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一個(gè)真正的交易員會(huì)在任何東西上做市。

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故事時(shí)間

正如許多老讀者所知，我在2007年夏天參加了德意志銀行的香港實(shí)習(xí)計(jì)劃，在股票衍生品銷售柜臺(tái)上輪職。那是一個(gè)交易大廳被喚醒、禁止實(shí)習(xí)生為他人準(zhǔn)備早午餐等有損人格活動(dòng)的時(shí)代。

（但）作為一個(gè)實(shí)習(xí)生，你唯一的價(jià)值就是服從命令，為桌子上的人買早餐、午餐和午后的點(diǎn)心。作為回報(bào)，專業(yè)人士會(huì)回答你關(guān)于他們?nèi)粘９ぷ鞯膯栴}。20名銷售人員在桌子上工作。我和另一位實(shí)習(xí)生（我們現(xiàn)在還是好朋友）每天在夏天潮濕炎熱的香港奔走，為我們的主人采購著營養(yǎng)品，而且我們還穿著商務(wù)休閑服。

每個(gè)星期，每個(gè)銷售人員都會(huì)在我這里存錢，但我會(huì)從里面扣除他們的食物費(fèi)用。我保留了一份相當(dāng)詳細(xì)的電子表格，記錄了每個(gè)人訂購的東西、日期和金額。

這些操作都很標(biāo)準(zhǔn)，但作為一個(gè)有進(jìn)取心的破產(chǎn)實(shí)習(xí)生，我努力從我食物管理員的角色中賺取利潤。我對(duì)每份訂單收取相當(dāng)高的差價(jià)，這樣我每周就能賺到幾百美元。不要認(rèn)為我的行為可恥，要知道桌子上的每個(gè)人都知道我在做什么，并且默許我這么做。游戲尊重游戲。

上兩周，我對(duì)NFT熱潮的哲學(xué)基礎(chǔ)發(fā)表了看法。今天這篇文章的重點(diǎn)則是不同的、簡單的新興交易策略。拋開NFT的內(nèi)在規(guī)范價(jià)值問題，體會(huì)一下每月有成千上萬的ETH和BTC在NFT市場(chǎng)上易手。作為加密貨幣交易者，我們必須參與，以免把錢留在桌子上。與上面的故事類似，你是否愿意利用任何機(jī)會(huì)為你帶來好處？雖然這不會(huì)是對(duì)NFT交易市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的詳盡深入研究，但希望這可以作為更多研究產(chǎn)生Alpha交易策略的啟動(dòng)平臺(tái)。

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實(shí)體世界的藝術(shù)市場(chǎng)

模擬藝術(shù)的交易非常昂貴，因?yàn)閺膭?chuàng)作者到收藏者的整個(gè)過程中，各種代理都要收取大量的差價(jià)。但這些費(fèi)用是必要的，可以通過巨額成本創(chuàng)造環(huán)境，讓富人愿意把錢花在本質(zhì)上毫無用處的東西上。

畫廊是這趟滾滾財(cái)源列車奔赴的第一線。它們正在努力發(fā)現(xiàn)下一個(gè)熱門話題。畫廊就像一個(gè)交易所，它們培養(yǎng)了一批富有的贊助人，并確保與其認(rèn)為會(huì)引起收藏家共鳴的藝術(shù)家達(dá)成獨(dú)家分銷協(xié)議。對(duì)于這項(xiàng)服務(wù)，畫廊以藝術(shù)品的兩位數(shù)百分比加價(jià)的形式收取巨額差價(jià)。表面上看，這種差價(jià)似乎很驚人，但畫廊卻要支付實(shí)際成本。畫廊必須支付租金，在紐約、倫敦、香港、上海、巴黎、東京等世界金融之都的黃金租賃區(qū)經(jīng)營一個(gè)豪華的、布滿白墻的空間。畫廊必須舉辦展覽，免費(fèi)提供昂貴的酒水和食物，以吸引潛在的買家進(jìn)入該空間。最后，畫廊還必須削減他們的銷售人員。要知道，銷售人員獲得10%至20%的傭金是很常見的。而這就是主要市場(chǎng)。

