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在DeepSeek光環(huán)的強(qiáng)勢(shì)照耀下，A股開年以后完全陷入了AI科技的狂歡。
然而，如果冷靜下來仔細(xì)思考今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)其實(shí)才最應(yīng)該站在舞臺(tái)的中央。
2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將擴(kuò)大內(nèi)需提升到重點(diǎn)工作的首位，旗幟鮮明的提出要大力提振消費(fèi)。與此同時(shí)，2025年的地方政府兩會(huì)紛紛響應(yīng)中央號(hào)召，在新一年工作規(guī)劃中對(duì)消費(fèi)濃墨重彩。
把消費(fèi)擺在突出位置，這并非一拍腦門的主觀決策，而是完全符合當(dāng)下客觀發(fā)展規(guī)律的必由之路。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向來有投資、出口、消費(fèi)三駕馬車，目前出口因關(guān)稅卷土重來而高懸達(dá)摩克利斯之劍，投資和消費(fèi)我方雖都能掌握戰(zhàn)略主動(dòng)，但對(duì)比下來，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效率要遠(yuǎn)遜于消費(fèi)。
中國(guó)經(jīng)歷了連續(xù)幾十年的高強(qiáng)度固定資產(chǎn)投資，其結(jié)果是基建投資的回報(bào)率和邊際經(jīng)濟(jì)效應(yīng)均不斷走低，在《政府基建投資的財(cái)政乘數(shù)：基于DSGE模型的分析》一文中，作者明確指出政府基建投資的財(cái)政乘數(shù)已顯著低于1，也就是政府用于基建的投資增加1元，短期對(duì)GDP的拉動(dòng)小于1元。
消費(fèi)則完全不同。
中泰證券基于2024年9-12月的社會(huì)消費(fèi)零售額分項(xiàng)和以舊換新財(cái)政補(bǔ)貼金額做過測(cè)算，發(fā)現(xiàn)財(cái)政用于以舊換新的補(bǔ)貼每增加1元，可帶動(dòng)相關(guān)銷售增加約2.5-2.8元，按照社零到GDP最終消費(fèi)支出0.75的系數(shù)折算，以舊換新的GDP平均乘數(shù)大約是2，也就是投入1元用于“以舊換新”最終可拉動(dòng)2元GDP。
家電市場(chǎng)的表現(xiàn)最能反映這種刺激效果，根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，在2024年9月以舊換新政策出臺(tái)前（2024年年初至8月25日），彩電、空調(diào)、冰箱冷柜、洗（干）衣機(jī)、熱水器、油煙機(jī)、燃?xì)庠畹绕叽笃奉惥€上和線下的零售量同比分別增長(zhǎng)5.0%和-10.0%，而在以舊換新政策落地后的第35周到第52周（8月26日-12月29日），這個(gè)數(shù)據(jù)分別飆升到19.1%和49.1%。
理解了這些，也就理解了為什么政策對(duì)消費(fèi)格外關(guān)照和重視。
2025年1月8日，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部公布《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)隨即對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行解讀，消費(fèi)補(bǔ)貼政策迎來了歷史最大篇章。
根據(jù)平安證券的計(jì)算，2024年全年中央和地方以舊換新的投入總規(guī)模在1700億元左右，而中央財(cái)政最新部署的2025年首批政策資金已下達(dá)810億，假設(shè)這些錢按時(shí)間進(jìn)度對(duì)應(yīng)1.5-3個(gè)月的資金消耗，那么2025年全年中央財(cái)政最終可能安排3240到6480億元的以舊換新補(bǔ)貼規(guī)模，預(yù)計(jì)拉動(dòng)2025年社零同比增速1.3-2.7個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)數(shù)據(jù)相比2024年明顯上了一個(gè)大臺(tái)階。
把時(shí)間線拉長(zhǎng)看，2025年甚至完全可能超過2010年，成為史上消費(fèi)品補(bǔ)貼強(qiáng)度最大的一年。
2008-2011年政策補(bǔ)貼家電汽車等耐用品消費(fèi)，兩大行業(yè)的基本面和股價(jià)均實(shí)現(xiàn)上行；2020-2021年發(fā)放消費(fèi)券支持餐飲零售消費(fèi)，白酒、家電龍頭和處在成長(zhǎng)期的新能源車全部表現(xiàn)亮眼。
2025年，時(shí)代的鐘擺又一次指向了消費(fèi)股。
2021-2024年，A股消費(fèi)板塊連續(xù)四年走熊，長(zhǎng)時(shí)間、寬范圍、大幅度的調(diào)整使得整個(gè)消費(fèi)板塊的估值得到充分消化，跌出了價(jià)值，也跌出了拉升空間。
以消費(fèi)80指數(shù)（聚焦從消費(fèi)板塊中精選出來的80家龍頭企業(yè)）為例，截至2024年Q3末，該指數(shù)整體ROE為11.38%，遠(yuǎn)高于A股平均水平，可以說很有競(jìng)爭(zhēng)力；其當(dāng)前近五年P(guān)E（TTM）只有20倍左右，位于5%分位點(diǎn)上下，可以說又相當(dāng)?shù)凸馈＞唧w到微觀企業(yè)層面，像格力電器這種企業(yè)的股息率已高達(dá)7.4%，秒殺以高股息著稱的銀行股。
