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進(jìn)入四月，中概股年報(bào)季告一段落。
往年這個(gè)時(shí)候，總是幾家歡喜幾家愁。但過去的一個(gè)月，俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)白熱化，地緣政治日趨復(fù)雜，中概股集體暴跌，在這樣一個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)中概股交出的業(yè)績答卷，幾乎清一色地?zé)o人歡喜。
互聯(lián)網(wǎng)大廠們的財(cái)報(bào)從未如此一致——曾經(jīng)的“高速增長機(jī)器”，普遍出現(xiàn)“增收不增利”的情況，用戶增長也見窘境；優(yōu)勢主營業(yè)務(wù)普遍出現(xiàn)失速態(tài)勢；戰(zhàn)略上統(tǒng)一口徑，既強(qiáng)調(diào)“降本增效”又強(qiáng)調(diào)“研發(fā)投入”，研發(fā)成本普遍增加。
股價(jià)腰斬、業(yè)績承壓，反映在具體業(yè)務(wù)上則表現(xiàn)為項(xiàng)目收縮，人員裁減。雖然不是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，但“大廠”這個(gè)江湖別號，也暗喻了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與員工數(shù)量大規(guī)模增長不無關(guān)系。但眼下，“大廠”們卻接連卷進(jìn)裁員風(fēng)暴中。
通過財(cái)報(bào)，能夠讀懂一家公司，而其中的共性則往往能夠折射出一個(gè)時(shí)代?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)正在形成一個(gè)共識：游戲規(guī)則已變，高速增長的神話很難再重現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)公司必須換擋，從比拼速度與規(guī)模，轉(zhuǎn)向比拼質(zhì)量。
來源：中企圖庫
如果說從神壇跌落未必是件壞事，卸下了市值和增速的包袱，互聯(lián)網(wǎng)大廠剛好可以穩(wěn)住心思修煉內(nèi)功，多少有幾分站著說話不嫌腰疼，畢竟，如何應(yīng)對“增收不增利”？面對資本市場又有什么新故事可講？又如何與宏觀大勢同頻？
大廠的估值邏輯，將放在一個(gè)全新的坐標(biāo)系中被考量。
“增收不增利”
互聯(lián)網(wǎng)“躺著賺錢”的時(shí)代過去了。
以幾家大廠的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為例：
阿里巴巴2022財(cái)年第三季度營收2425.8億元，同比增長10%；歸屬于普通股股東的凈利潤204.29億元，同比下降74%。
騰訊2021年總營收達(dá)5601.2億元，同比增長16%；扣除包括處置京東股份收益782億元在內(nèi)的投資等因素，非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈利潤為1237.9億元，同比上漲僅有1%，是近十年來增幅最低的一年。
百度2021年?duì)I收1244.93億元，同比增長16%，但歸屬百度的凈利潤為102.26億元，不及去年一半，2020年該數(shù)字為224.72億元。
京東2021年收入為9516億元，同比增長27.6%；經(jīng)營利潤為41億元，同比下降66.45%。
美團(tuán)2021年?duì)I收1791億元，同比增長56%。經(jīng)調(diào)整美團(tuán)2021年全年凈虧損155.7億元。2020年，其調(diào)整后的凈利潤為31.2億元。
可見，互聯(lián)網(wǎng)大廠們的營收雖然有所增長，但利潤增速遠(yuǎn)不及營收增速，說明費(fèi)用與成本的增速超過了營收增速，要么是成本與開支增長過快，要么是營收增長乏力造成的。
深度科技研究院院長張孝榮告訴《中國企業(yè)家》：“‘增收不增利’，主因是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周期變化了，從高速成長階段進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，包括流量見頂增長乏力、廣告普遍增長疲軟、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷內(nèi)需不足、監(jiān)管加強(qiáng)政策紅利消失等原因。相對高增長時(shí)代而言，現(xiàn)在是沒有增長的冬天。”
“但高增長有高增長的規(guī)則，穩(wěn)定發(fā)展有穩(wěn)定發(fā)展的規(guī)則。目前的主調(diào)是降本增效，一方面要降低高增長時(shí)代養(yǎng)成大手大腳不計(jì)代價(jià)投入的習(xí)慣，另一方面要努力追求效益，實(shí)現(xiàn)盈利。”張孝榮說。
自PC時(shí)代以來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了狂飆之后，成熟賽道很難出現(xiàn)顛覆性的改變，例如電商、游戲，阿里和騰訊仍然占據(jù)頭部地位，大廠要做的不再是關(guān)注主營業(yè)務(wù)的增長速度，而是要將支柱業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，去深度開發(fā)目前用戶的需求，往垂直方向去發(fā)展，與此同時(shí)，在新市場、新增量上也小心謹(jǐn)慎，以免“資本的無序擴(kuò)張”。
