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5月，Uniswap發(fā)布了其自動(dòng)做市（AMM）協(xié)議的第三版。Uniswap v3的一個(gè)主要改進(jìn)是流動(dòng)性提供者（LPs）能夠?qū)⒘鲃?dòng)性部署到特定的價(jià)格范圍，而不是像Uniswap v1和v2中從0到∞的所有價(jià)格。
雖然改造Uniswap v3 LP智能合約的既定目標(biāo)可能會(huì)提高資本效率，并提供更好的流動(dòng)性頭寸控制，但新的流動(dòng)性系統(tǒng)的一個(gè)未被重視的后果是，Uniswap v3的流動(dòng)性頭寸有效地表現(xiàn)為兩種熟悉的期權(quán)類型：現(xiàn)金擔(dān)保的看跌期權(quán)和備兌看漲期權(quán)。
這是該系列文章的第一篇，將探討Uniswap v3流動(dòng)性頭寸與更傳統(tǒng)的衍生工具之間的相似之處。
Uniswap LP代幣和期權(quán)。將Dai-ETH Uniswap v3 LP頭寸部署到比當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格高一個(gè)點(diǎn)的位置，就相當(dāng)于寫入了一個(gè)Dai-ETH備兌看漲期權(quán)。
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Uniswap V3的流動(dòng)性
Uniswap v3的流動(dòng)性提供了將流動(dòng)性部署到任意價(jià)格范圍的能力（來自Uniswap v3白皮書）。
集中的流動(dòng)性：流動(dòng)性提供者（LPs）有能力通過在任意價(jià)格范圍內(nèi) "綁定 "流動(dòng)性來集中其流動(dòng)性。這提高了資金池的資本效率，并允許LPs接近他們的首選儲(chǔ)備曲線，同時(shí)仍然與資金池的其他部分有效地聚合在一起。
集中流動(dòng)性。Uniswap V3的流動(dòng)性可以提供給一個(gè)特定的范圍。只有當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格在部署的點(diǎn)位內(nèi)時(shí)，才會(huì)收取費(fèi)用。
雖然集中流動(dòng)性的實(shí)施需要完全重寫AMM LP協(xié)議（包括從ERC20-轉(zhuǎn)移到基于NFT的流動(dòng)性頭寸），但Uniswap v3讓LP對(duì)其頭寸有更多的控制。此外，LP可以部署集中流動(dòng)性頭寸，以接近任何流動(dòng)性分布，包括現(xiàn)有的AMM，如Balancer或Curve（更多細(xì)節(jié)見Dan Robinson的文章）。
雖然在0和∞之間部署的流動(dòng)性頭寸將重現(xiàn)Uniswap v2頭寸的回報(bào)，但流動(dòng)性可以在任何兩個(gè)值之間部署。這使得資本效率在理論上有了驚人的4000倍的提高?。
此外，集中流動(dòng)資金的一個(gè)應(yīng)用是創(chuàng)建范圍訂單的能力：
使用Uniswap v3，人們可以通過提供單一資產(chǎn)作為特定范圍內(nèi)的流動(dòng)性來接近限價(jià)訂單。與傳統(tǒng)的限價(jià)訂單一樣，區(qū)間訂單的設(shè)置也是希望在未來的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)執(zhí)行，在現(xiàn)貨價(jià)格跨越訂單的全部范圍后，目標(biāo)資產(chǎn)可被撤回。
如果出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，部署 "寬幅"訂單有可能增加收取的費(fèi)用，這意味著用戶在購(gòu)買或出售資產(chǎn)時(shí)可能會(huì)獲得折扣。
左圖：在當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格上方部署流動(dòng)性，創(chuàng)建一個(gè)區(qū)間訂單，當(dāng)價(jià)格在低點(diǎn)和高點(diǎn)之間移動(dòng)時(shí)，將ETH轉(zhuǎn)換為DAI。右圖。將流動(dòng)性部署在一個(gè)狹窄的單點(diǎn)范圍內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè) "類似備兌看漲期權(quán)"的償付，即當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格越過執(zhí)行價(jià)時(shí)立即出售ETH。
如果我們看一下圖譜的另一端，并考慮部署到一個(gè)單點(diǎn)的Dai-ETH LP頭寸的價(jià)值，我們發(fā)現(xiàn)該頭寸在正好低于該點(diǎn)時(shí)，將是100%的ETH，而正好高于該點(diǎn)時(shí)，則是100%的Dai。
在某種程度上，這類似于一個(gè)備兌看漲期權(quán)。LP代幣完全復(fù)制了只有當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格在到期時(shí)高于行權(quán)價(jià)格時(shí)才會(huì)賣出備兌看漲期權(quán)中的資產(chǎn)方式。然而，LP代幣沒有到期日，標(biāo)的資產(chǎn)通過交易活動(dòng)自動(dòng)轉(zhuǎn)換。
請(qǐng)注意，由于看跌-看漲平價(jià)，備兌看漲的回報(bào)圖與現(xiàn)金擔(dān)?？吹幕貓?bào)圖是完全一樣的。因此，根據(jù)流動(dòng)性部署時(shí)行權(quán)價(jià)位是高于還是低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，Uniswap v3流動(dòng)性頭寸表現(xiàn)為空頭現(xiàn)金擔(dān)保看跌或備兌看漲。
備兌看漲期權(quán)。備兌看漲期權(quán)的利潤(rùn)潛力有限，在中性至看漲的環(huán)境中，它們是最有利的。圖片來源：Julie Bang ?Investopedia
