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北半球盛夏已至，又到了派對(duì)時(shí)間。不要對(duì)交易量和/或波動(dòng)性抱有太大期望，而交易者有一些應(yīng)得的時(shí)間來(lái)花掉他們的戰(zhàn)利品。

由于交易員在地中海嬉戲時(shí)已經(jīng)帶走了大量市場(chǎng)興趣，因此我想利用這段空閑時(shí)間來(lái)探索該領(lǐng)域歷史上最具分裂性的話(huà)題之一——穩(wěn)定幣。從 Tether 到 Facebook，再到中央銀行數(shù)字貨幣，我將借此機(jī)會(huì)談?wù)勎覍?duì)穩(wěn)定幣最大的一些不滿(mǎn)，以及對(duì)穩(wěn)定幣未來(lái)可能持有的看法。

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加密貨幣的阿喀琉斯之踵

當(dāng)懷疑加密資本市場(chǎng)的可行性時(shí)，一些關(guān)于Tether的FUD就開(kāi)始冒出來(lái)。當(dāng)我讀到Mickey Mouse的分析時(shí)，我感到非常惱火，該分析宣稱(chēng)，如果 Tether 破產(chǎn)，加密貨幣市場(chǎng)將遭受無(wú)法彌補(bǔ)的傷害。為了證明這個(gè)論點(diǎn)是多么荒謬可笑，請(qǐng)跟隨我進(jìn)行一個(gè)非常簡(jiǎn)單的思想實(shí)驗(yàn)。

在我撰寫(xiě)本文時(shí)，Tether (USDT) 的流通供應(yīng)量為 625 億美元（根據(jù) CoinGecko 的數(shù)據(jù)）。這也是它的市值，因?yàn)槊總€(gè) USDT 都由實(shí)物美元支持……據(jù)說(shuō)。為了便于論證，讓我們假設(shè)有一天，Tether 披露它的實(shí)物資產(chǎn)恰好為 0 美元，這使得每個(gè) USDT 一文不值。為了保持這個(gè)假設(shè)簡(jiǎn)單，我們還假設(shè)加密資本市場(chǎng)僅由比特幣和以太坊組成。當(dāng)所有 USDT 持有者都受損時(shí)，我們的生態(tài)系統(tǒng)會(huì)發(fā)生什么？

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以太坊上的USDT

以太坊上的USDT 是一種ERC-20 代幣，這意味著它使用以太坊區(qū)塊鏈協(xié)議來(lái)運(yùn)作。在這種情況下，所有 USDT 持有者都一無(wú)所有——那么以太坊協(xié)議會(huì)發(fā)生什么？

區(qū)塊將繼續(xù)按照每 10 到 15 秒的時(shí)間間隔產(chǎn)出？

是的，USDT 的崩潰并不意味著以太坊礦工無(wú)法完成工作量證明難題。以太坊挖礦不依賴(lài) USDT。

這意味著在價(jià)值損失 625 億美元后，參與者可能仍會(huì)使用以太坊區(qū)塊鏈。

其他 ERC-20 代幣會(huì)停止工作嗎？

任何使用 USDT 作為支撐其價(jià)值的抵押品的 ERC-20 代幣都有可能幾乎完全崩潰。但是，這些代幣將使用仍在運(yùn)行的以太坊區(qū)塊鏈出售。同樣，最重要的是，以太坊協(xié)議將繼續(xù)按設(shè)計(jì)工作。

任何人都可以雙花以太幣 (ETH) 嗎？

不。請(qǐng)記住，以太坊區(qū)塊鏈沒(méi)有 USDT 依賴(lài)性。因此，惡意行為者將無(wú)法僅僅因?yàn)樗?USDT 持有者都損失資金就雙花 ETH。

項(xiàng)目還能推出新的 ERC-20 代幣嗎？

是的。同樣，以太坊區(qū)塊鏈繼續(xù)像以前一樣工作。

以太坊協(xié)議還能更新嗎？

是的。僅僅因?yàn)?USDT 不再存在并不意味著聰明的工程師無(wú)法改進(jìn)協(xié)議。

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比特幣網(wǎng)絡(luò)上的USDT

比特幣網(wǎng)絡(luò)上的USDT 一開(kāi)始是使用 Omni 協(xié)議的偽比特幣側(cè)鏈，但后來(lái)大部分遷移到 ERC-20。比特幣協(xié)議會(huì)發(fā)生什么？

