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燒錢時(shí)代終結(jié)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在走出寒冬。
從規(guī)模為王到盈利為王，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的新周期已經(jīng)開始。
當(dāng)下，誰(shuí)能實(shí)現(xiàn)自主“造血”保證利潤(rùn)，誰(shuí)就能拿到下一階段的入場(chǎng)券。如果給未來(lái)幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一個(gè)關(guān)鍵詞，我們認(rèn)為是“估值修復(fù)”。從目前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來(lái)看，誰(shuí)能率先實(shí)現(xiàn)盈利，并且保持一定的凈利潤(rùn)增速，誰(shuí)就能率先跑完“長(zhǎng)夜”。
2025年伊始，DeepSeek燃爆了整個(gè)科技圈，在AI的加持下，阿里巴巴成為了本輪AI浪潮的龍頭企業(yè)，率先實(shí)現(xiàn)了估值修復(fù)。在這種背景下，作為阿里系最重要的一環(huán)，阿里健康一路狂飆，年內(nèi)漲幅超過(guò)了50%，市值增長(zhǎng)超過(guò)了270億港元。對(duì)于阿里健康而言，這并非一次普通的反彈，而是市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥電商估值的重構(gòu)。
一直以來(lái)，醫(yī)藥電商行業(yè)一直都是規(guī)模為王，依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，零售成為醫(yī)藥電商的標(biāo)簽。正因如此，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥電商企業(yè)的估值大部分都是按照零售行業(yè)來(lái)給的。
很顯然，這不客觀，也不合理。因?yàn)獒t(yī)藥電商不僅僅只是賣藥，還有其他科技以及服務(wù)，同樣占比也很高。
以京東健康為例，其2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.0億元，同比增長(zhǎng)15%；第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.517億元，同比增長(zhǎng)216%。報(bào)告期內(nèi)，京東健康繼續(xù)完善線上醫(yī)療服務(wù)體驗(yàn)，全新推出多款快速檢驗(yàn)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“診療+檢驗(yàn)+醫(yī)藥及健康商品銷售”線上醫(yī)療服務(wù)模式閉環(huán)。
不僅如此，京東健康還推出超過(guò)100項(xiàng)上門檢測(cè)及27項(xiàng)居家護(hù)理服務(wù)，覆蓋北京、上海、廣州、深圳等全國(guó)14個(gè)城市，進(jìn)一步提高一站式服務(wù)體驗(yàn)。
由此可見，京東健康并不是單純的賣藥平臺(tái)，而是覆蓋了大健康的方方面面。
對(duì)于這種困境，市場(chǎng)并未“糾錯(cuò)”，我們認(rèn)為四年的下跌已經(jīng)擠掉了所有的泡沫，行業(yè)的龍頭也已經(jīng)跌出了價(jià)值。且隨著企業(yè)盈利能力的提升以及科技服務(wù)相關(guān)板塊的快速增長(zhǎng)，阿里健康、京東健康等頭部醫(yī)藥電商企業(yè)的價(jià)值將會(huì)全面重估。
2011年，阿里就開始涉足醫(yī)藥業(yè)務(wù)，受制于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策，其在醫(yī)藥領(lǐng)域的布局，只能停留在表面。直至2013年，首批互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)藥品網(wǎng)上零售資質(zhì)獲批，阿里才看到了希望。
2014年1月，阿里聯(lián)手云鋒基金斥資1.7億美元收購(gòu)了河北慧眼醫(yī)藥的母公司港股中信21世紀(jì)54.3%的股份，才借道完成了對(duì)醫(yī)藥零售的布局。
完成收購(gòu)之后，阿里將其更名為阿里健康。
此后，阿里不斷給阿里健康注入資產(chǎn)，在大健康的廣闊前景之下，阿里健康的市值一度被推高至4800億港元。
作為阿里系在大健康產(chǎn)業(yè)的重要布局，阿里健康與阿里巴巴之間，一榮俱榮。因此，阿里巴巴估值的變化，對(duì)阿里健康也產(chǎn)生了重要的影響。
當(dāng)然，對(duì)于阿里健康而言，其最大的困境并非來(lái)自于阿里巴巴本身，而是京東、美團(tuán)、抖音、快手等資本集團(tuán)的無(wú)限競(jìng)爭(zhēng)。在規(guī)模為王的邏輯下，電商巨頭以及短視頻巨頭不惜重金，開始在所觸及的所有領(lǐng)域開啟了無(wú)限競(jìng)爭(zhēng)，其中包括本地生活、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥、到店酒旅等行業(yè)。
從財(cái)報(bào)我們不難發(fā)現(xiàn)，從2017年至2023年，阿里健康一路狂飆，依托阿里系龐大的流量紅利，其營(yíng)收從4.75億元飆升至267.63億元。但值得注意的是，營(yíng)收爆發(fā)式的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非當(dāng)時(shí)的重點(diǎn)，因?yàn)樵谶@個(gè)擁有龐大人口的市場(chǎng)當(dāng)中，更大的市場(chǎng)規(guī)模才是當(dāng)時(shí)醫(yī)藥電商的核心。
遺憾的是，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)能撼動(dòng)任何一個(gè)巨頭。隨著各家的護(hù)城河在這場(chǎng)角逐中逐漸清晰，這場(chǎng)沒(méi)有贏家的競(jìng)爭(zhēng)，卷崩了醫(yī)藥電商的估值。
京東健康、阿里健康等醫(yī)藥電商龍頭企業(yè)在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸沉淪，市值跌幅超過(guò)百分之八九十。
