隨著AI技術(shù)從“概念探索”迅速演變?yōu)?ldquo;必備能力”，消費(fèi)電子行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻且多層次的結(jié)構(gòu)性分化。巨頭如蘋果、三星，憑借深度集成的AI生態(tài)（如Apple Intelligence與Galaxy AI），不斷重塑體驗(yàn)邊界，推動(dòng)產(chǎn)品溢價(jià)與估值攀升，儼然成為這場(chǎng)技術(shù)革命的最大受益者。

而在它們高歌猛進(jìn)的另一面，仍依賴傳統(tǒng)硬件路徑的企業(yè)則普遍面臨增長(zhǎng)見頂、市場(chǎng)侵蝕的困境。

在這場(chǎng)愈演愈烈的分化進(jìn)程中，中國(guó)出海品牌安克創(chuàng)新（下文稱安克）成為一個(gè)值得深入觀察的樣本。2025年上半年，安克交出了一份營(yíng)收128.67億元、同比增長(zhǎng)33.36%，凈利潤(rùn)11.67億元、同比提升33.8%的成績(jī)，展現(xiàn)出其在品牌溢價(jià)與渠道運(yùn)營(yíng)上的獨(dú)特稟賦。

只是，高速增長(zhǎng)的曲線背后，也有著一些待解的課題。隨著全球消費(fèi)電子競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、同質(zhì)化產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，以及海外電商平臺(tái)政策逐步收緊，其倚重線上、“性價(jià)比+品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)的出海模式，正顯露出增長(zhǎng)邊界的痕跡。如何在高速成長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的適時(shí)迭代，成為公司當(dāng)前階段一道富有意味的命題。

安克長(zhǎng)期采用輕資產(chǎn)模式，將資源聚焦于產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)全面外包。該模式顯著降低了固定資產(chǎn)投入與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也有效推高了利潤(rùn)率水平。當(dāng)然，輕資產(chǎn)不意味著責(zé)任“輕量化”，不久前的充電寶大規(guī)模召回事件，便讓這份考驗(yàn)變得具體：不僅讓約 1.3 億元質(zhì)量保證金計(jì)入負(fù)債項(xiàng)，也為短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)添了一層待消化的壓力。

路透社于8月18日援引知情人士稱，安克正與多家投行磋商，擬最早于2026年初赴港二次上市。而另一方面，該公司仍保持高額分紅節(jié)奏。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自上市以來，其累計(jì)派現(xiàn)總額已達(dá)30.67億元。

一邊規(guī)劃融資、一邊持續(xù)分紅，確實(shí)不算多見。

當(dāng)然，這背后可能有著某些更深層的考量，畢竟安克在戰(zhàn)略層面一直表現(xiàn)出前瞻意識(shí)。自2020年提出“淺海戰(zhàn)略”以來，公司先后涉足音頻設(shè)備、3D打印、割草機(jī)器人等新興品類，意圖在“用三五百人、三五億投入即可飽和”的細(xì)分賽道復(fù)制更多成功。

不過目前公司已陸續(xù)關(guān)停包括割草機(jī)器人、手持清潔設(shè)備在內(nèi)的10個(gè)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)。

安克無疑仍是中國(guó)品牌出海的優(yōu)等生，但其眼下所面對(duì)的，已不單是增長(zhǎng)快慢之問，更涉及企業(yè)身份與估值邏輯的深層定義：它到底是一家憑借供應(yīng)鏈效率與渠道優(yōu)化勝出的消費(fèi)電子公司，還是真正具備技術(shù)護(hù)城河與生態(tài)協(xié)同能力的智能硬件平臺(tái)？

這道題的答案，或?qū)⒅苯訒鴮懫湓谫Y本市場(chǎng)未來的敘事版本與想象上限。

01、“信任折舊”怎么算？

近年來，港股市場(chǎng)中的“A+H”雙平臺(tái)上市架構(gòu)，儼然已成為諸多A股龍頭企業(yè)拓寬融資渠道時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作與戰(zhàn)略禮儀。

高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)主管就曾公開贊譽(yù)，稱港股不僅能提供高效靈活的外幣融資通道，還對(duì)優(yōu)質(zhì)大市值A(chǔ)股企業(yè)做出“30天內(nèi)完成審核”的承諾——如此熱情與效率，自然讓更多出海型企業(yè)視港股為國(guó)際化進(jìn)程中不可或缺的“信用背書利器”。

