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核 心 要 點
港交所當(dāng)下面對著野心與現(xiàn)實之間的落差，要實現(xiàn)成為亞太區(qū)最大的上市交易所集團(tuán)的目標(biāo)，必須要借助網(wǎng)易等優(yōu)質(zhì)中概股的力量。
從網(wǎng)易現(xiàn)階段面臨的資本環(huán)境與自身業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況來看，網(wǎng)易并沒有急迫的二次上市的理由，更多是順應(yīng)大勢而為。
通過網(wǎng)易的二次上市，港交所與網(wǎng)易各取所需，但相較之下，港交所的需求更為迫切。
中概股二次上市已從暗涌走向明潮。
6月11日，網(wǎng)易正式在港交所掛牌上市，成為2020年迄今為止港交所規(guī)模最大的新股發(fā)行。在招股階段，港股市場展現(xiàn)出充分熱情，網(wǎng)易最終錄得認(rèn)購360.53倍。上市當(dāng)天，網(wǎng)易高開8.33%，收盤價報130港元，總市值約4500億港元。
5月初，港交所宣布李小加即將卸任，任期最晚持續(xù)至2021年10月底。在最后的一年多時間里，李小加急于推更多中概股回港上市，背后原因在于，在港交所不確定的未來中，優(yōu)質(zhì)中概股是必須要握緊的底牌。
6月11日，網(wǎng)易正式在港上市
少有人注意到的是，在傳出網(wǎng)易即將登陸港股的近一月內(nèi)，港交所股價已經(jīng)上漲17%。
個中邏輯不難理解。港交所也是一家上市公司，同樣遵循著商業(yè)市場的邏輯，以業(yè)務(wù)增長與盈利為主要目標(biāo)，而網(wǎng)易上市就是其今年最突出的業(yè)績之一。
形象地看，交易所類似于一個超市，上市公司的股票就是超市中的商品，好的商品會為交易所吸引更多的客流，提升交易所的價值。而上市企業(yè)則需要通過“超市”獲得面向消費者的機(jī)會。
因此，交易所與上市企業(yè)之間，一直是互利互惠的合作關(guān)系。從二次上市這項“合作”中，港交所與網(wǎng)易也各有所謀、各有所得。
在全球資本市場結(jié)構(gòu)化變化的大趨勢下，網(wǎng)易選擇二次上市更多是順勢而為，而從港交所的角度來看，其更迫切需要網(wǎng)易回歸。
為什么說港交所更迫切？
港交所面對的緊迫形勢，并不是一朝一夕形成的。
長期以來，香港經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)業(yè)深度捆綁，港交所結(jié)構(gòu)僵化，嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)海通證券2017年數(shù)據(jù)，港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，持有市值占比 45.9%，個人投資者僅占7.6%，且機(jī)構(gòu)投資者持倉較為集中，持股市值最大的前三個行業(yè)分別為金融業(yè)(31.0%)、能源業(yè)(17.2%)、工業(yè)(10.6%)。
在港股備受冷落的科技股，在美股卻炙手可熱。同一時期，美股公募基金持股市值最大的行業(yè)就是信息技術(shù)(25.4%)。
2018年，港交所推行改革，允許同股不同權(quán)的公司赴港上市。松綁后，港交所一時熱鬧無比，高峰時一天有八家公司同時敲鑼。然而，不少蜂擁而至的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，最終都陷入了“上市即巔峰”的窘境。當(dāng)年港股市場有75%的新股破發(fā)，其中不少股票股價持續(xù)走低。
市場改革并非一蹴而就。要培養(yǎng)港股新經(jīng)濟(jì)圈層與專業(yè)投資者，提高非頭部的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)認(rèn)知度，甚至更進(jìn)一步打破“港股不懂科技股”的刻板印象，港交所迫切需要引入具有更高市場認(rèn)知度，且有能力創(chuàng)造價值的優(yōu)質(zhì)公司。