一旦到了"合適的"收藏家手中，真正的樂趣就開始了。畫廊和收藏家們一起努力，創(chuàng)造出這個(gè)藝術(shù)家的作品值得擁有的印象。他們大費(fèi)周章讓作品在全球的博物館和展覽中展出，以創(chuàng)造質(zhì)量的誘惑力。快速轉(zhuǎn)手作品的收藏家會(huì)被貶低，而原因很明顯，如果藝術(shù)品轉(zhuǎn)手太快或次數(shù)太多，就顯得太"商業(yè) "了。藝術(shù)品不是一個(gè)可以買賣的大眾市場(chǎng)項(xiàng)目，它是無價(jià)之寶，許多人都可以看到，但只有少數(shù)開明和富有的人才能擁有。從本質(zhì)上講，人們的期望是，一旦你在一級(jí)市場(chǎng)上買了東西，你就會(huì)持有它一段時(shí)間?？焖俚牧鲃?dòng)性幾乎是不可能的，而試圖創(chuàng)造一個(gè)真正的市場(chǎng)則會(huì)成為價(jià)格的抑制因素。

像佳士得和蘇富比這些拍賣行，在收藏家之間交易作品時(shí)會(huì)收取他們的一磅畫布，并通常收取拍賣價(jià)格的20%。有時(shí)，他們會(huì)向賣家保證價(jià)格，這就把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引入到了他們的商業(yè)模式。拍賣行雇用的專家可以講述關(guān)于一件藝術(shù)品的偉大故事，從而吸引其他收藏家競(jìng)相購買該作品。他們還試圖向市場(chǎng)保證某件藝術(shù)品是真品（但他們經(jīng)常失?。?。

這個(gè)簡短的解釋是為了說明，傳統(tǒng)的藝術(shù)品不經(jīng)常易手，而且由于需要喂飽所有的嘴來維持市場(chǎng)的運(yùn)作，交易成本是天文數(shù)字。雖然藝術(shù)市場(chǎng)每年的交易額達(dá)數(shù)十億美元，但更大的透明度和更低的費(fèi)用將創(chuàng)造一個(gè)更有活力的市場(chǎng)。

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NFT：相同但又不同

最受歡迎的NFT項(xiàng)目允許任何人對(duì)他們要出售的數(shù)字藝術(shù)作品進(jìn)行鑄幣。鑄幣需要少量的ETH，這些ETH歸項(xiàng)目所有，并需要額外的ETH作為網(wǎng)絡(luò)Gas費(fèi)用。鑄幣過程是創(chuàng)造獨(dú)特NFT資產(chǎn)的過程，它駐留在公共區(qū)塊鏈上。到目前為止，以太坊是最受歡迎的鏈，但近期Solana和其他鏈也越來越受歡迎，并出現(xiàn)了一些熱門項(xiàng)目。

初級(jí)市場(chǎng)不需要畫廊或交易所來運(yùn)作。利用社交媒體，項(xiàng)目能夠?yàn)樗麄兊腘FT投放創(chuàng)造需求和炒作，用戶直接去項(xiàng)目網(wǎng)站鑄幣。一些項(xiàng)目決定通過流行的NFT市場(chǎng)，如OpenSea來鑄幣--這可能是也可能不是一個(gè)更好的策略，但這不是必要的。互聯(lián)網(wǎng)解除了藝術(shù)畫廊的傳統(tǒng)角色。

一旦收藏家鑄造了一個(gè)NFT，他們就可以自由地以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的方式出售，或者立即在OpenSea或其他市場(chǎng)上列出他們的NFT（這就是許多人所做的）。試圖立即轉(zhuǎn)手被認(rèn)為是稀有的NFT以賺取一些快速收入的行為并不會(huì)被鄙視。事實(shí)上，許多收藏家都在吹噓他們?nèi)绾卧趲仔r(shí)或幾天內(nèi)將0.1ETH迅速變成10或100ETH。

對(duì)于那些希望將自己的收藏培養(yǎng)超過24小時(shí)的收藏家/淘金者來說，是時(shí)候告訴社區(qū)為什么這個(gè)特殊的NFT是有價(jià)值的了。收藏家們?cè)诟鞣N社交網(wǎng)站上宣布他們購買的東西，參與Discord聊天室，并努力傳達(dá)什么屬性使特定的NFT變得"罕見"。在一個(gè)藝術(shù)品可以免費(fèi)復(fù)制和粘貼無限次的媒體中，這種稀有性討論是最重要的。

