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作者/響馬
很少有人會料到，川渝街頭再尋常不過的重慶小面會激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情，落地、發(fā)展成連鎖餐飲品牌，并搖身一變，向“中式面館第一股”發(fā)起沖鋒。
這正是遇見小面的經(jīng)歷。
去年，該品牌成立十周年時，創(chuàng)始人宋奇袒露了自己創(chuàng)業(yè)的“第一課”：“當(dāng)我在麥當(dāng)勞炸下第一筐薯條時，就有以后創(chuàng)立中餐品牌，甚至挑戰(zhàn)麥當(dāng)勞的想法。我想見識下世界一流的餐飲公司到底是怎么樣運作的，也為以后自己創(chuàng)業(yè)做鋪墊。”
最近的消息是，4月15日，遇見小面向港交所遞交了招股書，正式將目光瞄準(zhǔn)“中式面館第一股”。
與此相呼應(yīng)的是，在遞交招股書后的第三天，也就是4月18日，遇見小面公關(guān)總監(jiān)在社交媒體上發(fā)布了一系列動態(tài)，隨后引發(fā)廣泛關(guān)注。4月18日，該總監(jiān)首次發(fā)聲，透露自己在孩子生病且不在公司的情況下，突然收到公司的裁員通知，且通知發(fā)給了其家人而非聯(lián)系本人。
據(jù)了解，該總監(jiān)自1月入職遇見小面，收到解除勞動關(guān)系通知時仍處于試用期。根據(jù)通知說明，在其離職時，遇見小面會正常為其結(jié)算工資和發(fā)薪，且參照法定標(biāo)準(zhǔn)給予離職賠償。截至發(fā)稿，針對該事件，遇見小面暫無官方回應(yīng)。
而在此之前，遇見小面已經(jīng)長跑11年，三百多家門店主要集中在廣東市場，品牌走過了O2O和互聯(lián)網(wǎng)高峰時代，2021年估值逼近30億元，卻帶著行業(yè)彼時不可遏制的“泡沫”。
即使從現(xiàn)在的視角看，遇見小面也撐不起30億元估值。進一步來說，擠掉估值泡沫，或是遇見小面沖擊IPO的第一課。
那么，這個剛剛走到IPO階段的遇見小面，在快速斬掉公關(guān)總監(jiān)后，能夠順利登錄資本市場么？
在《非理性繁榮》一書的第三版中，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者希勒指出，在經(jīng)濟市場中，資產(chǎn)價格的波動不完全由理性因素決定，大量的非理性因素扮演了至關(guān)重要的角色。
希勒表示，投資者的情緒、心理、社會潮流等因素會導(dǎo)致資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價值，從而形成泡沫。
值得一提的是，希勒還給“泡沫”進行了生動刻畫——“價格上漲的消息刺激了投資者的熱情，并且這種熱情通過心理的相互傳染在人和人之間擴散”。
回頭看，在中國投資圈里，2021年即是這樣一個“非理性繁榮”的年份。
股權(quán)投資服務(wù)平臺FOFWEEKLY梳理稱，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2019年至2021年期間，A輪融資的投前估值普遍突破10億美元，這些項目往往因用戶增長或行業(yè)風(fēng)口獲得超高溢價，實際盈利能力和成長路徑卻未能匹配估值。
遇見小面所在的面食賽道與此類似。
在中式新消費投資浪潮的驅(qū)動下，資本瘋狂“吃面”，對面食品牌下重注。當(dāng)年前9個月，發(fā)生了約13起融資事件，兩個曾廣受關(guān)注的案例是，離開瑞幸后，陸正耀創(chuàng)辦了“趣小面”，2021年估值達(dá)到10億元；同一年，和府撈面從騰訊等機構(gòu)獲得近8億元投資，估值達(dá)70億元。
也是在這一年，遇見小面經(jīng)歷了B輪、B+輪（增資）、B+輪（股權(quán)轉(zhuǎn)讓），投資方包括碧桂園創(chuàng)投、喜家德水餃、弘毅百福等，催生“3個月估值翻近3倍”的“盛況”，估值從約10億元飆升到近30億元。
按照前文希勒的刻畫，遇見小面估值的上漲自然刺激了投資者的熱情，而且，這種熱情也通過“相互傳染”不斷擴散。
正因為這種“熱情”，報道這一消息時，投中網(wǎng)評論道：“備受資本青睞的遇見小面，企業(yè)估值愈發(fā)陡峭。”
然而，瘋狂并未持續(xù)多久，2021年后，趣小面淪為陸正耀的“棄子”，逐漸銷聲匿跡，和府撈面則調(diào)整姿態(tài)，不斷下探價格“自救”。
和上述二者相比，遇見小面當(dāng)時知名度更低，門店較少，且估值短期急劇飆升，翻涌出更多的“非理性繁榮”的泡沫。
問題在于，這是一級市場的估值“游戲”，二級市場估值更關(guān)注盈利能力。換言之，沖擊IPO之時，遇見小面的估值邏輯必將變得更加務(wù)實。
站在IPO的角度看，遇見小面的上市估值尚不明確。
根據(jù)招股書顯示，遇見小面計劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣，但它沒有披露新股發(fā)行比例、發(fā)行價區(qū)間等數(shù)據(jù)，因此，壹覽商業(yè)目前不能確切計算遇見小面二級市場的上市估值。