這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后，行業(yè)開始逐漸出清，燒錢的模式走到了盡頭，各家從出手闊綽，變成了自負(fù)盈虧。但好的一點(diǎn)是，隨著無(wú)底線的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)以及護(hù)城河變得更加清晰。通過(guò)這場(chǎng)瘋狂的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)也開始逐漸意識(shí)到，規(guī)模不一定為王，穩(wěn)定的盈利才是企業(yè)生存的核心。
2023年之后，資本的退潮讓企業(yè)對(duì)于盈利更加重視，醫(yī)藥電商行業(yè)也由此進(jìn)入了從規(guī)模到盈利的新階段。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，頭部企業(yè)表現(xiàn)最為突出。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，京東健康2024年第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.517億元，同比增長(zhǎng)216%；阿里健康2025財(cái)年中期凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)72.8%；藥師幫2024年中期凈利潤(rùn)2182萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.69%……
從結(jié)果來(lái)看，充分競(jìng)爭(zhēng)之下，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。以阿里健康為例，其年度活躍用戶已超3億，持續(xù)成為國(guó)內(nèi)年活躍用戶數(shù)最高、年度商品交易總額最大的線上B2C醫(yī)療健康品零售平臺(tái)。從這個(gè)維度來(lái)看，阿里的“大健康”夢(mèng)，已初步完成。
當(dāng)遠(yuǎn)期的愿景成為泡影，當(dāng)下的盈利才顯得珍貴。
作為一個(gè)流量為王的行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥電商行業(yè)的偏見，始終沒(méi)有改觀。
當(dāng)下，電商行業(yè)的格局基本已經(jīng)成型，但是醫(yī)藥電商的滲透還遠(yuǎn)未結(jié)束，大健康產(chǎn)業(yè)未來(lái)的空間依舊龐大，各家的競(jìng)爭(zhēng)也依舊激烈。
但值得注意的是，只有擁有流量的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，才擁有較大的話語(yǔ)權(quán)，依托在巨頭之下的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊，本質(zhì)上還是巨頭之間主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的延伸。
從財(cái)報(bào)不難看出，京東健康、阿里健康、藥師幫、平安好醫(yī)生等醫(yī)藥賽道的頭部玩家營(yíng)收都在放緩，而凈利潤(rùn)的增速則都在上升。
長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的潛力依舊巨大，且隨著人口老齡化加劇，大健康服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。在這種趨勢(shì)下，京東健康以及阿里健康這種頭部玩家在醫(yī)療健康領(lǐng)域的專業(yè)資源和數(shù)字化能力等優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步凸顯。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務(wù)的執(zhí)業(yè)醫(yī)師、執(zhí)業(yè)藥師和營(yíng)養(yǎng)師合計(jì)超23萬(wàn)人，同比增加超2萬(wàn)余人。天貓健康平臺(tái)服務(wù)商家數(shù)同比增長(zhǎng)25%達(dá)到4萬(wàn)家以上，SKUs持續(xù)增長(zhǎng)至7800萬(wàn)個(gè)，GMV實(shí)現(xiàn)同比高質(zhì)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。
中信證券發(fā)表研報(bào)指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)多重邊際改善。中短期來(lái)看，全國(guó)多省密集開放醫(yī)藥電商線上購(gòu)藥使用醫(yī)保結(jié)算權(quán)限，未來(lái)許可范圍有望從非處方藥走向處方藥，從個(gè)人賬戶走向統(tǒng)籌報(bào)銷，醫(yī)藥電商的使用人數(shù)、頻次料將增加；長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)泛化發(fā)展前景可觀，平臺(tái)型企業(yè)積極打造“醫(yī)+藥+健+險(xiǎn)”一體化健康消費(fèi)平臺(tái)。
國(guó)金證券發(fā)布則研報(bào)稱，AI賦能在線問(wèn)診和健康管理，線上醫(yī)療效率與質(zhì)量雙優(yōu)化。通過(guò)醫(yī)生以及海量咨詢數(shù)據(jù)訓(xùn)練中持續(xù)優(yōu)化，從而更加精準(zhǔn)、有效地為病人提供初級(jí)診斷咨詢，以不斷提升的效率幫助醫(yī)生提高醫(yī)療效率。AI如能參與審方輔助，有望改變完全靠人力進(jìn)行遠(yuǎn)程處方審核所帶來(lái)的低效與誤判等問(wèn)題，極大提升了遠(yuǎn)程處方管理的系統(tǒng)性、準(zhǔn)確性和高效性。
侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的不斷深化，AI技術(shù)在診斷、個(gè)性化治療和藥物研發(fā)等方面展現(xiàn)出巨大潛力，成為推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要力量。對(duì)于醫(yī)藥電商行業(yè)而言，AI帶來(lái)的潛力同樣巨大，這將幫助頭部企業(yè)，迅速地實(shí)現(xiàn)規(guī)模的躍升以及在相關(guān)板塊的突圍。
從上述維度來(lái)看，借助本輪的AI浪潮，阿里將會(huì)完成估值的重構(gòu)，同樣作為阿里旗下最重要的板塊之一，阿里健康將會(huì)迎來(lái)估值的修復(fù)。
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
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5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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