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@港股研究社原創(chuàng)
自動(dòng)駕駛近日話題度逐漸走高，輿論熱議背后，是市場對(duì)Robotaxi模式的興趣越來越濃厚。伴隨著落地規(guī)模不斷擴(kuò)大，Robotaxi的巨大潛力開始得到廣泛認(rèn)可。
而就在此時(shí)，資本市場也出現(xiàn)全新催化劑，港股剛剛迎來了首位以Robotaxi為特色的出行科技與服務(wù)公司。
7月10日，背靠廣汽、騰訊等重量級(jí)股東的如祺出行（09680.HK），成功在港交所掛牌上市，拿下“Robotaxi第一股”之位。Robotaxi運(yùn)營公司首次登陸港交所，進(jìn)一步為市場打開了一扇觀察未來的窗口。上市次日，股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)漲超14％，市值突破80億港元（約合74億元人民幣），較創(chuàng)始輪10億人民幣估值增長超過60億元。
港股研究社曾在早期的行業(yè)觀察中提到，有人駕駛網(wǎng)約車+Robotaxi兩條腿走路的如祺出行，其布局之深幾乎“集合了外界對(duì)自動(dòng)駕駛商業(yè)化的所有想象”。如今，在Robotaxi商業(yè)化迎來空前熱度的時(shí)刻，如祺出行上市無疑既為自己贏得了新的有利條件，又給行業(yè)帶來了鼓舞。
從早期的Waymo、Cruise，到最近話題度明顯上升的如祺出行、百度“蘿卜快跑”，自動(dòng)駕駛這條萬億賽道終于得到了徹底的激活。僅在政策層面，最近就有幾件大事，讓自動(dòng)駕駛商業(yè)化大受鼓舞。
其一是在全國性政策層面，工信部等四部門6月公布了9個(gè)“聯(lián)合體”，開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，向L3及以上級(jí)別的自動(dòng)駕駛應(yīng)用進(jìn)軍。所謂聯(lián)合體，是指汽車生產(chǎn)企業(yè)與使用主體的聯(lián)合。其中，七個(gè)乘用車試點(diǎn)，六個(gè)使用主體都是出行服務(wù)公司。這意味著，自動(dòng)駕駛技術(shù)在Robotaxi層面落地既是行業(yè)主流，也是政策支持的方向。廣汽和如祺出行，恰恰就在此列。
圖源：工信部官網(wǎng)
其二是在地方性法規(guī)層面，7月以來，上海北京兩座城市先后迎來重磅消息。上海發(fā)放了首批無駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車示范應(yīng)用許可；北京市經(jīng)信局就《北京市自動(dòng)駕駛汽車條例（征求意見稿）》征求意見，明確提出支持自動(dòng)駕駛汽車用于城市公共電汽車客運(yùn)、網(wǎng)約車、汽車租賃等城市出行服務(wù)。而在此之前，廣州、深圳等地，也同樣都出臺(tái)過類似的管理與促進(jìn)法規(guī)。Robotaxi商業(yè)化，得到了一線城市的力推。
政策層面的開放性，凸顯了Robotaxi在未來網(wǎng)約出行市場的重要地位。而大方向?qū)α耍髽I(yè)成長就會(huì)如魚得水。
從2021年正式開始Robotaxi開發(fā)和商業(yè)化算起，如祺出行每年都會(huì)在Robotaxi商業(yè)化方面取得重要進(jìn)展。到2023年，它已成為國內(nèi)首個(gè)以自主研發(fā)的Robotaxi車隊(duì)進(jìn)行示范運(yùn)營的出行服務(wù)平臺(tái)。而面對(duì)越來越明確的行業(yè)機(jī)遇，在招股書中，如祺出行展示了自己的決心，明確此次募集資金約有40%將用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)，占比最大。
所以，如祺出行和嘀嗒出行、曹操出行等傳統(tǒng)網(wǎng)約車企業(yè)相比，出發(fā)點(diǎn)并不相同。前者的本質(zhì)，就是以自動(dòng)駕駛商業(yè)化為目標(biāo)的科技公司。這次上市，也徹底彰顯了如祺出行的獨(dú)特性。這種獨(dú)特性，在整個(gè)國內(nèi)自動(dòng)駕駛市場，都有可圈可點(diǎn)之處。
自動(dòng)駕駛的競爭，是國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)和商業(yè)化比拼，也是大洋兩岸頂尖科技公司的一場競速。
光大證券在研報(bào)中指出，中美兩國作為Robotaxi發(fā)展前沿國家，都已經(jīng)進(jìn)入了Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營的突破階段。其中，中國的商業(yè)化進(jìn)展，相對(duì)是更快的。原因在于，國內(nèi)的Robotaxi玩家借助合作，探索出了更成熟的模式。
圖源：光大證券
何謂成熟的模式？簡而言之，既有能力推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)不斷發(fā)展，直到實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地，又能保證公司自身的可持續(xù)運(yùn)營，不出現(xiàn)不可控的失血情況。技術(shù)、量產(chǎn)和運(yùn)營，缺一不可。
在這一點(diǎn)上，如祺出行背靠廣汽等股東夯實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，又選擇了有人駕駛網(wǎng)約車+Robotaxi兩條腿走路的模式，提升商業(yè)化能力，一舉奠定了自身Robotaxi潛力股的地位。
