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DeFi生存于廣泛創(chuàng)新和去中心化的世界。在一個(gè)任何人都可以在智能合約中編寫他們觀點(diǎn)的環(huán)境中，各種創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)接受著測(cè)試和考驗(yàn)。也許在人類歷史上最利害攸關(guān)的協(xié)調(diào)游戲就是貨幣——特別是中央發(fā)行的貨幣以及管理它們的政府、組織、權(quán)力結(jié)構(gòu)和政策。

DeFi建立了一個(gè)高度依賴舊的金錢游戲的系統(tǒng)。通過(guò)依賴美元作為DeFi的儲(chǔ)備貨幣，DeFi將自己與現(xiàn)有的金融體系捆綁在一起。迄今為止，DeFi已錨定1000億以上美元資產(chǎn)。

而且DeFi市值這種增長(zhǎng)和對(duì)穩(wěn)定幣的依賴似乎沒(méi)有放緩。僅在5月份，DeFi生態(tài)就有累計(jì)超過(guò)7500億美元的價(jià)值通過(guò)USDT、USDC、DAI和BUSD在鏈上進(jìn)行轉(zhuǎn)移。如果不使用這些與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，DeFi就回到了石器時(shí)代——沒(méi)有明確的安全性，沒(méi)有更多的借貸市場(chǎng)（穩(wěn)定市場(chǎng)高度依賴穩(wěn)定幣），而且也失去了最受歡迎的farming/流動(dòng)性工具。

DeFi上重要的穩(wěn)定幣DAI（MakerDAO的穩(wěn)定幣）在歷史上一直由多種資產(chǎn)、主要是ETH來(lái)支持。隨著時(shí)間的推移，它增加了對(duì)美元的敞口，使用USDC和其他中心化穩(wěn)定幣作為在加密貨幣市場(chǎng)低迷期間保持美元匯率的主要手段。請(qǐng)注意，在進(jìn)入5月份后，MakerDAO在其資產(chǎn)負(fù)債表中增加了大量的USDC。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Dune Analytics

作為曾經(jīng)的布雷頓森林體系的主要參與者，錨定黃金的美元早已失去了與美元的可兌換性，它進(jìn)入了浮動(dòng)匯率法定貨幣的新范式。由于DeFi依賴于以美元錨定的穩(wěn)定幣，因此在靈活的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策下，美元的政策決定和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接映射到DeFi上。

貨幣政策：中央銀行為達(dá)到一系列目標(biāo)所采取的管理貨幣的措施，如通貨膨脹目標(biāo)、增長(zhǎng)目標(biāo)、就業(yè)目標(biāo)等。

將DeFi與美元貨幣政策掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)包括：

1

擺脫對(duì)中心化貨幣政策的依賴

為了解決這些問(wèn)題，一種新的貨幣在DeFi**現(xiàn)了。雖然我們向擺脫對(duì)錨定美元的穩(wěn)定幣的依賴可能還為時(shí)過(guò)早，但我們肯定可以開始嘗試一些替代貨幣。隨著這些替代貨幣被足夠多的人采用，他們可以慢慢蠶食在DeFi世界中根深蒂固的穩(wěn)定幣的地位。

其中一些替代方案完全放棄了與美元的掛鉤，他們將貨幣政策編寫成智能合約，并采用不同程度的社區(qū)治理和去中心化方式。這些都是貨幣政策和價(jià)值方面的全新實(shí)驗(yàn)。在本文中，我們將探索Olympus DAO的OHM，這是一個(gè)關(guān)于貨幣、信任和社區(qū)治理的實(shí)驗(yàn)。這是一系列新貨幣實(shí)驗(yàn)中的一個(gè)，在5月/ 6月市場(chǎng)低迷期間（5月份市場(chǎng)出現(xiàn)了45%的跌幅），其相對(duì)于更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)引起了人們的關(guān)注。

注意：這些都是貨幣政策的試驗(yàn)，應(yīng)該被視為貨幣政策的試驗(yàn)——任何對(duì)OHM或類似資產(chǎn)的貿(mào)易/投資都承擔(dān)著令人難以置信的新風(fēng)險(xiǎn)和更高風(fēng)險(xiǎn)。

2

Olympus DAO（OHM）

OHM是DeFi的一個(gè)新穎嘗試，旨在創(chuàng)造一種不受法幣掛鉤束縛的儲(chǔ)備貨幣，其崇高目標(biāo)是脫離以美元為主的體系。

DAO管理著OHM的貨幣政策，OHM是一種儲(chǔ)備貨幣，目前由一些資產(chǎn)支持，最著名的是DAI，F(xiàn)RAX，OHM-DAI SLP，OHM-FRAX LP和來(lái)自O(shè)HM-DAI SLP的SUSHI獎(jiǎng)勵(lì)。