期權(quán)賣方在出售期權(quán)時(shí)通常會(huì)收到一筆溢價(jià)，該期權(quán)的價(jià)格可以通過Black-Scholes（BS）模型得出。我們不會(huì)在這篇文章中討論BS模型的所有細(xì)節(jié)，但它的要點(diǎn)是，期權(quán)的價(jià)格取決于當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格、到期時(shí)間和一個(gè)叫做隱含波動(dòng)率的參數(shù)，隱含波動(dòng)率反映了相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)期未來價(jià)格變化。
由于Uniswap v3 LP頭寸沒有隱含波動(dòng)率，也沒有到期日，我們不能直接應(yīng)用類似BS的模型來估計(jì)單點(diǎn)LP頭寸的價(jià)格或預(yù)期收益。然而，我們知道，應(yīng)計(jì)費(fèi)用的增長(zhǎng)速度與以下因素成正比：i）交易量和 ii）流動(dòng)性頭寸與所有提供的流動(dòng)性相比的規(guī)模。因此，如果一個(gè)流動(dòng)性提供者擁有在當(dāng)前價(jià)格點(diǎn)部署的所有流動(dòng)性的1%，他們將收取該價(jià)格點(diǎn)內(nèi)所有交易的1%的費(fèi)用。
此外，每次現(xiàn)貨價(jià)格越過流動(dòng)性刻度時(shí)，收取的費(fèi)用也將等于固定的0.3%（或1%或0.05%，取決于AMM的收費(fèi)結(jié)構(gòu)）。這是因?yàn)榱鲃?dòng)性頭寸的全部需要在越過刻度線時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，所以0.3%的費(fèi)用是按LP頭寸的總價(jià)值收取的。
因此，如果在與當(dāng)前價(jià)格非常接近的行權(quán)價(jià)位上提供流動(dòng)性，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格離開和重新進(jìn)入行權(quán)價(jià)位時(shí)，流動(dòng)性提供者可能可以多次收取0.3%的費(fèi)用。另一方面，如果價(jià)格在極端市場(chǎng)中迅速增加或減少，LP可能只能收取一次0.3%的費(fèi)用。
為了量化LP代幣備兌看漲頭寸的投資回報(bào)率（ROI），我們來看看下圖的假設(shè)場(chǎng)景。
在這里，用戶在6月8日將1個(gè)ETH鎖定在由（2498.9，2513.9）點(diǎn)位定義的LP頭寸中，當(dāng)時(shí)ETH的價(jià)格為2400。該倉(cāng)位保持了11天，在6月17日價(jià)格回到2400 Dai時(shí)被移除。
LP備兌看漲期權(quán)。單點(diǎn)流動(dòng)資金在每次資產(chǎn)價(jià)格訪問點(diǎn)值時(shí)都會(huì)累積0.03%的固定費(fèi)用。在這里，ETH現(xiàn)貨價(jià)格在6月8日至17日期間多次越過2500，LP獲得了150%的年度投資回報(bào)率。收取費(fèi)用降低了盈虧平衡點(diǎn)，增加了倉(cāng)位的盈利潛力。
在這11天里，ETH的價(jià)格有16次越過了2500點(diǎn)。在這種情況下，除了價(jià)格在2498.90和2513.90之間時(shí)收取的費(fèi)用外，用戶將在11天內(nèi)收到4.8%的回報(bào)。即使我們只考慮每次收取的0.3%，也相當(dāng)于150%的年度投資回報(bào)率。
當(dāng)然，如果取消流動(dòng)性時(shí)價(jià)格下降超過4.8%，LP會(huì)遭受無常損失。而如果價(jià)格上漲超過2513.90，實(shí)現(xiàn)的收益也將受到限制。
然而，該頭寸的回報(bào)情況與備兌看漲相同，這些假設(shè)性的損失情況被理解為任何備兌看漲策略的一個(gè)組成部分。換句話說，與簡(jiǎn)單地持有相關(guān)資產(chǎn)相比，備兌看漲策略沒有額外的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，限制上漲的利潤(rùn)會(huì)通過收取費(fèi)用/溢價(jià)來降低倉(cāng)位的盈虧平衡點(diǎn)來獲得回報(bào)。
為了準(zhǔn)確估計(jì)LP頭寸的預(yù)期投資回報(bào)率，我們?nèi)匀恍枰酪豁?xiàng)資產(chǎn)訪問特定價(jià)格的理論次數(shù)（即 "停留時(shí)間"）。停留時(shí)間和再進(jìn)入事件的數(shù)量可以使用基于擴(kuò)散的資產(chǎn)定價(jià)模型來計(jì)算，這些模型使用的假設(shè)與用于推導(dǎo)期權(quán)定價(jià)的Black-Scholes模型的假設(shè)并不一樣。我們將在未來的文章中介紹這些模型。
這篇文章強(qiáng)調(diào)了Uniswap v3 LP頭寸和期權(quán)衍生品之間的相似性，展示了單點(diǎn)流動(dòng)性頭寸如何表現(xiàn)得像備兌看漲（或看空）期權(quán)。
有趣的是，由于LP代幣永遠(yuǎn)不會(huì)過期，單點(diǎn)流動(dòng)性頭寸將表現(xiàn)得像一個(gè) "永久"的備兌看漲期權(quán)。雖然這些與Paradigm的Dave White和Sam Bankman-Fried提出的Everlasting 期權(quán)不一樣，但Uniswap v3流動(dòng)性頭寸不需要每天重新平衡，可以被動(dòng)地管理，用戶的投入很小。
在未來的文章中，我們將討論Uniswap V3 LP代幣如何復(fù)制更復(fù)雜的空頭溢價(jià)期權(quán)策略，如空頭看漲、跨式期權(quán)和寬跨式期權(quán)。我們還將推導(dǎo)出這些策略的預(yù)期投資回報(bào)。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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