chinesefreesexvideos高潮,欧美极品少妇性运交,久久久国产一区二区三区,99久久婷婷国产综合精品,成人国产一区二区三区

2025年開(kāi)年，A股市場(chǎng)便迅速迎來(lái)了一波調(diào)整，在此背景下，以銀行為首的紅利板塊重新受到市場(chǎng)青睞。這一現(xiàn)象可能預(yù)示著2025年潛在的紅利市場(chǎng)主線已經(jīng)顯現(xiàn)。

01 紅利資產(chǎn)依然順風(fēng)

據(jù)中金公司研究，A股紅利板塊主要分為四大類(lèi)別：一，自然壟斷類(lèi)，包括電力、港口、公路、鐵路、燃?xì)獾龋欢?，資源類(lèi)，包括煤炭、石油、石化等；三，泛消費(fèi)類(lèi)，包括食品飲料、紡織服飾、家用電器、服務(wù)消費(fèi)等；四，金融類(lèi)，包括銀行與保險(xiǎn)。

2021年以來(lái)，A股紅利指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，已經(jīng)牛了快四年時(shí)間了。其中，金融類(lèi)紅利整體漲幅要弱于其余風(fēng)格紅利資產(chǎn)，自然壟斷類(lèi)、資源類(lèi)紅利表現(xiàn)更好。不過(guò)，僅統(tǒng)計(jì)2024年以來(lái)，金融類(lèi)紅利資產(chǎn)表現(xiàn)最優(yōu)。

紅利風(fēng)格資產(chǎn)持續(xù)崛起，源于資本市場(chǎng)在此期間整體偏防御保守風(fēng)格，風(fēng)險(xiǎn)偏好直到2024年9月底一攬子政策出臺(tái)才有所修復(fù)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，扣除金融及三桶油外，全A指數(shù)本輪扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速拐點(diǎn)出現(xiàn)在2021年二季度，此后一路下滑。尤其是2023Q2-2024Q2，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度下滑，分別為-11.7%、-11%、-7%、-3%、-2%、-4.2%。

2024年9月24日以來(lái)，重要會(huì)議定調(diào)，央行、財(cái)政部等重要部門(mén)出臺(tái)一攬子政策，驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)大幅上漲。截至1月15日，中證全指PE為17.54倍，高于5年以來(lái)估值中位數(shù)的17.02倍，也來(lái)到了2021年估值高位水平。

從估值維度看，大市將前期各項(xiàng)政策對(duì)基本面的利好已經(jīng)基本反映進(jìn)價(jià)格中去了，市場(chǎng)可能會(huì)再度切換至防御保守風(fēng)格，紅利板塊有較大概率會(huì)再度成為市場(chǎng)主線之一。

其實(shí)，當(dāng)前A股大盤(pán)與小盤(pán)風(fēng)格切換跡象已越來(lái)越明顯，紅利板塊也再度被市場(chǎng)追捧，有望延續(xù)到2025年。在2024年12月重要會(huì)議之前，市場(chǎng)預(yù)期搭臺(tái)、流動(dòng)性唱戲，全市場(chǎng)單日成交整體維持在1.5萬(wàn)億元-2.5萬(wàn)億元之間，以題材為主的小微盤(pán)反彈力度遠(yuǎn)高于中大盤(pán)。

全市場(chǎng)單日成交額走勢(shì)圖 來(lái)源：Wind

如今伴隨著各項(xiàng)會(huì)議落地，市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)預(yù)期真空期，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)成交縮量（一度跌破萬(wàn)億大關(guān)）、降波以及大小盤(pán)風(fēng)格收斂的情形了。綜上來(lái)看，2025年紅利板塊依然順風(fēng)。

展望2025年，哪些類(lèi)別紅利資產(chǎn)更具爆發(fā)力呢？

在市值觀察看來(lái)，從年底召開(kāi)的會(huì)議政策線維度看，金融類(lèi)紅利、泛消費(fèi)紅利可能是更優(yōu)方向。

最近幾年，A股銀行業(yè)股價(jià)整體走升走強(qiáng)，但包括營(yíng)收、利潤(rùn)在內(nèi)的基本面從2021年開(kāi)始波折下滑，主要因素是放貸規(guī)模增速下移，以及凈息差逐步下滑。

A股上市銀行營(yíng)收、利潤(rùn)同比表現(xiàn) 來(lái)源：華龍證券

可見(jiàn)，銀行板塊持續(xù)上漲，并不是基本面驅(qū)動(dòng)，而是由資金面驅(qū)動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。而資金面又主要是由“國(guó)家隊(duì)”（主要指中央?yún)R金資產(chǎn)、中央?yún)R金投資等）帶頭，公私募為首的機(jī)構(gòu)選擇跟進(jìn)。

2024年4月12日，工農(nóng)中建同步公告，中央?yún)R金在近半年內(nèi)通過(guò)上海交易所增持四大行A股股份，分別增持2.87億股、4.01億股、3.3億股、7145萬(wàn)股，累計(jì)增持規(guī)模為10億股。此外，華夏、中信等股份行也獲得了中央?yún)R金的直接增持。

不僅如此，“國(guó)家隊(duì)”還通過(guò)ETF間接增持銀行。截至2024年三季度末，“國(guó)家隊(duì)”持有主流ETF市值超過(guò)9400億元，較2023年末暴增800%以上。

在“國(guó)家隊(duì)”強(qiáng)大的示范效應(yīng)下，2024年A股市場(chǎng)ETF市場(chǎng)迎來(lái)了大爆發(fā)，年內(nèi)凈流入市場(chǎng)超1萬(wàn)億元，而配置主力則為上證50、滬深300為首的寬基類(lèi)指數(shù)。

