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本文內(nèi)容來(lái)自Bankless，由The Reading Ape整理。
亞洲最大的專注于DeFi的基金DeFiance Capital的創(chuàng)始人Arthur Cheong（Arthur0x），在Bankless播客中分享了他如何在短短3年內(nèi)將6位數(shù)的投資組合變成9位數(shù)的秘密。他解釋了他在協(xié)議中所關(guān)注的基本要素，以及他究竟用哪些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。他還分享了哪些代幣目前被低估了。在以太坊殺手中，Arthur會(huì)押注哪一個(gè)？
以下是The Reading Ape對(duì)播客要點(diǎn)內(nèi)容的整理：
DeFiance Capital（亞洲最大的專注于DeFi的基金之一）的創(chuàng)始人和基金經(jīng)理，他是整個(gè)加密貨幣領(lǐng)域最成功的DeFi投資者之一，在3年內(nèi)將6位數(shù)的資產(chǎn)變成了9位數(shù)。DeFiance Capital的投資風(fēng)格是：以基本面為基礎(chǔ)，而不是敘事或情緒。
Arthur0x的加密之旅始于2018年春天，當(dāng)時(shí)他想想經(jīng)營(yíng)一家加密貨幣研究初創(chuàng)公司，但沒(méi)有找到產(chǎn)品-市場(chǎng)契合點(diǎn)，因此決定在2018年的熊市中專注于投資，并買了很多當(dāng)時(shí)無(wú)人問(wèn)津的代幣。
做好功課和研究，關(guān)注的重點(diǎn)不是現(xiàn)在，而是持續(xù)的趨勢(shì)
堅(jiān)持不懈，特別是在熊市中，人們通常在熊市中就放棄了
相信我們正在建立更宏大的東西，而不僅僅是投機(jī)
"我認(rèn)為加密貨幣是一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，其面向來(lái)自不同背景的個(gè)人。我并不是來(lái)自非常富裕的家庭，我是10年前才來(lái)到新加坡的。對(duì)于每個(gè)愿意付出努力的人，加密貨幣真正給到了他們機(jī)會(huì)。"
- Arthur Cheong
進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域，環(huán)顧四周的環(huán)境，形成對(duì)正在發(fā)生的事情的看法，然后將其轉(zhuǎn)化為基金或其他東西，這是有可能實(shí)現(xiàn)的
花時(shí)間在社區(qū)上，與協(xié)議的團(tuán)隊(duì)溝通，給予支持。這樣做，未來(lái)你將可能對(duì)協(xié)議的運(yùn)行產(chǎn)生影響
在熊市中，代幣下跌90%后，還會(huì)再跌80%，所以價(jià)格必須有一個(gè)底線，因?yàn)槿匀挥腥嗽谑褂眠@個(gè)產(chǎn)品
既然有用戶，那么代幣肯定會(huì)有一些價(jià)值積累，因此它不應(yīng)該歸零
這應(yīng)該會(huì)讓代幣持有者在不景氣的時(shí)候更有信心
需要注意的是：
代幣是否有良好的設(shè)計(jì)，代幣本身是否很好地融入了平臺(tái)？
該代幣是否有強(qiáng)大的價(jià)值積累？
該代幣是否可作為協(xié)議增長(zhǎng)的催化劑？
項(xiàng)目方打算如何分配代幣？
例子：Synthetix
從一開始就非常喜歡Synthetix的代幣經(jīng)濟(jì)。
他們率先使用代幣通脹來(lái)激勵(lì)社區(qū)和早期采用者
通脹水平一開始非常高，隨后逐漸減弱，以獎(jiǎng)勵(lì)那些相信協(xié)議并承擔(dān)最初風(fēng)險(xiǎn)的早期用戶。
通過(guò)承擔(dān)Synthetix協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)，代幣持有者可以從協(xié)議產(chǎn)生的費(fèi)用中獲得回報(bào)，包括原始代幣和人們?cè)趨f(xié)議中進(jìn)行交易時(shí)產(chǎn)生的額外費(fèi)用收入。
例子：Bancor
