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作者/響馬
很少有人會(huì)料到，川渝街頭再尋常不過(guò)的重慶小面會(huì)激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情，落地、發(fā)展成連鎖餐飲品牌，并搖身一變，向“中式面館第一股”發(fā)起沖鋒。
這正是遇見小面的經(jīng)歷。
去年，該品牌成立十周年時(shí)，創(chuàng)始人宋奇袒露了自己創(chuàng)業(yè)的“第一課”：“當(dāng)我在麥當(dāng)勞炸下第一筐薯?xiàng)l時(shí)，就有以后創(chuàng)立中餐品牌，甚至挑戰(zhàn)麥當(dāng)勞的想法。我想見識(shí)下世界一流的餐飲公司到底是怎么樣運(yùn)作的，也為以后自己創(chuàng)業(yè)做鋪墊。”
最近的消息是，4月15日，遇見小面向港交所遞交了招股書，正式將目光瞄準(zhǔn)“中式面館第一股”。
與此相呼應(yīng)的是，在遞交招股書后的第三天，也就是4月18日，遇見小面公關(guān)總監(jiān)在社交媒體上發(fā)布了一系列動(dòng)態(tài)，隨后引發(fā)廣泛關(guān)注。4月18日，該總監(jiān)首次發(fā)聲，透露自己在孩子生病且不在公司的情況下，突然收到公司的裁員通知，且通知發(fā)給了其家人而非聯(lián)系本人。
據(jù)了解，該總監(jiān)自1月入職遇見小面，收到解除勞動(dòng)關(guān)系通知時(shí)仍處于試用期。根據(jù)通知說(shuō)明，在其離職時(shí)，遇見小面會(huì)正常為其結(jié)算工資和發(fā)薪，且參照法定標(biāo)準(zhǔn)給予離職賠償。截至發(fā)稿，針對(duì)該事件，遇見小面暫無(wú)官方回應(yīng)。
而在此之前，遇見小面已經(jīng)長(zhǎng)跑11年，三百多家門店主要集中在廣東市場(chǎng)，品牌走過(guò)了O2O和互聯(lián)網(wǎng)高峰時(shí)代，2021年估值逼近30億元，卻帶著行業(yè)彼時(shí)不可遏制的“泡沫”。
即使從現(xiàn)在的視角看，遇見小面也撐不起30億元估值。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，擠掉估值泡沫，或是遇見小面沖擊IPO的第一課。
那么，這個(gè)剛剛走到IPO階段的遇見小面，在快速斬掉公關(guān)總監(jiān)后，能夠順利登錄資本市場(chǎng)么？
在《非理性繁榮》一書的第三版中，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者希勒指出，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)不完全由理性因素決定，大量的非理性因素扮演了至關(guān)重要的角色。
希勒表示，投資者的情緒、心理、社會(huì)潮流等因素會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值，從而形成泡沫。
值得一提的是，希勒還給“泡沫”進(jìn)行了生動(dòng)刻畫——“價(jià)格上漲的消息刺激了投資者的熱情，并且這種熱情通過(guò)心理的相互傳染在人和人之間擴(kuò)散”。
回頭看，在中國(guó)投資圈里，2021年即是這樣一個(gè)“非理性繁榮”的年份。
股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)FOFWEEKLY梳理稱，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2019年至2021年期間，A輪融資的投前估值普遍突破10億美元，這些項(xiàng)目往往因用戶增長(zhǎng)或行業(yè)風(fēng)口獲得超高溢價(jià)，實(shí)際盈利能力和成長(zhǎng)路徑卻未能匹配估值。
遇見小面所在的面食賽道與此類似。