能夠加入一個(gè)由特定項(xiàng)目經(jīng)過驗(yàn)證的所有者組成的獨(dú)家社區(qū)也是一個(gè)價(jià)值主張。不妨看看Discord和Telegram上的EtherRock社區(qū)聊天室，這些聊天室只限于100位持有者使用。許多人對(duì)他們是精英團(tuán)體的成員感到自豪，但他們支付的費(fèi)用低于當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。如：一個(gè)EtherRock的地板價(jià)是700 ETH左右，但一個(gè)月前還不到50 ETH。

對(duì)于那些爆炸性的項(xiàng)目來說，相對(duì)于實(shí)體世界的藝術(shù)品市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性非常好。交易一個(gè)1000 ETH的NFT就像在一個(gè)流行的平臺(tái)上上市一樣簡單，或者通過Discord或Telegram安排場(chǎng)外交易（OTC）。出售一件價(jià)值數(shù)百萬美元的模擬藝術(shù)品需要很長時(shí)間，正如我在上面詳述的那樣，需要支付高額的交易費(fèi)用。如果網(wǎng)絡(luò)擁堵，低端的NFT交易要花費(fèi)幾百美元的Gas；高端的則為5%到10%的費(fèi)用，取決于二級(jí)NFT市場(chǎng)。

CryptoPunks是交易量最大的項(xiàng)目。在過去的兩個(gè)星期，它的交易量約為13.5萬ETH，約5億美元。在藝術(shù)品方面，這是巨大流動(dòng)性的象征。所以，你還會(huì)責(zé)怪佳士得試圖通過拍賣所謂的"藍(lán)籌"NFT藝術(shù)家，以及Beeple和Curio Cards等項(xiàng)目來進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)嗎？

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簡單的交易策略

鑄幣到轉(zhuǎn)手

市場(chǎng)慣例是項(xiàng)目在0.01-0.1ETH水平上鑄造單個(gè)NFT。如果你的技能是掃描社交網(wǎng)絡(luò)和聊天室并發(fā)現(xiàn)未來的熱門項(xiàng)目，那么你必須快速鑄造NFTs。

作為一個(gè)純粹的投機(jī)者，你的持有期可能是幾小時(shí)或幾天。但無論如何，你都是在賭項(xiàng)目能否在短時(shí)間內(nèi)鑄造出全部的供應(yīng)。此后不久，你將在OpenSea上以比你支付的價(jià)格高出數(shù)倍的價(jià)格列出你的NFT收藏品。然后，為你快速的行動(dòng)以及超高的收益歡呼。

作為倒手者，你拿的是**項(xiàng)目delta。你交易的是NFT項(xiàng)目的地板價(jià)。地板價(jià)是一個(gè)系列中成本最低的NFT價(jià)格。根據(jù)你采用的資本量，每個(gè)NFT的成本可能并不重要。如果你擊中了下一個(gè)CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club或Pudgy Penguin，那么你的鑄幣花費(fèi)可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)得到1000倍的回報(bào)。

稀有度相對(duì)值

Rarity.tools是任何NFT投機(jī)者的一個(gè)基本工具。對(duì)于熱門項(xiàng)目，Rarity對(duì)某一特定NFT的稀有程度進(jìn)行排名。在一系列10,000個(gè)NFT中，你怎么知道哪些會(huì)比其他的更有價(jià)值？一個(gè)可能是在審美上讓大量的人喜歡，但這很難判斷?？陀^的稀有價(jià)值可以通過某個(gè)特定的NFT所具備或不具備的不同屬性來確定。

類似于購買熱門行業(yè)中價(jià)格最低的股票并把玩均值回歸一樣，在NFT稀有性的基礎(chǔ)上折扣購買是另一種策略。互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈最好的部分是，信號(hào)可以被程序化地發(fā)現(xiàn)和執(zhí)行。

