兩大醫(yī)療新股先后上市的熱度還未褪去，又有多家醫(yī)療企業(yè)緊隨其后，相繼踏上了IPO征程，而這其中就有國內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈民營疫苗公司艾美疫苗的身影。

最好的上市時(shí)機(jī)

近日，艾美疫苗向港交所遞交了招股書，這是繼其前兩次沖擊IPO失敗后，再次向港交所提出了上市申請。在短短不到一年時(shí)間里，艾美疫苗三戰(zhàn)IPO，可見其上市之心切。不過從某種層面上來講，艾美疫苗之所以迫切上市，主要還是因?yàn)楝F(xiàn)在還可以搭上新冠疫苗的末班車，也算是其登陸資本市場的最好時(shí)機(jī)。

一方面，受疫情影響疫苗行業(yè)火爆，此時(shí)上市有助于艾美疫苗提升估值。在新冠疫情的影響下，各醫(yī)藥股的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，新冠疫苗的相關(guān)上市公司表現(xiàn)尤甚。比如，作為大熱特?zé)岬囊呙绺拍罟桑迪ＶZ的發(fā)行價(jià)每股高達(dá)209.71元，是A股史上第二高發(fā)行價(jià)，而如今其A股的漲幅已超過67%，港股更是差不多翻了10倍。若艾美疫苗借此契機(jī)上市，市場也會(huì)對其給出較高的估值。

另一方面，疫苗市場競爭激烈，艾美疫苗能通過上市融資加大研發(fā)力度、提升競爭力。據(jù)悉，A股的疫苗類上市公司就有近30家，而截至2020年7月，國內(nèi)已有13家企業(yè)陸續(xù)開展了新冠疫苗產(chǎn)能建設(shè)，其中有9家已獲批開展臨床試驗(yàn)。在競爭如此激烈的背景下，艾美疫苗亟需加快研發(fā)進(jìn)度，而上市融資則能幫助艾美疫苗加大研發(fā)投入，以便爭取更多的市場份額。

此外，艾美疫苗選擇在此時(shí)上市，還得益于國家政策的支持。如今，包括疫苗產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被國家定位為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)予以鼓勵(lì)和扶持。其中《中國制造2025》《“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等多項(xiàng)相關(guān)政策，都在鼓勵(lì)疫苗行業(yè)發(fā)展新型疫苗，實(shí)現(xiàn)部分免疫規(guī)劃疫苗的升級(jí)換代。而國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，也將會(huì)給艾美疫苗的發(fā)展帶來極大助力。

受追捧背后

不過，在全民接種新冠疫苗的大環(huán)境下，國內(nèi)的疫苗賽道變得越來越擁擠，各企業(yè)之間的競爭更是愈發(fā)趨于白熱化。而作為眾多參與者中的一員，艾美疫苗能夠從諸多疫苗企業(yè)中脫穎而出，并在資本市場獲得投資者的關(guān)注，必然具備了獨(dú)特的吸引力。

一來，是擁有強(qiáng)勁的盈利能力。招股書顯示，艾美疫苗2018年至2020年的凈利潤分別為1.01億元、1.2億元、4億元，復(fù)合年增長率為98.7%，是國內(nèi)增長最快的疫苗企業(yè)之一；而其同期的毛利率分別為78％、77％、82.7％，盈利能力十分強(qiáng)勁。另外，艾美疫苗2020年批簽發(fā)量達(dá)6000萬，占9.5%的市場份額，是國內(nèi)僅次于中國生物(CNBG)的第二大疫苗制造企業(yè)。

二來，艾美疫苗在疫苗全平臺(tái)技術(shù)以及全產(chǎn)業(yè)鏈方面擁有巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢。作為唯一一家在全球范圍內(nèi)擁有全部五種經(jīng)過驗(yàn)證的人用疫苗平臺(tái)技術(shù)的中國疫苗企業(yè)，艾美疫苗從疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)、再到商業(yè)化的全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)相當(dāng)成熟，且在各技術(shù)平臺(tái)及全產(chǎn)業(yè)鏈的加持下，其產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化矩陣已然形成。招股書顯示，艾美疫苗目前已商業(yè)化了八款針對六種最常見疾病領(lǐng)域的疫苗產(chǎn)品，及針對13個(gè)疾病領(lǐng)域的23種在研疫苗。

三來，是擁有廣闊的行業(yè)前景。招股書顯示，我國是全球第二大疫苗市場，銷售收入占全球市場的15.5%。而我國的疫苗市場2020年就已達(dá)到640億元，年復(fù)合增長率為20.6%，預(yù)計(jì)未來還將進(jìn)一步增長。而得益于國內(nèi)外廣闊的疫苗市場，在各方面都處于領(lǐng)先地位的艾美疫苗還將會(huì)有更進(jìn)一步的增長空間。

打響疫苗新戰(zhàn)事

雖然，艾美疫苗所擁有得豐富的產(chǎn)品線，基本滿足了市場的需求，并且在產(chǎn)品的技術(shù)、商業(yè)化等多維度上形成了核心的競爭優(yōu)勢，然而在繁華盛景之下，艾美疫苗仍然有著不少隱憂。

首先，營收結(jié)構(gòu)過于單一。艾美疫苗過于依賴?yán)吓埔呙绠a(chǎn)品，目前有近九成的收入都是來源于人用狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗這兩款面世十余年的老產(chǎn)品。招股書顯示，2018年至2021年，艾美疫苗的人用狂犬病疫苗和重組乙型肝炎疫苗兩者合計(jì)占總收入的比重分別為83.6%、84.2%、90.2%。老疫苗占比逐年攀升，新疫苗對總收入的貢獻(xiàn)自然就會(huì)不斷下降。

其次，行業(yè)競爭十分激烈。目前艾美疫苗的新老產(chǎn)品，均面臨著激烈的市場競爭。據(jù)悉，國內(nèi)市場至少有8家疫苗制造商提供人用狂犬病疫苗產(chǎn)品，按2020年批簽發(fā)量計(jì)，最大供應(yīng)商成大生物市占率高達(dá)47%，更何況還有其他公司的疫苗正相繼落地；而在新疫苗方面，中國生物、北京生物、北京科興、安徽智飛等研發(fā)的新冠疫苗已率先落地，尚處研發(fā)階段的艾美疫苗則面臨著巨大的競爭壓力。

最后，研發(fā)進(jìn)展稍顯落后。目前，艾美疫苗共有23條在研管線，只有3條進(jìn)入臨床I期，剩下大多處于臨床前，比如艾美疫苗著重研發(fā)的COVID-19疫苗，除mRNA新冠疫苗進(jìn)入臨床I期，剩下3種尚處于臨床前。而中國生物、北京科興及康希諾生物等的新冠疫苗卻早已面世，其他諸如復(fù)星醫(yī)藥、沃森生物等企業(yè)的研發(fā)進(jìn)度也十分可觀。

事實(shí)上此次赴港上市，艾美疫苗的意圖已經(jīng)十分明確，就是用募集到的資金豐富核心疫苗的組合，同時(shí)加大在研管線臨床試驗(yàn)的投入，并且推動(dòng)已商業(yè)化產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。從這些動(dòng)作來看，艾美疫苗做這一切的目的都是為了從根本上改善自身的不足，但改善并不是一朝一夕的事情。因此從長遠(yuǎn)來看，就算其獲得了融資，艾美疫苗上市之后也還需要不斷努力。

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