編輯｜斯問

2014年春節(jié)，微信推出紅包功能，撬動上千萬用戶綁定銀行卡。自此，微信支付和支付寶分庭抗禮，騰訊旗下的財付通（微信支付/QQ支付）、京東旗下的網(wǎng)銀在線，和支付寶一起，在隨后幾年迅速崛起。國內(nèi)C端支付市場，也基本被這三家頭部支付機構瓜分。

但時至今日，在用戶感知相對較弱的B端支付領域，依然未能形成明確的競爭格局。

2018年6月，匯付天下在港交所上市交易，成為“港股支付第一股”；10個月后，拉卡拉在深交所上市交易，成為“A股支付第一股”，此后，支付機構迎來上市潮。解析它們的業(yè)務版圖，繞開支付寶和微信強勢的C端市場，提供B端商戶的數(shù)字化服務，是核心思路。

比如，招股書顯示，企業(yè)收單業(yè)務收入（POS機刷卡手續(xù)費分成）占拉卡拉2018年總營收的90%，拉卡拉POS機覆蓋商戶超1900萬家，收單交易規(guī)模達2.6萬億元。而除了像拉夫卡這樣曲線救國，為中小微企業(yè)提供數(shù)字化服務外，跨境支付，也是被公認的機會點。

近日，連連數(shù)字科技股份有限公司（下稱“連連數(shù)字”）更新招股書。按照2022年數(shù)字支付服務總支付額（TPV）來計算，連連數(shù)字是中國最大的獨立數(shù)字支付解決方案提供商，市場份額達到9.1%。相比其他同行，連連數(shù)字的最大特色，是有較大體量的跨境支付業(yè)務。

這也讓一眾明星資本對其青睞有加。2018年初，連連數(shù)字開啟全球擴張，進入英國、愛爾蘭、巴西等市場。為了支撐全球業(yè)務擴張，連連數(shù)字開啟了融資之路。直至2020年10月，公司已經(jīng)獲得來自紅杉中國、博裕資本、賽伯樂投、光大集團、華麓投資、中金、泰康保險、普華資本等多家投資機構的投資，估值也在此過程中，一路水漲船高至150億元。

同樣誕生于“電商之都”杭州，連連數(shù)字依靠跨境支付業(yè)務，和支付寶狹路相逢。

連連數(shù)字成立于2009年，它的創(chuàng)始人章征宇是典型的“浙大系”，在浙江大學獲得計算器軟件學士學位后，又在美國南加州大學取得公共政策及管理碩士學位，其初次創(chuàng)業(yè)就創(chuàng)辦了國內(nèi)首家網(wǎng)絡安全企業(yè)，憑此完成原始的資本積累。而連連數(shù)字的管理團隊也經(jīng)驗豐富——CTO王愚曾在螞蟻金服擔任2年高級技術專家，CEO辛潔則來自投資方之一的中金公司。

2016年，對于連連數(shù)字而言是關鍵的一年。這一年，連連數(shù)字開始布局跨境電商支付業(yè)務，在香港設立第一家海外辦事處。彼時，跨境電商正在蓬勃發(fā)展，但對于很多中小企業(yè)而言，境外離岸賬戶開戶難、收款時效慢、轉賬成本高、手續(xù)費高，都是迎面而來的挑戰(zhàn)。

這也讓不少支付機構看到了機會?？缇持Ц叮蔀闃I(yè)內(nèi)看好的新風口。

目前，連連數(shù)字的業(yè)務分為數(shù)字支付服務和增值服務。其中，數(shù)字支付服務貢獻了絕大部分營收，占比一度超過九成。2020—2022年，數(shù)字支付營收5.38億元、5.88億元、6.3億元，占總收入的91.41%、91.36%、84.83%。如果從地域上看，超過六成是全球支付（跨境支付），三年間，全球支付收入3.8億元、4.4億元、4.8億元，占比達到64.2%、68.4%、64.4%。

