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―摘自美國諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主埃爾文 E. 羅斯（Alvin E. Roth）的《共享經(jīng)濟(jì)：市場設(shè)計(jì)及其應(yīng)用》

概覽

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區(qū)塊空間市場概述

區(qū)塊空間（blockspace）是為所有加密貨幣網(wǎng)絡(luò)提供動力的商品。在區(qū)塊空間市場中，礦工是生產(chǎn)者，礦池是拍賣行，用戶則是投標(biāo)人。區(qū)塊空間市場的影響是如此普遍，幾乎觸及到加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)每一個方面。

當(dāng)用戶啟動交易后，交易將以點(diǎn)對點(diǎn)的方式在每個節(jié)點(diǎn)的內(nèi)存池中廣播。每筆交易均有交易費(fèi)用。這筆費(fèi)用表明交易者購買區(qū)塊空間的意愿，從而使自己的交易被礦工處理并打包進(jìn)區(qū)塊中。

每時每刻，都會存在眾多提議的區(qū)塊（proposed blocks）處于“薛定諤狀態(tài)”之中，即處于「未確認(rèn)」和「已確認(rèn)」?fàn)顟B(tài)之間。這些區(qū)塊競相尋找第一個滿足難度目標(biāo)值的哈希輸出。每個區(qū)塊都有可能成為下一個區(qū)塊。通過每秒數(shù)十億次的計(jì)算，礦工們戰(zhàn)勝這一概率波，形成區(qū)塊鏈賬本的歷史記錄。

由于每個區(qū)塊的大小存在上限，即在給定的時間內(nèi)可以被打包的交易數(shù)量有限，因此這賦予區(qū)塊空間一個隱性時間價值。當(dāng)交易長時間未被確認(rèn)，可能會受到市場波動的影響，或者被套利機(jī)器人搶先完成交易。用戶為購買區(qū)塊空間所支付的費(fèi)用，反映了他們競標(biāo)意愿程度。區(qū)塊空間市場連接了礦工和用戶。

從表面上看，由于缺乏中央?yún)f(xié)調(diào)，區(qū)塊空間市場看起來復(fù)雜而混亂。它依靠詳細(xì)的規(guī)則、程序和供需的融合來實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)。我們?nèi)绾沃喇?dāng)前的市場設(shè)計(jì)是否是已優(yōu)化？諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主埃爾文 E. 羅斯揭示了答案。

羅斯是公認(rèn)的市場設(shè)計(jì)領(lǐng)域先驅(qū)。他在開創(chuàng)性著作《共享經(jīng)濟(jì)：市場設(shè)計(jì)及其應(yīng)用》中指出，為了保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，市場至少需要做三件事：

1. 市場深度：足夠多的潛在買家和賣家進(jìn)行互動。在區(qū)塊空間市場中，區(qū)塊獎勵激勵供應(yīng)商提供哈希率。另一方面，隨著越來越多的人使用網(wǎng)絡(luò)交易，對區(qū)塊空間的需求也隨之增加。

2. 安全性：市場參與者必須有安全感，才能披露可能持有的機(jī)密信息由于鏈上交易的透明性，提交密封投標(biāo)的用戶可能并不總能得到他們想要的結(jié)果。此外，交易需要高度的結(jié)算保證，也就是說，應(yīng)該有足夠的哈希率使區(qū)塊重組變得成本高昂。

3. 不擁堵：交易應(yīng)及時完成或取消。如果市場不能有效應(yīng)對交易量帶來的擁堵，參與者可能遇到大面積延遲，交易無法被打包到區(qū)塊中。比如，最近以太坊 DApp人氣爆棚，由于網(wǎng)絡(luò)擁堵，Gas 價格隨之暴漲。

在比特幣和以太坊的歷史上，如何優(yōu)化區(qū)塊空間市場結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)經(jīng)常會引發(fā)許多激烈的辯論。在下文中，我們將從供給側(cè)（礦工）和需求側(cè)（用戶）的角度闡述以太坊區(qū)塊空間市場的結(jié)構(gòu)。我們將梳理當(dāng)前的區(qū)塊空間市場設(shè)計(jì)是否提供深度、緩解擁堵，或者安全和簡單參與其中。接下來，我們將討論優(yōu)化區(qū)塊空間市場結(jié)構(gòu)的熱門提議，以及區(qū)塊空間市場潛在的發(fā)展方向。