“大廠已經(jīng)進(jìn)入存量市場，不可能再維持高增速，這是一個(gè)客觀規(guī)律。此外，當(dāng)一家公司的市場份額做到足夠大以后，就不會再把精力刻意放到關(guān)注增幅上，關(guān)注存量的比重、維持住市場份額更加重要。”數(shù)字經(jīng)濟(jì)智庫首席研究員胡麒牧說，“一開始，互聯(lián)網(wǎng)的擴(kuò)張模式類似傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模做大，平均成本就可以降低。如今互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，則變成范圍經(jīng)濟(jì)，需要關(guān)注一個(gè)客戶到底能夠帶來多少價(jià)值。”
IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)比賽規(guī)則確實(shí)已改變，這是行業(yè)自身發(fā)展與競爭態(tài)勢變化所導(dǎo)致的，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更需要關(guān)注提升管理運(yùn)營水平、加強(qiáng)研發(fā)、增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力與開辟培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
錢花到哪里
即使主基調(diào)變成了“降本增效”，但依然能夠從大廠的財(cái)報(bào)中讀出另一點(diǎn)共性：研發(fā)開支持續(xù)增長，并格外強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入的持續(xù)加碼。
而研發(fā)成本的擴(kuò)大，勢必會拉低整體的毛利率，讓利潤變得不那么好看，這是互聯(lián)網(wǎng)公司“求變”過程中不得不付出的代價(jià)。
一方面，出于自身對商業(yè)的考量，在出現(xiàn)缺芯這樣的事情之后，“重新發(fā)明輪子”這件事也變得有商業(yè)價(jià)值了起來，更何況在國家政策引導(dǎo)之下，研發(fā)費(fèi)用還能夠給企業(yè)帶來一些減稅效果；另一方面，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的期待也從規(guī)模增長逐漸轉(zhuǎn)為研發(fā)水平。據(jù)了解，近期，港交所對于企業(yè)上市最核心的考量標(biāo)準(zhǔn)之一就是研發(fā)水平的高低，直觀的指標(biāo)就是研發(fā)費(fèi)用的多少與占比。
“對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，雖然來錢的渠道更多，但來自這些投資方的壓力也非常大，資本都是追逐利益的，實(shí)際上大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都無法在短期內(nèi)帶來實(shí)實(shí)在在的利潤。因此只能通過‘畫大餅’的方式給這些投資方一個(gè)對未來的期望，而研發(fā)就是能夠?qū)崿F(xiàn)這一目的為數(shù)不多的方法之一。”全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇說。
攝影：楊世斌
但研發(fā)與利潤之間是有不可避免的矛盾的。是放棄短期利益、加大研發(fā)投入，獲得長期的增長曲線，還是在存量市場上拼價(jià)格獲得短期收益，這是企業(yè)要做的選擇。而研發(fā)投入是否有效果、如何驗(yàn)證這一效果，目前也沒有絕對定論。
張孝榮認(rèn)為，目前資本市場對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知產(chǎn)生了較大分歧，主要有兩大代表類型，一部分人仍然堅(jiān)持舊有的以增長為主的估值邏輯，一部分人已經(jīng)著眼于企業(yè)營收、利潤等業(yè)績增長指標(biāo)。
“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加大研發(fā)投入是對舊有發(fā)展邏輯的一種補(bǔ)充和修正。”張孝榮說，“但必須堅(jiān)持在正確方向上的研發(fā)投入，企業(yè)既不能為了短期目標(biāo)犧牲長遠(yuǎn)利益，也不能不顧生死一味燒錢研發(fā)。對于上市的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，如果沒有找到正確的發(fā)展方向，一味地加大研發(fā)，不見得是最佳選擇。”
在張孝榮看來，項(xiàng)目投入研發(fā)之前，企業(yè)要做可行性研究，對項(xiàng)目的投入、周期和各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的分析和預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上做出合理的部署。衡量研發(fā)投入的效果，則要看相關(guān)的業(yè)務(wù)是否有明顯的改善，是否達(dá)到了階段性的預(yù)期產(chǎn)出目標(biāo)。
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4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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