比特幣會(huì)繼續(xù)大約每 10 分鐘生產(chǎn)一個(gè)區(qū)塊嗎？

是的，USDT 的崩盤(pán)并不意味著比特幣礦工無(wú)法完成工作量證明難題。比特幣挖礦不依賴(lài) USDT。

有人都可以雙花比特幣 (BTC) 嗎？

不。請(qǐng)記住，比特幣區(qū)塊鏈沒(méi)有 USDT 依賴(lài)性。

比特幣協(xié)議還能更新升級(jí)嗎？

是的。僅僅因?yàn)?USDT 不再存在并不意味著工程師無(wú)法改進(jìn)比特幣協(xié)議。

這個(gè)問(wèn)答開(kāi)始變得有點(diǎn)重復(fù)。我的觀點(diǎn)是，如果 Tether 突然不復(fù)存在，發(fā)行USDT的區(qū)塊鏈在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、抗審查傳播和獨(dú)特加密輸出驗(yàn)證的主要功能方面不會(huì)出現(xiàn)任何變化。因此，為比特幣和以太坊賦予價(jià)值的實(shí)際網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)不會(huì)受到影響，也不會(huì)對(duì)比特幣或以太坊協(xié)議的潛在價(jià)值主張產(chǎn)生任何影響。

在這一點(diǎn)上，人們通常會(huì)爭(zhēng)辯說(shuō)，這樣的破壞**件和隨之而來(lái)的巨大損失將不可避免地導(dǎo)致價(jià)格下跌并擾亂交易所的運(yùn)營(yíng)——但讓我們花點(diǎn)時(shí)間真正思考一下如果USDT真的崩盤(pán)，中心化交易所（CEX）會(huì)發(fā)生什么。

CEX 在沒(méi)有明確的銀行合作伙伴的情況下使用 USDT 來(lái)接入法定貨幣。與銀行電匯相比，在交易者之間發(fā)送 USDT 也更便宜、更快捷，因此大多數(shù)比特幣和以太坊都使用 USDT。如果剔除USDT的這些能力——CEX 會(huì)如何反應(yīng)？

還有其他與 USDT 類(lèi)似的穩(wěn)定幣，因?yàn)樗鼈兌际前l(fā)行的 ERC-20 代幣，聲稱(chēng)由實(shí)物美元或美元近現(xiàn)金等價(jià)物（美國(guó)國(guó)庫(kù)券、票據(jù)和債券）支持。如果沒(méi)有 USDT，市場(chǎng)參與者可能會(huì)轉(zhuǎn)向 USDC 或任何其他美元實(shí)物支持的穩(wěn)定幣。無(wú)法使用 USDT 的交易所可以輕松切換到另一種 ERC-20 穩(wěn)定幣，例如 USDC 用于比特幣和以太坊到法定貨幣交易對(duì)。

因此，沒(méi)有了USDT，可能不足以破壞整個(gè)行業(yè)。但是，為了論證起見(jiàn)，讓我們假設(shè)銀行機(jī)構(gòu)已停止允許所有穩(wěn)定幣發(fā)行人出租其資產(chǎn)負(fù)債表并向加密資本市場(chǎng)發(fā)行穩(wěn)定幣。誠(chéng)然，這將對(duì) CEX 平臺(tái)造成嚴(yán)重破壞。他們要么必須獲得一個(gè)銀行賬戶(hù)——這非常困難——或者從他們的平臺(tái)上移除法幣到加密貨幣的進(jìn)出匝道。比特幣和以太坊的價(jià)格可能會(huì)暴跌，至少最初是這樣。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，生態(tài)系統(tǒng)仍然有能力承受這種世界末日般的情景。

以 MakerDAO 為例。這是一家完全保留的銀行發(fā)行與美元 1:1 掛鉤的自己的貨幣 (DAI) 并持有零實(shí)物美元來(lái)支持它的最佳例子。相反，MakerDAO 通過(guò)接受 150% 的 ETH 抵押品率來(lái)維持 DAI 的存在。用戶(hù)可以鑄造 100 美元的 DAI，但他們必須以現(xiàn)行的 ETH/USD 匯率抵押價(jià)值150 美元的 ETH。然后，無(wú)論 ETH/USD 匯率如何，市場(chǎng)必須對(duì) DAI 的抵押品是否可以維持 1:1 美元掛鉤進(jìn)行定價(jià)。在 ETH/USD 暴跌期間，市場(chǎng)確實(shí)會(huì)短暫地將 DAI 交易到 1 美元以下；然而，MakerDAO 已經(jīng)成功將所有 DAI 贖回為ETH價(jià)值對(duì)應(yīng)為至少1美元對(duì)1DAI。因此，當(dāng) DAI 跌破 1 美元時(shí)，從歷史上看，這是一個(gè)很好的DAI買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

