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文 | 董二千
編輯 | 楊旭然
來(lái)源 | 巨潮WAVE
彼得林奇曾有一條廣為流傳的投資箴言：尋找值得投資的股票，就如同翻找石頭下的蟲(chóng)子，翻得越多，找到的可能越大。
富國(guó)基金的朱少醒，則是一個(gè)將這句話在中國(guó)資本市場(chǎng)中堅(jiān)定實(shí)踐的人，在他幾乎所有的定期報(bào)告中都有類似的表述：未來(lái)我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。
全地形車是其最近幾年在石頭下翻出來(lái)的一個(gè)成績(jī)。顧名思義，全地形車是指可以在任何地形上行駛的車輛，在普通車輛難以覆蓋的地形、路面上行駛。因其結(jié)構(gòu)與摩托車十分相似，且許多部件與摩托車通用，所以也有人稱其為“四輪摩托車”。
2020年中，朱少醒管理的富國(guó)天惠基金首次買入春風(fēng)動(dòng)力后持續(xù)增持，至今已持有695.05萬(wàn)股，為其第六大持倉(cāng)股。
朱少醒曾經(jīng)這樣闡釋對(duì)投資的理解，可以作為其買入春風(fēng)動(dòng)力的一個(gè)側(cè)面說(shuō)明：
業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，春風(fēng)動(dòng)力預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，為9.6億元到10.6億元，同比增加36.88%至51.13%。自2016年以來(lái)，春風(fēng)動(dòng)力已連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)提升，營(yíng)收也由十億左右量級(jí)一舉蛻化為年入百億的動(dòng)力車新貴。
春風(fēng)動(dòng)力將業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)歸因?yàn)椋悍€(wěn)健推進(jìn)全球化布局，積極拓展新市場(chǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)份額。以全球化布局為例，春風(fēng)動(dòng)力2022年全地形車出口額占國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品出口額的比例高達(dá)74.28%，連續(xù)多年居行業(yè)第一。
受春風(fēng)動(dòng)力高速增長(zhǎng)的影響，錢江摩托、隆鑫通用和九號(hào)公司等也在開(kāi)始嘗試進(jìn)入全地形車市場(chǎng)，這個(gè)在歐美市場(chǎng)被賣瘋的玩具，正被越來(lái)越多的玩家重視。
1960年的北美，大雪紛飛之際，當(dāng)?shù)剞r(nóng)夫們?cè)谀酀魸窕穆访嫔现荒茯T普通的兩輪摩托車，經(jīng)常被摔得鼻青臉腫。他們希望能擁有一臺(tái)輕便、小巧的摩托車，并且能夠在惡劣的天氣及路況下行駛自如——顯然這是真切存在的現(xiàn)實(shí)需求。
1970年，本田率先推出了一款原名US90的三輪式全地形車，它搭載了驅(qū)動(dòng)力為7馬力的89cc四沖程單缸發(fā)動(dòng)機(jī)。自此，一種能夠在雪地上行駛的小型單引擎、越野型摩托車誕生了，而這也是最早的全地形車雛形。
這種替代摩托車可以在雪地行駛的全地形車很快開(kāi)始流行， 在1971年出品的《007之金剛鉆》中甚至出現(xiàn)了西裝革履的肖恩·康納利騎上US90的場(chǎng)景，其熱度之高可見(jiàn)一斑。
此后十幾年，全地形車基本以三輪車為主，主要生產(chǎn)廠家也基本集中在日本。到1982 年，鈴木推出首輛四輪全地形車QuadRunner LT 125，再加上由于三輪行駛穩(wěn)定性較差，同樣容易出現(xiàn)安全事故，全地形車逐步開(kāi)啟四輪時(shí)代。
彼時(shí)，北極星最早嘗試將四輪驅(qū)動(dòng)技術(shù)運(yùn)用在全地形車上，取得了驚人的效果——憑借著寬大的四只越野低壓車胎，支架懸架再加上四輪驅(qū)動(dòng)，全地形車在各種地形更加暢行自如，載人、載物，甚至野地救援都能取得極好的效果，而此時(shí)的全地形車終于變得名副其實(shí)。
因此，北極星往往在公開(kāi)介紹中宣傳全世界第一款全地形車是由他們推出的。
1988年川崎Mule 1000發(fā)售，以Multi-Use Light Equipment縮寫為名，主打輕巧、耐用，適合各種路況的四輪車輛，并迅速成為農(nóng)業(yè)、體育設(shè)施、公園管理等行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，這是UTV（Utility Vehicle）歷史的開(kāi)始，雖然Mule定位的場(chǎng)景在工作，但許多制造商認(rèn)為UTV仍有海量的待挖掘場(chǎng)景。
2004年，雅馬哈推出了第一款真正被設(shè)計(jì)成UTV的“犀牛”。與Mule主要為了工作場(chǎng)景設(shè)計(jì)不同，這款車更追求讓駕駛者體驗(yàn)?zāi)I上腺素飆升的樂(lè)趣。
《Dirtwheels》雜志當(dāng)時(shí)發(fā)文描述這款車的駕駛體驗(yàn)：
對(duì)新的使用場(chǎng)景的發(fā)掘，給全地形車市場(chǎng)帶來(lái)了新的增量，它開(kāi)始逐漸從救援等公共事業(yè)市場(chǎng)中脫胎而出——賽車手、競(jìng)技愛(ài)好者、探險(xiǎn)愛(ài)好者、獵人、莊園主、別墅業(yè)主等個(gè)人消費(fèi)者都愿意為其買單，全地形車由此真正成為一個(gè)相對(duì)垂直獨(dú)立的交通工具品類。
以全地形車的主要市場(chǎng)北美區(qū)域?yàn)槔?，北極星的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2000年北美市場(chǎng)個(gè)人客戶、商業(yè)客戶的比重分別為40%和60%，而在2013年個(gè)人客戶比例已上升至84.2%、商業(yè)客戶比例下降至14.4%。
作為北美全地形車市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，春風(fēng)動(dòng)力對(duì)此認(rèn)識(shí)非常清楚，并且在年度報(bào)告中作出過(guò)這樣的判斷：
