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撰文丨一視財經 見山
編輯 | 西貝
AI眼鏡正成為全球科技的焦點，這對于熱度有所降溫的元宇宙來說，無疑是一大利好，不少企業(yè)在資本市場蠢蠢欲動。
比如，一向善于追逐風口，國內頗具影響力的元宇宙企業(yè)——北京五一視界數字孿生科技股份有限公司（51WORLD），又向港交所遞交招股書，為元宇宙賽道注入了新的活力。
這已經是51WORLD第三次沖擊IPO。早在2020年9月，51WORLD就開始籌備在上交所科創(chuàng)板上市，但未能成功；2023年12月，轉戰(zhàn)北交所上市，依舊沒有后續(xù)進展。
其背后的原因在于，51WORLD商業(yè)模式的可持續(xù)性以及財務狀況頗受市場質疑。由于其至今尚未實現盈利，此次沖擊IPO選擇了港交所。
令人關注的是，51WORLD的估值和營收規(guī)模僅僅達到門檻。若想被港交所接納，51WORLD需要盡快通過技術創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化來實現突破。
另外，盡管數字孿生概念已獲得一定認可，但對于許多潛在用戶而言，它仍是一個相對陌生、難以理解的領域。住建部原副部長仇保興甚至公開對媒體表示：“80%的數字孿生是沒有用的。”
如何講好“數字孿生”故事，推動這一概念從推廣到商業(yè)化落地，51WORLD依舊任重而道遠。
數字孿生，本質是打造一個數字版的現實裝備“克隆體”，也就是“數字孿生體”?？梢岳斫鉃榻柚锢砟Ｐ?、傳感器、運行歷史等數據，集成多學科、多物理量、多尺度、多概率的仿真過程，在虛擬空間中完成映射，進而反映相對應的實體裝備的全生命周期過程。
51WORLD作為一家專注于構建數字孿生世界的科技公司，最初起步于地產行業(yè)，原本是當代置業(yè)扶持的地產行業(yè)虛擬現實技術應用企業(yè)，在發(fā)展過程中實現去地產化，切入智能駕駛仿真領域。在發(fā)展過程中，不僅收獲了葛衛(wèi)東、商湯、摩爾線程等資本的入股，還借助了“元宇宙”的發(fā)展東風。
目前，51WORLD圍繞3D圖形、模擬仿真及人工智能三大領域進行技術投入與發(fā)展，形成了51Aes（數字孿生平臺）、51Sim（合成數據與仿真平臺）以及51Earth（數字地球平臺）三大核心業(yè)務。
盡管51WORLD愿景遠大，并且通過轉型實現了多元化發(fā)展，但至今仍未能解決盈利難題。
招股書數據顯示，2021 - 2023年，51WORLD的營業(yè)收入分別為1.26億元、1.70億元以及2.56億元。其中，2022 - 2023年營收增速分別達到35%與51%。然而，2024年上半年，51WORLD營收僅增長0.33億元，同比增長12%，增速大幅下降。
與營收增長放緩相比，51WORLD一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額較高。2021 - 2024年上半年，公司分別虧損1.46億元、1.90億元、0.87億元以及0.65億元，累計虧損4.9億元。同期，51WORLD凈虧損率（凈虧損/營收）分別為116%、112%、34%以及196%。
從虧損原因來看，研發(fā)與銷售一直是51WORLD開支的主要部分。其中，2021 - 2023年51WORLD銷售年開支基本維持在5000萬以上，2024年上半年為2518萬元。同期研發(fā)費用分別為1.08億元、1.34億元以及1.03萬元。但在2024上半年，公司研發(fā)開支為2859萬元，同比下滑了48%，且不到2023年研發(fā)費用的30%。
業(yè)務增速降至低谷、研發(fā)開支大幅下降，凈虧損率急劇上升，51WORLD在2024上半年面臨著前所未有的巨大壓力。
概括而言，51WORLD主要面臨兩方面困境：一是核心業(yè)務發(fā)展動力不足；二是效率不高、成本控制不佳導致的虧損難題。
