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刀體不直接參與加工面加工，不是耗材（除非發(fā)生撞刀等事故）歐美高端品牌主要提供整體解決方案（很少單賣刀片），擁有業(yè)內(nèi)極高的客戶黏性和積淀優(yōu)勢（刀具產(chǎn)品品類基本超過4萬種，國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)接近2萬種）二、整體式刀具：采用硬質(zhì)合金材料（棒材），可反復(fù)研磨并且可覆蓋微小加工場景（3C、PCB等）；
總體上，數(shù)控機(jī)床刀具與工業(yè)生產(chǎn)與工藝積累直接相關(guān)，領(lǐng)域可分為兩大部分、三個細(xì)分：
一、硬質(zhì)合金/材料刀片與刀具：
1.1硬質(zhì)合金/材料刀片：
1.2分體式刀具整體解決方案（即包含刀體）：
二、整體式刀具：
一、行業(yè)概況簡介
靜態(tài)來看，國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床刀片行業(yè)集中度極高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局十分明確。業(yè)內(nèi)一致表示，2022年我國數(shù)控機(jī)床刀片市場總體規(guī)模約在6億片左右，國產(chǎn)刀片產(chǎn)品共計3億片左右（中鎢高新1.3億片左右，歐科億與華銳精密各約8000萬片）。
動態(tài)來說，國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床刀片領(lǐng)域增長高點(diǎn)已過，行業(yè)回歸穩(wěn)增格局。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)一致認(rèn)為，行業(yè)2021年的高增（增速超40%）表現(xiàn)源自多重因素共振（中美貿(mào)易戰(zhàn)：供應(yīng)鏈安全問題；新冠疫情：生產(chǎn)停擺導(dǎo)致需求延后釋放；管控定向放松：生產(chǎn)耗材需求出現(xiàn)）；此種共振利好在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)實業(yè)背景下難以再現(xiàn)，行業(yè)實業(yè)增速預(yù)計將回歸8%-10%的平均水平。
展望后續(xù)國產(chǎn)市場空間，近未來的國產(chǎn)替代需求“天花板”基本明晰。綜合業(yè)內(nèi)表述，前期行業(yè)高增時期的國產(chǎn)替代重點(diǎn)對象在于中端的日韓產(chǎn)品（多為高通用性的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品），歐美高端品牌的“護(hù)城河”仍需以核心技術(shù)提升為唯一突破方向。國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床刀具在高端領(lǐng)域仍未入門。
立足產(chǎn)業(yè)鏈視角，行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的希望仍在領(lǐng)軍龍頭，馬太效應(yīng)將不斷強(qiáng)化凸顯。在產(chǎn)業(yè)端，數(shù)控刀具的技術(shù)含量較高，越往成品端的產(chǎn)能釋放越困難。但是，碳化鎢粉末的成本占比很低，決定成本的主要因素在于刀具產(chǎn)品的批量批次規(guī)模效應(yīng)。因此，包括刀片領(lǐng)域在內(nèi)，數(shù)控機(jī)床刀具行業(yè)自身實際上具有不低的準(zhǔn)入門檻。
在需求端，由于單獨(dú)的刀片/刀具產(chǎn)品在制造項目中的成本占比只有1%-3%，大客戶（如軍工企業(yè)等）并不怎么在乎價格，更看重技術(shù)品質(zhì)、服務(wù)配套與企業(yè)能力。所以，越往高端市場（以高度定制化整體方案為主）的客戶黏性越大（我國軍工領(lǐng)域80%-90%還在用進(jìn)口刀具）；山特維克等歐美頂級品牌在技術(shù)積累與研發(fā)設(shè)計能力方面有著極高的護(hù)城河。
就國產(chǎn)刀具企業(yè)而言，只有國企單位才有機(jī)會獲得下游（軍工客戶）等單位的聯(lián)合研發(fā)機(jī)會，并借此接觸到全新的高端制造加工場景，開始摸索高端領(lǐng)域技術(shù)、積累高端場景經(jīng)驗。換言之，中國機(jī)床刀具產(chǎn)業(yè)升級突破的唯一希望只在國企龍頭。
二、中鎢高新：行業(yè)帶頭老大哥，國企優(yōu)缺點(diǎn)齊備
公司背靠五礦集團(tuán)，是國內(nèi)（數(shù)控）機(jī)床刀具領(lǐng)域唯一的“國家隊”。同時，公司是全球范圍內(nèi)刀具產(chǎn)業(yè)鏈布局最為全面的企業(yè)、中國第一的機(jī)床刀具綜合供應(yīng)商（市占率約7%-8%，全國第二，僅次于山特維克的小10%）。
目前，中鎢已經(jīng)實現(xiàn)了對包括棒材在內(nèi)的鎢材下游全領(lǐng)域覆蓋，主要業(yè)務(wù)包括：
株洲硬質(zhì)合金由蘇聯(lián)援建（601廠）；中鎢在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的技術(shù)積累全國領(lǐng)先
棒材產(chǎn)能在21年超過廈門鎢業(yè)，成為全球第一
具備納米級超細(xì)顆粒能力，技術(shù)躋身全球領(lǐng)先行列（廈門鎢業(yè)也已突破）
產(chǎn)能全球第二；國內(nèi)自用僅占總量的三分之一，其余三分之二用于出口
相關(guān)技術(shù)成功應(yīng)用于大飛機(jī)蒙皮表面噴涂等方面，稱為中鎢獨(dú)到的表面工程業(yè)務(wù)，以出口為主；國內(nèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括軍機(jī)起落架與大火箭噴管