在此光環(huán)映照之下，安克赴港二次上市的計(jì)劃，也被賦予更多戰(zhàn)略想象。它不僅有望緩解業(yè)務(wù)擴(kuò)張所帶來的資金渴求，更將提升公司在東南亞、中東等新興市場(chǎng)的品牌知名度，畢竟，在這些市場(chǎng)，一家港股上市公司的身份，往往更容易贏得消費(fèi)者的信任與青睞。

尤其像安克這樣海外收入占比超過96.5%的企業(yè)，國(guó)際聲譽(yù)幾乎堪稱生命線。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，其境外收入高達(dá)124.16億元。一旦品牌形象有所動(dòng)搖，沖擊的將是整條生命線。

不過，有趣的是，風(fēng)險(xiǎn)的種子，往往埋在曾經(jīng)的成功的路徑中。

安克早年憑借與亞馬遜平臺(tái)的深度“捆綁”，實(shí)現(xiàn)了令人矚目的爆發(fā)式增長(zhǎng)。即便近年來努力拓展獨(dú)立站與線下渠道，2025年上半年，亞馬遜仍貢獻(xiàn)了公司近半營(yíng)收，達(dá)64.29億元，占比49.97%，而其他第三方平臺(tái)僅占7.2%。

這種“專一”的渠道策略，雖在早期帶來高速增長(zhǎng)，卻也使其不得不持續(xù)面對(duì)平臺(tái)政策變動(dòng)、傭金調(diào)整、甚至賬號(hào)風(fēng)控等“必要的煩惱”。

也正是出于對(duì)渠道與品牌聲譽(yù)超乎尋常的呵護(hù)，安克在產(chǎn)品召回事件的應(yīng)對(duì)上，顯得格外慎重——甚至慎重到被部分消費(fèi)者指責(zé)采取了“雙重標(biāo)準(zhǔn)”。2025年，安克在海外率先召回115.8萬臺(tái)移動(dòng)電源后，才于國(guó)內(nèi)跟進(jìn)相應(yīng)流程。盡管后續(xù)公布了補(bǔ)償方案，但輿論場(chǎng)上“區(qū)別對(duì)待”的聲音，還是為其品牌信任蒙上了一層微妙陰影。

風(fēng)波帶來的不僅是聲譽(yù)上的“折舊”，還有實(shí)打?qū)嵉呢?cái)務(wù)壓力。截至2025年6月末，公司財(cái)報(bào)中的其他流動(dòng)負(fù)債升至3.66億元，其中包括2.36億元“預(yù)計(jì)銷售退回”及新增1.3億元“產(chǎn)品質(zhì)量保證”負(fù)債。

更有意思的是，大量待召回產(chǎn)品形成庫存積壓，導(dǎo)致公司2025上半年雖賬面利潤(rùn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻凈流出11.32億元，同比暴跌234.58%。

而仿佛命運(yùn)總喜歡扎堆敲門，幾乎同一時(shí)期，安克在海外還遭遇了一宗合作糾紛。2024年秋季，安克在德國(guó)推出家庭儲(chǔ)能系統(tǒng)Solix X1，并“精挑細(xì)選”PRIMONO作為獨(dú)家核心合作伙伴。但因安克實(shí)際提供的客戶線索不足1000條，遠(yuǎn)低于合約要求的5000條，導(dǎo)致對(duì)方業(yè)務(wù)陷入停滯，初步損失達(dá)數(shù)百萬歐元。2025年7月，PRIMONO宣布終止合作并提起訴訟，可謂合作一場(chǎng)、訴訟收?qǐng)觥?/p>

外患頻仍之際，公司內(nèi)控策略也同樣“引人注目”。

根據(jù)2024年年報(bào)，安克前十大股東持股比例近80%，實(shí)控人陽萌、賀麗夫婦直接持股47.46%。而自上市以來，公司累計(jì)分紅規(guī)模已超過30億元，據(jù)此測(cè)算，實(shí)控人家族相應(yīng)獲得約13.73億元。即便在披露2025年中報(bào)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅流出的同時(shí)，安克仍從容宣布每10股派現(xiàn)7元，合計(jì)派發(fā)3.75億元，實(shí)控人由此再次分得約1.78億元。

高分紅本身自然是股東回饋的佳話，不過，在公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需輸血、現(xiàn)金流顯著吃緊的階段，如此“左手分紅、右手融資”的資本藝術(shù)，還是優(yōu)雅地引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)策略一致性和公司治理透明度的討論。