2007年，春風(fēng)動(dòng)力在美國(guó)成立分公司，主要出口ATV（把式操控全地形車）、UTV（方向盤操控全地形車）等產(chǎn)品，正準(zhǔn)備大干一場(chǎng)時(shí)，北美經(jīng)濟(jì)下行及金融危機(jī)爆發(fā)，作為典型的可選消費(fèi)品類，全地形車很容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度變化和消費(fèi)購(gòu)買力的影響，銷量一度由2005年的138.3萬(wàn)臺(tái)驟減至2010年的66.5 萬(wàn)臺(tái)。
2008年，全球全地形車銷量出現(xiàn)斷崖式下跌，而春風(fēng)動(dòng)力的利潤(rùn)也因此大幅縮水，這才導(dǎo)致了當(dāng)時(shí)春風(fēng)動(dòng)力由出口為主轉(zhuǎn)向“內(nèi)銷出口并重”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
2011年后全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，銷量恢復(fù)至正增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，全地形車市場(chǎng)也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。雖然ATV市場(chǎng)在不斷萎縮，但更像汽車的UTV市場(chǎng)卻在快速發(fā)展。2007至2016年間，UTV銷售復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.17%。
機(jī)遇通常會(huì)在殘酷的市場(chǎng)環(huán)境之后出現(xiàn)，2008年之后、疫情之后都是如此。
2013年以來(lái)，全球全地形車銷量穩(wěn)定在80-90萬(wàn)輛之間。得益于疫情催化及美國(guó)政府層面對(duì)消費(fèi)者的財(cái)務(wù)補(bǔ)助，美國(guó)全地形車銷量在2020年大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售98.5萬(wàn)臺(tái)，同比增加28%，貢獻(xiàn)了行業(yè)全球產(chǎn)銷的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。
可以看出，此次行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大主要是由于2020年前后新增受眾群體的快速擴(kuò)大。據(jù)北極星財(cái)報(bào)會(huì)議披露，在美國(guó)疫情初始爆發(fā)期（2020年4-6月），北極星新用戶單月銷量同比分別增長(zhǎng)30%、115%和110%，遠(yuǎn)高于用戶復(fù)購(gòu)數(shù)。
因此，北極星判斷疫情期間各類人群密集型娛樂(lè)活動(dòng)受限，而全地形車運(yùn)動(dòng)有相對(duì)較低的感染風(fēng)險(xiǎn)，使更多的人選擇嘗試全地形車這一項(xiàng)娛樂(lè)活動(dòng)。
春風(fēng)動(dòng)力顯然抓住了這次機(jī)會(huì)。
2020年銷量的突然爆發(fā)，使得北美全地形車經(jīng)銷商的庫(kù)存水平到達(dá)近年來(lái)的低位，北極星、龐巴迪等傳統(tǒng)巨頭的供應(yīng)鏈生產(chǎn)不過(guò)來(lái)，不夠賣了，這客觀上給了春風(fēng)動(dòng)力階段性的市場(chǎng)紅利。因此，2020年，春風(fēng)動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.3億元，同比增長(zhǎng)40%；歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)101.54%，并在此后一直保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
事后復(fù)盤來(lái)看，如果沒(méi)有這一波市場(chǎng)大環(huán)境的變化，春風(fēng)動(dòng)力在北美的拓展可能很難這么順利。
不過(guò)，消費(fèi)者需求在2020年階段性釋放后，之后兩年全地形車大盤又出現(xiàn)回落之勢(shì)，連續(xù)兩年保持10%左右的跌幅，2022年全行業(yè)零售銷售量甚至跌回2019年水平，因此基本可以判斷，全地形車市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存周期。
身在產(chǎn)銷一線的春風(fēng)動(dòng)力，顯然也會(huì)對(duì)此有所感知。在2023年中報(bào)中，董事會(huì)明確表示“為了助力全渠道庫(kù)存的健康狀態(tài)，我們做了一些促銷活動(dòng)，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率階段性的上升。”
對(duì)于原本市場(chǎng)空間就相對(duì)狹窄的行業(yè)，銷量的快速增長(zhǎng)，往往會(huì)意味著需要更長(zhǎng)時(shí)間消化。
另外，包括錢江摩托、隆鑫通用和九號(hào)在內(nèi)的國(guó)內(nèi)公司，也在嘗試著進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。越來(lái)越多的玩家會(huì)對(duì)原有的行業(yè)秩序形成沖擊。
全地形車市場(chǎng)所面臨的大量問(wèn)題，本質(zhì)上看都是一個(gè)問(wèn)題：這仍然是一個(gè)需求有限、使用低頻、貨值較高的狹窄市場(chǎng)。就像石頭縫里的蟲(chóng)子一樣，很難長(zhǎng)大。
狹窄的市場(chǎng)需求和市場(chǎng)空間，共同決定了全地形車產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大的局限性。除非，它能出現(xiàn)更多的真實(shí)需求和使用場(chǎng)景。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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