在中式新消費(fèi)投資浪潮的驅(qū)動(dòng)下，資本瘋狂“吃面”，對(duì)面食品牌下重注。當(dāng)年前9個(gè)月，發(fā)生了約13起融資事件，兩個(gè)曾廣受關(guān)注的案例是，離開瑞幸后，陸正耀創(chuàng)辦了“趣小面”，2021年估值達(dá)到10億元；同一年，和府撈面從騰訊等機(jī)構(gòu)獲得近8億元投資，估值達(dá)70億元。
也是在這一年，遇見小面經(jīng)歷了B輪、B+輪（增資）、B+輪（股權(quán)轉(zhuǎn)讓），投資方包括碧桂園創(chuàng)投、喜家德水餃、弘毅百福等，催生“3個(gè)月估值翻近3倍”的“盛況”，估值從約10億元飆升到近30億元。
按照前文希勒的刻畫，遇見小面估值的上漲自然刺激了投資者的熱情，而且，這種熱情也通過(guò)“相互傳染”不斷擴(kuò)散。
正因?yàn)檫@種“熱情”，報(bào)道這一消息時(shí)，投中網(wǎng)評(píng)論道：“備受資本青睞的遇見小面，企業(yè)估值愈發(fā)陡峭。”
然而，瘋狂并未持續(xù)多久，2021年后，趣小面淪為陸正耀的“棄子”，逐漸銷聲匿跡，和府撈面則調(diào)整姿態(tài)，不斷下探價(jià)格“自救”。
和上述二者相比，遇見小面當(dāng)時(shí)知名度更低，門店較少，且估值短期急劇飆升，翻涌出更多的“非理性繁榮”的泡沫。
問(wèn)題在于，這是一級(jí)市場(chǎng)的估值“游戲”，二級(jí)市場(chǎng)估值更關(guān)注盈利能力。換言之，沖擊IPO之時(shí)，遇見小面的估值邏輯必將變得更加務(wù)實(shí)。
站在IPO的角度看，遇見小面的上市估值尚不明確。
根據(jù)招股書顯示，遇見小面計(jì)劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣，但它沒(méi)有披露新股發(fā)行比例、發(fā)行價(jià)區(qū)間等數(shù)據(jù)，因此，壹覽商業(yè)目前不能確切計(jì)算遇見小面二級(jí)市場(chǎng)的上市估值。
不過(guò)，對(duì)于遇見小面能不能撐起30億元估值，可以從行業(yè)對(duì)比來(lái)進(jìn)行合理估算。
據(jù)媒體報(bào)道、壹覽商業(yè)核算，在二級(jí)市場(chǎng)，遇見小面的可比公司包括九毛九、小菜園、海底撈等港股行業(yè)上市公司，它們的市盈率中位數(shù)達(dá)到24.6倍。
而遇見小面去年凈利潤(rùn)為6070萬(wàn)元，按照上述市盈率中位數(shù)計(jì)算，其合理估值約為15億元。也就是說(shuō)，從行業(yè)對(duì)比看，遇見小面的合理估值僅為30億元估值的一半。
從遇見小面的盈利能力看，亦是如此。雖然去年有六千多萬(wàn)元凈利潤(rùn)，但遇見小面掣肘較多，盈利能力不強(qiáng)。
具體而言，首先，正如遇見小面招股書所言，整個(gè)中式面館市場(chǎng)高度分散，按2024年總商品交易額計(jì)的前五名參與者（遇見小面位列第四）占市場(chǎng)份額的2.9%。
但前五名參與者之外，各地都有各種各樣的面館，承接、瓜分著消費(fèi)者的面食進(jìn)餐需求。遇見小面既要和它們賽跑，也要和其它餐飲企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
其次，遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，盡管已經(jīng)將產(chǎn)品擴(kuò)展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料，但近些年，其流量及吸引力有所減弱，翻臺(tái)率隨之下降。
招股書顯示，2023年至2024年，遇見小面翻臺(tái)率分別為3.8和3.7次/日，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。同期，海底撈翻臺(tái)率卻從3.8殺回了4.1次/日。
在此背景下，只得連年降價(jià)，以價(jià)換量。
招股書顯示，遇見小面門店的訂單平均消費(fèi)額由2022年的36.1元降至2023年的34元，并進(jìn)一步降至2024年的人民幣32元。窄門餐眼4月14日更新的數(shù)據(jù)顯示，遇見小面人均消費(fèi)已經(jīng)降至28.32元。