提醒一下，這些資產(chǎn)是：

DAO編寫了一個(gè)規(guī)則，即對(duì)應(yīng)財(cái)政部擁有的每個(gè)DAI，只能發(fā)行1個(gè)OHM。如果匯率低于1個(gè)DAI，DAO將回購(gòu)并燒毀OHM。這并不意味著OHM與DAI/USD掛鉤。OHM以DAI +市場(chǎng)溢價(jià)的價(jià)值進(jìn)行交易，并在5月/ 6月的DeFi價(jià)格下跌中顯示出令人難以置信的實(shí)力。

但這種資產(chǎn)的純美元價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能說(shuō)明問(wèn)題的全部。目前在發(fā)行模式下，OHM的通貨膨脹已經(jīng)足夠高，以至于以美元計(jì)算購(gòu)買絕對(duì)高點(diǎn)的OHM買家也能獲利。自4月份推出以來(lái)，staking OHM的APY平均已超過(guò)100000%。OHM staker的年度回報(bào)率目前約為34000%，低于本周初的40000%和6月初及之前幾個(gè)月的100000%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Dune Analytics

為什么它的年增長(zhǎng)率怎么能這么高？回想一下我們?cè)谇懊娴奈恼轮袑?duì)APR和APY的解釋。一個(gè)高的年利率（沒(méi)有復(fù)利回報(bào)）在常規(guī)復(fù)利的驅(qū)動(dòng)下會(huì)產(chǎn)生巨大的年利率。OHM有一種可以讓利益相關(guān)者自動(dòng)復(fù)合利率機(jī)制。

重要的是你要認(rèn)識(shí)到，如果OHM價(jià)格上漲，staker不愿出售OHM，APY上升，并相應(yīng)的緩解了賣壓。這種反饋循環(huán)創(chuàng)造了持續(xù)進(jìn)行staking的強(qiáng)大動(dòng)機(jī)。

該代幣每8小時(shí)將重新rebase，以當(dāng)前的利率staker將獲得~+0.52%的獎(jiǎng)勵(lì)。這是一個(gè)約570%的APR。這個(gè)APR加上每一個(gè)rebase的復(fù)利就變成了目前的~34000%的利率。

在下面的圖表中注意到100 OHM的增長(zhǎng)。平坦的線是APR，它看起來(lái)平坦是因?yàn)锳PR為600%時(shí)，100 OHM增長(zhǎng)到1000 OHM以上，而APY為40000%時(shí)，在1年的時(shí)間里，每天3次rebase，代幣發(fā)行量會(huì)增長(zhǎng)到39000 OHM。staker自動(dòng)獲得39000%的年收益率，而不是600%的年收益率，因?yàn)閟taker的合約中內(nèi)置了自動(dòng)復(fù)利。

目前，APY是高劇烈變化的，可能會(huì)因OHM的staking量和DAO的治理投票而發(fā)生變化。

請(qǐng)注意，DAO近期有計(jì)劃開始走出這段大規(guī)模代幣通貨膨脹時(shí)期。他們計(jì)劃在短期內(nèi)降低年收益率，但同時(shí)增加鎖定時(shí)間以提高獎(jiǎng)金。還有更多的例子說(shuō)明了DAO管理貨幣政策創(chuàng)新的力量。如此巨大的年收益率當(dāng)然導(dǎo)致了代幣的通貨膨脹，盡管資產(chǎn)價(jià)格下跌，但價(jià)格一直保持強(qiáng)勁，其市值已升至歷史新高。

請(qǐng)記住，每發(fā)行1個(gè)OHM，必須至少有一個(gè)DAI在財(cái)政部中，從而創(chuàng)造1個(gè)DAI/OHM的價(jià)格下限。

足夠的代幣通貨膨脹和足夠低的價(jià)格通縮會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)。這是OHM被越來(lái)越多應(yīng)用的標(biāo)志，不出意外的話，staker的數(shù)量隨著時(shí)間的推移持續(xù)上升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Dune Analytics

基于每一個(gè)由DAO控制的DAI只能發(fā)行一個(gè)OHM的想法，我們可以理解為什么會(huì)存在如此高的APY以及代幣通貨膨脹。因此，我們可以計(jì)算出在目前的APY和持有DAI的情況下，OHM的發(fā)行可以持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。在年利率為40000%時(shí)，OHM可以繼續(xù)發(fā)行180天，OHM的金額與財(cái)政部?jī)?nèi)DAI的金額相等之前的庫(kù)存量。隨著國(guó)債規(guī)模的增加，這條跑道繼續(xù)保持平穩(wěn)或增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Dune Analytics