這就是說(shuō)，CEX 平臺(tái)可以切換到 BTC/DAI 和 ETH/DAI，或任何其他完全儲(chǔ)備的加密銀行責(zé)任代幣，以在沒(méi)有任何物理支持的法定穩(wěn)定幣的情況下進(jìn)行加密貨幣到法定貨幣交易。

對(duì)于去中心化交易所（DEX），轉(zhuǎn)變更加容易。添加 BTC/DAI 和/或 ETH/DAI 流動(dòng)性池即可。交易將繼續(xù)。

無(wú)論 Tether 或任何其他有實(shí)物支持的法定穩(wěn)定幣是否擁有他們聲稱(chēng)的資產(chǎn)儲(chǔ)備，都不會(huì)影響加密資本市場(chǎng)的可行性。如果你相信它，你就不需要理解價(jià)值主張。換句話(huà)說(shuō)，如果沒(méi)有法定穩(wěn)定幣，比特幣和以太坊生態(tài)系統(tǒng)就無(wú)法運(yùn)行，我們?yōu)槭裁催€要浪費(fèi)時(shí)間持有、交易和改進(jìn)加密協(xié)議？我們都應(yīng)該去買(mǎi)一個(gè)由商業(yè)銀行組成的股票指數(shù)。

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一些注意事項(xiàng)

我相信 Tether 可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間窗口內(nèi)滿(mǎn)足所有贖回成美元現(xiàn)金的需求。我知道有太多的大型交易場(chǎng)所經(jīng)常創(chuàng)建和贖回大量的 USDT。

USDT 正在使用一家無(wú)名銀行來(lái)存儲(chǔ)現(xiàn)金，這可能看起來(lái)很模糊。但是，為什么一家不需要額外美元存款的大型商業(yè)銀行會(huì)承保一項(xiàng)旨在使其匯款和外匯交易業(yè)務(wù)去中介化的協(xié)議？任何做到這一點(diǎn)的大型銀行首席執(zhí)行官都應(yīng)該被解雇。

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網(wǎng)絡(luò)權(quán)力斗爭(zhēng)

哪個(gè)更強(qiáng)大：國(guó)家還是社交網(wǎng)絡(luò)？這是許多政府都在努力解決的一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

一切都與不斷增長(zhǎng)的用戶(hù)有關(guān)

國(guó)家歷來(lái)通過(guò)兩種主要方式擴(kuò)大其用戶(hù)：戰(zhàn)爭(zhēng)和性。在我們現(xiàn)代開(kāi)明的全球文明中，霸權(quán)主義公然攫取領(lǐng)土不會(huì)被善待，通常以慘敗告終。在沒(méi)有暴力和/或奴隸制的情況下，很難改變被征服人民的心靈和思想。這兩項(xiàng)措施今天都被視為**。首選的方法是生更多的孩子。各個(gè)政府的全球“用戶(hù)群”隨著有了更多的孩子而爆炸式增長(zhǎng)，而這些孩子卻活了下來(lái)。

另一方面，社交網(wǎng)絡(luò)通常通過(guò)提供用戶(hù)認(rèn)為有價(jià)值的服務(wù)來(lái)擴(kuò)大用戶(hù)群。通常這有助于我們更好地與我們的智人同胞建立聯(lián)系——Facebook、Twitter、Gmail、Instagram、TikTok、微信、QQ 等就是這種情況。

以下是擁有超過(guò) 10 億用戶(hù)的社交網(wǎng)絡(luò)列表：

（來(lái)源：Statista）

只有中國(guó)和印度這兩個(gè)民族國(guó)家擁有超過(guò) 10 億用戶(hù)。

很明顯，僅從用戶(hù)數(shù)量來(lái)看，馬克·扎克伯格是世界上最有權(quán)勢(shì)的人。他不控制核武庫(kù)，也不控制任何形式的軍隊(duì)，但吸引了近一半人口的注意力。

他是如此強(qiáng)大，以至于與 Twitter 等其他平臺(tái)一起，他通過(guò)封殺一位美國(guó)總統(tǒng)的 Facebook 帳戶(hù)，從而有效地掌控了一位現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)——一個(gè)擁有核武庫(kù)和軍隊(duì)可供他支配的人。

政治就是消息傳遞。您必須向人們展示并告訴人們?cè)撓胧裁匆约叭绾涡惺隆贤ㄊ侨魏握?quán)的基石。如果你不能與你的人民交流，無(wú)論實(shí)行何種政治“主義”，你的政權(quán)都不會(huì)存在。Facebook，至少在中國(guó)以外，控制著與全球經(jīng)濟(jì)活躍用戶(hù)最有效和最直接的溝通方式。

