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經(jīng)過昨天一天的暴跌，市場暫時穩(wěn)住了。但關(guān)稅問題的不確定性暫時無法解決。此刻對市場而言，避險成了一個重要話題。有沒有什么長期主題，可以在這輪短期暴跌后把握崛起機(jī)會？
或許和國家去年以來一直強調(diào)的內(nèi)需增長對照，消費是個有潛力的話題。但消費涵蓋的范圍太廣，比起單純追求某些公司的上漲預(yù)期，不如挖掘發(fā)展消費的潛在受益者。“淘金熱”興起的時候，人群蜂擁而至。而有一批特別冷靜的人，只專心為淘金的人賣水，反而取得重大成功。從此證明了這種生意模式具有獨特競爭力。
所以，面對下跌情緒，給消費做基建的企業(yè)未來很可能綁定內(nèi)需崛起。在港股，扎根即時配送的順豐同城這兩年便吃到不少紅利，當(dāng)下估值也偏低。長遠(yuǎn)看，順豐同城的投資意義很有可能對沖掉當(dāng)下的短期負(fù)面影響。
2024年，順豐同城營收達(dá)到157.5億元，同比增長27%；凈利潤為1.3億元，同比大增162%。這份成績解釋了我們?yōu)槭裁葱枰P(guān)注順豐同城——即時配送行業(yè)曾是公認(rèn)的盈利難，需要構(gòu)筑很強的規(guī)模效應(yīng)，而當(dāng)前的順豐同城，在這方面有話語權(quán)。
順豐同城從2021年到2024年營收幾乎翻倍，從2023年上半年率先行業(yè)盈利后，每個財報期凈利潤也都在快速翻倍，標(biāo)志著它已跨過商業(yè)模式驗證期。
這種變化就源自對消費市場的把握，賭下一個消費的爆點很難，但作為一系列消費的“基建”參與者，順豐同城不綁定商流，專注于物流，并憑借“中立第三方平臺+全場景服務(wù)”的差異化定位，與新消費時代的主要場景深度連接，帶來很深的確定性。
觀察近年來新消費領(lǐng)域的發(fā)展軌跡，從茶飲熱潮到即時零售，從抖音本地生活到無人配送技術(shù)革新，順豐同城幾乎參與了每一個關(guān)鍵節(jié)點。其他玩家在風(fēng)口之上，而順豐同城就是為玩家提供基建的“賣水人”。
從平臺屬性看即配賽道，達(dá)達(dá)背靠京東集團(tuán)商流，已逐步背離第三方身份，與京東自身的即時零售業(yè)務(wù)關(guān)系密切，也使得它的業(yè)績優(yōu)化速度緩慢，持續(xù)連年虧損；第三方運力平臺閃送聚焦1對1急送，訂單垂直于C端市場，規(guī)?；芰τ邢?，高價值場景滲透有難度，2024年虧損1.46億元。
而順豐同城“第三方+全場景”的定位，可以廣泛聯(lián)合各平臺和商家，構(gòu)成了賽道上的稀缺性。這帶來的效應(yīng)就是，服務(wù)消費賽道的玩家不少，但第三方即配行業(yè)唯一收入高增和連續(xù)盈利的企業(yè)只有這一家。
如何進(jìn)一步拆分理解第三方+全場景業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的意義？沙利文在《2024年中國即時配送行業(yè)趨勢白皮書》中指出，中國即配行業(yè)當(dāng)下存在品類拓展、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、流量多極化等背景，從餐飲供給到全品類覆蓋再到下沉市場的數(shù)字零售增長，都給行業(yè)提供了新的增量。這就是我們分析順豐同城“賣水人”的切入口。
具體來看，順豐同城不捆綁商流、專注消費新基建，能夠充分實現(xiàn)與阿里、抖音、微信、滴滴等平臺的深度合作，幫助商家一站式承接全平臺訂單，打造堅實易用的物流基礎(chǔ)設(shè)施，適應(yīng)流量多極化趨勢。
與此同時，順豐同城去年的茶飲配送收入同比大增73%，而非餐場景也同樣同比增長26.2%至37億元，商超便利、美妝、醫(yī)藥、母嬰等品類均取得高雙位數(shù)增長，則體現(xiàn)了全場景業(yè)務(wù)模式的特色——既能夠抓住高速成長的消費領(lǐng)域的機(jī)會，又能夠通過扎實的基礎(chǔ)設(shè)施，承接全品類、非標(biāo)化的配送需求。
對消費領(lǐng)域而言，這種差異化能力，就是深耕垂直業(yè)務(wù)的能力，也是獲得頭部客戶認(rèn)可的能力。
而關(guān)于順豐同城如何養(yǎng)成這種能力，一個觀察點是非標(biāo)化配送背后的多元運力模式：四輪+兩輪+騎手+無人配送，可以根據(jù)行業(yè)特性和客戶需求，量身打造配送方案，進(jìn)一步強化服務(wù)能力。因此，反映在業(yè)務(wù)表現(xiàn)上，我們可以發(fā)現(xiàn)，順豐同城去年KA客戶增長勢頭強勁，新增合作門店超7500家，拿下肯悅咖啡等品牌商家，甚至成功介入原本由達(dá)達(dá)承接的山姆極速達(dá)服務(wù)，與山姆建立合作。
數(shù)據(jù)顯示，2024年，順豐同城面向商家的同城配送收入達(dá)66.88億元，同比增長28.1%；年度活躍商家規(guī)模達(dá)65萬，同比增長39%。其中折射的，正是“第三方+全場景”的業(yè)務(wù)增長彈性和用戶粘性。
