導(dǎo)語：證監(jiān)會九連問之下“好學(xué)校”的人設(shè)崩塌？巴奴超八成員工是兼職與外包。

一個河北人在河南開的一家正宗川渝高品質(zhì)火鍋品牌，又“翻車”了。

近日，中國證監(jiān)會九連問巴奴國際控股有限公司（以下簡稱巴奴），要求巴奴補充說明有關(guān)股權(quán)架構(gòu)、數(shù)據(jù)安全、分紅負債、社保繳納等問題。

說起來與巴奴還有些淵源，2022年的時候有幸參加了巴奴“人才發(fā)展交流座談會”，因此今年6月份看到巴奴遞交招股書時還挺唏噓的，覺得又一個河南企業(yè)走向IPO。

只是沒想到當(dāng)初強調(diào)“一個好火鍋 一所好學(xué)校”的巴奴，成了證監(jiān)會詢問下欠員工社保的企業(yè)，主打“產(chǎn)品主義”的巴奴，難道也在IPO上走了岔路？

一、九連問之下，巴奴合規(guī)問題凸顯

證監(jiān)會的9個問題中，股權(quán)架構(gòu)、分紅負債、社保繳納三個方面較為關(guān)鍵。

1.股權(quán)架構(gòu)

港交所IPO的規(guī)定中，有一條是公眾的持股比例不低于總股本的25%，但是根據(jù)之前巴奴發(fā)布的招股書顯示，杜中兵夫婦通過境外架構(gòu)控制巴奴83.38%的投票權(quán)。

巴奴畢竟是杜中兵一手創(chuàng)辦并拉扯大的，本身就是原始創(chuàng)始人，又是民營企業(yè)出身，繞道海外可能還是想把股權(quán)把握在自己手里。

不過對于強調(diào)合規(guī)的IPO來說，股權(quán)問題該放就得放，不妨對比下兩位火鍋圈的前輩。

數(shù)據(jù)顯示，海底撈IPO之前創(chuàng)始人持股68.6%，之后降為47.5%；呷哺呷哺上市前創(chuàng)始人持股為52.3%，上市之后為38.9%，均有下降。

除合規(guī)問題外，股權(quán)過于集中的家族式企業(yè)也有隱患。

杜中兵能力確實出眾，能把一家火鍋店做到?jīng)_擊IPO，能力是肯定的，但其接班人目前的表現(xiàn)就沒那么突出了。

2023年杜中兵之子杜夯創(chuàng)立的“超島自選火鍋”被檢測出羊肉卷含有鴨成分，連帶著巴奴不得不“刮骨療毒”發(fā)公告賠付835.4萬，算是小小的“坑爹”了一把。

當(dāng)然杜中兵自己也在產(chǎn)品上翻過車，2023年“18元5片富硒土豆”事件上了熱搜，起初巴奴還辟謠說5片是小份，應(yīng)該是9元，但緊跟著就爆出富硒土豆硒含量檢測不達標(biāo)，巴奴也對相關(guān)產(chǎn)品進行下架處理。

其實有時候股權(quán)未必全在手里才安心，適當(dāng)放權(quán)，吸引點新鮮血液，對企業(yè)的發(fā)展未必沒有好處，真功夫當(dāng)年也是被譽為“中國的麥當(dāng)勞”，最后也因股權(quán)問題掣肘，處理好股權(quán)問題才能走的更遠。

2.分紅負債

巴奴的負債問題已經(jīng)顯露出來，數(shù)據(jù)顯示巴奴2024年資產(chǎn)負債率為60.08%，而同期海底撈的負債率為41.2%。

2024全年流動負債7.17億元，流動資產(chǎn)8.64億元，凈流動資產(chǎn)僅1.47億元，短期償債能力較弱。

但在如此負債率的情況下，巴奴卻于2025年1月宣布向股東派股息7000萬元。結(jié)合上文股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中地情況，以投票權(quán)粗略計算，杜中兵家族分紅超過5800萬元。（以公司公布為準(zhǔn)）