經(jīng)歷了大量的迭代，最終得出了一個(gè)合理的代幣經(jīng)濟(jì)模式
Bancor為代幣持有者創(chuàng)造了最大的價(jià)值——40%到60%的費(fèi)用歸屬Bancor代幣持有者，不是以收入的形式，而是以燃燒的形式。
同同時(shí)支持新的流動(dòng)性資金池
機(jī)制仍然非常復(fù)雜，沒(méi)有很多人理解這一點(diǎn)，因此沒(méi)有得到高度評(píng)價(jià)
例子：Aave和Compound
兩者之間的價(jià)值累積是非常相似的
將存款人擁有的一小部分利息計(jì)入Treasury
未來(lái)，代幣持有者可以投票決定如何使用Treasury的累積儲(chǔ)備，要么返還給代幣持有者，要么進(jìn)一步投資于協(xié)議。
4
當(dāng)你不斷地做某件事，并且不斷地從你的行動(dòng)中得到驗(yàn)證，你的信心就會(huì)增加
"信心是勝利的記憶。而且我相信，它對(duì)每個(gè)人都應(yīng)該是一樣的。比如說(shuō)當(dāng)你在做某件事情時(shí)，你不斷地從你的行動(dòng)中得到某種形式的驗(yàn)證，那么你的信心就會(huì)不斷增強(qiáng)。"
- Arthur Cheong
Arthur的第一個(gè)重倉(cāng)的是在熊市中的Synthetix。
花了1個(gè)半月的時(shí)間寫了一份非常全面的Synthetix報(bào)告，發(fā)表后得到了非常積極的回應(yīng)
幾個(gè)月后，市場(chǎng)開始對(duì)此作出反應(yīng)，信心由此建立
由于他不斷重復(fù)這種方法，盡管比特幣占主導(dǎo)地位，他的操作還是成功地超越了比特幣的表現(xiàn)，這給了他創(chuàng)辦DeFiance Capital的信心和信號(hào)
可以直接投資于DAO的頂級(jí)加密貨幣原生基金之一
在這個(gè)領(lǐng)域工作了很長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)這個(gè)結(jié)構(gòu)很熟悉
DAO結(jié)構(gòu)也為投資者提供了一些保護(hù)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人可以影響決策
1. 團(tuán)隊(duì)質(zhì)量，如團(tuán)隊(duì)所建立的跟蹤記錄
2. 協(xié)議的估值
3. 技術(shù)架構(gòu)
4. 社區(qū)參與度
5. 代幣的價(jià)值累積
6. 近期的催化要素
關(guān)于分散化
分散化只能防止協(xié)議黑客攻擊
無(wú)助于預(yù)防相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗袠?biāo)的都在同一時(shí)間下跌（熊市）
然而，在牛市中，基于基本面，一些協(xié)議將比其他協(xié)議做得更好
關(guān)于MEME投資蓋過(guò)了基本面投資
與傳統(tǒng)的股票投資有相似之處，在本杰明·格雷厄姆出版他的《證券分析》一書之前，沒(méi)有人有辦法對(duì)股票進(jìn)行正確估值
同樣，我們?cè)诩用茇泿胖幸蔡幱陬愃频碾A段，所以散戶需要在每個(gè)市場(chǎng)周期中接受教育
關(guān)于去中心化交易所（DEX）的估值指標(biāo)
交易量
相對(duì)協(xié)議市值所收取的費(fèi)用，對(duì)于非穩(wěn)定幣協(xié)議，將交易量的0.05%作為費(fèi)用，而對(duì)于穩(wěn)定幣協(xié)議，則略低（例如，Curve是0.04%）
類似于Tradfi中的價(jià)格收益比（PE）
鎖定的總價(jià)值（TVL）——表明這個(gè)協(xié)議有多少資本保障
資本效率——需視不同協(xié)議而定
用戶和用戶增長(zhǎng)——例如，Uniswap沒(méi)有現(xiàn)金流，因?yàn)槟壳皼](méi)有價(jià)值獲取，但有巨大的用戶群，用戶增長(zhǎng)方面的表現(xiàn)行業(yè)內(nèi)做得最好，因此它的估值非常高
Arthur0x認(rèn)為，回購(gòu)和燒毀并不是最理想的解決方案，尤其是當(dāng)一個(gè)協(xié)議仍有很大的增長(zhǎng)潛力時(shí)。