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供應(yīng)方：以太坊挖礦結(jié)構(gòu)

整個挖礦行業(yè)的終極目的是為單一商品（即區(qū)塊空間）充當(dāng)去中心化、透明的清算所。

這項(xiàng)任務(wù)絕非微不足道。在一個沒有權(quán)威協(xié)調(diào)且全球范圍24x7運(yùn)行的分布式區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，區(qū)塊空間以匿名的方式拍賣，礦工需要通過投入大量硬件和能源成本，進(jìn)行大量計(jì)算以確保區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的安全，從而為區(qū)塊空間提供強(qiáng)大的結(jié)算保證。

盡管人們普遍擔(dān)心算力過于集中，但挖礦行業(yè)并不是一個單一的組織。區(qū)塊空間市場的價格波動對每個參與者的影響程度不同。每個礦工都受到地點(diǎn)、礦機(jī)類型、溫度、維護(hù)和挖礦策略等因素的嚴(yán)重影響。

比特幣和以太坊挖礦有著截然不同的市場結(jié)構(gòu)。比特幣和一些 PoW 代幣幾乎完全遷移到了 ASIC 挖礦時代。另一方面，盡管以太坊是第二大市值加密貨幣，但以太坊挖礦領(lǐng)域幾乎不存在ASIC 挖礦。雖然經(jīng)常出現(xiàn)新的以太坊 ASIC 制造商的傳言，但據(jù)估計(jì)，目前大約 80-90% 的以太坊算力是由 GUP 挖礦主導(dǎo)。

從結(jié)構(gòu)上講，主要由 GPU 挖礦組成的區(qū)塊空間供應(yīng)商市場與主要由 ASIC 礦機(jī)組成的市場有何不同？

GPU 挖礦離不開英偉達(dá)（NVIDIA）和 AMD。這兩家大廠要么直接銷售獨(dú)立顯卡，要么批發(fā) GPU 芯片和內(nèi)存給下游顯卡制造商。這些制造商會移除與挖礦無關(guān)的功能，因此這些被稱為“挖礦顯卡”。有很多白標(biāo)的定制挖礦顯卡品牌。

市場上，定制顯卡礦機(jī)廠商（OEM）數(shù)量明顯多于ASIC 礦機(jī)制造商。因此，以太坊的哈希率構(gòu)成比典型的 ASIC 網(wǎng)絡(luò)更為多元化。這也給分銷商壟斷渠道帶來了挑戰(zhàn)。礦工有更多選擇，因?yàn)樗麄儫o需等待比特大陸、神馬等 ASIC 礦機(jī)制造商解決供應(yīng)鏈難題。這意味著，GPU供應(yīng)通常不像使用高級后端流程的 ASIC 礦機(jī)那樣常遭遇瓶頸。

此外，GPU 礦工沒有綁定到任何特定網(wǎng)絡(luò)。從事投機(jī)性挖礦的礦工幾乎只采用 GPU 礦機(jī)。而且，零售類GPU 顯卡在其他計(jì)算領(lǐng)域（如游戲、數(shù)據(jù)中心和 AI）中也很有價值。總體而言，GPU 礦工在硬件選擇方面具有更高的選擇靈活度。

結(jié)構(gòu)決定特性。硬件構(gòu)成決定了挖礦行業(yè)的資本支出和能源消耗。這兩個因素是計(jì)算挖礦成本的關(guān)鍵因素，同時對挖礦生態(tài)系統(tǒng)余下部分產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)：從制造、分銷、托管設(shè)施、Gas 成本波動、對以太坊改進(jìn)提案（EIPs）的偏好，到挖礦周期的定義特征。

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供給方：以太坊挖礦市場周期

在 The Alchemy of Hashpower 一文中，根據(jù)比特幣價格和網(wǎng)絡(luò)哈希率之間的相對變化率，我們介紹了挖礦市場周期的四個基礎(chǔ)階段。