而且這次巴奴沖擊IPO計劃募資約5億美元，其中40%用于供應(yīng)鏈建設(shè)，30%用于門店擴張。

這就不免讓證監(jiān)局與投資者產(chǎn)生疑惑，一方面公司很缺錢發(fā)展，另一方面你又大肆給自家人分紅，這分紅的合理性與必要性何在？

要知道巴奴這兩年才剛扭虧為盈，2022年凈虧520萬元，2023年扭虧為盈，凈利潤1.02億元，2024年凈利潤增長至1.23億元。

光這次分紅金額就占2024年凈利潤的56.9%。

就餐飲企業(yè)來說，不少品牌沖擊IPO都是因為資金問題，像老鄉(xiāng)雞也是負債壓力較大，截至 2024 年 9 月 30 日凈負債為 6.13 億元，尋求上市融資有助于其改善資金狀況。

投資者看中的是企業(yè)的發(fā)展前景，出錢幫助企業(yè)改善資金狀況，而不是出錢改善你個人錢包的鼓脹。

要知道火鍋行業(yè)近幾年的趨勢就是人均消費持續(xù)下行，根據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，從2023年80多元的人均消費金額一直下行至2024年末的70多元。

巴奴定位在這種趨勢下受到不小沖擊，自己也低頭下調(diào)客單價以迎合市場，本身定位發(fā)展都有波動的情況下，再做一邊分紅一邊缺錢的事情，很可能讓投資者動搖。

3.社保繳納

根據(jù)招股書顯示，巴奴2022年、2023年、2024年及2025年前3個月，公司欠繳的社會保險及住房公積金分別約為160萬元、120萬元、70萬元及10萬元。

餐飲企業(yè)確實人員流動性較大，社保方面一直很難控制。但少繳是事實，也是能補救的。當(dāng)初海底撈上市時也有類似問題，海底撈為此補繳了8800萬社保和公積金。

但與海底撈不同的是，欠社保的問題除了難過證監(jiān)局這一關(guān)，在當(dāng)下還會給巴奴留下暗雷。

馬上到來的9月1日社保新規(guī)落地，任何通過書面協(xié)議、口頭約定或勞動者單方承諾方式規(guī)避社保繳納義務(wù)的行為，均被認(rèn)定為無效民事行為。社保繳納義務(wù)從傳統(tǒng)勞動關(guān)系范疇延伸至司法保護領(lǐng)域。

這也就意味著這些被欠薪的員工，存在起訴巴奴的可能性，社保新規(guī)下，巴奴“流動率較高”“部分員工不愿繳納個人需分擔(dān)部分”等理由恐怕不再好用。

二、對人的重視才是真正的“產(chǎn)品主義”

巴奴的人才戰(zhàn)略，似乎有些偏航了。

作為曾經(jīng)參加過巴奴“人才發(fā)展交流座談會”的一員，我是親身見到過杜中兵是如何描繪他理想中的巴奴。

會上《巴奴人才發(fā)展報告》中也表達了巴奴與學(xué)校進行深入合作、聯(lián)合培養(yǎng)人才的強烈愿望。

還記得2021年時，新京報記者采訪巴奴時，巴奴方就表示“一個好火鍋，一所好學(xué)校”是巴奴的創(chuàng)業(yè)初心。

當(dāng)時巴奴在人才戰(zhàn)略方面表示，未來一年的目標(biāo)是一線員工大學(xué)生占比達到50%，未來5年計劃至少招聘培養(yǎng)大學(xué)生員工15000人。

但結(jié)果呢？

招股書顯示，截至2025年3月底，巴奴全職員工僅有1789名，而兼職員工及外包員工的數(shù)量分別高達3168名及6124名。

也就是說，共計11081名總員工數(shù)量的巴奴，“非全職員工”的數(shù)量共計9292名，超八成以上員工均為“非全職員工”。

更讓人唏噓的是，招股書顯示2023年巴奴正式員工數(shù)量就達到了1604人，這也就意味著從2023年到2025年3月底，巴奴“全職員工”數(shù)量僅增加了一百多人。