在TradFi世界的早期創(chuàng)業(yè)公司中，沒(méi)有人會(huì)進(jìn)行股票回購(gòu)或發(fā)放穩(wěn)定的股息。
如果它仍然有很大的增長(zhǎng)潛力，資本應(yīng)該被再投資，而不是直接燃燒資本。
再投資的領(lǐng)域可以是：更多的教育、更多的拓展工作、更多的翻譯，以便那些非英語(yǔ)社區(qū)的人可以加入戰(zhàn)場(chǎng)
給代幣持有人分紅可能會(huì)有稅收影響，但仍應(yīng)有更好的設(shè)計(jì)方法
Sushiswap
鑒于他們的交易量，價(jià)格不應(yīng)該是現(xiàn)在這樣子
還有人認(rèn)為，Uniswap V3將殺死Sushiswap，因?yàn)樗拖馰2設(shè)計(jì)的老版本
但是完全沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)
Uniswap V3更適合主動(dòng)流動(dòng)性提供者（LP），也就是專業(yè)做市商，散戶玩家很難成為V3的被動(dòng)LP。
一些測(cè)試（雖然樣本量?。╋@示，V3的表現(xiàn)不一定比V2好
以目前的價(jià)格，Sushiswap的價(jià)格是零增長(zhǎng)，這不太可能發(fā)生
Aave和Compound
借貸在DeFi中是最容易建立護(hù)城河的
在以太坊上使用類似設(shè)計(jì)的新借貸協(xié)議，在一年內(nèi)都無(wú)法顛覆Aave和Compound
為什么？建立信任需要很長(zhǎng)的時(shí)間，這兩個(gè)協(xié)議已經(jīng)運(yùn)行了一年多，沒(méi)有發(fā)生安全事故（注：Compound曾出現(xiàn)預(yù)言機(jī)攻擊事故）
也需要很長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)建立網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因?yàn)槟阈枰谄脚_(tái)上有足夠的存款來(lái)讓人們借款
最后，由于代幣的價(jià)值更高，它們給出的流動(dòng)性激勵(lì)也更有效
Arthur0x不相信冪律法則（只存在一個(gè)AMM來(lái)主導(dǎo)市場(chǎng)）
為什么？流動(dòng)性是可替換的，沒(méi)有忠誠(chéng)度
如果有一個(gè)新的AMM具有卓越的設(shè)計(jì)，流動(dòng)性將流向它，它將在一段時(shí)間內(nèi)占主導(dǎo)地位
當(dāng)處于平衡狀態(tài)時(shí)，可能會(huì)有幾個(gè)占主導(dǎo)地位的AMM，他們的市場(chǎng)份額不會(huì)有太大變化
此外，一旦訂單達(dá)到一定規(guī)模，人們也會(huì)開始使用聚合器
大多數(shù)對(duì)手將無(wú)法占據(jù)以太坊的主導(dǎo)地位，也許不到5個(gè)對(duì)手可以與之較量，但無(wú)法把以太坊殺死。
目前，超過(guò)95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未來(lái)兩年內(nèi)，可能會(huì)看到這個(gè)數(shù)字下降到80%。
原因
其他協(xié)議都是從零開始的，因此它們的增長(zhǎng)速度會(huì)比以太坊快
一些ETH的殺手正在使用藍(lán)海戰(zhàn)略，瞄準(zhǔn)現(xiàn)在還沒(méi)有加入的新用戶
以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)根深蒂固
兼容EVM的擴(kuò)展方案進(jìn)一步幫助鞏固以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
以太坊本身也在不斷改進(jìn)
以太坊有一個(gè)清晰的路線圖，說(shuō)明他們計(jì)劃如何進(jìn)一步去中心化
更多關(guān)于以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
Binance之前試圖建立他們自己的DEX，但是失敗了，在他們把握以太坊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的精髓后，才迅速成為擁有最大用戶群的加密貨幣公司。
