文丨梅元知
寒武紀(jì)自2016年成立以來(lái)，憑借其在AI芯片技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和中科院的科研背景，迅速嶄露頭角。其早期專(zhuān)注于智能芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)，從芯片IP授權(quán)起步，逐步構(gòu)建起包括邊緣產(chǎn)品線(xiàn)、云端產(chǎn)品線(xiàn)在內(nèi)的多元化產(chǎn)品體系，并打造了從底層自建的完善軟件體系，涵蓋底層Runtime、編程語(yǔ)言BANG和算子庫(kù)等，展現(xiàn)出強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力。
2017-2019年，寒武紀(jì)的營(yíng)業(yè)收入雖呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但歸母凈利潤(rùn)卻持續(xù)為負(fù)，累計(jì)虧損金額不斷擴(kuò)大。2020年上市后，營(yíng)收增速放緩，虧損局面依然未改。上市后的2021-2023年，營(yíng)收在7億元左右徘徊，增速大幅放緩，歸母凈利潤(rùn)也持續(xù)處于虧損狀態(tài)，分別達(dá)到-8.25億元、-12.56億元、-8.48億元。到了2024年，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)27.09％，但歸母凈利潤(rùn)仍虧損7.24億元，成立7年以來(lái)從未實(shí)現(xiàn)盈利，業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人擔(dān)憂(yōu)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，寒武紀(jì)的發(fā)展也歷經(jīng)波折。早期，終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)是其主要收入來(lái)源，尤其是與華為的合作，使得該業(yè)務(wù)在2017-2018年貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收。然而，2019年華為自研AI芯片后，寒武紀(jì)失去這一重要客戶(hù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被迫調(diào)整。
此后，智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸成為支撐業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，但該業(yè)務(wù)的營(yíng)收主要依賴(lài)于少數(shù)大客戶(hù)，且大客戶(hù)頻繁變更，如2021年和2022年的第一大客戶(hù)分別是江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司，2023年則主要依賴(lài)臺(tái)州、沈陽(yáng)的智能計(jì)算集群項(xiàng)目，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存在較大隱患。 研發(fā)投入方面，寒武紀(jì)在2020-2022年曾不計(jì)成本地進(jìn)行芯片研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用分別高達(dá)7.68億元、11.36億元、15.23億元。
但2022年底被美國(guó)列入“實(shí)體清單”后，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，研發(fā)支出開(kāi)始銳減。2023年研發(fā)費(fèi)用降至11.18億元，同比下滑26.6%，研發(fā)人數(shù)減少38%，旗下行歌科技也傳出裁員消息。2024年前三季度，研發(fā)費(fèi)用為6.59億元，較去年同期繼續(xù)下滑8%。研發(fā)投入的縮減雖然在一定程度上緩解了資金壓力，但也可能對(duì)公司的技術(shù)創(chuàng)新和未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，畢竟在競(jìng)爭(zhēng)激烈的AI芯片領(lǐng)域，持續(xù)的研發(fā)投入是保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
然而，與業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是寒武紀(jì)的股價(jià)走勢(shì)。自2023年以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)開(kāi)啟暴漲模式，2023年暴漲535%，2024年大漲157%，市值一度超過(guò)2400億元，并在12月成為A股市場(chǎng)第二高價(jià)股，僅次于貴州茅臺(tái)。股價(jià)的大幅上漲使其被納入多個(gè)重要指數(shù)，如科創(chuàng)50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)、國(guó)證芯片指數(shù)等，近期更是被調(diào)入上證50指數(shù)，引發(fā)市場(chǎng)熱議。
寒武紀(jì)股價(jià)暴漲的背后，一方面是市場(chǎng)對(duì)人工智能芯片行業(yè)的高度預(yù)期。隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，尤其是ChatGPT的爆火，全球?qū)λ懔虯I芯片的需求激增，寒武紀(jì)作為國(guó)內(nèi)AI芯片的龍頭企業(yè)之一，自然受到市場(chǎng)的熱捧。
另一方面，指數(shù)基金的被動(dòng)配置也起到了推波助瀾的作用。由于其被納入多個(gè)重要指數(shù)，跟蹤這些指數(shù)的被動(dòng)基金必須按照權(quán)重配置寒武紀(jì)股票，從而帶來(lái)了大量的增量資金，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上漲。但這種股價(jià)與業(yè)績(jī)的背離也引發(fā)了諸多質(zhì)疑。