為了實現扭虧為盈，51WORLD也在積極變革。例如將業(yè)務從單一B端拓展到C端：啟動消費者業(yè)務，在數字文旅、短劇平臺制作等領域發(fā)力。
但從短期來看，由于C端用戶天生的不付費習慣，消費者業(yè)務想要迅速發(fā)展并非易事。
除了增收不增利、持續(xù)虧損的經營狀況，51WORLD還面臨著營收比例失衡的問題。51WORLD的主要收入來源于51Aes平臺，2021年 - 2023年，51Aes的收入復合年增長率達到了70.0%，同期，這部分業(yè)務的營收比例分別為88.3%、83.3%、79.8%。2024上半年，51Aes營收占比為78.3%。
這表明其營收過度依賴51Aes單一業(yè)務，如果未來51Aes的業(yè)績出現波動，或者市場需求發(fā)生改變，那么高度依賴單一業(yè)務的模式可能會使整個公司面臨較大的不確定性。
目前51WORLD旗下平臺已在多個領域得到應用，但在高額期間費用及持續(xù)虧損的壓力下，面臨現金流壓力。
2021 - 2024年上半年，51WORLD分別錄得經營活動現金流出凈額為1.14億元、1.04億元、1.33億元、5000萬元，累計流出4.01億元。截至2024年6月末，51WORLD現金及現金等價物為2.72億元，無論是從研發(fā)開支還是虧損狀況來看，現金流都并不充裕。
51WORLD坦言，無法保證日后能通過經營活動產生正現金流量，未來的流動資金主要取決于維持足夠經營活動現金流入的能力，以及維持充足外部融資等來源。例如，本次IPO，51WORLD計劃將募集資金投入51Aes、51Sim、51Earth的研發(fā)，包括招聘和留住專業(yè)的研發(fā)團隊，以及采購或租賃基礎設施。
無論是大幅下降的研發(fā)費用，還是商業(yè)變現，51WORLD都迫切需要資金支持。
根據弗若斯特沙利文的數據，全球數字孿生解決方案的市場規(guī)模從2019年的28億美元增長至2023年的89億美元，復合年增長率達到了33.4%，預計到2028年將達到464億美元，期間的復合年增長率更是高達39.2%。
在中國市場，數字孿生的增長速度更為顯著，由2019年的27億元人民幣增長到了2023年的107億元人民幣，復合年增長率為40.8%，高于全球平均水平。預測顯示，中國市場的規(guī)模將在2028年達到660億元人民幣，復合年增長率為43.8%。
根據51WORLD招股書宣稱，按照弗若斯特沙利文的數據，以收入計算，2023年51WORLD以2.56億元的收入占據中國數字孿生解決方案市場2.4%的份額，位居行業(yè)第一，而行業(yè)前五的市場份額總計僅為8%。
然而，國際數據公司（IDC）2024年6月發(fā)布的《中國數字孿生解決方案市場份額（2023）》報告顯示，2023年，中國數字孿生解決方案的市場規(guī)模為25億元。其中吉奧時空和超圖軟件分別以10.8%、10.7%的市場份額位列第一、第二，而北京優(yōu)锘科技股份有限公司、北京睿呈時代信息科技有限公司均以0.7%的市場份額并列第六。在行業(yè)前七家企業(yè)中不見51WORLD的蹤影。
同樣，中商產業(yè)研究院發(fā)布的“2023年數字孿生解決方案提供商TOP 50”榜單中，51WORLD也未上榜。神州控股、軟通動力、海爾智家位列這份榜單前三。
作為一個新興行業(yè)，上述三方數據的差異，或許只是行業(yè)統(tǒng)計完整度的問題，但無論如何，51WORLD 2.56億元的營收，略低于吉奧時空2.7億元及超圖軟件2.675億元，其招股書所稱市占率“第一”的地位，顯得有些名不副實。
總體而言，面對持續(xù)的虧損、營收比例失衡等問題，再加上市場對數字孿生技術商業(yè)化前景的擔憂，都為51WORLD能否成功上市增添了不確定性。況且，即便順利上市，51WORLD如何擺脫“資本輸血”的困境，加快推進“克隆地球”的進程，也是擺在面前亟待思考的問題。
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