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近日，貴州茅臺公布2024年上半年成績單，表現(xiàn)超出市場預(yù)期。同時(shí)，茅臺還披露了未來三年分紅規(guī)劃，力爭成為A股市值管理標(biāo)桿。加之優(yōu)秀的商業(yè)模式，長期投資價(jià)值不應(yīng)被低估。
2024年上半年，茅臺營業(yè)收入819.31億元，同比增長17.76%，歸母凈利潤416.96億元，同比增長15.88%。上半年白酒業(yè)經(jīng)營普遍承壓，千億體量的茅臺能逆勢超額完成既定增長目標(biāo)，實(shí)屬不易。
分產(chǎn)品看，茅臺系列酒表現(xiàn)突出，同比增長超過30%，占營收比例提升至16%，證明茅臺已逐漸形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。分渠道看，直銷渠道占比41%，更好平衡廠家與經(jīng)銷商利益。
2024年上半年貴州茅臺預(yù)收賬款（合同負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債）112.33億元，較去年上半年上升36.30%，較一季度上升了5.29%。
這一強(qiáng)勁表現(xiàn)表明經(jīng)銷商對茅臺信心十足，并沒有受到上半年批價(jià)波動(dòng)的影響。最為重要的是茅臺用穩(wěn)定高增表現(xiàn)，證偽了市場的一些所謂擔(dān)憂。
事實(shí)上，茅臺批價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于同行表現(xiàn)，即便因短期供需因素導(dǎo)致批價(jià)有波動(dòng)，但離出廠價(jià)1169元還有很大緩沖空間，并不會實(shí)質(zhì)性影響業(yè)績。
再者，隨著中秋國慶銷售旺季來臨，飛天茅臺批價(jià)持續(xù)上漲，原箱價(jià)格回到2700元上方，散瓶回到2400元上方。
盡管茅臺業(yè)績穩(wěn)定增長，但近期股價(jià)仍受到A股大盤疲軟、投資者信心不佳的一些影響。
茅臺采取實(shí)際行動(dòng)來提振投資者信心。半年報(bào)披露當(dāng)日，茅臺發(fā)布公告，提出未來3年現(xiàn)金分紅比例不低于75%，每年分紅兩次。在主流機(jī)構(gòu)看來，該方案誠意十足。
茅臺自2001年上市以來，每年均進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)額度高達(dá)2714億元，是其上市募資額的123倍。這樣的分紅成績在A股市場里屈指可數(shù)，也證明了茅臺盈利能力長期向好，有持續(xù)分紅基礎(chǔ)。
▲茅臺歷年分紅表現(xiàn)
來源：Wind
從2015年開始，茅臺將分紅比例大幅提升至50%以上并維持至今。2022年與2023年，茅臺還通過特別股息方式拉高了分紅比例，分別高達(dá)95.8%、84%。如今，茅臺規(guī)劃將分紅比例直接拉高至75%以上，相當(dāng)于將過去兩年特別股息進(jìn)行常態(tài)化，打消了市場疑慮。
茅臺給出穩(wěn)定可預(yù)期的高分紅規(guī)劃，未來將吸引更多中長期投資者。
據(jù)高盛發(fā)布研報(bào)顯示，假定貴州茅臺分紅率為75%，預(yù)計(jì)其2024年-2025年的股息率分別為3.6%、4.1%。其實(shí)，茅臺最新股息率已達(dá)3.48%，較2021年最低時(shí)的0.6%大幅提升2.88個(gè)百分點(diǎn)。與A股市值龍頭相比，同樣不遜色。
當(dāng)然，茅臺對分紅進(jìn)行規(guī)劃本身也是公司治理水平再上一個(gè)臺階的有利證明，同時(shí)也是市值管理的有力武器。
今年7月，茅臺提出市值管理要在A股努力成為標(biāo)桿。從現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上看，茅臺確實(shí)有底氣。