如果沒有對(duì)NFT項(xiàng)目的地板價(jià)進(jìn)行空頭套期保值，那么你就會(huì)有兩類風(fēng)險(xiǎn)。首先，你以地板價(jià)的形式對(duì)NFT項(xiàng)目進(jìn)行了測(cè)試。其次是特定NFT本身的特異性風(fēng)險(xiǎn)。也許由于某些原因，它的稀有性沒有被更廣泛的市場(chǎng)所認(rèn)可，而且它未能實(shí)現(xiàn)均值回歸。如果有能力做空項(xiàng)目的地板價(jià)，那么就去做吧。這樣，你就消除了項(xiàng)目delta，并保留了你希望承擔(dān)的均值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

封裝和碎片

正如我們所知，受歡迎的NFTs很快就會(huì)變得高不可攀。一些持有者要想進(jìn)一步拉高價(jià)格，就需要平民化的定價(jià)。如果有這方面的困惑，就可以成立一個(gè)特殊目的的機(jī)構(gòu)，插入一項(xiàng)資產(chǎn)，然后以較低的名義價(jià)格出售份額，但以更大的總量出售給其他群眾。封裝，然后碎片化。

NFT資產(chǎn)可以被封裝在各種智能合約中，然后被分割成所有者可選擇的若干單位。如果你擁有一塊地板價(jià)為700 ETH的Ether Rock，那為什么不創(chuàng)造1000個(gè)單位的Ether Rock并以每個(gè)1ETH的價(jià)格出售呢？畢竟，有更多的賭徒可以負(fù)擔(dān)得起1 ETH價(jià)格的NFT。

這種策略要求精明的交易員獲取昂貴的、受人追捧的NFT，然后將其碎片化，并賺取流動(dòng)性溢價(jià)。Fractional.art是最受歡迎的平臺(tái)，允許你封裝NFT，然后將其分割成更小的單位。

數(shù)據(jù)來自Dune Analytics

沒有直接關(guān)系，但很有意思。PartyDAO開發(fā)了PartyBid，它允許團(tuán)體集中資金對(duì)NFT進(jìn)行集體投標(biāo)，并通過Fractional的合約獲得部分所有權(quán)。

從一到多

由于社交媒體影響者追隨者的冪律特征，使用社交媒體在特定藝術(shù)品周圍創(chuàng)造心智共享，已經(jīng)并將創(chuàng)造出更多能夠憑借一己之力使項(xiàng)目火爆的賬戶。這些NFT "品味制造者 "確實(shí)并將公開展示他們的收藏，并談?wù)摓槭裁茨硞€(gè)特定的項(xiàng)目會(huì)引起他們的共鳴，或者為什么他們相信這個(gè)項(xiàng)目會(huì)在未來變得火熱。這創(chuàng)造了一個(gè)積極的反射性反饋循環(huán)，將激勵(lì)NFT的賭客密切關(guān)注這些收藏家的區(qū)塊鏈交易。

一個(gè)簡單的策略是，只需購買一個(gè)價(jià)格為頂級(jí)NFT影響者持有或談?wù)摰娜魏雾?xiàng)目的地板價(jià)NFT即可，而這就是NFT領(lǐng)域的動(dòng)力游戲。市場(chǎng)仍然是如此新生和低效，采用這種策略并不需要閃電般的執(zhí)行技巧。

另一個(gè)更長期的策略是培養(yǎng)你與上述影響者的關(guān)系，這樣你就可以談?wù)撃闼春玫腘FT。如果你入手了一個(gè)你認(rèn)為的那些影響者也會(huì)喜歡的特定項(xiàng)目，那么就以某種方式把它放在他們的雷達(dá)上，一旦他們?nèi)胧只虬l(fā)布關(guān)于該項(xiàng)目的任何信息......那就會(huì)BOOM！

以下是一些值得關(guān)注的研究：

Kenn Bosak是一個(gè)NFT的Twitter影響者，他對(duì)不同的藝術(shù)作品/收藏品的報(bào)道引起了很多人的關(guān)注。

NFTLive是一個(gè)關(guān)注NFT的新聞節(jié)目，活躍在YouTube和Twitter上。他們的報(bào)道為新興的項(xiàng)目/藝術(shù)家提供了大量的曝光。