尤其當(dāng)一家企業(yè)正處于品牌信任與業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵爬坡期，每一筆錢的進(jìn)出，或許都是投資者評(píng)估其戰(zhàn)略“定力”的一扇窗。

02、深水區(qū)不易闖，淺水區(qū)難突圍

自上市以來，安克創(chuàng)始人陽萌所提出的“淺海戰(zhàn)略”，確實(shí)為市場(chǎng)帶來一個(gè)令人眼前一亮的概念敘事。

該戰(zhàn)略的邏輯看似十分清晰：繞開智能手機(jī)、智能家居等被巨頭牢牢盤踞的“深海”戰(zhàn)場(chǎng)，轉(zhuǎn)而聚焦那些所需資源更輕、投入周期更短的“淺海”品類，如充電設(shè)備、無線音頻、智能安防等，并憑借其已然成熟的品牌與渠道體系，意圖復(fù)制出更多如Anker一般成功的子品牌。

某種程度上，安克也展現(xiàn)出構(gòu)建生態(tài)品牌的遠(yuǎn)大愿景，一如小米通過跨足手機(jī)、家電甚至汽車所實(shí)現(xiàn)的宏大協(xié)同。只不過這兩者的路徑選擇，卻頗有意味：小米敢于押注技術(shù)密集、資金門檻極高的“深海”領(lǐng)域，而安克，則更傾向于在水淺魚小、壁壘不高的淺灘中廣撒網(wǎng)。

其結(jié)果，自然也各有千秋。安克雖在品類擴(kuò)展上顯得頗為積極，但其核心壁壘，似乎仍需更多時(shí)間來沉淀和加強(qiáng)。

據(jù)公開信息，安克一度將產(chǎn)品線擴(kuò)展至27個(gè)品類，而如今其中至少10項(xiàng)已被關(guān)?；蚴湛s，覆蓋割草機(jī)器人、手持清潔設(shè)備等已殺成血海的賽道。其當(dāng)前重點(diǎn)布局的安防、清潔、影音類產(chǎn)品，不僅同質(zhì)化顯著，技術(shù)差異化也有限——國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)MSCI給予安克的BBB評(píng)級(jí)，恰處于行業(yè)平均水準(zhǔn)，不多不少，中肯得像是一面鏡子。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣誠(chéng)實(shí)地反映了這一戰(zhàn)略的落地效果。被歸類為“智能創(chuàng)新類”的業(yè)務(wù)收入，在2021年以32.63%的占比達(dá)到高點(diǎn)后，增長(zhǎng)顯疲態(tài)，2025上半年回落至25.27%，說明新業(yè)務(wù)距離真正扛起增長(zhǎng)大旗還是稍欠火候。

不僅如此，公司在復(fù)雜硬件人才的管理與技術(shù)路線的持續(xù)性方面，也似乎如此。例如在掃地機(jī)器人和割草機(jī)器人領(lǐng)域，安克難以與科沃斯、追覓等已建立起認(rèn)知與供應(yīng)鏈深度的專業(yè)品牌抗衡。2021年，其割草機(jī)器人項(xiàng)目在推進(jìn)一年后宣告團(tuán)隊(duì)解散；更戲劇性的是，前小米智駕負(fù)責(zé)人劉方于2024年底高調(diào)加盟負(fù)責(zé)機(jī)器人業(yè)務(wù)，卻在2025年3月再度離職，二度折戟。

在一系列多元探索未達(dá)預(yù)期之后，安克果斷將戰(zhàn)略重心調(diào)整至儲(chǔ)能賽道。一個(gè)與其原有充電技術(shù)積累略有協(xié)同、并且正處風(fēng)口的新領(lǐng)域。尤其是在歐洲，能源危機(jī)和政策補(bǔ)貼催生了大量陽臺(tái)光伏儲(chǔ)能需求，安克推出的即插即用型Solix系統(tǒng)，以約1000歐元定價(jià)精準(zhǔn)切中市場(chǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.2億元，算是暫時(shí)找到了“又一片海”。

不過儲(chǔ)能領(lǐng)域也并非什么風(fēng)平浪靜的新世界。特斯拉、比亞迪等巨頭早已強(qiáng)勢(shì)卡位，一批電池企業(yè)也正沿產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度有增無減。2025年上半年，安克充電儲(chǔ)能類產(chǎn)品毛利率同比下降3.37個(gè)百分點(diǎn)，觸底上市以來新低，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率也抬升至50%以上。

