很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢如何成為春羽作者請聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文丨趙丹
出品丨牛刀財經（niudaocaijing）
2025年初，新年伊始，老牌軟件巨頭東軟集團卻過得并不舒服。
最近一個月以來，東軟集團的股票情況很不樂觀，引起了資本市場廣泛關注。2025年1月1日開始，東軟股價連續(xù)三天大跌，從10.77元每股下跌到8.51元每股，跌幅達21%。
消息面上，東軟發(fā)布公告將以支付現(xiàn)金的方式購買上海思芮信息科技有限公司57%股權，以發(fā)行股份方式購買思芮科技剩余43%股權，并募集配套資金。
基本面上，最近幾年，雖然東軟集團一直試圖通過跨界推進多元化布局，但依舊存在業(yè)績疲軟和財務壓力等問題。
其實東軟有心改變，但為何依舊不被外界看好？
此前，東軟集團作為國內軟件外包行業(yè)“一哥”，一度是行業(yè)的翹楚。但現(xiàn)如今，東軟集團盈利情況并不樂觀，甚至深陷增長困境中。
最近財報數據顯示，2024年前三季度，公司營業(yè)總收入為68.91億元，同比上升10.03%，歸母凈利潤1.52億元，同比上升13.06%。第三季度營業(yè)總收入25.91億元，同比上升9.22%，第三季度歸母凈利潤5407.95萬元，同比上升36.23%。
單看營業(yè)收入來說，東軟集團其實始終保持著增長的步調。從2015年到2023年期間，東軟營收從77.52億增長至105.44億，而2024年前三季度也在繼續(xù)增長。
雖然這在一定程度上來說，東軟在業(yè)務擴展取得了不錯的成效。但依舊難以掩蓋其利潤不穩(wěn)定的情況。
從2015年到2023年期間，公司的歸母凈利潤僅在2016年、2017年和2021年超過了10億，其余年份均低于1.5億，甚至在2022年時降至-3.43億的虧損狀態(tài)。
至于扣非凈利潤方面，情況更為嚴峻，在多數年份都呈現(xiàn)持續(xù)虧損的狀態(tài)。從2018年到2023年期間，僅有2021年實現(xiàn)了0.35億的正收益，其余年份均為虧損狀態(tài)。尤其2022年，扣非凈利潤虧損高達5.3億元。盡管2024年前三季度成功扭虧為盈，達到了0.95億，但其實盈利能力并不樂觀。
種種現(xiàn)狀無不揭示其實公司的主營業(yè)務能力并不足，雖然業(yè)務經營范圍多元化，卻缺乏可持續(xù)發(fā)展能量。
更值得一提的是，東軟集團利潤維穩(wěn)，在很大程度上都依賴政府補助。2023年時，東軟獲得政府補助以及稅收優(yōu)惠合計高達2.73億元。
政府不斷補貼看似是為東軟“輸血”，其實在某種程度上反而掩蓋了其真實盈利能力。同時，東軟長期過度依賴外部資金支持，也會漸漸喪失造血能力，更可能會掩蓋企業(yè)內部管理的深層次問題。
此外，東軟集團在投資收益方面表現(xiàn)也很不佳。
一直以來，東軟集團的投資收益主要來源于業(yè)務拆分時獲得的股權轉讓收益。
財報顯示，2016年東軟集團的投資收益達16.03億，占當年凈利潤的86.6%。同時2017年和2021年也因為股權轉讓獲得投資收益7.48億和10.1億。
但隨著不斷拆分業(yè)務出表，也令東軟盈利能力直線下滑。
畢竟，當東軟集團完成業(yè)務拆分后，便會失去拆分出公司的控制權，也不會再并表。但很多拆分上市的公司盈利能力并不低。
例如2023年已經拆分上市的東軟教育，其年度凈利潤達4.3億，顯著高于東軟集團的0.74億。
顯而易見，不惑之年的東軟集團外表看似風光，實際上正陷入“增長疲軟”困境中。
面對經營壓力，東軟集團深知當務之急便是需要找到新的增長點。為此，東軟集團寄希望于收購，希望幫助自己走出困境，實現(xiàn)自我救贖。
前不久，東軟集團正式對外發(fā)布公告，宣稱計劃采用現(xiàn)金支付與A股股票發(fā)行的雙重手段，全面收購上海思芮信息科技有限公司（簡稱“思芮”）的全部股權，即100%控股。
【天眼查】信息顯示，思芮科技自2013年11月起便已成立，其股權架構由瑞應人才、天津芮屹及東軟控股構成，持股比例分別為46%、11%與43%。
進一步股權追溯顯示，瑞應人才作為港股上市的人瑞人才的全資間接子公司，與東軟集團之間存在著緊密的資本聯(lián)系。東軟控股其實是東軟集團持股的第一大股東，持股比例高達14.47%。而在管理層面上，東軟集團董事長劉積仁與監(jiān)事長牟宏分別擔任東軟控股的董事長及董事職務。因此，本次并購交易可以被界定為關聯(lián)交易。
在東軟看來，此番并購舉措，旨在深化東軟與思芮在智能化、數據價值挖掘兩大前沿領域的戰(zhàn)略合作，推動雙方資源與技術的深度融合。
同時，這也能為東軟注入全新的業(yè)務模式，包括數字服務等新興行業(yè)領域，為其業(yè)務版圖的擴張和盈利能力的提升提供雙重支撐，助力東軟在激烈的市場競爭中穩(wěn)健前行。
不過，消息發(fā)出后，非但沒有提升資本市場對東軟的信心，其股價反而不斷下跌。
歸根結底，多年來，東軟“多元化”發(fā)展其實已經處于疲軟狀態(tài)。
此前，由于東軟被詬病外包業(yè)務，東軟實控人劉積仁堅定推行多元化戰(zhàn)略。
在劉積仁觀念里，“貓有九條命，每五年換個活法”，多元化發(fā)展一定要大而全。
在此之后，東軟集團先后涉足了醫(yī)療大健康、軟件教育、智能汽車等領域，并逐步形成了醫(yī)療健康及社會保障、智能汽車互聯(lián)、智慧城市、企業(yè)互聯(lián)等四大主營業(yè)務。
除了積極布局多領域外，劉積仁還希望能夠實現(xiàn)“東軟系”上市公司的集群夢。之后，劉積仁通過一系列資本運作，先后將東軟集團業(yè)務進行拆分并推動上市。