值得一提的是，順豐同城還通過“最后一公里”配送為同城物流“攬、派、中轉(zhuǎn)”全環(huán)節(jié)提速，在快遞高峰期提供彈性運力支撐，2024年日均攬件量突破150萬單。同時，受益于電商退貨率提升趨勢，退貨回倉單量翻倍提升。帶動最后一公里配送收入在2024年同比大增32.5%至66.25億元。
商家+消費者+最后一公里構(gòu)成的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，令順豐同城獲取了巨大的想象空間。對于一個重視規(guī)模效應(yīng)的賽道來說，順豐同城也把握到了關(guān)鍵的競爭力。而再往前一步看，即配賽道的拓展還有幾個變量。
其一是市場的拓寬，比如順豐同城去年7月以“SoFast”品牌登陸香港，賦能商家出海；下沉市場也是如此，截至2024年末，順豐同城全國縣域覆蓋超過1300個，帶動年內(nèi)縣域收入同比提升121%?？紤]到連鎖餐飲品牌出境出海、在下沉市場滲透程度加深等因素的影響，順豐同城也有望繼續(xù)受益。
其二是差異化服務(wù)創(chuàng)新，比如順豐同城去年面向消費者的同城配送收入達(dá)24.33億元，年度活躍消費者約2341萬人，C端“獨享專送”服務(wù)上新，全年單量翻4倍，打造高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)直擊閃送腹地，吸引用戶的能力得到了增強。
其三則是技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等，對順豐同城而言就是推進(jìn)“AI+無人”戰(zhàn)略，優(yōu)化城市物流系統(tǒng)，追求更高的人效。目前，順豐同城無人車月活線路已達(dá)上千條，并針對全場景業(yè)務(wù)接入DeepSeek等多個大模型，大力推動AI賦能全鏈路降本增效。
未來，順豐同城還將繼續(xù)加強和順豐生態(tài)圈的協(xié)同，基于“倉儲+轉(zhuǎn)運+同城即時配送”的一體化供應(yīng)鏈方案，在今年共同服務(wù)的月結(jié)客戶收入同比提升已超45.5%的基礎(chǔ)上，繼續(xù)掌握同城物流的延伸機(jī)會，在穩(wěn)守基本盤基礎(chǔ)上，夯實差異化壁壘。
得益于這份成績，順豐同城“賣水人”的身份和價值得到了凸顯。在消費市場的火熱演變中，如何看待順豐同城后續(xù)的投資機(jī)會？
首先從財務(wù)狀況看，順豐同城跨過了盈利分水嶺，利潤快速增長，年度經(jīng)營性現(xiàn)金流入2.7億元，現(xiàn)金儲備達(dá)24.8億元。作為輕資產(chǎn)企業(yè)，順豐同城相較于傳統(tǒng)物流模式更健康，利潤彈性更強，安全邊際突出，提升運營效率的舉措會帶來未來的增值。
自主造血能力的養(yǎng)成，令順豐同城有能力抓住還在演化中的消費風(fēng)口。例如市場高度關(guān)注的低空經(jīng)濟(jì)+無人配送等賽道，都需要新的投入。
早在2022年，順豐同城就曾推出無人機(jī)急送服務(wù)，此后進(jìn)一步擴(kuò)大無人車的投產(chǎn)運營，去年通過上千條月活路線的實踐，進(jìn)一步探索規(guī)模化應(yīng)用。在低空經(jīng)濟(jì)視野下，無人配送有望形成“空-地-人”聯(lián)動的配送機(jī)制，對投入規(guī)模、技術(shù)精度和運營經(jīng)驗的要求都會更高，瞄準(zhǔn)的市場也將涉及“急、難、險、貴”等特征和更多元的場景。對順豐同城這樣的頭部玩家而言，這是擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢的機(jī)會。
結(jié)合行業(yè)統(tǒng)計，即時配送市場遠(yuǎn)未達(dá)到頂點，順豐同城將可以繼續(xù)捕捉新的消費熱點。
從股東權(quán)益和投資預(yù)期看，順豐同城去年首次完成近2億港元、總計1920萬股的總回購，其中1608萬股全部注銷，彰顯了“誠意”。此外，順豐同城也在去年9月成功被納入恒生綜合指數(shù)，正式進(jìn)入港股通，拓寬市場投資渠道。
而從最直接的估值預(yù)期看，國海證券在其績后點評中指出，順豐同城利潤中樞正在抬升，成長邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。成長預(yù)期之下，順豐同城仍有增持空間。
這么多的因素疊加，其實證明了順豐同城可以作為“避險”選擇的幾個條件：賽道底線高，相對估值低，增長潛力足，也就是下限和上限都很高。擔(dān)心市場未來波動太大，或者希望找到關(guān)稅潮下的增長前景，深耕消費基建的順豐同城，無疑都是個合適的選擇。作為行業(yè)內(nèi)唯一實現(xiàn)高增長與持續(xù)盈利雙重突破的企業(yè)，當(dāng)下是順豐同城的機(jī)會，也是投資的理由。
來源：港股研究社
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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