首先，市值管理最重要的一環(huán)是保持業(yè)績的良好成長性，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的持續(xù)膨脹。在這一點(diǎn)上，茅臺的確定性很高。
其次，茅臺在加大分紅派息、實(shí)施股票增持與回購方面持續(xù)有動(dòng)作?？毓晒蓶|茅臺集團(tuán)在2022年-2023年茅臺股價(jià)非理性下跌時(shí)，多次宣布增持，傳遞市場信心，保護(hù)中小股東的利益。
市場溝通方面茅臺也有所作為。2024年7月，茅臺管理層帶隊(duì)親赴北京召開投資者交流會，分析茅臺發(fā)展形勢與規(guī)劃，回應(yīng)投資者關(guān)切。茅臺還強(qiáng)調(diào)市值管理不僅關(guān)注分紅，還要努力與投資者建立常態(tài)化溝通機(jī)制。
總體來看，做大主業(yè)創(chuàng)造價(jià)值是市值管理的第一要?jiǎng)?wù)，同時(shí)需要兼顧價(jià)值運(yùn)營（含公司治理、投資者關(guān)系等）與價(jià)值實(shí)現(xiàn)（含回購、增持、分紅等）。
過去這些年，在大盤市場環(huán)境動(dòng)蕩以及自身經(jīng)營偶有波動(dòng)的大背景下，茅臺始終穩(wěn)坐內(nèi)外資機(jī)構(gòu)第一大重倉股。
外資歷來重倉以貴州茅臺為首的高端白酒，用真金白銀表達(dá)態(tài)度。截至8月12日，據(jù)金融終端數(shù)據(jù)顯示，北向資金最新持股白酒1606億元，常年位列申萬31個(gè)行業(yè)榜首。其中，持股茅臺市值為1183億元，占白酒業(yè)比重73.7%，且常年是北向資金A股第一大重倉股。
內(nèi)資公募基金方面，截止2024年一季度末，茅臺獲1519家基金重倉持有，持倉市值高達(dá)1478億元，同樣排名第一。
▲來源：研值有道
其實(shí)，茅臺早在2005年一季度便“殺入”公募基金前十大重倉股之列，此后成為前十?？?。從2019年開始，茅臺一直穩(wěn)居頭號重倉股。
內(nèi)外資重倉茅臺，背后源于對白酒這門好生意的認(rèn)可，更是對其優(yōu)秀商業(yè)模式的洞察。
商業(yè)的目的是賺錢，好的商業(yè)模式能夠源源不斷賺錢，即實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流的持續(xù)增長（自由現(xiàn)金流為經(jīng)營現(xiàn)金流減去資本開支）。
白酒幾乎不需要資本開支，沒什么負(fù)債利息，先款后貨，賺取的利潤基本等同于自由現(xiàn)金流，資本價(jià)值可持續(xù)膨脹，是白酒可以穿越周期的底層邏輯。而大多數(shù)行業(yè)賺到利潤后，需要進(jìn)行大量資本開支才能維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)基本盤，自由現(xiàn)金流并不多，資本價(jià)值無法持續(xù)膨脹。從這個(gè)維度看，白酒是A股中商業(yè)模式最好的賽道。
另外，高端白酒是食品飲料行業(yè)最好的細(xì)分賽道，競爭壁壘很高，具備強(qiáng)社交需求，價(jià)格帶寬，運(yùn)輸便利，銷售半徑大，容易擴(kuò)張自由現(xiàn)金流。在高端白酒市場中，茅臺擁有最強(qiáng)品牌壁壘，盈利能力首屈一指。
然而，由于多方面因素影響，截至8月13日，茅臺PE估值僅為22.22倍。從行業(yè)對比看，僅略高于中證白酒指數(shù)的19.11倍。相較于行業(yè)平均，茅臺有更好業(yè)績成長性以及更好商業(yè)模式，估值上應(yīng)有更高溢價(jià)才合理。
與自身對比看，茅臺估值處于2016年來極低水平，處于被市場顯著低估的狀態(tài)。業(yè)界觀點(diǎn)指出，鑒于茅臺優(yōu)秀的商業(yè)模式，以及在白酒行業(yè)強(qiáng)勁的核心競爭力，資本市場是不會長期給予低估水平的，未來有望迎來回歸。
▲貴州茅臺歷年P(guān)E走勢圖
來源：Wind
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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