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作者：金諾 博雅 編審：鶴翔
出品：零售商業(yè)財經(jīng) ID：Retail-Finance
4月23日，純凈水品牌“怡寶”母公司華潤飲料（控股）有限公司（以下簡稱“華潤飲料”）向港交所主板提交上市申請，聯(lián)席保薦人為中銀國際、中信證券、美銀美林、瑞銀集團(tuán)。
實際上，自2022年以來，華潤飲料幾度被傳籌備推動怡寶赴港上市，融資規(guī)?；蜻_(dá)到10億美元(約78.2億元)，如今靴子落地。若順利上市，這將是華潤集團(tuán)旗下第18家上市公司，且成為繼農(nóng)夫山泉之后港股上市的第二個國內(nèi)包裝飲用水龍頭企業(yè)。
就在華潤飲料啟動上市之時，飲用水市場再生“漣漪”。
4月23日據(jù)多家媒體報道稱，農(nóng)夫山泉將推出綠色瓶裝飲用純凈水。行業(yè)人士認(rèn)為，農(nóng)夫山泉此舉或攻入純凈水腹地，是向娃哈哈、怡寶等品牌宣戰(zhàn)。截至目前，農(nóng)夫山泉方面對此尚未公開回應(yīng)。
九成營收來自飲用水
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，華潤飲料的“成績單”堪稱優(yōu)異。
招股書顯示，2021年-2023年，華潤飲料分別實現(xiàn)收入約113.40億元、126.23億元、135.15億元，三年的年均復(fù)合增長率為9.2%；年內(nèi)利潤分別約為8.58億元、9.89億元、13.31億元，年均復(fù)合增長率為24.6%；凈利潤率則由2021年的7.6%上升2022年的7.8%，并進(jìn)一步提升至2023年的9.9%。
從產(chǎn)品來看，華潤飲料擁有“怡寶”“至本清潤”“蜜水系列”“假日系列”“佐味茶事”等13個品牌的產(chǎn)品組合，共計56個SKU（單品）。多樣化產(chǎn)品組合覆蓋中國即飲軟飲市場的核心品類，如包裝飲用水、茶飲料及果汁類飲料等。
其中，包裝飲用水產(chǎn)品2021年-2023年分別實現(xiàn)收入約為108.18億元、119.06億元及124.47億元；其他飲料產(chǎn)品則分別實現(xiàn)收入為5.22億元、7.17億元及13.51億元。
從營收貢獻(xiàn)來看，華潤飲料2023年超九成營收來自于包裝飲用水，其他飲料產(chǎn)品的貢獻(xiàn)不足8%。
招股書中，華潤飲料引述灼識咨詢報告顯示，公司目前是中國第二大包裝飲用水企業(yè)以及中國最大的飲用純凈水企業(yè)。2023年，華潤飲料售出“怡寶”品牌水產(chǎn)品逾146億瓶，單一產(chǎn)品年零售額便超過300億元，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。
此外，華潤飲料2023年在包裝飲用水市場及飲用純凈水市場的市場份額分別為18.4%及32.7%。
（另根據(jù)資料推測，前五大公司分別為農(nóng)夫山泉、華潤飲料、景田、娃哈哈和康師傅）
華潤飲料在招股書中表示，按零售額計，飲用純凈水是中國包裝飲用水市場最大的細(xì)分市場，2023年達(dá)到1206億元，占中國包裝飲用水市場的56.1%。預(yù)計該細(xì)分市場持續(xù)增長，到2028年零售額達(dá)到1798億元，占中國包裝飲用水市場的57.2%。
由于飲用純凈水具有生產(chǎn)擴(kuò)張快、物流成本低等特點，華潤飲料預(yù)計未來5年飲用純凈水仍保持突出地位，且預(yù)期增長率高于包裝飲用水其他細(xì)分市場。
華潤怡寶前身是1984年成立的中國龍環(huán)(蛇口)有限公司，當(dāng)時主打“刺梨汁”這類果汁飲品，但市場反饋較為一般。
1990年，公司首次推出“怡寶牌”純凈水，成為國內(nèi)最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一。
但在次年，該公司被萬科收購了51%的股份，進(jìn)行了根本上的變革，直接廢除了以往的飲料業(yè)務(wù)，將純凈水作為主營。
然而好景不長，僅過去五年，萬科的經(jīng)營狀況便出現(xiàn)了問題。作為非主營業(yè)務(wù)的怡寶被“無情”剝離，1999年被華潤集團(tuán)以一千萬的價格收購。
華潤接盤后，怡寶更換了瓶身包裝，但依然沿用了“怡寳”LOGO以及法文C’estbon（表示“美好”）的字樣，構(gòu)成了我們?nèi)缃耦H為熟悉的綠瓶形象。
此后，怡寶純凈水成為了飲用水品牌中的大熱產(chǎn)品，也是華潤怡寶的明星產(chǎn)品。
在經(jīng)歷股份與經(jīng)營主體多次更迭后，2004年，怡寶明確了自身品牌定位——要做全國專業(yè)化的飲用水公司。自此，怡寶的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市占率不斷提高，逐漸在飲用水市場站穩(wěn)腳跟。
在我國的瓶裝水市場中，農(nóng)夫山泉長期穩(wěn)居第一，市場占有率達(dá)到26.5%；華潤怡寶則以21.3%的市占率位居第二。
從華潤怡寶數(shù)年的《社會責(zé)任報告》中可了解其歷史業(yè)務(wù)體量，2017年-2019年，分別實現(xiàn)營業(yè)收入100.35億元、104.35億元、103.96億元，營收規(guī)模均在百億元左右；利潤則為6.31億元、7.27億元和8.63億元。
此后三年，怡寶并未披露相關(guān)營收數(shù)據(jù)，僅公布了利潤數(shù)據(jù)。2019-2021年，華潤怡寶分別實現(xiàn)利潤8.63億元、10.37億元和12.05億元，總資產(chǎn)報酬率分別為13.85%、14.23%和14.23%.
