率分別為81.41%、78.07%、76.99%和73.07%;其凈利率分別為24.5%、15.67%、15.12%、12.01%,均呈現(xiàn)不斷下滑趨勢。

不僅如此,隨著華熙生物多賽道業(yè)務(wù)規(guī)模的增長,存貨風(fēng)險也開始顯現(xiàn)。近年來,公司存貨規(guī)模持續(xù)攀升,到2022年底,華熙生物的存貨規(guī)模高達11.62億元,同比增長63.80%。截至2023年第三季度,其存貨規(guī)模仍有11.98億元。

鰲頭財經(jīng)注意到,從2019年上市至今,華熙生物的存貨居高不下。以年報數(shù)據(jù)來看,2020年、2021年,華熙生物的存貨規(guī)模分別為4.77億元、7.09億元。

與此同時,華熙生物也坦言,公司存貨的可變現(xiàn)凈值受到下游市場情況變動的影響,未來如果公司下游客戶需求、市場競爭格局發(fā)生變化,或者公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理,可能導(dǎo)致存貨無法銷售,公司或?qū)⒚媾R存貨減值的風(fēng)險,進而會給公司經(jīng)營造成一定的不利影響。

押注合成生物尋新故事,能解憂嗎?

作為華熙生物董事長,趙燕不止一次強調(diào),“華熙生物不是一家醫(yī)美公司,而是一家生物科技公司、生物材料公司”。這表明,華熙生物要聚焦的,不是某個單品、某個環(huán)節(jié),而是要做全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和閉環(huán)生態(tài)的打造,而要真正實現(xiàn)這一目標(biāo),無疑是對華熙生物“內(nèi)功”的一場大考。

這幾年,華熙生物也確實一直都在努力尋找新的增長曲線。截至目前,華熙生物消費品業(yè)務(wù)功能性食品已拓展至黑零、水肌泉、休想角落、WPLUS+四大品牌。2021年1月,國家批準(zhǔn)華熙生物申報的透明質(zhì)酸鈉作為新食品原料,這也打開了食品級透明質(zhì)酸原料在國內(nèi)的市場空間。

2021年,華熙生物相繼推出“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零”以及透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。2022年,“水肌泉”推出新品類“玻尿酸蘇打氣泡水”,“休想角落”推出全2.0“夜帽子熬夜精華飲”系列等5款產(chǎn)品。

但是,令人遺憾的是,這一業(yè)務(wù)并不能承接華熙生物的美好想象,在2022年僅實現(xiàn)營收0.75億,2023年上半年實現(xiàn)營收0.33億元,僅占據(jù)總營收的1.12%。

不僅如此,該類業(yè)務(wù)產(chǎn)品還曾陷入過輿論旋渦,被質(zhì)疑是“智商稅”,比如今年2月,上海市消保委官微就曾發(fā)文質(zhì)疑“吃出水光肌”的玻尿酸食品的真實性,這也使得華熙生物這項業(yè)務(wù)在未來的發(fā)展蒙上陰影。

除了大眾化的產(chǎn)品探索,華熙生物也在探索醫(yī)美領(lǐng)域上游的前沿賽道。2020年,華熙生物就曾高調(diào)宣布要轉(zhuǎn)型合成生物,在2022年上半年,公司通過收購益而康生物,正式切入膠原蛋白產(chǎn)業(yè),2022年8月底,又發(fā)布膠原蛋白原料產(chǎn)品,宣布將對膠原蛋白全產(chǎn)業(yè)鏈進行布局。

鰲頭財經(jīng)注意到,在財報中,華熙生物也從招股書中的“玻尿酸企業(yè)”轉(zhuǎn)為2023年半年報中的“以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動的生物科技公司”。2023年2月,華熙生物合成生物學(xué)研發(fā)中心創(chuàng)新主任陶文文表示,華熙生物已經(jīng)搭建了32條中試生產(chǎn)線,在中試環(huán)節(jié)投入了20億元。

雖然動作頻頻,但到目前為止,公司只有部分原料處于中試階段,在如今內(nèi)卷加劇的生物賽道,華熙生物的優(yōu)勢并不顯著。以目前實際取得的成效來看,華熙生物新發(fā)力的兩大方向?qū)I(yè)績的提升仍有限。

特別是在合成生物產(chǎn)業(yè)之中,有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一賽道具備超長的創(chuàng)新鏈條,是一個長坡厚雪的產(chǎn)業(yè)賽道。只是,發(fā)力合成生物也需要華熙生物投入大量的資金和人力資源,可能會對公司經(jīng)營帶來一定壓力。

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