對于連連數(shù)字而言，境內(nèi)支付撐起的主要是流水，全球支付的毛利率要遠高于境內(nèi)支付，這也就決定了公司賺錢，還是要靠跨境業(yè)務。2020—2022年，全球支付的毛利率為83.1%、82.0%及78.5%，而境內(nèi)支付的毛利率僅為23.7%、30.4%、29.0%，只有前者的約三分之一。

從這個角度看，全球支付業(yè)務的地位重要性不言而喻。而其核心，則在于支付牌照。

連連數(shù)字在招股書中寫道：“截至2023年12月31日，本公司建立了由64項支付牌照及相關資質組成的全球牌照布局……本公司能夠為客戶在全球及區(qū)域性電商平臺開展貿(mào)易活動提供服務，范圍覆蓋超過100個國家及地區(qū)并支持使用超過130種貨幣進行交易。”

通過對不同國家/地區(qū)規(guī)則的熟悉，支付牌照的獲取，連連數(shù)字可以幫助很多中小企業(yè)簡化交易流程。舉例來說，連連數(shù)字可以解決的一個經(jīng)典場景是：在亞馬遜上開店的商家A，可以通過連連數(shù)字提供的虛擬賬戶從亞馬遜收取美元資金（收款服務），將資金從美元或其他當?shù)刎泿艃稉Q為人民幣（匯兌服務），并將兌換所得資金轉回境內(nèi)的銀行賬戶（付款服務）。

從招股書中可以發(fā)現(xiàn)，滿世界做生意的中國跨境商戶，是連連數(shù)字的主要客戶群體。

2022年，連連數(shù)字的活躍中國跨境商戶達84.5萬家，占總客戶的99%以上，截至2023年9月，進一步上升至110.2萬家。同期，其數(shù)字支付服務總支付額也增長至13120億元。

在一部分認知中，支付是暴利行業(yè)。

但踩中跨境支付風口的連連數(shù)字，迄今還在虧損。2020—2022年，連連數(shù)字總收入分別為5.89億元、6.44億元、7.43億元；凈虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元，三年虧了近20億元。連連數(shù)字稱，虧損主要是由于經(jīng)營虧損以及對連通投資的虧損所致。

連通技術服務有限公司，是連連數(shù)字和美國運通成立的合資公司。連通于2020年獲得中國人民銀行頒發(fā)的銀行卡清算業(yè)務許可證，成為中國銀聯(lián)之后，中國第二家銀行卡清算機構，也是中國首家中外合資銀行卡清算機構。這筆投資，被連連視為必要的戰(zhàn)略性投資。

作為全球最大的獨立信用卡公司，美國運通有豐厚的資源。

在招股書中，連連數(shù)字表示，“連通可以利用美國運通的優(yōu)勢（尤其是全球網(wǎng)絡、產(chǎn)品開發(fā)及運營支持方面的優(yōu)勢）。從長遠來看，本公司相信連通的業(yè)務在走出投資階段后將為本公司及本公司股東帶來長期經(jīng)濟效益。” 去年7月，連連數(shù)字向連通注資1.3億元，同年12月，連連又和美國運通一起，分別向后者注資7460萬元、6.3億元，以支持營運。

2020—2022年，連連數(shù)字應占連通的凈虧損為3.3億元、6.9億元、8.1億元。

而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，像連通這樣的新參與者通常須花費數(shù)年才能實現(xiàn)盈虧平衡，燒錢短期內(nèi)不會斷。招股書顯示，自連通2020年8月投入運營起，主要在以下兩方面進行投資：1.技術及清算網(wǎng)絡、基礎設施搭建及產(chǎn)品開發(fā)；2.獲取新客戶及擴大受眾范圍。