要知道巴奴店鋪數(shù)量是從2023年的111家上漲到2024年的144家，也就意味著在高速開店的過程中，巴奴人才方面更多依賴于兼職工和外包人員。

這就使得這些高校來的大學(xué)生首先要考慮的可能不是怎樣成為店長，而是怎樣從外包、兼職成為全職員工。

其實巴奴“產(chǎn)品主義”的方向，與同為河南品牌的胖東來有些相似。

胖東來的產(chǎn)品并不便宜，胖東來打動消費者的是優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、服務(wù)，以及那一個個充滿朝氣、一心為消費者著想的員工們。

最近《人民日報》專訪于東來，于東來說：“對‘人’的重視，是我們成功的關(guān)鍵。”

巴奴希望員工把公司當(dāng)作“好學(xué)校”，胖東來希望讓職工有家的感覺，雖然目標(biāo)一致，但胖東來通過幾十年的努力已經(jīng)實現(xiàn)。

而巴奴，你很難將一個八成以上員工都是外包和兼職的企業(yè)比作員工的“好學(xué)校”。

其實對員工的重視程度越高，也會讓自己的企業(yè)護城河更堅固。

舉個例子，于東來“爹味兒”也挺重，之前于東來關(guān)于員工結(jié)婚彩禮和結(jié)婚酒席的發(fā)言引發(fā)了一波爭議，被指“爹味兒”重，但輿論并沒有一邊倒，反而胖東來員工紛紛留言支持自家老板。

原因就在于胖東來平時對員工的重視。30天的帶薪年假、員工委屈補償、房補、車補、免費的三餐等舉措，切實地體現(xiàn)了胖東來對“人”的重視，這種老板給予的建議，員工天然就會覺得是“為我好”。

反之杜中兵被斷章取義的“火鍋不是服務(wù)底層人民”“月薪5000就不要吃火鍋”等言論，就得自己出來辟謠乃至最終為“爹味兒”道歉。

且不說巴奴名稱來源于纖夫文化，但以此文化衍生的巴奴火鍋，卻成為“火鍋不是給底層人民吃的”產(chǎn)品，多少有些諷刺了。

BOSS直聘上，巴奴大本營鄭州當(dāng)?shù)胤?wù)員等職位的薪資4K起步居多，鮮有上限能到7K的，自己服務(wù)員都成了老板口中“月薪5000別吃火鍋”的群體，還能為你發(fā)聲嗎？

最近一家“老霍記饸饹面”也因續(xù)面問題上了熱搜，從最開始的兩邊爭執(zhí)到后來的輿論一邊倒，差評破萬條，原因之一就是曝光了該店之前多次欠薪的黑料。

消費者認(rèn)知是最樸素的，你連對自家員工都不夠好，能對產(chǎn)品很負責(zé)嗎？

餐飲行業(yè)也確實存在溢價，像很多商務(wù)餐廳價格也很貴，但他們除了食材、廚師手藝外，環(huán)境、裝潢、服務(wù)等方面也都得跟上。

雖然巴奴之前宣傳語是“服務(wù)不是巴奴的特色，毛肚和菌湯才是”，但巴奴定價擺在這，服務(wù)方面也應(yīng)當(dāng)更為講究，這時候服務(wù)上太依賴于兼職、外包員工，是有隱患的。

總不能既要兼職、外包的價格，又要全職員工的服務(wù)水平吧。

當(dāng)下巴奴面臨的不僅是證監(jiān)會的九連問，更是對企業(yè)初心與合規(guī)經(jīng)營的一場大考。IPO不是終點，而是真正考驗品牌厚度與組織能力的起點。

若能重回“產(chǎn)品主義”與人才戰(zhàn)略的初心，補上管理、合規(guī)與價值觀的課，或許還能找回失去的信任。

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另：股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。