由于挖礦硬件市場固有的流動性不足，網(wǎng)絡(luò)哈希率變化往往滯后于價格變化?！坝布磻?yīng)時間”取決于各種外部因素，例如制造商的供應(yīng)鏈限制、晶圓代工廠庫存、工廠產(chǎn)能，甚至運(yùn)輸物流。

今年，這些延遲顯得尤為重要，因?yàn)槭袌稣俦寂苓M(jìn)入瘋狂牛市。礦工和投資者爭先恐后地訂購新機(jī)器。另一方面，礦機(jī)制造商剛開始從新冠疫情期間的供應(yīng)鏈中斷中恢復(fù)過來，全球集成電路短缺 正迫使所有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)——挖礦、汽車、消費(fèi)電子產(chǎn)品等——排著長隊(duì)等待晶圓分配。

此外，英偉達(dá)最近宣布，將人為削弱最新顯卡運(yùn)行 Ethash （PoW 挖礦算法）性能，以阻止礦工買下所有 GPU 庫存。這意味著，除非代幣價格或費(fèi)用大幅上漲，否則等到積壓的礦機(jī)最終上線時，“清理庫存”和“洗牌出局”階段可能會讓很多礦工非常痛苦。

以太坊中，挖礦收入主要有三個來源：

1. 內(nèi)置的區(qū)塊獎勵（每個區(qū)塊獎勵 2 ETH + 叔塊獎勵）

2. 交易費(fèi)

3. 礦工可提取價值（MEV）-下文詳細(xì)展開

以太坊中的交易費(fèi)用占總區(qū)塊回報(bào)的百分比要比比特幣高得多。這意味著，以太坊礦工不僅關(guān)注幣價，還會關(guān)注 Gas價格的走勢。即使ETH 價格保持不變，交易費(fèi)的增加也將足以激勵以太坊礦工增加哈希率。

此外，如前所述，與 ASIC 網(wǎng)絡(luò)相比，由于GPU 在選擇和分布上的靈活性，更容易擴(kuò)大或縮小哈希率。因此，以太坊挖礦的周期往往比比特幣更短：

挖礦周期越短，意味著挖礦收益高時競爭迅速加快，而 GPU 硬件選擇的靈活性則意味著挖礦收益低時，哈希率更容易解除。單位盈利能力（每 MH/s 的區(qū)塊獎勵）可能劇烈波動，因此很難預(yù)測收益：

幣價和交易費(fèi)的明顯上漲吸引了更多的礦工參與。然而，與大多數(shù)商品市場不同，更多的生產(chǎn)者并不意味著區(qū)塊空間供應(yīng)的增加，因?yàn)閰^(qū)塊空間的供應(yīng)由區(qū)塊大小和平均出塊時間決定。這意味著，哈希率的提高并不會降低網(wǎng)絡(luò)交易費(fèi)用，而是增加網(wǎng)絡(luò)的安全預(yù)算。隨著越來越多的礦工加入競爭，對歷史區(qū)塊進(jìn)行重組的成本變得更高，從而改善了網(wǎng)絡(luò)的結(jié)算保證。

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需求方：區(qū)塊空間的時間價值

由于區(qū)塊大小存在上限，以無許可的方式參與需要競爭系統(tǒng)的資源。對任何發(fā)起鏈上交易的人來說，交易費(fèi)范式是最關(guān)鍵的核心用戶體驗(yàn)。

作為最受歡迎的存儲和執(zhí)行智能合約的平臺，以太坊的實(shí)用性迅速上升。DeFi 的“貨幣樂高”已經(jīng)使諸多 DeFi 產(chǎn)品和服務(wù)以無需許可的方式相互結(jié)合，并極大地推動了新的金融項(xiàng)目的創(chuàng)新。

如今，以太坊用戶通過重復(fù)的第一價格拍賣參與區(qū)塊空間市場競價。這是一種簡單的拍賣形式。用戶提交出價，以交易費(fèi)的形式支付給礦工，爭取將交易打包在下一個區(qū)塊中。用戶可以通過交易的Gas 價格（gwei / Gas［1gwei = 1e-9 ETH］）來選擇出價。