切換基礎(chǔ)層并不是一件容易的事情，這與切換Dapp不同
"我認(rèn)為最好的比喻是App Store。就像現(xiàn)在，兩個(gè)最主要的應(yīng)用程序商店是谷歌和蘋果。即使是微軟這么大的科技公司，想在這方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，有自己的應(yīng)用程序商店，也做不到。"
——- Arthur Cheong
一個(gè)很好的比喻，就像谷歌和蘋果有自己的應(yīng)用商店，但當(dāng)微軟這樣的大科技公司試圖在這方面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，他們也失敗了。
Solana是與Ethereum競(jìng)爭(zhēng)的最佳對(duì)手
不能在以太坊最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)，必須采用全新的方法
Solana不會(huì)像以太坊那樣去中心化，并且由于需要更高的硬件要求，他們的節(jié)點(diǎn)會(huì)少很多
寧愿把賭注押在完全不同的東西上，而不是押在對(duì)以太坊做邊際改進(jìn)的另一個(gè)協(xié)議上
亞洲可以分為2個(gè)不同的部分：英語(yǔ)地區(qū)和非英語(yǔ)地區(qū)
歷史和文化因素將決定采用的速度
說(shuō)英語(yǔ)的地區(qū)
如：印度和東南亞大部分地區(qū)
采用是相當(dāng)普遍的
理解DeFi并以重要方式使用它
擁有一個(gè)體面的DeFi社區(qū)
需要在協(xié)議中看到更多內(nèi)置檢查和平衡
華語(yǔ)地區(qū)
如：中國(guó)、香港和臺(tái)灣
在2018年的時(shí)候，最初懷疑（這些地方能否成氣候），但在2020年的DeFi夏季之后，可以看到很多新進(jìn)用戶。
對(duì)加密觀念的關(guān)注略少
更多關(guān)注資產(chǎn)的自我保管，因?yàn)樗麄兛吹搅薕KEx事件，在兩個(gè)月內(nèi)沒(méi)有人可以提取任何余額
他們的信任更多是對(duì)協(xié)議背后的團(tuán)隊(duì)
日本和韓國(guó)
由于語(yǔ)言障礙，與其他地區(qū)相比，使用DeFi的人不多。
目前，超過(guò)95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未來(lái)兩年內(nèi)，可能會(huì)看到它下降到80%。
通過(guò)使用翻譯和建立一個(gè)強(qiáng)大的外語(yǔ)社區(qū)，可以跨越語(yǔ)言障礙
引用Vitalik去中國(guó)宣揚(yáng)以太坊的例子，現(xiàn)在中國(guó)有一個(gè)很大的委員會(huì)（committee），理念分享的氛圍很好。
最高層的監(jiān)管機(jī)構(gòu)確實(shí)試圖理解加密貨幣，他們的理解水平可能是全球監(jiān)管范圍內(nèi)最高的之一
他們知道DeFi的好處，但是否百分之百買賬還有待觀察
他們希望等待，看看DeFi的好處是否能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)世界的活動(dòng)
遵循由美國(guó)和歐盟等主要國(guó)家起草的FATF指南
少了很多起訴和攻擊性
在Polygon和Binance智能鏈的成功之后，有更多的擴(kuò)展解決方案
更多的用戶將加入，現(xiàn)在有100萬(wàn)用戶，但到年底可能會(huì)增加到500萬(wàn)到1000萬(wàn)
預(yù)測(cè)TVL將在年底前達(dá)到2000億
預(yù)測(cè)ETH價(jià)格到年底將達(dá)到5千到1萬(wàn)左右
以上所有信息僅用于教育目的，不應(yīng)作為投資建議。播客摘要由The Reading Ape編寫。
-END-本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
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2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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