綜合來看，近20年怡寶的營收穩(wěn)定增長。2023年華潤飲料包裝飲用水業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收124.47億元，占比高達(dá)92.1%。這也說明，雖然產(chǎn)品橫跨多個領(lǐng)域且知名度較高，但以“怡寶”為代表的飲用水仍為公司絕對收入核心。
目前，華潤飲料正持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充。招股書信息透露，2024年前三季度，公司碧優(yōu)選工廠、長沙工廠、宜興工廠、萬綠湖工廠、武夷山工廠、成都工廠將全線投產(chǎn)，預(yù)計增加710萬公噸包裝飲用水產(chǎn)能以及35萬公噸飲料產(chǎn)能。
第二增長曲線未成氣候
華潤怡寶作為國內(nèi)最早一批將包裝飲用水專業(yè)化、流程化生產(chǎn)，并且也是最早取得百億營收規(guī)模的企業(yè)之一，卻在影響力上明顯落后于行業(yè)Top1農(nóng)夫山泉。
在筆者看來，其中原因不乏三點：一是純凈水業(yè)務(wù)的天花板較低，二是綜合產(chǎn)品力匱乏，三是品牌力不足。
眾所周知，包裝飲用水口味差異小，主要差異在于水源，基于產(chǎn)品本身的創(chuàng)新并不多。但即使如此，各大廠商也仍在包裝飲用水上下足了功夫，極力做到差異化。
以農(nóng)夫山泉為例，除經(jīng)典紅瓶款之外，還開發(fā)了適合嬰幼兒的天然水、主打雪水的長白雪，以及武夷山泉水等八個系列，容量規(guī)格多達(dá)十幾種。
圖源：網(wǎng)絡(luò)在水源決定口味和價值的瓶裝水市場中，水源地布局是品牌的核心競爭壁壘。
對比農(nóng)夫山泉在水源挖掘上的不遺余力，怡寶的主營業(yè)務(wù)“純凈水”反而成了其品牌提升產(chǎn)品力的最大阻礙。
圖源：網(wǎng)絡(luò)與礦泉水不同，純凈水是經(jīng)凈化處理達(dá)到直飲水平的含氧活性水，不含任何礦物質(zhì)和微量元素，因此不存在水源區(qū)別，也就直接切斷了怡寶靠水源講故事的可能。
相比之下，怡寶純凈水這一產(chǎn)品只有容量規(guī)格差異，沒有水源區(qū)分，更沒有品質(zhì)區(qū)別。
純凈水品種單一，嚴(yán)重限制了怡寶在瓶裝水市場中所能達(dá)到的高度，因此怡寶必須挖掘細(xì)分賽道的潛力。
但是怡寶的動作太遲，直到2022年4月才推出“怡寶露”礦泉水系列，首次進(jìn)軍高端礦泉水市場。
無奈的是，高端水市場早已被恒大冰泉、百歲山、依云等高端水品牌瓜分殆盡，消費者心智相對成熟，作為后來者的怡寶很難在短時間內(nèi)成功切入。
怡寶露每瓶（350ml）高達(dá)15元的定價讓不少消費者直呼“買不起”，且銷售情況始終不甚理想。
在高端礦泉水市場姍姍來遲的怡寶，由于主品牌的定位和形象導(dǎo)致附加值低，很難形成高端品牌的市場化認(rèn)知，頗有“起了個大早趕了個晚集”之態(tài)，如今它在多數(shù)消費者心中的形象仍是一家只賣純凈水的品牌。
可以說，發(fā)展多年，華潤怡寶依舊在吃純凈水業(yè)務(wù)的老本，未能形成第二增長曲線，沖擊港股勝算又有幾何？
在包裝飲用水這個產(chǎn)品壁壘相對較低的產(chǎn)業(yè)中，除了水源的品質(zhì)差異外，各大品牌的重頭戲都放在了品牌營銷和概念包裝上。
百歲山創(chuàng)始人周敬良曾說：“百歲山賣的不僅僅是水，更是水文化。”農(nóng)夫山泉更是憑借“農(nóng)夫山泉有點甜”這一廣告詞穩(wěn)坐飲用水行業(yè)頭把交椅數(shù)年。
由于怡寶純凈水業(yè)務(wù)和其他品類產(chǎn)品力的匱乏，導(dǎo)致其在品牌營銷上很難有所突破，正如純凈水本身一般，空無一物，也就難以講出新的文化故事。