但除了已經成功上市的東軟集團、東軟教育和熙康云醫(yī)院，其實子公司的上市進程簡直可以用坎坷來形容，其中被譽為國產CT“一哥”的東軟醫(yī)療已經4度沖擊IPO未果，思芮科技則存在關聯(lián)交易、同業(yè)競爭等問題。
而且東軟投資的領域規(guī)模都很巨大，尤其大健康領域還存在投資回報周期長的特點，都給東軟集團財務上造成不小的壓力。
截至2024年6月30日，公司總資產為189.63億元，與上年同期相比增長0.45%，其中貨幣資金20.12億元，應收賬款17.01億元，存貨56.22億元。公司總負債增長2.46%至96.56億元，經營活動產生的現(xiàn)金流依然為負。
通過財報也可以看出，東軟雖然積極擴展新業(yè)務，但資本回報率并不強。
其實東軟如此努力擴張布局，其主營業(yè)務掉隊也是很主要的原因。
曾經的東軟集團和實控人劉積仁都非常風光。
1989年，還在東北大學任教的劉積仁獲得日企阿爾派投資后，成立了軟件外包公司，主要給阿爾派開發(fā)軟件系統(tǒng)。之后，借著時代的東風，東軟迅速崛起，并成功于1996年上市，成為A股“軟件第一股”。
雖然東軟靠著外包起家，但在行業(yè)內一直占有舉足輕重的地位，很多重要系統(tǒng)都有東軟的“身影”。
2002年時，東軟參與開發(fā)全國統(tǒng)一使用的社保系統(tǒng)；東軟集團是全球醫(yī)療設備主要供應商，其CT機保有量位居國產品牌首位；東軟集團在智能汽車互聯(lián)領域經驗豐厚，其產品覆蓋50多家國內外主流汽車廠商、100多個國家和地區(qū)，共計220多款車型。
不過，隨著東軟集團軟件系統(tǒng)問題頻出，其也深陷核心技術不牢固的質疑中。
從研發(fā)投入來看，東軟集團并不高，甚至比不上用友網絡、金蝶國際。
財報數據顯示，從2018年到2022年，東軟集團研發(fā)投入分別為10.49億元、10.04億元、9.60億元、9.77億元、9.69億元，在營業(yè)收入增長情況下，研發(fā)投入占比反而降低。
2023年時，東軟集團研發(fā)投入為10.65億元，占營業(yè)收入的10.10%，但也低于2018年時研發(fā)投入占當年營業(yè)收入的14.63%。
反觀同行用友網絡，從2018年到2023年，研發(fā)投入從14.86億元增長至32.15億元，翻了一倍多，2023年研發(fā)投入占當期營業(yè)收入比重達32.82%。同樣2023年，中國軟件研發(fā)投入17.11億元，占營業(yè)收入25.45%。港股上市的金蝶國際，研發(fā)投入14.40億元，占營業(yè)收入比重為24.90%。
無論橫向縱向比較，東軟在研發(fā)投入上都存在不足的情況。
與其他行業(yè)相比，軟件行業(yè)更新?lián)Q代很快，是一個技術驅動型的行業(yè)。只有不斷加大研發(fā)投入，才可能保持自身的核心競爭力，避免被行業(yè)所淘汰。
當數字化浪潮來臨后，傳統(tǒng)軟件企業(yè)無疑要面對巨大的挑戰(zhàn)。
對于東軟而言，不斷拆分并購業(yè)務并不能真正改變困境，還應該積極進行自身深層次改革，尋找到適合自身發(fā)展的道路，才能繼續(xù)在行業(yè)內立于不敗之地。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經允許不得轉載。
《鳥哥筆記版權及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質量內容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網信息辦公室“依法管網、依法辦網、依法上網”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質內容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權或有其他不良影響的網絡信息。
一、根據《網絡信息內容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權益；
11)通過網絡以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網絡欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網站秩序的內容，或進行相關行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產品、提供服務、宣傳推廣內容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉網站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產品、品牌等內容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網站秩序的推廣內容及相關交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內容，如通過偽造經歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內容審核的廣告內容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經歷等誤導他人的內容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將依據相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經驗的不斷豐富，本網站出于維護本網站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網站用戶對本網站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權歸屬本網站所有)