需要提醒的是，雖然DAI國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是OHM的價(jià)格下限，但OHM的交易具有一定的溢價(jià)。這個(gè)溢價(jià)是由市場(chǎng)決定的。用戶看重DAO和其國(guó)庫(kù)的持續(xù)增長(zhǎng)、流動(dòng)性承諾、收益預(yù)期以及貨幣的其他優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致了目前較高的溢價(jià)。未來(lái)的治理投票可以很容易地投票決定將國(guó)債資產(chǎn)的收益率的%授予代幣持有者/staker，從而產(chǎn)生更多的溢價(jià)動(dòng)機(jī)。

所有財(cái)政部擁有的資產(chǎn)（DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI）的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值為3000萬(wàn)美元以上。這使得OHM 1.75億美元的市值與資產(chǎn)凈值（N**）之比接近6。這一價(jià)格相對(duì)于資產(chǎn)凈值可以很容易的發(fā)生波動(dòng)，因?yàn)槟壳鞍l(fā)行和價(jià)格波動(dòng)很大。

按純粹的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”或DAI和FRAX等穩(wěn)定幣的價(jià)值計(jì)算，財(cái)政部目前持有900萬(wàn)美元。在45萬(wàn)OHM的流通供應(yīng)下，這意味著815萬(wàn)代幣可以在達(dá)到價(jià)格底部之前發(fā)行。

你現(xiàn)在可能會(huì)問(wèn)DAO是如何獲得DAI、FRAX和流動(dòng)性的？DAO構(gòu)建了一個(gè)巧妙的綁定機(jī)制。用戶可以通過(guò)DAI、FRAX、OHM-DAI SLP或OHM-FRAX LP購(gòu)買債券來(lái)接收OHM。這些債券可以以低于OHM的價(jià)格購(gòu)買，持續(xù)兌現(xiàn)，5天后完全到期。

在某些時(shí)期，這些債券以高達(dá)20%的折扣（ROI）購(gòu)買。精明的交易者可以圍繞這些債券建立積極的策略，使自己和DAO都從中受益。通常，這些債券在5天兌現(xiàn)的情況下浮動(dòng)在2-8%的折扣范圍內(nèi)。這對(duì)用戶和協(xié)議來(lái)說(shuō)是雙贏的。當(dāng)協(xié)議增加財(cái)政部的DAI和FRAX以及OHM-DAI和OHM-FRAX的流動(dòng)性時(shí)，用戶將獲得（潛在的）折扣OHM。

一個(gè)樣本交易是看看債券的投資回報(bào)率是否為>staking OHM 5天的利率，因?yàn)閭?天內(nèi)持續(xù)發(fā)放。

除了持有> 800萬(wàn)美元DAI和FRAX無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值外，該協(xié)議還控制了Sushiswap上>90%的OHM-DAI SLP和Uniswap上>50%的OHM-FRAX。在Sushiswap上，SUSHI獎(jiǎng)勵(lì)+費(fèi)用中獲得81%的APY, OHM-FRAX池中純Uniswap費(fèi)用中獲得更低的APY。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Dune Analytics

你可以想象在未來(lái)，DAO繼續(xù)積極地管理和分配其資產(chǎn)負(fù)債表，用各種代幣分配和策略支持OHM。

關(guān)于OHM這樣的項(xiàng)目，一個(gè)有趣的部分是如何評(píng)估它。銀行股等資產(chǎn)可以使用管理下的資產(chǎn)（AUM）和價(jià)格對(duì)資產(chǎn)凈值（N**）等指標(biāo)，其中資產(chǎn)凈值（N**）描述了資產(chǎn)負(fù)債表的總價(jià)值，價(jià)格是股票的總價(jià)值。在這種情況下，我們可以觀察到一些現(xiàn)象，如OHM未償資產(chǎn)與OHM財(cái)政部的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（資產(chǎn)負(fù)債表）之間的#。在DAO資產(chǎn)的一定增值和持續(xù)持股時(shí)，一個(gè)股東的總持股可以成為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”，這意味著他們的OHM（OHM）的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值超過(guò)了他們最初的投資+溢價(jià)。

來(lái)源：Olumpus DAO Asfi

這個(gè)圖表是建立在一些假設(shè)之上的，主要是OHM的財(cái)政將繼續(xù)增長(zhǎng)。DAO的成員構(gòu)建這個(gè)模型是為了理解在財(cái)政部不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表中staker增長(zhǎng)的場(chǎng)景。

OlumpusDAO Asfi：Google Sheet

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當(dāng)前和未來(lái)的挑戰(zhàn)