以上三大原因相互制約、影響，導(dǎo)致怡寶目前的創(chuàng)新空間十分有限，內(nèi)生力不足。正如食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬所說：“在飲用水這個趨于穩(wěn)固的競爭格局中想要突圍、在內(nèi)卷的市場中想要保住原有地位，就需要新故事。”
怡寶僅靠“純凈水”講不出新故事，而鋪墊多年的飲料線也未成氣候，單一的產(chǎn)品線成為目前怡寶沖擊IPO征途上最大的不確定因素。
“求穩(wěn)”還是“求變”，其實是一個長久縈繞在怡寶心頭的兩難選擇。
早在二十多年前，怡寶也曾有過野心勃勃的跨界之舉。1999年，怡寶一口氣推出了豆奶、Feel果味茶、純茶等多種飲料產(chǎn)品，對豆奶產(chǎn)品更是斥2億巨資進(jìn)行投產(chǎn)。只可惜實踐多年，這些產(chǎn)品最終以失敗告終，也給怡寶造成了不小的損失。
圖源：網(wǎng)絡(luò)結(jié)合怡寶曾經(jīng)兩次易主的跌宕歷程來看，在2004年明確“專業(yè)飲用水”的發(fā)展定位后，華潤怡寶便不再求變，踏踏實實只做“水”業(yè)務(wù)。
市場逐漸變化，讓已經(jīng)在飲用水市場中站穩(wěn)腳跟的怡寶察覺出品類單一的隱患，卻又擔(dān)心會重蹈豆奶業(yè)務(wù)的覆轍。
于是，怡寶探索出了一種折中的新方法。2011年，華潤怡寶與日本麒麟合作，共同推出多品類飲料業(yè)務(wù)，正式發(fā)力“水＋飲料”雙翼并驅(qū)的產(chǎn)品矩陣。
我們目前看到的多元飲料線，均是怡寶和日本麒麟“聯(lián)姻”的結(jié)晶。但日本麒麟在2022年宣布退出，為這場長達(dá)12年的“聯(lián)姻”合作畫上了不完美的句號。
2022年1月，日本麒麟發(fā)布出售華潤麒麟股份的相關(guān)公告，最終以1150億日元的價格將合資飲料業(yè)務(wù)賣出，正式結(jié)束了與華潤怡寶的合作。
布局十多年的多元飲料業(yè)務(wù)始終未見起色，出于止虧考慮，麒麟出走也在情理之中。
這也側(cè)面驗證了華潤怡寶過去多年仍重在“求穩(wěn)”，雖然號稱要兩條腿走路，但其銷售和營銷重心仍在純凈水業(yè)務(wù)。
對于飲料業(yè)務(wù)來說，無論是渠道鋪設(shè)還是廣告推廣，怡寶似乎均未投入足夠的心血。許多消費者甚至根本不知道這些是怡寶旗下的產(chǎn)品，自然也打不出品牌聲量。
不過也有其他觀點認(rèn)為，麒麟退股的行為，是在為之后華潤怡寶上市鋪路。
無論動機(jī)如何，這次聯(lián)姻的失敗毋庸置疑，怡寶的現(xiàn)狀與其追求的多元化飲料品牌定位之間仍有鴻溝。
近年來，華潤怡寶明顯發(fā)力除純凈水以外的產(chǎn)品領(lǐng)域。2021年，怡寶在長白山、河源等多地開啟新的水源生產(chǎn)基地，總投資額超60億元。
但賣水一年也就賺十多億，對于華潤怡寶來說，這些新品項目都要不斷投入資金，此次華潤怡寶焦急上市，大概率是為大量募資做準(zhǔn)備。
除了受品牌影響力不足、飲料業(yè)務(wù)潰敗這兩個因素的沖擊外，華潤怡寶主營的純凈水業(yè)務(wù)也逐漸淪為存量市場，遭受諸多挑戰(zhàn)。
除了農(nóng)夫山泉這位“看得見”的勁敵外，怡寶身邊不乏元氣森林、大窯等“看不見”的對手。如從飲品賽道切入飲用水的新玩家們，且這些新玩家大多是已經(jīng)在飲料領(lǐng)域做出不錯成績、還試圖來飲用水市場分一杯羹的潛力型選手。
第二增長曲線難見成效，主營業(yè)務(wù)又面臨諸多對手與限制，華潤怡寶可謂內(nèi)憂外患。
二十多年的歲月靜好后，華潤怡寶已經(jīng)到了不得不“求變”的緊要關(guān)頭，否則“千年老二”的地位都有可能不保。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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