實(shí)證觀察表明，礦池交易選擇方法中超過 75% 的礦池遵循默認(rèn)策略，沒有優(yōu)先級，即僅僅按照交易費(fèi)的降序打包交易，而不優(yōu)先打包任何特定地址的交易。

區(qū)塊空間需求側(cè)的市場結(jié)構(gòu)很簡單，用戶希望將支付給礦工的費(fèi)用降到最低，以享受平滑的體驗(yàn)，而礦工希望最大化他們的收入，因?yàn)樗麄兪亲非笥?/p>

毋庸置疑的是，用戶支付的費(fèi)用將始終遵循供求關(guān)系。每秒產(chǎn)出的區(qū)塊空間是稀缺資產(chǎn)，因此，希望下一個區(qū)塊立即包含其交易的用戶，將總是比愿意等待的用戶支付更多的費(fèi)用。對于下一個區(qū)塊，如以下待處理事務(wù)隊(duì)列的形狀所示：

區(qū)塊空間是加密領(lǐng)域最接近“數(shù)字房地產(chǎn)”的東西。區(qū)塊空間具有“房地產(chǎn)”的內(nèi)在價值，是經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生地。

對于礦工而言，由于代幣價格、網(wǎng)絡(luò)難度和費(fèi)用的不確定性，未來區(qū)塊空間的時間價值降低。對于用戶而言，由于盈利能力和交易效用的不確定性，未來區(qū)塊空間的時間價值較低。

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需求方：擁堵和收費(fèi)

區(qū)塊空間的時間價值直接轉(zhuǎn)換為用戶支付的費(fèi)用。在這種收費(fèi)模式中，預(yù)估“正確”的gas價格是一個難題，可以從單個區(qū)塊內(nèi) Gas 價格的波動性看出。

一周內(nèi)，Gas 中位數(shù)價格從 100 Gwei 波動至 400 Gwei。

回顧一下羅斯提到的成功市場設(shè)計(jì)的三個要素：市場深度、安全性和不擁堵。顯然，交易擁堵時，Gas 價格對于普通用戶而言通常漲得過高。其瓶頸到底在哪里？

Gas 費(fèi)用的不可預(yù)測性源于一個事實(shí)，即用戶無法對接下來的 第1 個、第5 個或 第10 個區(qū)塊中包含的合適費(fèi)用進(jìn)行協(xié)商。如今，大多數(shù)用戶都采用 “一次性出價”方式。他們只對交易進(jìn)行一次廣播，然后等待交易被打包進(jìn)去。通過允許用戶在一定范圍內(nèi)表達(dá)其費(fèi)用偏好，可改進(jìn)恒定因素，例如使用費(fèi)用升級算法。

一項(xiàng)新技術(shù)的最初版本總是粗糙的。多年來，出現(xiàn)了各種版本來解決以太坊擁堵問題。區(qū)塊空間的市場設(shè)計(jì)涉及到平衡生態(tài)系統(tǒng)中各方的利益。目前，討論了三種可能的路徑：

人們可能會嘗試增加單個區(qū)塊的大小，以便它可以容納更多的交易（即假設(shè)需求不變，增加供應(yīng)）。但這種變化只能暫時緩解高額費(fèi)用帶來的痛苦，因?yàn)樾碌男枨髸杆偬顫M區(qū)塊，再次推高費(fèi)用。此外，區(qū)塊大小的增加使得區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)軟件占用更多資源，因此應(yīng)避免使用這一方式，以保持系統(tǒng)的去中心化屬性。

另一種方法是重組競價程序。如今，所有區(qū)塊鏈的費(fèi)用機(jī)制都實(shí)施了“最高價拍賣”。以太坊 EIP-1559 則提議，當(dāng)系統(tǒng)不擁堵時，將費(fèi)用機(jī)制更改為固定價格銷售，允許用戶輕松地選擇“最優(yōu)”報(bào)價來滿足其選擇偏好（與現(xiàn)狀相反）。