“穩(wěn)定幣”的價(jià)格波動(dòng)？

OHM的價(jià)格波動(dòng)引起了人們對(duì)其穩(wěn)定性的質(zhì)疑。這種資產(chǎn)當(dāng)然不會(huì)聲稱是一種“穩(wěn)定幣”，而是一種儲(chǔ)備資產(chǎn)。也就是說(shuō)，儲(chǔ)備資產(chǎn)不應(yīng)該出現(xiàn)大幅波動(dòng)。目前，該項(xiàng)目正處于發(fā)行階段，并不關(guān)心價(jià)格的穩(wěn)定。一旦OHM退出大規(guī)模年度回報(bào)率的發(fā)行階段，轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎控制的貨幣政策和簡(jiǎn)單模擬的國(guó)債增長(zhǎng)，溢價(jià)很可能會(huì)轉(zhuǎn)向更緊密的交易。

對(duì)DAI的依賴和對(duì)美元的敞口

DAI轉(zhuǎn)向強(qiáng)烈依賴USDC作為抵押品，這可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這可能與DAO的既定目標(biāo)形成對(duì)比。如果DAI仍然是資產(chǎn)負(fù)債表上的主要資產(chǎn)，DAO對(duì)美元的敞口將繼續(xù)增長(zhǎng)。在SLP中添加FRAX并繼續(xù)收集SUSHI獎(jiǎng)勵(lì)是朝著下放國(guó)庫(kù)資產(chǎn)的正確方的向邁出很好一步。如果DAO認(rèn)真考慮與美元脫鉤，他們可以想出聰明的辦法，隨著時(shí)間的推移繼續(xù)稀釋他們持有的DAI。

智能合約風(fēng)險(xiǎn)

DAO本身是創(chuàng)新的，有許多相關(guān)的智能合約風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著時(shí)間的推移，DAO繼續(xù)增加資產(chǎn)、倉(cāng)位，并更多地暴露于第三方智能合約風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)庫(kù)的充分去中心化，資產(chǎn)負(fù)債表上由于智能合約風(fēng)險(xiǎn)造成的任何單一損失都應(yīng)該相對(duì)溫和。

治理風(fēng)險(xiǎn)

任何對(duì)社區(qū)治理的激進(jìn)舉動(dòng)都會(huì)帶來(lái)協(xié)調(diào)攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。取決于基金管理的真正去中心化程度，如果有一天有足夠多的staker選擇做出有利于他們小團(tuán)體的決定，他們可以在這個(gè)方向上主導(dǎo)治理投票。

4

OHM和脫鉤貨幣的未來(lái)

就目前而言，OHM仍然是一個(gè)冒險(xiǎn)的賭注，隨著國(guó)庫(kù)的不斷增長(zhǎng)，復(fù)合創(chuàng)新和熱情的社區(qū)在中期獲得足夠的溢價(jià)，以保證持續(xù)增長(zhǎng)和參與3,3（購(gòu)買+ staking）。

如果執(zhí)行正確，DeFi的所有典型增值都有可能為OHM +的未來(lái)提供一些獨(dú)特的增值：

周二，OHM（OHM）被加入其首個(gè)貸款協(xié)議。Rari Capital的Fuse增加了一個(gè)專用的OHM池，其中有DAI、FRAX、USDC和ETH，可作為借款和抵押。一天之內(nèi)，Rari's Fuse上的OHM池吸引了超過(guò)1000萬(wàn)美元的抵押品，使其成為第二大Fuse池。用戶可以借出sOHM（押注OHM）以保持其押注OHM的復(fù)利，同時(shí)將其用作抵押。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Rari Grafana

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結(jié)束語(yǔ)

OHM是一種新的嘗試，它旨在創(chuàng)造儲(chǔ)備和穩(wěn)定的貨幣，而不依賴于與某些央行貨幣掛鉤。DAO已經(jīng)成功地確保了一個(gè)DAO管理的資產(chǎn)負(fù)債表，其中包括近3000萬(wàn)美元的資產(chǎn)，900萬(wàn)美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，以及4000多名參與協(xié)議的staker。在市場(chǎng)低迷的情況下，財(cái)政部繼續(xù)顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，使總市值達(dá)到歷史新高。

觀察DAO將其不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)庫(kù)引向何方，分配其資金使DAO受益，并為其儲(chǔ)備貨幣OHM提供支持，將是一件非常有趣的事情。這種帶有大量?jī)?nèi)部治理的去中心化資金實(shí)驗(yàn)的靈活性，能否在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中蓬勃發(fā)展，還有待觀察。畢竟，這是貨幣政策的一次試驗(yàn)。

發(fā)現(xiàn)Alpha

這是我們每周的部分，簡(jiǎn)要討論前一周和下一周最重要的進(jìn)展。

盡管鏈上活動(dòng)不樂(lè)觀，但隨著3-12個(gè)月開發(fā)周期的成熟，DeFi的創(chuàng)新比以往任何時(shí)候都要多。每周都有越來(lái)越多的項(xiàng)目啟動(dòng)，重大更新被推進(jìn)，重要的生態(tài)變化事件也越來(lái)越近。