2020年、2021年、2022年及截至2023年前9個月，由于連通擴大其經(jīng)營規(guī)模，連通經(jīng)營虧損中：其技術及基礎設施開支，以及與向發(fā)卡行及收單銀行╱機構支付的激勵成本、推廣、業(yè)務開發(fā)人員福利以及高端持卡人服務相關的銷售及營銷費用，約占55%至80%。與折舊及攤銷費用以及僱員福利開支相關的一般及行政開支，約占25%至40%。

而除了戰(zhàn)略性投資帶來的支出外，在公司經(jīng)營虧損方面，連連數(shù)字要燒錢的地方也不少：1.需要持續(xù)對創(chuàng)新產(chǎn)品及解決方案進行投入，提升公司技術能力和業(yè)務系統(tǒng)穩(wěn)定性，以增強市場競爭力并覆蓋更多客群；2.全球化擴張的投入，包括海外牌照及資質的獲取、海外運營團隊的組建，以增強全球化監(jiān)管合規(guī)框架與服務能力；3.核心人才積累，通過股份支付保留具有專長的人才，確保長期競爭力。

比如，連連數(shù)字透露，于報告期內(nèi)，本公司股份薪酬開支共計為3.5億元，雇員福利占總成本及費用的半數(shù)以上。截至2023年前9個月，該百分比維持在62.8%。

持續(xù)的資金和人才投入，以及戰(zhàn)略性投資的擴大，對應的是激烈的市場競爭。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球貿(mào)易的數(shù)字化轉型正在加速推進。

2022年全球跨境電商的滲透率約為7.5%，中國跨境電商的滲透率約為14.3%，遠高于全球平均水平。預計到2027年，全球跨境電商滲透率將增長到12.2%，而中國跨境電商的滲透率將達到27.7%。（計算方法舉例：全球跨境電商的滲透率是指全球跨境電商規(guī)模占全球總出口規(guī)模的比例，其計算方法是用全球跨境電商的GMV除以全球出口貿(mào)易總額得出）

此外，中國以外的新興市場（即東南亞、拉丁美洲及中東），也將帶來新的機會。東南亞、拉丁美洲及中東的全球貿(mào)易總額預計將于2027年達到18.8萬億美元，對全球貿(mào)易總體貢獻預期將從2022年的16.1%增加到2027年的19.7%。這中間將釋放出巨大的藍海市場。

一個佐證是，2023年，被認為是以Temu、SHEIN、速賣通、TikTok為代表的跨境電商“四小龍”出海元年。背靠中國優(yōu)質供應鏈，跨境電商玩家們，正以極致性價比、社交營銷策略，迅速打開海外市場。而電商，本就是和支付最密切相關的領域，將直接帶動后者發(fā)展。

然而，盯上“跨境支付”這塊蛋糕的，不僅僅只有連連數(shù)字一家。

中國有兩類數(shù)字支付解決方案提供商，即獨立和非獨立數(shù)字支付解決方案提供商。

獨立數(shù)字支付解決方案提供商，是指不屬于或不受控于金融機構、不高度依賴關連方（如大型電商平臺）貢獻的業(yè)務的提供商。連連數(shù)字在招股書中表示，“大型金融科技公司與機構（包括非獨立數(shù)字支付解決方案提供商）具有強大品牌知名度、充足財務資源和成熟技術能力，可能也會開發(fā)自己的數(shù)字支付平臺，在未來參與和本公司的競爭。”

換句話說，支付寶、微信支付，也未必不會加入這個戰(zhàn)場。2020年，螞蟻集團就率先公布了Alipay+方案。據(jù)介紹，Alipay+并不是支付寶（Alipay）的海外版，也不是另一個支付軟件，而是集團基于支付寶技術和經(jīng)驗，推出的全新跨境支付和營銷解決方案。

在去年的微信公開課上，微信支付負責人張穎則透露，微信的跨境支付業(yè)務已覆蓋全世界69個國家和地區(qū)，境外合作機構總計超過1000家，已連接超過400萬境外商戶。