EIP-1559 的變體已在 Near、Celo 和 Filecoin 中部署。

該提案計(jì)劃于 2021 年 7 月在以太坊激活，這將是有史以來公有區(qū)塊鏈最大的收費(fèi)市場機(jī)制變化。

EIP-1559 也是以太坊中迄今為止最具爭議的話題之一。超過 60% 的礦池表示反對該提案， EIP-1559 已經(jīng)變成了用戶與區(qū)塊空間生產(chǎn)商之間的“貿(mào)易戰(zhàn)”。雖然目前還難以量化此提案將對礦工的交易費(fèi)收入的確切影響，但礦工們普遍認(rèn)為，Gas 價格需要大幅上漲，以彌補(bǔ)損失。中國以太坊社區(qū)“以太坊愛好者”的阿劍直言不諱地批評這項(xiàng)提議，他認(rèn)為 EIP-1559“會失去礦工的忠誠”。幣印礦池（Poolin）盡管尚未宣布任何正式立場，但其創(chuàng)始人認(rèn)為，該提案實(shí)際上不會對挖礦收入產(chǎn)生太大影響，但“侮辱性極強(qiáng)”。

然而，并不是所有礦工都這么認(rèn)為。以太坊礦池 F2Pool （魚池）的創(chuàng)始人是 DeFi 產(chǎn)品的活躍用戶，他們支持這個提案。甚至連比特幣區(qū)塊大小“內(nèi)戰(zhàn)”的中心人物吳忌寒也表達(dá)對以太坊 EIP-1559 提案的支持。根本上來說，對于扎根于世界各地的非結(jié)構(gòu)式開放生態(tài)系統(tǒng)而言，人類的協(xié)調(diào)仍然是最大的挑戰(zhàn)之一。

從長遠(yuǎn)來看，適當(dāng)?shù)慕鉀Q方案是允許供應(yīng)方實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，而不會對 Layer1系統(tǒng)的信任需求產(chǎn)生重大影響。畢竟，用戶想要低費(fèi)用，而低費(fèi)用不是一個經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計(jì)問題，而是一個區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性的基本問題。值得注意的是，可擴(kuò)容性允許更多的需求進(jìn)入系統(tǒng)，這將抵消每筆交易平均費(fèi)用的下降。主要方法是所謂的 Layer 2解決方案，如 Optimistic Rollup 和 ZK Rollup。

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黑暗森林和暗池

如果只是在比特幣背景下看，那么圍繞需求方的討論將到此結(jié)束。然而，以太坊正在構(gòu)建一個顛覆游戲規(guī)則的完整金融系統(tǒng)。在一段有限的時間內(nèi)，以太坊可能會存在某些“機(jī)會”，這些機(jī)會以套利的形式存在，或者以某項(xiàng)高需求資產(chǎn)的在出售時僅提供有限的參與名額（如 ICO）的形式存在。

類似于人們爭相排隊(duì)搶購限量版服裝，開發(fā)者已構(gòu)建了可以智能競爭鏈上機(jī)會的軟件，這些軟件甚至通過設(shè)置 Gas 價格競標(biāo)價與其他機(jī)器人相互競爭。

這個概念被稱為“最優(yōu) Gas 費(fèi)競拍”（Priority Gas Auction，簡稱 PGA）。它最早在 Phil Daian 等人的開創(chuàng)性論文《Flash Boys 2.0》中首先提出。PGA 產(chǎn)生的“不規(guī)律”收入流稱為礦工可提取價值（Miner Extractable Value，MEV）。參與 PGA 的機(jī)器人有機(jī)會獲得非常有利可圖的機(jī)會，他們愿意以高昂的 Gas 價格出價，獲取最高利潤。

在《以太坊黑暗森林》（Ethereum is a Dark Forest）一文中，作者描述了一場價值捕獲，其中大約 12,000 美元的代幣落入了“捕食者”手中。這些捕食者是套利機(jī)器人，它們不斷監(jiān)視內(nèi)存池中的活動，并試圖根據(jù)預(yù)先確定的算法搶先交易特定類型的交易。Uniswap 等DEX 平臺可能充斥著套利機(jī)器人。

因此，一些服務(wù)提供商已經(jīng)開始提供“暗池”(dark pools)，讓交易繞過公共內(nèi)存池，因此在這些交易寫入鏈上之前，對公眾是不可見的。這些暗池不向網(wǎng)絡(luò)廣播交易，而是直接將交易轉(zhuǎn)給礦工，這些暗池并非完全追求利潤最大化。《逃離黑暗森林》（Escaping the Dark Forest）一文中，安全研究員 samczsun 記錄了他的團(tuán)隊(duì)如何使用這種技術(shù)從一個有問題的智能合約中解救出 25000 ETH。

