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來源|價值事務所
在先前泡泡瑪特的文章中所長有講，IP樂園是門極好的生意，之所以要把IP單獨拎出來說，就是為了和放普通娛樂設(shè)備的樂園進行區(qū)分，普通樂園的盈利就靠門票錢（約占80%），但門票價卻很難上去，撐死也就200、300元，還要面臨巨額折舊，以至于同股市類似，7虧2平1賺。
國內(nèi)普通樂園龍頭之一華強方特，三次沖擊IPO上市都沒能成功，背后的核心就在于盈利能力上不去，旗下28座主題樂園大部分處于虧損狀態(tài)，即便有幾個盈利的，往里一扒，也會發(fā)現(xiàn)大部分來自政府補貼。
但IP樂園就不同了，在泡泡瑪特的文章中所長講到，自己的朋友去PPMT樂園玩，門票僅占她全天花銷的一部分（約31%），更多是花在樂園中的二次消費上，如餐飲、IP衍生品，一個Molly小蛋糕88元，一個托特毛絨包(很小）近200元，如果沒有這些IP加持，小蛋糕撐死賣30，毛絨包撐死賣50……
泡泡瑪特如此，迪士尼、環(huán)球影城更是如此。迪士尼的樂園收入中，門票收入只占三成左右，剩下的七成都來自于游客二次消費，也是因為有IP溢價，不論門票還是周邊等衍生品，價格都有極大彈性，迪士尼一張門票400、500元，環(huán)球影城門票更是能上千……
迪士尼雖然有有線電視網(wǎng)絡(luò)、直面消費者（以Disney+為代表的流媒體）、內(nèi)容銷售/許可及其他、主題樂園體驗及產(chǎn)品四大業(yè)務線，但樂園卻貢獻了近80%的利潤，可以說是迪士尼市值最核心的支撐。
前不久，迪士尼甚至還宣布，公司將在接下來的10年里向「樂園、體驗和產(chǎn)品部門」 投入 600 億美元，用來發(fā)展和擴建迪士尼樂園及迪士尼游輪業(yè)務。
一個迪士尼樂園，占地往往在百萬平，耗資300多億，即便是普通樂園，耗資往往也是大幾十億（華強方特、歡樂谷一個樂園投資往往在30-40億），沒點家底還真不敢涉足，不過，國內(nèi)的宋城演藝算是走出了一條屬于自己的路。
今天的文章主要來自《所長會客廳》一位同學的提問，“當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇緩慢，您怎么看待演藝龍頭宋城的估值和今后幾年的發(fā)展趨勢”，因為很有啟發(fā)意義，所長在這里也同大家分享一下。
《所長會客廳》里，我們力求做到對大家的提問都一一回復，而且盡可能的深度，最好是能講透了背后邏輯的程度，有需要的學習朋友可以加入。
宋城演藝的生意說白了就是“主題公園+文化演藝”，不過，不同于迪士尼、PPMT、環(huán)球影城等樂園靠IP自帶流量，宋城的模式有點雞賊，基本都是在景區(qū)附近建設(shè)主題樂園，如此便可以得到周邊景區(qū)的導流，而且他們給導游提供了非常高的提成，一張票提成在80元至150元不等，這就使得導游非常有干勁帶游客過來。
于游客而言，都來旅游了，在附近的主題公園逛一逛看看演出也挺不錯的，更何況還有導游的大力推薦。當然，宋城的節(jié)目也確實非常好看（看圖片就足可以感受到節(jié)目的震撼），所以，可以說場場爆滿，而且最重要的是，消費者復購率極高！
宋城的所有節(jié)目都是精心設(shè)計的高度模塊化產(chǎn)品，節(jié)目藍本全都包括歷史起源、戰(zhàn)爭、愛情、離別、美好生活五要素，節(jié)目編制都是5到6幕，而且構(gòu)成一定要涵蓋歌舞、雜技、武術(shù)、走秀。
由于這些節(jié)目都模塊化，可任意組合拼配，如此便可做到一個園區(qū)一年四季演出都不重樣，使得消費者能重復消費。也正是因為高度模塊化，所以可復制性極強，也不依賴某些著名演員，隨便拎個有演出功底的人就能上，人力成本也低很多。
所長之前去九寨溝玩時就咨詢過一些工作人員，得知他們的工資大體在3500元至6000元間，當然，重慶工資偏低，九寨溝可能更低，其他地方也許會高點，但應當也不會高到哪里去。
以疫情前2019年為例，宋城的人工成本僅為 2.41 億元（按當期支付勞動報酬的現(xiàn)金支出+短期薪酬期末余額短期薪酬期初余額計算），占營收比重約為 9.24%，雖然2019 年另有小部分互聯(lián)網(wǎng)演藝業(yè)務，無法拆分各項業(yè)務成本，這個9.24%僅是粗略數(shù)字，但也足可以看出公司人力成本并不高，沒有出現(xiàn)像影視行業(yè)那種錢都被明星賺走的慘狀。