價(jià)格下去了，進(jìn)店的打工人笑了，代價(jià)是，遇見小面去年單店日均銷售額同比下滑10.79%，而在同店銷售額方面，遇見小面2023年的同店銷售額增幅為28.7%，2024年則出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為-4.2%。
利潤(rùn)因此越發(fā)難求。雖然招股書沒(méi)有披露毛利率、凈利率這兩個(gè)重要指標(biāo)，給出的調(diào)整后的凈利潤(rùn)率偏低，也折射出利潤(rùn)難求的困境。
對(duì)此，網(wǎng)友直言：“面食賽道增速慢，資本看好能挺過(guò)去，但盈利難。”
需要說(shuō)明的是，遇見小面盈利能力不強(qiáng)不僅自己“內(nèi)虛”，產(chǎn)生的影響也會(huì)傳導(dǎo)給加盟商。2019年，遇見小面引入特許經(jīng)營(yíng)模式，2021年對(duì)外宣稱，計(jì)劃三年內(nèi)門店數(shù)量增長(zhǎng)至1000家，但截至2025年4月5日，仍然只有380家門店，即是“有心無(wú)力”的注解。
綜合起來(lái)看，遇見小面撐起30億元可能有點(diǎn)難。
遇見小面看似克制，“不追風(fēng)口，不做網(wǎng)紅”，但對(duì)于規(guī)模擴(kuò)張，他們太希望加速推進(jìn)了。
在招股書中，遇見小面表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大地理覆蓋范圍并加深市場(chǎng)滲透。
對(duì)于開店，遇見小面透露，未來(lái)的發(fā)展方向主要是在下沉低線城市開店、探索海外市場(chǎng)、加大特許經(jīng)營(yíng)模式開店。
展開來(lái)說(shuō)，將加密北上廣深等高線市場(chǎng)的門店，同時(shí)，計(jì)劃逐步進(jìn)入內(nèi)地二線及以下城市，并且將繼續(xù)擴(kuò)大特許經(jīng)營(yíng)餐廳網(wǎng)絡(luò)，逐步提高特許經(jīng)營(yíng)餐廳的比例。
但是，在內(nèi)地投資開設(shè)一家遇見小面的成本約70萬(wàn)元至90萬(wàn)元，疊加前述盈利能力等問(wèn)題，遇見小面的吸引力能有多強(qiáng)？
何況，門店擴(kuò)張之際，食品安全問(wèn)題如影隨形。
在黑貓投訴平臺(tái)，壹覽商業(yè)注意到，遇見小面有多條消費(fèi)者投訴，包括吃遇見小面外賣半夜救護(hù)車進(jìn)急診，肉丸里吃出棉線，鹵肉飯吃出尖銳塑料異物等。
此外，去年6月，遇見小面曾被北京市海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開通報(bào)，并給予“警告”，理由是“存在后廚環(huán)境不衛(wèi)生、食品未按要求貯存、‘兩個(gè)責(zé)任’落實(shí)不到位等問(wèn)題”。
正因如此，門店擴(kuò)張和食品安全，是必須直面的“兩難”。在招股書中，遇見小面寫道：“隨著我們不斷擴(kuò)大規(guī)模，增加食品和服務(wù)品類以及擴(kuò)大地理覆蓋范圍，保持質(zhì)量和一致性可能會(huì)變得更加困難。”
資本瘋狂“吃面”推高估值，也推動(dòng)遇見小面沖擊IPO，但要想行穩(wěn)致遠(yuǎn)，必須夯實(shí)食品安全，這是擴(kuò)大門店規(guī)模、增強(qiáng)盈利能力的基石。
一言以蔽之，相比于“斬”掉公關(guān)總監(jiān)，持續(xù)提升品質(zhì)，帶給消費(fèi)者價(jià)值感、獲得感，才是發(fā)展關(guān)鍵。與此同時(shí)，對(duì)沖擊上市的遇見小面而言，擠掉估值泡沫這一“課”，恐難逃脫。
愷撒的歸愷撒，資本的歸資本，品牌的歸品牌，遇見小面擁抱理性、踏實(shí)前行的時(shí)候到了。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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