此次網(wǎng)易上市公開認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到360.5倍，超過阿里巴巴上市時超40倍的公開認(rèn)購倍數(shù)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)愈發(fā)受到港股投資者青睞，對港股市場的價值日益凸顯。
去年，港交所曾高調(diào)向倫敦交易所發(fā)出收購要約，李小加把這次收購稱作是一千載難逢的“倫港世紀(jì)聯(lián)姻”。卻沒想到，港交所信心滿滿的收購被拒絕，倫敦交易所直言，并不認(rèn)為港交所能帶來亞洲最佳的定位以及中國最好的交易平臺，更看重目前跟上交所的互利伙伴關(guān)系。
收購倫敦交易所失敗后，港交所意圖通過收購來提高交易所國際地位的計劃受阻。
作為主導(dǎo)了港交所變革的領(lǐng)導(dǎo)者，李小加任期將滿，也增加了港交所未來的不確定性。
2019年，港交所給自己設(shè)立的目標(biāo)是成為亞太區(qū)最大的上市交易所集團(tuán)，但它正面臨野心與現(xiàn)實之間的落差。為了實現(xiàn)目標(biāo)，港交所不得不盡量增加手中的底牌。因此，某種意義上，港交所是急切需要優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司回歸。
網(wǎng)易等在美股市場中市值排名處于第一梯隊的優(yōu)質(zhì)中概股回歸，將會在刺激市場活躍度、提振市場士氣以及提升港交所在金融世界中的地位等方面，有著明顯的積極作用。
這里的積極作用不止于表層的股票流動層面，更深層的意義還在于，其能深入到新經(jīng)濟(jì)相關(guān)圈層、文化、投資者的建設(shè)。
港股從2018年開始擁抱新經(jīng)濟(jì)，時間不過兩年，隨著網(wǎng)易拉開2020年中概股回流，更多已得到認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)中概股登陸，將加速教育港股市場，培養(yǎng)更適合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展的市場土壤。
港交所總裁李小加
隨著土壤成熟，新經(jīng)濟(jì)公司們將會重新評估不同上市地的價值。
對已上市的中概股而言，二次回歸浪潮可能會越?jīng)_越高。網(wǎng)易的頭部示范效應(yīng)下，符合二次上市資質(zhì)的中概股們多少會有些意動。根據(jù)港交所二次上市規(guī)定，在美上市的中概股還有約21家符合條件。這些潛在回歸對象的總市值是一個相對龐大的數(shù)字，將會保證未來近幾年間，港交所在全球交易所IPO募資冠軍競爭中的優(yōu)勢。
長遠(yuǎn)來看，隨著全球資本市場的架構(gòu)化變化，港交所以及上交所、深交所等母國資本市場會成為中國獨角獸們上市的優(yōu)先選擇。
要更快的把趨勢變?yōu)楝F(xiàn)實，港交所需要加速在市場樹立標(biāo)桿，這也是為何網(wǎng)易等中概股回港二次上市意義重大的原因所在。
二次上市，網(wǎng)易的底牌與籌碼？
相較港交所，網(wǎng)易其實是相對從容的。
此前，外界對網(wǎng)易選擇二次上市的理由有諸多揣測。大多數(shù)人將其與此前的瑞幸事件相聯(lián)系，認(rèn)為網(wǎng)易等中概股是因在美面臨信任及監(jiān)管危機(jī)而被迫回歸。又因為中概股在美國資本市場長期被低估，港交所被普遍認(rèn)為是網(wǎng)易的避風(fēng)港。也有人從上市的融資意義出發(fā)，猜測網(wǎng)易選擇二次上市，實則是出于融資需求。
但回到網(wǎng)易的業(yè)務(wù)及財務(wù)基本面，結(jié)合資本市場的反饋，可以看出上述猜測與真實情況并不一致。
作為最早登陸納斯達(dá)克的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，網(wǎng)易上市20年在資本市場的表現(xiàn)，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗周期能力，以及對股東的長期價值。
總體來看，網(wǎng)易美股上市20年的股價漲幅超過90倍，年回報率達(dá)25.8%，算入派發(fā)股息的持股整體年化回報高達(dá)26.2%。同期20年內(nèi)，各大股市指數(shù)年化回報率均不足5%。
