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又一家豬企巨頭，在2024年成功“翻身”了。
2025年1月3日，溫氏股份披露了2024年全年的業(yè)績預告。預告顯示，預計公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤90億元至95億元，同比扭虧為盈；營收預期超1000億元，去年同期為899.2億元。
值得注意的是，這也溫氏股份自成立以來營收首次突破千億大關。
作為首家披露業(yè)績預告的豬企，毫無疑問，溫氏股份交出的這份成績單已經(jīng)算是相當優(yōu)秀了。
雖然溫氏股份的成績十分靚麗，但財報披露之后，資本市場卻是反饋平平。截至當天收盤，溫氏股份的股價僅小幅上漲1.56%，股價報收16.31元/股。拉長周期來看，最近一段時間以來溫氏股份的股價一直“跌跌不休”，從去年10月8日的階段性高點23.75元/股開始計算，到1月13日收盤，溫氏股份的股價已經(jīng)跌去了近三成，市值更是蒸發(fā)近500億元。
溫氏股份業(yè)績的扭虧，對于企業(yè)而言，具有重大意義。
我們先來拆解一下，溫氏股份這超90億的凈利潤是怎么來的。
在財報預告中，溫氏股份對于凈利潤預增已經(jīng)有所說明。溫氏股份稱，盈利大幅提升，主要因為2024年公司銷售肉豬同比增長，毛豬銷售均價同比上升，同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比大幅下降，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤同比大幅上升；此外，公司銷售肉雞同比增長，毛雞銷售均價同比略降。
簡單總結(jié)一下，溫氏股份24年盈利大幅提升的核心原因有兩點：
一是飼料價格帶來的養(yǎng)殖成本下降；
二是銷售價格上升，這主要是生豬銷售價格上漲。
從養(yǎng)殖成本來看，據(jù)生意社商品分析系統(tǒng)顯示，2024年飼料原料因供應寬松，需求疲軟，期貨拉漲動力不足，行情全面下跌。
其中，主要品種玉米和雙粕均大幅下跌，豆粕跌幅最大，超27%，菜籽粕次之，跌幅超23%，玉米最后下跌超18%。自去年12月份以來，陸續(xù)有多家飼料企業(yè)宣布豬飼料降價50-100元/噸，近期通威、海大、新希望、澳華等多家飼料公司宣布畜禽飼料降價50-100元/噸，尤其是水產(chǎn)飼料最高降價500元/噸。
可以說，2024年飼料價格持續(xù)維持在低位，是溫氏股份90億凈利潤的關鍵，畢竟生豬和白羽雞的價格難免出現(xiàn)波動，但只要成本夠低還是能盈利的。
再看生豬價格方面，據(jù)機構(gòu)分析，2024年全年生豬出欄均價在16.7元/公斤，同比23年均價15.015元/公斤，豬價上漲近11.23%，可見豬價在2024年確實有明顯上升。而根據(jù)中報顯示，今年上半年溫氏股份肉豬類的利潤比例為57.66%，肉豬類是溫氏股份利潤的主要來源之一，因此豬價上漲確實可以帶動利潤的大幅提升。
那么，為什么溫氏股份的這份財報，得不到資本市場的認可呢？
侃見財經(jīng)認為，“持續(xù)性”可能是主要原因。
以養(yǎng)殖成本為例。雖然2024年飼料價格一整年都維持持續(xù)維持在低位，但這并不代表2025年飼料價格仍能依舊維持在低位運行。
據(jù)媒體報道，2024/25年度全球玉米庫存用量比為12年來最低值，美國農(nóng)業(yè)部預測2024/25年度全球玉米期末庫存為2.9644億噸，同比減少近2000萬噸，烏克蘭以及俄羅斯的玉米出口供應收緊，歐洲玉米產(chǎn)量降至過去15年來的次低水平，巴西玉米出口將降至四年新低，這都意味著未來幾個月全球玉米供需形勢偏緊，這很有可能會推動玉米價格上漲，而玉米又是飼料的主要原材料之一，換而言之，2025年飼料價格很有可能出現(xiàn)反彈。
除了高盈利在2025年可能難以維持之外，溫氏股份越來越保守的經(jīng)營態(tài)度，也限制了其股價走高。
拉長周期來看，溫氏股份在2021年8月到2022年7月期間，股價曾有過亮眼的表現(xiàn)，從最低的11.59元/股上漲至最高的25.7元/股。
推動其股價上漲的原因，自然有板塊的因素。2019年至2021年，整個豬肉板塊曾迎來過一輪主升行情，其中表現(xiàn)最好的牧原股份，股價甚至翻了接近10倍。在巔峰期，牧原股份的市值一度超過4500億，直接進入了A股的前十大市值，而同為行業(yè)龍頭，溫氏股份股價有所表現(xiàn)也不足為奇。
但是，除了板塊因素之外，更重要的原因其實還是溫氏股份自身在積極擴張。在2019年時，溫氏股份的“固定資產(chǎn)+在建工程”合計為257.42億；到2022年，溫氏股份的“固定資產(chǎn)+在建工程”合計為389.14億，“固定資產(chǎn)+在建工程”增長了131.72億；從出欄量來看，2020年溫氏股份的生豬出欄量為954.6萬頭，到2022年出欄量就躍升至1790.86萬頭，生豬出欄量接近翻倍，擴張的預期，也推動了其股價的上漲。
然而，隨著近兩年來豬肉價格的持續(xù)走低，溫氏股份開始被過去幾年的激進擴張反噬。其2021和2023年分別虧損134億和63.9億，合計虧損近200億。
在經(jīng)歷了巨虧之后，溫氏股份已經(jīng)開始逐步轉(zhuǎn)向“保守經(jīng)營”。從資產(chǎn)負債率來看，截至2024年三季度，溫氏股份的資產(chǎn)負債率為54.86%，負債總額為512.5億；而在2023年四季度，溫氏股份的資產(chǎn)負債率為61.43%，負債總額為570.5億，可以看到，進入2024年后，溫氏股份的負債明顯降低。
沒有了擴張的預期之后，衡量一家豬企的實力更多是從成本來考量，但是成本控制總歸是有“極限”的，比如目前成本控制得最好的牧原股份，其2024年11月的生豬養(yǎng)殖完全成本為13.1元/公斤，但按照長期目標11元/kg來計算，成本進一步壓縮的空間已經(jīng)非常有限；再次聚焦回溫氏股份身上，其2024年10月份的肉豬養(yǎng)殖綜合成本進一步降至13.4元/kg左右，按照2025年肉豬養(yǎng)殖綜合成本目標13元/kg以下，再優(yōu)化的空間同樣也很小。
綜合分析來看，雖然交出了一份不錯的業(yè)績預告，但溫氏股份這超90億利潤是在“低成本+高售價”的雙重驅(qū)動下實現(xiàn)，而這是可遇不可求的。
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