隨著今年消費(fèi)刺激繼續(xù)加碼，消費(fèi)股的價(jià)值勢(shì)必還會(huì)抬升，其中家電、汽車和消費(fèi)電子等受益補(bǔ)貼的產(chǎn)業(yè)是重中之重。
具體來看，考慮到汽車賽道的競(jìng)爭(zhēng)烈度實(shí)在太大，短時(shí)間內(nèi)恐難以有效釋放利潤(rùn)，可以放在次要位置。家電應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注，按照中金的測(cè)算，中性預(yù)期下2025年將有800-1000億的家電補(bǔ)貼，或許能保證家電零售大盤實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。如果真能如此，龍頭家電企業(yè)可以輕松實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
消費(fèi)電子同樣有機(jī)可尋，在AI手機(jī)、智能穿戴等新品類貢獻(xiàn)下，2024年以來全球消費(fèi)電子出貨量明顯回暖。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手機(jī)銷量分別同比增長(zhǎng)-0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球PC銷量分別同比增長(zhǎng)-7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，中國(guó)的數(shù)據(jù)變化基本與全球一致。最新的補(bǔ)貼政策已將手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等消費(fèi)品納入到支持品類，這無疑會(huì)對(duì)消費(fèi)電子的復(fù)蘇提供進(jìn)一步支撐。
還有一點(diǎn)值得注意，就是家電和消費(fèi)電子領(lǐng)域的一些頭部公司過去幾年本身也在進(jìn)化和進(jìn)擊。比如家電產(chǎn)業(yè)的美的和海爾，前者成功開辟了商業(yè)及工業(yè)解決方案、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化等B端新增長(zhǎng)曲線，后者則在醫(yī)療和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域長(zhǎng)驅(qū)直入；再比如消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)是立訊和歌爾，分別將觸角伸進(jìn)了新能源車和AR/VR，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)增量。
總之，A股已經(jīng)有一批具備性價(jià)比和吸引力的消費(fèi)公司，這些標(biāo)的在被冷落數(shù)年后很可能重新得到市場(chǎng)青睞，投資者理應(yīng)對(duì)此有所準(zhǔn)備。
對(duì)于想要均衡配置的投資者而言，也可以選擇一些有代表性的基金來間接參與，比如A500ETF基金（512050）就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，其中既包括了成長(zhǎng)性的新興科技公司，又有家電和食品飲料等穩(wěn)健的消費(fèi)公司。這里需要多說一句，A500對(duì)標(biāo)的是標(biāo)普500，是目前為止最能反映A股全貌的指數(shù)，也是有史以來國(guó)內(nèi)所有指數(shù)中最快達(dá)到千億規(guī)模的，備受市場(chǎng)關(guān)注和青睞，A500ETF基金（512050）更是異?；鸨刂沟?月6日，該基金規(guī)模已高達(dá)202億以上，成交額持續(xù)位居同類第一。
一段時(shí)間以來，以AI為核心的科技公司不僅在資本市場(chǎng)風(fēng)頭無兩，在整個(gè)社會(huì)也是集萬千寵愛于一身。人工智能代表未來，再怎么重視也不為過，這一點(diǎn)無可爭(zhēng)議。但是，僅就眼下的經(jīng)濟(jì)而言，消費(fèi)無疑是最應(yīng)該被重視的，像家電和汽車分別都是萬億、10萬億級(jí)別的產(chǎn)業(yè)，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的牽動(dòng)不是目前AI能比的。消費(fèi)股站起來了，經(jīng)濟(jì)也就拉起來了。
中泰證券的數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年中國(guó)公共消費(fèi)率平均比全球水平低大約0.8個(gè)百分點(diǎn)，相比發(fā)達(dá)國(guó)家的差距還要更大，如果中國(guó)公共消費(fèi)率能達(dá)到全球平均水平，那么每年的公共消費(fèi)將有萬億規(guī)模的提升空間。
2025，既要有科技革命宏大敘事，也要有柴米油鹽的人間煙火氣。
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1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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