網(wǎng)易也是為數(shù)不多按季度分紅的中概股。從2014年開始，網(wǎng)易開始發(fā)放季度股利，發(fā)放金額約為公司每財務(wù)季度預(yù)計稅后凈利潤的25%。自2019年第二季度起，網(wǎng)易將季度股利調(diào)整為每財務(wù)季度稅后凈利潤的20%-30%左右。值得注意是，網(wǎng)易掛牌當(dāng)日恰好是公司的除息日，若投資者認(rèn)購成功，并持股至6月12日收市，每股普通股可獲派約0.36港元。
資本市場對網(wǎng)易頗為買帳。目前，在美上市中概股中，網(wǎng)易市值排名第四，僅次于阿里巴巴、拼多多、京東。二次上市成功后，網(wǎng)易將成為少有的母公司及子業(yè)務(wù)在紐交所、納斯達(dá)克、港交所同時掛牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。近一年時間中，網(wǎng)易的股價上漲幅度也超過了50%。
網(wǎng)易近一年股價表現(xiàn)(圖源：雪球)
華盛證券認(rèn)為，網(wǎng)易的經(jīng)營策略非常穩(wěn)健，云音樂和有道也有望成為中長期增長點。去年，網(wǎng)易有道在紐交所上市，成為網(wǎng)易旗下第一家獨立上市的子公司，截至6月10日收盤，有道較上市發(fā)行價也有超過50%的上漲。網(wǎng)易云音樂也在去年完成了新一輪融資，融資額達(dá)到7億美元，由阿里巴巴領(lǐng)投。
從公司財務(wù)狀況看，2019全年，網(wǎng)易實現(xiàn)的凈利潤有214億元人民幣，同比大漲了230%，截至3月31日賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資共754.8億元人民幣。數(shù)據(jù)表明，網(wǎng)易的盈利能力穩(wěn)健且現(xiàn)金流充沛，融資需求算不上迫切。
既然網(wǎng)易沒有迫切的回歸需求，那又為什么在這個節(jié)點選擇二次上市呢？
從地緣看，對中國企業(yè)來說，香港有著天然的區(qū)位優(yōu)勢。相比美國，香港與大多數(shù)中國企業(yè)的業(yè)務(wù)所在地更加貼近。網(wǎng)易除國內(nèi)業(yè)務(wù)外，在日本、印度、東南亞也都發(fā)展迅速，港股上市有利于拉近與當(dāng)?shù)赝顿Y人的聯(lián)系。
另一方面，全球資本市場正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革。
港股、A股的一系列改革，讓企業(yè)在這兩個市場上市的技術(shù)難度更低；同時，瑞幸造假事件將在美股市場產(chǎn)生更長期的影響，使美國市場重新評估對中概股的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。諸多因素共同引向一個未來趨勢，即交易所本身的差距越來越小。
在這種大趨勢下，港股市場將在中國企業(yè)資本化歷程中擁有更大的影響力，網(wǎng)易選擇回港二次上市，是順應(yīng)時代潮流的未雨綢繆之舉。
港交所二次上市也能夠分散長期風(fēng)險。網(wǎng)易、京東披露的二次上市聆訊后資料集中，都提到了《外國公司問責(zé)法案》可能帶來納斯達(dá)克摘牌風(fēng)險。但實際上，在中概股自身沒有違規(guī)行為的情況下，因該法案從納斯達(dá)克摘牌的可能性微乎其微。從長期看，二次上市讓中概股在未來可能面臨美股市場不可控變化時，多了一條退路。
同時，網(wǎng)易若在未來被納入港股通，價值將獲得進(jìn)一步重估。
有網(wǎng)易等優(yōu)質(zhì)中概股的示范在前，可以預(yù)見還將有更多中概股回流。無論對于想要接近母市場的中概股，還是想要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的港交所而言，都是一個喜聞樂見的故事。
上交所、港交所、深交所組成的母國資本市場組合影響力會愈發(fā)增強(qiáng)，對于希冀打造亞太區(qū)最大上市交易所集團(tuán)的港交所而言，網(wǎng)易等中概股是實現(xiàn)這一目標(biāo)的加速器與不可或缺的助力。
這場資本游戲中，網(wǎng)易與港交所都是贏家。
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1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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