宋城的樂園更多是做演出，占地面積并不大，不需要采購大量昂貴的設(shè)備，所以整體投資也并不高，疊加宋城的項目對相應城市宣傳、消費拉動、就業(yè)拉動作用大，當?shù)卣С至Χ葮O大，往往給予較低的租金優(yōu)惠等措施，一個項目的初始投資往往不足10億。
較低的成本+較大的流量，所以宋城的項目爬坡期極短，正常情況下1年即可實現(xiàn)盈虧平衡，2 年盈利，3-4 年回本，成熟期凈利率高于 55%。
2013年9月開業(yè)的三亞項目，開業(yè)首年即實現(xiàn)營收 3357 萬，凈利率為 37.5%；
第二年收入便達 1.6 億，凈利率迅速攀升至 51.8%；
第三年收入更是躥到 2.5 億，同比增長 63.2%，凈利率達54.5%。
2018年7月開業(yè)的桂林項目，當年即實現(xiàn)盈虧平衡，2019年Q3即貢獻凈利2000 萬；
2019年6月開業(yè)的張家界項目，到2019年Q3就貢獻了 1000 萬利潤。
即便有失敗的項目，由于可以得到政府補貼，在退出后還能讓政府回購土地，公司的試錯成本較低，整體算下來，異地復制能力極強，勝率極高。截至 2023 年Q3，公司已有 8 個重資產(chǎn)項目、3 個輕資產(chǎn)項目開業(yè)，另有 2 個重資產(chǎn)、 2 個輕資產(chǎn)項目正在推進中（下圖的澳洲和珠海被大股東接過去了）。
其中，公司持股100%的重資產(chǎn)項目，相當于全部公司自建，自投土地、建筑物等。
像西安千古情持股 80%、桂林千古情持股 70%、上海千古情持股 88%，這類項目算半重資產(chǎn)，往往和其他公司合作（一般都是政府背景企業(yè)，如西安千古情），由合資方投資土地、相關(guān)建筑配套等，宋城負責設(shè)備建設(shè)及運營，算半重資產(chǎn)型。
輕資產(chǎn)型項目則不需要宋城投一分錢，只需向合作方提供品牌授權(quán)、規(guī)劃設(shè)計、導演編創(chuàng)、托管運營等服務，一次性拿 2.6 億-2.7億的設(shè)計策劃費用（分 2-3 年確認），后續(xù)還可以獲得20%的門票收入（持續(xù)5-10年）。
疫情三年期間，宋城之所以沒有虧損，很大一部分原因就在于輕資產(chǎn)項目，當然還有一部分原因就在于抓緊每一個能開業(yè)的時間，只要不封控就全力運轉(zhuǎn)。
宋城雖不像IP樂園有天價門票+毛利超高的天價衍生品，但也算有一套屬于自己的獨門賺錢秘籍，總體而言也屬于典型的躺著賺錢的好生意了。疫情前的2019年，公司的毛利、凈利率分別高達 71.4%、52.3%，凈利率已經(jīng)同茅臺別無二致了。
即便是三年疫情期間，他也沒受什么實質(zhì)性影響，頂多少賺了點錢，可也沒虧錢。
隨著疫情放開，旅游業(yè)率先復蘇。2023Q2，宋城演藝營業(yè)收入5.07億，凈利潤2.44億，扣非凈利潤2.66億，利潤端已經(jīng)算恢復到2019年同期狀態(tài)（2019Q2營業(yè)收入是5.92億，扣非凈利潤是2.58億）。
2023Q3恰逢暑假，屬于旅游熱度比較高的季節(jié)，宋城的園區(qū)全都恢復營業(yè)，因此，業(yè)績依然表現(xiàn)極好，實現(xiàn)營收8.77億，歸母凈利潤4.84億（2019年同期歸母凈利潤為4.89億）。相比2019年，今年宋城多了上海、西安、張家界三個園區(qū)，疊加可能開業(yè)的其他園區(qū)，不出意外，明年業(yè)績應當會創(chuàng)下歷史新高。
看吧，生意同生意就是不一樣，當別的企業(yè)還在講復蘇不及預期、恢復得苦哈哈時，宋城完全已經(jīng)恢復了。
隨著未來科技的發(fā)達、整個社會生產(chǎn)效率提高，人類的空閑時間以及兜里的錢都將越來越多（尤其即將到來的AI時代），那時候，以內(nèi)容為核心的可以替人們打發(fā)掉無聊空閑時間的產(chǎn)業(yè)必定迎來井噴，因此，屬于宋城的輝煌，可以說才剛剛開始。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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