金洲：國內(nèi)微細(xì)加工用鉆刀龍頭；主要用于PCB加工，
21年營收約13億元，微鉆產(chǎn)品毛利率35-40%；
株鉆：國內(nèi)第一的硬質(zhì)合金切削刀具綜合供應(yīng)商；產(chǎn)品應(yīng)用十分廣泛，下游客戶包括中航工業(yè)、中航發(fā)旗下各大主機(jī)廠；
21年營收接近20億元，其中數(shù)控刀片貢獻(xiàn)超過50%，刀具整體方案產(chǎn)品貢獻(xiàn)約2億元，全產(chǎn)品平均毛利率約36%（刀片平均毛利率超過45%）
自硬：中國第二家硬質(zhì)合金企業(yè)，集團(tuán)刀具產(chǎn)品兩大拳頭品牌之一，主打偏定制化整體方案市場；
21年營收約7000-8000萬元
光伏鎢基金剛線：經(jīng)濟(jì)性最好的產(chǎn)品規(guī)格為38-40；由于產(chǎn)品實際是在相悖指標(biāo)中尋求平衡，所以擴(kuò)產(chǎn)的技術(shù)壁壘遠(yuǎn)超資本市場想象；
公司在該領(lǐng)域的技術(shù)上略遜于廈門鎢業(yè)，22年計劃的100億米產(chǎn)能目標(biāo)也是后續(xù)階段性目標(biāo)；中鎢當(dāng)前良品率較低，因此沒有放量（廈鎢當(dāng)前良率約50%-60%）
半導(dǎo)體用鎢鉬絲：公司強(qiáng)項業(yè)務(wù)，由中鎢稀有新材負(fù)責(zé)
照明用鎢絲：為軍用剛需保留業(yè)務(wù)能力
公司成功切入高端軍用裝備制造領(lǐng)域（躋身成飛先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)一級配套商名單；），相關(guān)業(yè)務(wù)為國內(nèi)同行中首例，標(biāo)志著公司成功“摸到了高端數(shù)控機(jī)床刀具（整體配套方案）業(yè)務(wù)門檻”。
公司認(rèn)為，對于行業(yè)而言，23年預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在，但1-2月份（刀具淡季）的復(fù)蘇感覺并不強(qiáng)烈；4月后的復(fù)蘇表現(xiàn)將是行業(yè)年內(nèi)增長情況的重要指引。所以，現(xiàn)在還看不出來業(yè)績快增基礎(chǔ)；公司預(yù)計的全年業(yè)績增速10-15%，接近行業(yè)平均水平。
三、歐科億：國產(chǎn)機(jī)床刀片民營龍頭，快速成長后消化筑基
公司是國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床刀具龍二，產(chǎn)品聚焦硬質(zhì)合金刀具賽道，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為清晰：
著眼公司下游需求領(lǐng)域，需求復(fù)蘇有望支撐公司業(yè)績增長。得益于疫情影響消退，區(qū)域性政策限制解除，國內(nèi)生產(chǎn)制造恢復(fù)正在支撐機(jī)床刀片等耗材的年內(nèi)增量預(yù)期（包括下游制造廠的補(bǔ)庫存需求）；公司今年的開工率相比22年同期提升了20%-30%，預(yù)計下游耗材市場的景氣表現(xiàn)會在2-3月訂單中體現(xiàn)。此外，公司提到，在22年底至23年初期間，下游機(jī)床等領(lǐng)域的客戶都存在新增投資，下游方向上很可能存在擴(kuò)產(chǎn)的增量需求。
近兩年公司下游需求結(jié)構(gòu)：
汽車（約30%）＞工程機(jī)械（近20%）＞航空航天（約20%）＞模具/3C電子/其他行業(yè)占比10%以下
公司后續(xù)的發(fā)展重點(diǎn)在于棒材業(yè)務(wù)與相關(guān)的整體式刀具；短期內(nèi)不會再有新的大規(guī)模新增產(chǎn)能等投資。
四、華銳精密：聚焦產(chǎn)業(yè)潛力市場，志在技術(shù)突破升級
公司產(chǎn)品主要以針對精密領(lǐng)域（1mm以下）的小刀片為主，最主要的應(yīng)用領(lǐng)域是3C領(lǐng)域，客戶主要是上市公司；與深圳金洲（中鎢）在業(yè)務(wù)上沒有重合?，F(xiàn)階段國內(nèi)3C刀具領(lǐng)域已國產(chǎn)替代為主，下游經(jīng)銷商庫存在1-1.5個月，超過公司自身庫存（不到1個月）；
公司預(yù)計，除傳統(tǒng)刀片業(yè)務(wù)以外，23年總體產(chǎn)出170萬支整體刀具，刀體產(chǎn)出15萬間（數(shù)量上，刀體：刀片=1：200以上）；預(yù)計銑刀價格28元以上，刀體單價480元，鉆刀價格18元左右。
相比歐科億，公司的優(yōu)勢集中在單項產(chǎn)品方面；其中，華銳的模具銑刀毛利率超過50%，鋼件車刀也有競爭優(yōu)勢。
結(jié)論
國內(nèi)機(jī)床刀具行業(yè)高增浪潮已經(jīng)過去，實業(yè)回歸10%左右的穩(wěn)步增長，領(lǐng)軍龍頭企業(yè)增速有望略超產(chǎn)業(yè)整體；
我國機(jī)床刀具領(lǐng)域龍頭明確；中鎢高新是中國數(shù)控機(jī)床刀具/加工方面沖擊歐美高端壁壘的最大希望，歐科億、華銳精密等民營龍頭正在成熟領(lǐng)域快速跟進(jìn)、擴(kuò)大對日韓中端品牌的替代規(guī)模；民企的短期業(yè)績增速可能超過國企。
本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：宋誠（登記編號：A0740621120004）
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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