搶先交易和暗池并非加密貨幣市場獨(dú)有。它們代表了一種與時間一樣古老的金融驅(qū)動力：隱蔽。華爾街長期以來一直在接受這種有爭議的投資方式。在人的角度看來，一秒鐘內(nèi)可能有數(shù)百個交易機(jī)會是非常擁擠的市場；但對于計(jì)算機(jī)來說，機(jī)會相對稀少。據(jù)估計(jì)，2015 年后，暗池占美國交易所上市證券交易活動的 15-18%。

MEV的“總潛在市場”呈指數(shù)增長。自 2020 年初以來，至少有 3.5 億美元的 MEV 被提取，其中三分之一發(fā)生在 2021 年 2 月。大部分提取的MEV 集中在 Uniswap、Sushiswap、Curve 和 Balancer 等熱門自動做市商之間的套利行為，Compound 和 Aave清算也占到了一小部分。

蝴蝶效應(yīng)是驚人的。套利和清算機(jī)會創(chuàng)造了 MEV。MEV 通過 PGA 競爭。費(fèi)用預(yù)估器使用 PGA 推高的 Gas 價格作為參考，導(dǎo)致用戶為自己的交易支付過高的費(fèi)用。從根本上講，這個問題的核心是，用戶和機(jī)器人在同一個交易內(nèi)存池里，與他們是否追逐 MEV 無關(guān)。

理想情況下，MEV 交易應(yīng)與非 MEV 交易處于獨(dú)立的交易池中。這樣提取 MEV 的機(jī)器人相互競爭，而所有其他交易（如 CryptoPunk 轉(zhuǎn)讓），將在非 MEV 交易池中進(jìn)行，這將降低Gas 市場的波動性。

不幸的是，對以太坊來說，如此重大的更改很難執(zhí)行。解決這個問題的一個更簡單的方法是為礦工引入一個新API 端點(diǎn)，他們將接受僅涉及 MEV 的交易包。這樣，交易員將直接向該終端提交交易，而用戶繼續(xù)像今天一樣使用系統(tǒng)的其余部分。這就是 Flashbots 所采取的方法，其造成的干擾最小。

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礦工如何適應(yīng) MEV？

過去，當(dāng)費(fèi)用占區(qū)塊獎勵總額的百分比微不足道時，礦工的主要重點(diǎn)是獲得盡可能多的區(qū)塊獎勵。礦工會選擇一個擁有足夠大哈希率的礦池托管算力。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，礦池已或多或少地優(yōu)化到相同的性能范圍。落后于競爭對手的礦池可以輕易被識別出來，很快就會被競爭對手?jǐn)D掉。除了基本參數(shù)（運(yùn)氣、付款時間表和礦池手續(xù)費(fèi)），礦工并不關(guān)心他們加入了哪個礦池，用戶并不真正在乎哪個礦池處理其交易。

只要交易費(fèi)用誘人，礦池也不在乎用戶是誰。

隨著 MEV 相對于區(qū)塊獎勵的比例呈現(xiàn)增長，礦工、礦池和用戶的考慮開始變得更加微妙。借助 MEV，區(qū)塊空間市場機(jī)制將從純粹的商品市場轉(zhuǎn)變?yōu)槿谌肱鋵κ袌龅脑?。?dāng)用戶提交交易時，他們應(yīng)該意識到礦池及時處理交易的能力。

在其他條件相同的情況下，MEV 會導(dǎo)致 Gas 價格高于不存在 MEV時的水平。這意味著，礦工已經(jīng)間接地獲得了套利交易員所取得全部 MEV 中的一小部分，目前估計(jì)占比約為 12%。

一份近期的分析報(bào)告還暗示， MEV賺取的費(fèi)用最終將超過“常規(guī)”收入（如果還沒有的話！）賺取的費(fèi)用。礦工是營利性實(shí)體，可能希望獲取更多MEV。礦工可以選擇專門從事內(nèi)部交易業(yè)務(wù)。他們利用交易排序中擁有的強(qiáng)大力量，可以選擇插入交易、重新排序甚至審核交易，最大程度地提高交易操作的利潤。