從估值角度看，寒武紀(jì)的市銷(xiāo)率與上證50成分股相比，存在巨大懸殊。上證50成分股的市銷(xiāo)率中位數(shù)為2.05倍，而寒武紀(jì)則高達(dá)313倍，如此高的估值在其業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的背景下顯得格外刺眼。
此外，創(chuàng)投股東的行為也值得關(guān)注。2023年，國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金、寧波瀚高、古生代創(chuàng)業(yè)、南京招銀、湖北招銀等創(chuàng)投股東紛紛清倉(cāng)減持寒武紀(jì)股票，累計(jì)套現(xiàn)41.83億元，這似乎表明最了解公司情況的投資機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)的未來(lái)發(fā)展信心不足。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，寒武紀(jì)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。集成電路巨頭英偉達(dá)、英特爾、高通、聯(lián)發(fā)科、華為海思等均在智能芯片領(lǐng)域大力投入研發(fā)或并購(gòu)，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)也呈現(xiàn)出激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，華為、海光信息等企業(yè)在市場(chǎng)份額和技術(shù)實(shí)力上都不容小覷。寒武紀(jì)雖然在技術(shù)上有一定積累，但在市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪上仍處于劣勢(shì)。而且，由于被美國(guó)列入“實(shí)體清單”，其供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，這不僅影響了產(chǎn)品的出貨量，也使得公司在研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面面臨更大的困難。
展望未來(lái)，寒武紀(jì)的發(fā)展充滿(mǎn)了不確定性。在技術(shù)研發(fā)上，雖然公司已經(jīng)推出了多款智能芯片產(chǎn)品，如思元290、思元370、思元590等，但與英偉達(dá)等國(guó)際巨頭相比，仍存在一定差距。在市場(chǎng)拓展方面，寒武紀(jì)需要擺脫對(duì)少數(shù)大客戶(hù)的依賴(lài)，建立起更加穩(wěn)定和廣泛的客戶(hù)群體，同時(shí)還要努力構(gòu)建自己的下游服務(wù)器生態(tài)圈，以提高產(chǎn)品的出貨量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
然而，這一切都需要大量的資金和時(shí)間投入，而公司目前的虧損狀況和資金壓力無(wú)疑是巨大的阻礙。
寒武紀(jì)在股價(jià)與業(yè)績(jī)背離的困境中徘徊，其未來(lái)的發(fā)展既充滿(mǎn)機(jī)遇，也面臨重重挑戰(zhàn)。它能否在AI芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，真正成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)和市場(chǎng)的驗(yàn)證。投資者在關(guān)注寒武紀(jì)的股價(jià)走勢(shì)時(shí)，也應(yīng)更加理性地看待其基本面和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，避免盲目跟風(fēng)投資。對(duì)于寒武紀(jì)而言，當(dāng)務(wù)之急是要加快技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展步伐，努力提升自身的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以支撐其高昂的股價(jià)和市場(chǎng)期待，避免淪為泡沫股，從而在AI芯片的激烈競(jìng)爭(zhēng)中找到自己的立足之地，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的崛起貢獻(xiàn)力量。否則，一旦市場(chǎng)情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其股價(jià)可能會(huì)面臨大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)寒武紀(jì)將陷入更加艱難的境地。
我們致力于提供一個(gè)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的交流平臺(tái)。為落實(shí)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評(píng)論自律管理，為了保護(hù)用戶(hù)創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開(kāi)放、真實(shí)、專(zhuān)業(yè)的平臺(tái)氛圍，我們團(tuán)隊(duì)將依據(jù)本公約中的條款對(duì)注冊(cè)用戶(hù)和發(fā)布在本平臺(tái)的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺(tái)鼓勵(lì)用戶(hù)創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶(hù)及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶(hù)體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶(hù)點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)