網(wǎng)約車，本身具備巨大的規(guī)模價(jià)值。這種規(guī)模初期體現(xiàn)在為公司發(fā)展創(chuàng)造收入，讓業(yè)務(wù)先開啟正循環(huán)。到了中后期，則會(huì)開始與Robotaxi的落地結(jié)合，利用場景數(shù)據(jù)推動(dòng)技術(shù)迭代?；谶@則規(guī)律，如祺出行的成長做到了一步一個(gè)腳印。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，2021年、2022年及2023年，如祺出行總收入分別為10.14億元、13.68億元及21.61億元，年復(fù)合增長率為46%。這幫助它掌握了發(fā)展自主性，和持續(xù)投入研發(fā)的能力。此外，也打響了如祺出行的品牌，為Robotaxi規(guī)?；\(yùn)營鋪路。
而在Robotaxi方面，截至2023年底，如祺出行平臺(tái)共網(wǎng)聯(lián)281輛Robotaxi車輛，數(shù)量位居國內(nèi)出行平臺(tái)第一，其Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營累計(jì)20080小時(shí)，覆蓋站點(diǎn)545個(gè)，完成450699公里安全試運(yùn)營里程。這幫助如祺出行積累了數(shù)據(jù)資產(chǎn)，提高了數(shù)據(jù)解決方案的價(jià)值，也給未來的升級(jí)做好了鋪墊——如祺出行自有的Robotaxi車輛均配備L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)，未來可隨市場情況開放。
總之，網(wǎng)約車模式與自動(dòng)駕駛技術(shù)具備極高的協(xié)同性，量產(chǎn)運(yùn)營價(jià)值巨大，這是Robotaxi的潛力來源之一，也是如祺出行的確定性所在。麥肯錫預(yù)計(jì)，國內(nèi)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)滲透率到2030年將實(shí)現(xiàn)近50倍增長，并達(dá)到2600億美元收入規(guī)模。對(duì)如祺出行這樣的頭部企業(yè)來說，這是一條前景光明的上升通道。
特別需要指出的是，如祺出行的股東序列中，包含廣汽、騰訊等產(chǎn)業(yè)鏈上的知名企業(yè)。本次發(fā)行上市又獲得廣汽工業(yè)、小馬智行、Voyager（滴滴自動(dòng)駕駛）、WeRide（文遠(yuǎn)知行）等投資方的基石投資。這就不僅僅是股東看好其投資價(jià)值的邏輯，而是多方合作、協(xié)同共贏的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。它符合光大證券提到的，Robotaxi在國內(nèi)快速發(fā)展的主流模式。
所以，如祺出行儼然已經(jīng)在Robotaxi商業(yè)化賽道上構(gòu)建起核心圈層。“Robotaxi第一股”，名副其實(shí)。
對(duì)于如祺出行這樣的新興產(chǎn)業(yè)明星，港交所自然是持歡迎態(tài)度的。港交所自2023年新增18C規(guī)則后，十分注重吸納前沿領(lǐng)域的科技公司，尤其是如祺出行這種在產(chǎn)業(yè)鏈上具備一定影響力的公司。更何況，它的基本面安全性還比較高，有成熟的商業(yè)模式。
不過，如果要談對(duì)投資者有意義的股價(jià)催化，可能還需要從宏觀和行業(yè)兩個(gè)層面去考慮。
縱觀港股的市場行情，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)在5月達(dá)到高點(diǎn)后，就進(jìn)入了震蕩期，資金在觀望前期高點(diǎn)后是否還值得繼續(xù)進(jìn)入市場。如果沒有外部的催化，這種橫盤局面對(duì)新股會(huì)存在一些影響。好在如祺出行上市后整體表現(xiàn)穩(wěn)健，又逢自動(dòng)駕駛概念近日走紅，因此無需擔(dān)憂前景。
圖源：烏龜量化
真正的看點(diǎn)，可能還在下半年。下半年有兩個(gè)潛在的催化劑：其一是特斯拉幾個(gè)月后要發(fā)布的Robotaxi產(chǎn)品，它挑動(dòng)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域話題的能力非常強(qiáng)，后續(xù)有望引發(fā)市場反應(yīng)；其二則是按現(xiàn)在的條件看，現(xiàn)有Robotaxi運(yùn)營隊(duì)伍未來半年可能會(huì)取得不錯(cuò)的成績，如祺出行也會(huì)繼續(xù)深化布局，作為港股“正宗”Robotaxi概念股，屆時(shí)有望具備啟動(dòng)上漲行情的基礎(chǔ)。
一個(gè)可以參考的類似案例是，最近在政策和行業(yè)的雙重利好消息驅(qū)動(dòng)下，A股智能車板塊已經(jīng)持續(xù)活躍，智能車ETF單日最高漲幅達(dá)到5.29%。
從長期看，如祺出行的潛力則不光靠概念，而是這不可逆的行業(yè)潮流，和堅(jiān)實(shí)的基本面積累。Robotaxi本身屬于需要長期投入、長期產(chǎn)出、在運(yùn)營中迭代發(fā)展的科技賽道，真正的入局門檻很高。從國家政策導(dǎo)向也可看出，準(zhǔn)入許可本質(zhì)上就是一種篩選，代表對(duì)其技術(shù)、企業(yè)質(zhì)量等多方面的認(rèn)可。如祺出行的基本面，完全過關(guān)。
再往投資方向順推，港股個(gè)股的走勢(shì)，無非也是資本偏好和基本面決定的。
如祺出行身處熱門賽道，既享受賽道的概念紅利，又有基本面成長性的估值催化，可以說是投資Robotaxi、投資自動(dòng)駕駛商業(yè)化不可錯(cuò)過的目標(biāo)。
因此，盡管有媒體稱出行公司在扎堆港交所，但從一家公司決定要以什么方式發(fā)展出行服務(wù)那天起，它們就已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)值的分化。如祺出行選擇了一條更具考驗(yàn)也更有前景的道路，它代表的，正是自動(dòng)駕駛商業(yè)化的長期價(jià)值。
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1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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