理論上講，在極端情況下，礦工將不斷嘗試重組區(qū)塊鏈，因?yàn)樗麄冊噲D從歷史區(qū)塊中提取 MEV。盡管存在這種可能性，但這種情況顯然不可行：礦工（在多數(shù)情況下）在結(jié)構(gòu)上長期持有ETH，而這種重組行動將直接對他們的ETH 投資產(chǎn)生負(fù)面影響。也就是說，任何理論上的礦工攻擊被用戶檢測到，都將不會執(zhí)行。

更樂觀的看法是，礦工決定將 MEV提取外包給交易員。礦工可以通過上述Flashbots 方法（保留區(qū)塊獎勵，僅將排序外包）實(shí)現(xiàn)，或者將哈希率租借給專門的交易商。

無論采用哪種方法，我們預(yù)計(jì)以太坊礦池將不可避免地開始在 MEV 提取過程中變得更加活躍，因?yàn)樗鼈儗で筚嵢」Ｂ实淖罴咽找?。隨著 MEV 提取競爭升溫，這種市場結(jié)構(gòu)的變化將如何影響以太坊挖礦生態(tài)系統(tǒng)的（去）中心化還有待觀察。

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生態(tài)系統(tǒng)其他成員如何參與 MEV？

哈希率的金融化是挖礦行業(yè)的重要潛在趨勢。如果區(qū)塊空間類比于房地產(chǎn)，那么哈希率就是財(cái)產(chǎn)權(quán)益，哈希率的遠(yuǎn)期合約類似于抵押。對礦工來說，通過算力工具出售算力是他們鎖定未來收入的一種方式。類似于在云挖礦平臺上租用算力，遠(yuǎn)期合同允許礦工以預(yù)付價格將固定數(shù)量的算力出售出去一段時間。

預(yù)期網(wǎng)絡(luò) MEV 活動將會累積的活躍 DeFi 用戶，可以通過購買算力工具進(jìn)行投機(jī)交易。例如，交易者預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò) MEV 活動在未來 15 天內(nèi)會激增，則可在未來 15 天內(nèi)以預(yù)付價格購買一定數(shù)量的算力。在合同期內(nèi)，挖礦獎勵和礦工獲得的 MEV 收入將隨后轉(zhuǎn)給該交易者。如果交易者賭對，則這筆交易可能會賺回交易者支付給礦池的 MEV 費(fèi)用。具備流動性的算力工具和 MEV 都代表了挖礦資本市場的前沿發(fā)展。市場積極構(gòu)建新工具，并朝這些方向前進(jìn)。MEV 和算力工具為用戶和礦工實(shí)現(xiàn)了完整的資本市場閉環(huán)循環(huán)。

總結(jié)

以太坊區(qū)塊空間市場結(jié)構(gòu)是一個值得研究而且有充分的理由研究的有趣話題。在本文中，我們觀察到了 GPU供給方 和 ASIC哈希率市場之間的主要差異。我們還識別了創(chuàng)造需求方動態(tài)的關(guān)鍵機(jī)制，并圍繞礦工可提取價值共同闡述這兩方面。

正如 Charlie Noyes 在 MEV and ME 一文中寫道：任何試圖阻止礦工獲取收入流的嘗試，都有可能激勵建立協(xié)議外市場。MEV 是以太坊交易類型及區(qū)塊空間市場當(dāng)前設(shè)計(jì)日益復(fù)雜的必然結(jié)果。隨著MEV工具和知識庫越來越主流，將會出現(xiàn)更多有趣的 MEV 模式。這些行為將深刻影響 DeFi 用戶規(guī)劃其區(qū)塊空間購買策略的頻率。

改變商品在市場上的銷售方式會改變商品的生產(chǎn)方式。MEV 為挖礦行業(yè)開辟了新收入渠道，因此反過來影響挖礦業(yè)與區(qū)塊空間買家之間的互動方式。以太坊挖礦市場周期將出現(xiàn)新模式。