有一種網(wǎng)絡(luò)比 Facebook 更強(qiáng)大，那就是美元。美元是世界儲(chǔ)備貨幣，大部分貿(mào)易仍以美元計(jì)價(jià)。即使您所在的國(guó)家/地區(qū)使用不同的當(dāng)?shù)乇編?，任何進(jìn)口商品通常都會(huì)以某種方式與美元掛鉤。美元可能擁有消費(fèi)任何類(lèi)型制成品的每個(gè)人的用戶(hù)群。

美元的問(wèn)題在于其傳輸網(wǎng)絡(luò)由效率低下的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)組成的卡特爾支持。但是，技術(shù)原生網(wǎng)絡(luò)有機(jī)會(huì)篡奪它。通過(guò)自己的或附屬的價(jià)值代幣建立或取代美元的網(wǎng)絡(luò)的最大競(jìng)爭(zhēng)者是 Facebook。Diem、Libra 或 Facebook 最終為其價(jià)值代幣命名的任何東西，從一開(kāi)始就將擁有近一半的人口作為潛在用戶(hù)。

結(jié)合支持 Facebook 的在線商店、網(wǎng)絡(luò)貨幣和消息傳遞，您將擁有一個(gè)循環(huán)粘性經(jīng)濟(jì)。在這一點(diǎn)上，美元就會(huì)變得沒(méi)有用處。

Facebook 可能會(huì)決定其網(wǎng)絡(luò)代幣應(yīng)由美元支持，但這并非完全必要。這就是為什么幾年前 Facebook 宣布推出Libra穩(wěn)定幣時(shí)，“政府”并不高興。

目前尚不清楚 Facebook 網(wǎng)絡(luò)代幣將采用什么形式，但會(huì)發(fā)生一些事情。然后谷歌和亞馬遜會(huì)做出回應(yīng)。美國(guó)政府會(huì)怎么做？

美國(guó)政府擁有使美元現(xiàn)代化并完全擁有世界（中國(guó)除外）的所有天然優(yōu)勢(shì)，但他們有政治意愿嗎？這讓我進(jìn)入下一個(gè)討論 ，關(guān)于如何構(gòu)建代表美元的中央銀行數(shù)字貨幣 (CDBC) 的政治決策。

聯(lián)邦幣（FedCoin）

想象時(shí)間。如果我有一根魔杖，并且在 Marriner Eccles 大樓（美聯(lián)儲(chǔ)大樓）有一個(gè)永久的寶座，以下就是我設(shè)計(jì)數(shù)字美元的方式——我們稱(chēng)之為 FedCoin。

特征1：

全球任何擁有政府頒發(fā)的任何有效身份**的人都可以擁有一個(gè)由美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)直接托管的數(shù)字錢(qián)包。該錢(qián)包可以存儲(chǔ)和轉(zhuǎn)移代表美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債的 FedCoin 代幣。加入美聯(lián)儲(chǔ)是免費(fèi)的。您只需要一部支持互聯(lián)網(wǎng)的智能手機(jī)。幾乎在瞬間，全世界現(xiàn)在都可以在全球儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行者那里擁有一個(gè)銀行賬戶(hù)。

結(jié)果：

所有存款都從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)。商業(yè)銀行吸引存款的唯一途徑是支付比美聯(lián)儲(chǔ)更高的利率。為了讓商業(yè)銀行繼續(xù)存在，美聯(lián)儲(chǔ)可以明確將其存款利率固定在私人市場(chǎng)之下。商業(yè)銀行只有向生產(chǎn)性企業(yè)提供貸款才能提供更高的存款利率。哇，想象一下，如果一家真正的企業(yè)可以獲得貸款——也許會(huì)有一些實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

擁有智能手機(jī)的無(wú)銀行賬戶(hù)的人將不再存在。每個(gè)人都可以通過(guò)信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)獲得基本上免費(fèi)的銀行服務(wù)。

特征2：

有一個(gè)私有區(qū)塊鏈可以與大型公共區(qū)塊鏈（如以太坊）互操作。它還具有無(wú)需許可的開(kāi)放 API，可為所有類(lèi)型的金融科技應(yīng)用程序提供支持。這意味著 FedCoins 可以在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中本地使用。您可以將它們與所有其他 DeFi 代幣進(jìn)行質(zhì)押和交易。