Beeple在這個(gè)領(lǐng)域一直是一個(gè)有影響力的人物，特別是在他今年早些時(shí)候的售賣之后。

Gary Vaynerchuk經(jīng)營著一個(gè)受歡迎的YouTube頻道，報(bào)道NFT的藝術(shù)和技術(shù)。他擁有300萬的訂閱者，是最大的關(guān)注NFT的YouTube頻道之一。

NFT 衍生品

最后的前沿將是最受歡迎的項(xiàng)目的流動(dòng)性NFT衍生品。CeFi和DeFi平臺(tái)金融工程師的創(chuàng)造力將創(chuàng)造新的、聞所未聞的方式來投機(jī)和對(duì)沖數(shù)字藝術(shù)。

一個(gè)NFT地板價(jià)衍生品是合乎邏輯的第一步。交易者將希望對(duì)熱門和流動(dòng)項(xiàng)目的地板價(jià)進(jìn)行投機(jī)和對(duì)沖。

CEX 地板價(jià)衍生品

在中心化交易所中，衍生品可以簡單地進(jìn)行合成--例如，以ETH為保證金的CryptoPunk地板價(jià)永續(xù)合約。指數(shù)價(jià)格只是通過與CryptoPunk合約直接交互而獲得的項(xiàng)目的觀察地板價(jià)。標(biāo)價(jià)則是對(duì)當(dāng)前交易價(jià)格的某種衡量。資金通過觀察標(biāo)價(jià)與指數(shù)價(jià)格的偏差獲得。

為了合成地板價(jià)NFT以對(duì)沖空頭永續(xù)頭寸，做市商將簡單地購買那些以地板價(jià)交易的任何Punk。不幸的是，NFT本身不能用于為空頭永續(xù)頭寸提供保證金，但我相信在任何CEX上實(shí)現(xiàn)純粹的合成現(xiàn)金結(jié)算永續(xù)交易都是很簡單容易的。圍繞實(shí)物交割的棘手問題可以在DeFi/DEX領(lǐng)域內(nèi)處理。

DEX 地板價(jià)衍生品

地板價(jià)衍生品可以分成兩部分。首先，創(chuàng)建一個(gè)協(xié)議，允許用戶通過抵押一個(gè)特定項(xiàng)目的NFT來借用nETH（NFT支持的ETH）。用戶支付某種利率并為貸款提供過度抵押。也就是說，抵押的NFT的地板價(jià)將大于所借的nETH。如果地板價(jià)價(jià)下跌，借款人必須補(bǔ)上額外的ETH以避免清算。

第二個(gè)協(xié)議則允許將ETH和nETH的組合作為抵押品，以交易一個(gè)去中心化的永續(xù)交易版本。增加nETH作為保證金，允許做空永續(xù)合約的做市商使用nETH為他們的頭寸提供資金。記住，nETH是項(xiàng)目的NFT，使用觀察到的NFT地板價(jià)進(jìn)行折算。多頭投機(jī)者可以直接用ETH作為保證金，用杠桿做多永續(xù)掉期。

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你是交易者還是傻瓜？

不要讓那些討厭的人分散你的注意力，因?yàn)樾屡d的NFT市場(chǎng)提供了大量的交易量和獨(dú)特的交易機(jī)會(huì)。拋開你是在交易圖像文件這一事實(shí)，享受以交易stonks的方式交易藝術(shù)的能力。

NFTs是一個(gè)不容忽視的市場(chǎng)：

它們有價(jià)格；

它們有數(shù)量；

這個(gè)市場(chǎng)是新的但低效的；

這個(gè)市場(chǎng)是完全電子化的；

這個(gè)市場(chǎng)是完全透明的；

交易成本很低。

就像其他資產(chǎn)類別一樣，總有人自愿購買和出售NFT資產(chǎn)。你可以坐在梅菲爾區(qū)，交易實(shí)體世界的藝術(shù)，同時(shí)被費(fèi)用打臉，或者坐在家里，穿著Lulu's，交易Punks，并支付Gas。一樣，但又不同。我再問一遍，你是一個(gè)交易者還是一個(gè)傻瓜？