不過，對于遇見小面能不能撐起30億元估值，可以從行業(yè)對比來進行合理估算。
據(jù)媒體報道、壹覽商業(yè)核算，在二級市場，遇見小面的可比公司包括九毛九、小菜園、海底撈等港股行業(yè)上市公司，它們的市盈率中位數(shù)達(dá)到24.6倍。
而遇見小面去年凈利潤為6070萬元，按照上述市盈率中位數(shù)計算，其合理估值約為15億元。也就是說，從行業(yè)對比看，遇見小面的合理估值僅為30億元估值的一半。
從遇見小面的盈利能力看，亦是如此。雖然去年有六千多萬元凈利潤，但遇見小面掣肘較多，盈利能力不強。
具體而言，首先，正如遇見小面招股書所言，整個中式面館市場高度分散，按2024年總商品交易額計的前五名參與者（遇見小面位列第四）占市場份額的2.9%。
但前五名參與者之外，各地都有各種各樣的面館，承接、瓜分著消費者的面食進餐需求。遇見小面既要和它們賽跑，也要和其它餐飲企業(yè)競爭。
其次，遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，盡管已經(jīng)將產(chǎn)品擴展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料，但近些年，其流量及吸引力有所減弱，翻臺率隨之下降。
招股書顯示，2023年至2024年，遇見小面翻臺率分別為3.8和3.7次/日，整體呈現(xiàn)下降趨勢。同期，海底撈翻臺率卻從3.8殺回了4.1次/日。
在此背景下，只得連年降價，以價換量。
招股書顯示，遇見小面門店的訂單平均消費額由2022年的36.1元降至2023年的34元，并進一步降至2024年的人民幣32元。窄門餐眼4月14日更新的數(shù)據(jù)顯示，遇見小面人均消費已經(jīng)降至28.32元。
價格下去了，進店的打工人笑了，代價是，遇見小面去年單店日均銷售額同比下滑10.79%，而在同店銷售額方面，遇見小面2023年的同店銷售額增幅為28.7%，2024年則出現(xiàn)負(fù)增長，為-4.2%。
利潤因此越發(fā)難求。雖然招股書沒有披露毛利率、凈利率這兩個重要指標(biāo)，給出的調(diào)整后的凈利潤率偏低，也折射出利潤難求的困境。
對此，網(wǎng)友直言：“面食賽道增速慢，資本看好能挺過去，但盈利難。”
需要說明的是，遇見小面盈利能力不強不僅自己“內(nèi)虛”，產(chǎn)生的影響也會傳導(dǎo)給加盟商。2019年，遇見小面引入特許經(jīng)營模式，2021年對外宣稱，計劃三年內(nèi)門店數(shù)量增長至1000家，但截至2025年4月5日，仍然只有380家門店，即是“有心無力”的注解。
綜合起來看，遇見小面撐起30億元可能有點難。
遇見小面看似克制，“不追風(fēng)口，不做網(wǎng)紅”，但對于規(guī)模擴張，他們太希望加速推進了。
在招股書中，遇見小面表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)、擴大地理覆蓋范圍并加深市場滲透。
對于開店，遇見小面透露，未來的發(fā)展方向主要是在下沉低線城市開店、探索海外市場、加大特許經(jīng)營模式開店。
展開來說，將加密北上廣深等高線市場的門店，同時，計劃逐步進入內(nèi)地二線及以下城市，并且將繼續(xù)擴大特許經(jīng)營餐廳網(wǎng)絡(luò)，逐步提高特許經(jīng)營餐廳的比例。
但是，在內(nèi)地投資開設(shè)一家遇見小面的成本約70萬元至90萬元，疊加前述盈利能力等問題，遇見小面的吸引力能有多強？
何況，門店擴張之際，食品安全問題如影隨形。
在黑貓投訴平臺，壹覽商業(yè)注意到，遇見小面有多條消費者投訴，包括吃遇見小面外賣半夜救護車進急診，肉丸里吃出棉線，鹵肉飯吃出尖銳塑料異物等。
此外，去年6月，遇見小面曾被北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局公開通報，并給予“警告”，理由是“存在后廚環(huán)境不衛(wèi)生、食品未按要求貯存、‘兩個責(zé)任’落實不到位等問題”。
正因如此，門店擴張和食品安全，是必須直面的“兩難”。在招股書中，遇見小面寫道：“隨著我們不斷擴大規(guī)模，增加食品和服務(wù)品類以及擴大地理覆蓋范圍，保持質(zhì)量和一致性可能會變得更加困難。”
資本瘋狂“吃面”推高估值，也推動遇見小面沖擊IPO，但要想行穩(wěn)致遠(yuǎn)，必須夯實食品安全，這是擴大門店規(guī)模、增強盈利能力的基石。
一言以蔽之，相比于“斬”掉公關(guān)總監(jiān)，持續(xù)提升品質(zhì)，帶給消費者價值感、獲得感，才是發(fā)展關(guān)鍵。與此同時，對沖擊上市的遇見小面而言，擠掉估值泡沫這一“課”，恐難逃脫。
愷撒的歸愷撒，資本的歸資本，品牌的歸品牌，遇見小面擁抱理性、踏實前行的時候到了。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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