結(jié)果：

所有實(shí)體銀行支持的法幣穩(wěn)定幣都將消失。除了 FedCoin 之外，沒(méi)有理由使用任何其他美元法定穩(wěn)定幣，這自然是最安全的。

特征3：

美聯(lián)儲(chǔ)，乃至美國(guó)政府，對(duì)使用 FedCoin 的任何和所有交易都完全透明。然而，F(xiàn)edCoin 地址只是數(shù)字和字符。您可以根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)建任意數(shù)量的公鑰，因?yàn)?FedCoin 錢(qián)包是一個(gè)分層確定性錢(qián)包（HD 錢(qián)包）。作為一家公司，您可能不希望您的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠追蹤您的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。作為個(gè)人，您不會(huì)希望任何人都能看到您的所有財(cái)務(wù)活動(dòng)。

結(jié)果：

合規(guī)性是在美聯(lián)儲(chǔ)層面完成的，從生態(tài)系統(tǒng)中消除了這一成本。因?yàn)樗绣X(qián)包都?xì)w真實(shí)的人或企業(yè)所有，所以沒(méi)有掩蓋政府交易的人或物的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人或企業(yè)相對(duì)于其他參與者享有隱私。這與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)相同，但使用 FedCoin 用戶(hù)不必支付更高的費(fèi)用來(lái)支付銀行的合規(guī)成本。

特征4：

如果所有其他主要中央銀行都構(gòu)建與 FedCoin 類(lèi)似的系統(tǒng)，那么跨境外匯交易將變得即時(shí)且?guī)缀趺赓M(fèi)。DEX 上的自動(dòng)化做市商可以輕松地將 FedCoin 換成 ECBCoin 或任何其他法定貨幣對(duì)。企業(yè)可以降低采購(gòu)商品的成本，并將這些節(jié)省的成本轉(zhuǎn)給客戶(hù)（或者不轉(zhuǎn)給）。但至少，這種稅收不會(huì)被尋租銀行征收。

結(jié)果：

全球商業(yè)銀行的外匯交易業(yè)務(wù)將被淘汰。有人為此感到難過(guò)嗎？

特征5：

美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)價(jià)值如何在經(jīng)濟(jì)中移動(dòng)有一個(gè)完整的看法。他們關(guān)于貨幣流通速度以及利率政策如何在整個(gè)系統(tǒng)中級(jí)聯(lián)變化的理論將變得可以實(shí)證檢驗(yàn)——提高他們的政策制定質(zhì)量。試想一下，如果故意用A | B測(cè)試貨幣實(shí)驗(yàn)來(lái)代替刻意鈍化的官樣偽科學(xué)經(jīng)濟(jì)論文？然后，您可以將經(jīng)濟(jì)學(xué)研究提升為一門(mén)科學(xué)，其結(jié)果是嚴(yán)格分析的產(chǎn)物。美聯(lián)儲(chǔ)還可以直接針對(duì)具有不同信貸機(jī)會(huì)的特定選區(qū)。

結(jié)果：

政策制定者不會(huì)使用稱(chēng)為量化寬松/印鈔的不平等機(jī)器來(lái)試圖來(lái)回推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而是最終有一種經(jīng)驗(yàn)上合理的方法來(lái)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)中的信貸流動(dòng)。

特殊利益集團(tuán)可以獲得更寬松的貨幣政策，以幫助他們改善經(jīng)濟(jì)狀況。不僅僅是政治上有關(guān)聯(lián)的僵尸公司像從天堂一樣獲得所有的甘露，普通工人可以在需要時(shí)從他們用稅收支持的政府那里獲得信貸。

每個(gè)人都可以免費(fèi)獲得一個(gè)銀行賬戶(hù)，該技術(shù)允許無(wú)限創(chuàng)新，商業(yè)變得更快、更便宜。除了商業(yè)銀行，誰(shuí)輸了？‘’

這是政治問(wèn)題。技術(shù)已經(jīng)就在那里?，F(xiàn)在正是由中央銀行直接發(fā)行的純電子美元的時(shí)候了。如果某些東西不能很快推出，F(xiàn)acebook 或其他科技巨頭將俘獲所有用戶(hù)。唯一阻止美聯(lián)儲(chǔ)的是他們與商業(yè)銀行之間固有的利益沖突。他們將直接與他們監(jiān)管的銀行競(jìng)爭(zhēng)并摧毀他們。

我不知道政治結(jié)果。但請(qǐng)放心，如果美聯(lián)儲(chǔ)推出的不是無(wú)需許可的、直接面向消費(fèi)者的電子美元，他們將被扎克伯格干掉。扎克可不會(huì)心軟。