這些寬基類(lèi)指數(shù)權(quán)重最大的便是四大行為首的銀行股，受益最為明顯。據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)被動(dòng)指數(shù)型積極持倉(cāng)銀行股比例確實(shí)在提升，從2023年三季度5.78%加到了2024年三季度的8.55%。

總之，“國(guó)家隊(duì)”增持銀行，其核心目的之一是維穩(wěn)股票市場(chǎng)。這其實(shí)是這幾年銀行能夠逆基本面持續(xù)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力。

在2024年末的重要會(huì)議上，高層定調(diào)2025年要“穩(wěn)住樓市股市”。那么潛臺(tái)詞就是一旦市場(chǎng)出現(xiàn)非理性大跌之際，“國(guó)家隊(duì)”會(huì)如同過(guò)去幾年一樣，大概率直接增持銀行、寬基類(lèi)ETF的方式來(lái)維持股市穩(wěn)定。

這一重要預(yù)期持續(xù)存在，銀行整體性行情就不會(huì)輕易結(jié)束。具體看，除四大行外，股份行中的興業(yè)銀行、城商行中的寧波銀行也值得密切關(guān)注。

一方面，兩家銀行業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性以及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在股份行、城商行各細(xì)分領(lǐng)域均排名靠前，并且優(yōu)于四大行。2018-2023年，兩家銀行營(yíng)收年復(fù)合增速為6%、16%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為5%、18%。此外，截至2024年前三季度末，兩家銀行不良率為1.08%、0.76%，不良貸款撥備率為405%、234%，均表現(xiàn)較好。

另一方面，截至2025年1月15日，兩家銀行PB分別為0.55倍、0.86倍，均處于最近十年來(lái)估值低位水平，存在較大修復(fù)空間。

03 泛消費(fèi)紅利后勁十足

除銀行外，泛消費(fèi)類(lèi)紅利資產(chǎn)同樣值得關(guān)注。2024年末的重要會(huì)議還將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首。

消費(fèi)首次被定為經(jīng)濟(jì)工作的“重中之重”，且罕見(jiàn)將消費(fèi)列在最優(yōu)先位置上，背后是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的深刻轉(zhuǎn)型，逆周期政策調(diào)節(jié)或?qū)⒅匦膹耐顿Y生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)需求端。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，社零消費(fèi)在GDP的比重為38.3%，較2016年高峰的44.7%還有較大上升空間。在重要會(huì)議定調(diào)之下，2025年相關(guān)部門(mén)會(huì)有一系列消費(fèi)刺激的具體舉措落地，其GDP占比有望趨勢(shì)性上行。

社零消費(fèi)占GDP比重走勢(shì)圖 來(lái)源：邏數(shù)研究

據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，消費(fèi)刺激政策涵蓋領(lǐng)域包括餐飲住宿、日用消費(fèi)品等基礎(chǔ)性消費(fèi)，以及文娛、旅游、教培等服務(wù)性消費(fèi)，刺激方式包括實(shí)施“以舊換新”、“消費(fèi)券”補(bǔ)貼、提高特定群體收入、增加社保補(bǔ)貼等。

總之，只要消費(fèi)政策刺激預(yù)期在，泛消費(fèi)領(lǐng)域就存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是具備紅利屬性、成長(zhǎng)性較好的龍頭企業(yè)，因?yàn)橹骶€政策容易凝聚各路資金的市場(chǎng)共識(shí)。

此外，消費(fèi)紅利估值處于十年低位水平，具備較強(qiáng)吸引力。據(jù)Wind，截至1月15日，消費(fèi)紅利指數(shù)PE為19.28倍，顯著低于十年中位數(shù)的27.92倍。

消費(fèi)紅利指數(shù)PE走勢(shì)圖 來(lái)源：Wind

具體來(lái)看，在乳料飲品領(lǐng)域，伊利股份、東鵬飲料成長(zhǎng)性相對(duì)更好，分紅又慷慨，為消費(fèi)紅利資產(chǎn)典型代表；在休閑零食領(lǐng)域，鹽津鋪?zhàn)酉噍^于良品鋪?zhàn)?、三只松鼠更早吃到渠道變革紅利，算是一匹消費(fèi)紅利黑馬；在服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，攜程基本面良好，外資加倉(cāng)明顯；在耐用品消費(fèi)領(lǐng)域（含家電、汽車(chē)），福耀玻璃、美的集團(tuán)頗受市場(chǎng)青睞。

除以上傳統(tǒng)泛消費(fèi)領(lǐng)域外，“谷子經(jīng)濟(jì)”這類(lèi)新興泛消費(fèi)領(lǐng)域也值得挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——即Z時(shí)代年輕人為主的消費(fèi)范式，對(duì)二次元文化產(chǎn)品的映射。

綜上來(lái)看，銀行、泛消費(fèi)這兩類(lèi)紅利資產(chǎn)因?yàn)橛姓哳A(yù)期在，2025年更值得期待。而過(guò)去幾年漲勢(shì)非常好的水電、煤炭、公路等資源類(lèi)、壟斷類(lèi)紅利股也會(huì)有機(jī)會(huì)，但整體超額回報(bào)可能會(huì)比較難。主要原因是是股價(jià)大漲幾年后估值變得較為昂貴。

比如，中國(guó)最大水電龍頭長(zhǎng)江電力，截至1月15日PE高達(dá)20.89倍，已經(jīng)是成長(zhǎng)股估值水平，出現(xiàn)了明顯抱團(tuán)溢價(jià)。然而，長(zhǎng)江水電此前把金沙江兩座電站并表之后，未來(lái)沒(méi)有新水電站修建計(jì)劃，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)觸達(dá)天花板。

總之，在國(guó)債利率逐步走低的時(shí)代，A股紅利資產(chǎn)成為各路參與方重要選擇方向之一，2025年值得加倍重視。