在此背景下，赴港融資似乎不再只是一道戰(zhàn)略選擇題，而更似一劑緩解現(xiàn)金流壓力的現(xiàn)實(shí)解藥。除了補(bǔ)血運(yùn)營(yíng)資金之外，港股上市還可為安克拓展海外信用背書，尤其在東南亞、中東等市場(chǎng)贏得更多“上市公司溢價(jià)”。

但問題在于，資本市場(chǎng)的估值邏輯從來理性得近乎“勢(shì)利”。

它習(xí)慣為每家企業(yè)貼上一個(gè)清晰的標(biāo)簽，然后依此定價(jià)，從不同情努力，只認(rèn)結(jié)果與類別。正如我們?cè)凇稄钠胶廛嚨礁畈輽C(jī)，九號(hào)的邊界與想象力》一文中所說：九號(hào)公司長(zhǎng)期被歸類為“兩輪車制造”，估值受限，因此極力向“機(jī)器人”敘事轉(zhuǎn)型，以求突破天花板。

眼下，消費(fèi)電子企業(yè)通常被劃入“制造業(yè)邏輯”，市盈率多在15-25倍之間徘徊。安克目前27.7倍的估值，已略高于行業(yè)平均。

而一旦被認(rèn)定為“智能硬件平臺(tái)”，如影石創(chuàng)新這類具備生態(tài)協(xié)同和 AI+ IoT 敘事能力的公司，估值想象空間則豁然開朗，預(yù)測(cè)PE可達(dá)56.4倍，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造標(biāo)簽。

安克多年來不遺余力拓展品類、努力“去充電寶化”，其背后意圖，也正是希望掙脫傳統(tǒng)消費(fèi)電子的估值桎梏，躋身更具溢價(jià)能力的智能硬件平臺(tái)行列。正如陽萌多次公開強(qiáng)調(diào)：“我們不是一家充電寶公司，而是一家具備硬核技術(shù)的智能硬件公司。”

不過，就最新財(cái)報(bào)來看，2025年上半年，充電與儲(chǔ)能類業(yè)務(wù)仍以68.16億元貢獻(xiàn)了安克過半營(yíng)收，占比52.97%，同比增長(zhǎng)37%，仍是絕對(duì)主力。

在消費(fèi)電子行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩的背景下，這場(chǎng)從“產(chǎn)品公司”向“生態(tài)平臺(tái)”的躍遷，顯然還需更多耐心、更多資金、和更多一點(diǎn)的講故事能力。

03、寫在最后

安克的成長(zhǎng)史，幾乎是中國(guó)品牌出海的標(biāo)準(zhǔn)劇本：憑借輕資產(chǎn)、強(qiáng)渠道的模式快速崛起，在細(xì)分賽道中做到極致，卻又在規(guī)模擴(kuò)大與愿景膨脹的過程中，迎來品控、渠道、財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略層面的多重考驗(yàn)。

輕資產(chǎn)本身當(dāng)然不是原罪。恰恰相反，在全球制造業(yè)分工高度專業(yè)化的今天，它被視為消費(fèi)電子企業(yè)高速擴(kuò)張的最優(yōu)路徑。問題在于，企業(yè)是否能夠在“輕”與“重”之間找到平衡，輕的是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，重的是技術(shù)積累、品控體系和供應(yīng)鏈話語權(quán)。安克在召回事件中所付出的財(cái)務(wù)與信譽(yù)代價(jià)，正是一次警示。

資本市場(chǎng)是最誠(chéng)實(shí)的，也是最擅于“標(biāo)簽化”的。它用估值投票，用PE說話。安克當(dāng)下所面對(duì)的，不是一家公司的身份焦慮，更是中國(guó)一代出海企業(yè)集體走向“下一站”的共同命題：如何從靠性價(jià)比和渠道效率取勝的“快公司”，轉(zhuǎn)型為憑技術(shù)、品牌與治理贏得尊重的“可持續(xù)企業(yè)”。

這條路沒有捷徑，好的一點(diǎn)是，安克依然有機(jī)會(huì)。它擁有出色的品牌起點(diǎn)、成熟的出海經(jīng)驗(yàn)以及忠實(shí)的用戶基礎(chǔ)。但最后能否真正過越“淺海”、穿越周期，并不取決于融了多少資、分了多少紅，而在于是否愿意在關(guān)鍵處“沉下去”——把品控做實(shí)，把技術(shù)做厚，把敘事做穩(wěn)。

*題圖及文中配圖來源于網(wǎng)絡(luò)。