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咨詢(xún)?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
配圖來(lái)自Canva
年初至今，香櫞資本、天蝎資本、渾水機(jī)構(gòu)、灰熊研究等做空機(jī)構(gòu)，直指跟誰(shuí)學(xué)夸大營(yíng)收和利潤(rùn)、刷單、捏造財(cái)務(wù)狀況、證券造假，跟誰(shuí)學(xué)被做空次數(shù)高達(dá)12次，做空機(jī)構(gòu)頗有不達(dá)目標(biāo)不擺休之勢(shì)。
面對(duì)做空機(jī)構(gòu)的指證，跟誰(shuí)學(xué)幾經(jīng)強(qiáng)硬否認(rèn)，并拿出相應(yīng)證據(jù)反駁，但做空疑云仍未得到妥善解決。而神奇的是，做空機(jī)構(gòu)和跟誰(shuí)學(xué)僵持不下，似乎并不影響跟誰(shuí)學(xué)續(xù)寫(xiě)，連續(xù)9季度持續(xù)規(guī)?；母咴鲩L(zhǎng)神話。
近日，跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布2020年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第二季度跟誰(shuí)學(xué)營(yíng)收16.5億元，市場(chǎng)預(yù)期15.7億元，同比增長(zhǎng)366.6%。正價(jià)課付費(fèi)人次同比增長(zhǎng)331.7％，達(dá)到156.7萬(wàn)，Non GAAP（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)133％至人民幣7271萬(wàn)元。
一邊是，高達(dá)12次的做空?qǐng)?bào)告，從用戶(hù)數(shù)據(jù)至財(cái)務(wù)狀況一系列的造假質(zhì)疑；另一邊是，連續(xù)7季度收入規(guī)模同比翻4.5倍以上，連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。好消息與壞消息同步，跟誰(shuí)學(xué)的明天是個(gè)迷……
教育紅海里，市值沉浮
近年來(lái)，關(guān)乎考學(xué)的在線教育K12賽道備受關(guān)注，而用戶(hù)需求爆發(fā)，市場(chǎng)迎來(lái)了高速發(fā)展的黃金時(shí)期。
乘著在線教育東風(fēng)而起，2014年創(chuàng)立的跟誰(shuí)學(xué)，2019年6月就在美國(guó)紐交所成功上市，成為中國(guó)第一家在美上市的K12在線教育機(jī)構(gòu)，也是第一家上市前就實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。上市首日，跟誰(shuí)學(xué)開(kāi)盤(pán)價(jià)12.10美元/股，較發(fā)行價(jià)10.5美元上漲17%，市值接近30億美元。
彼時(shí)，誰(shuí)也沒(méi)料到跟誰(shuí)學(xué)會(huì)在短短一年多的時(shí)間里，市值突飛猛進(jìn)超越教育巨頭新東方，直逼好未來(lái)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年7月2日，跟誰(shuí)學(xué)市值突破150億美元；2019年7月9日，跟誰(shuí)學(xué)總市值209.75億美元，一躍成為第一支市值突破200億美元的在線教育上市公司。而后，2020年8月5日，跟誰(shuí)學(xué)總市值271.03億美元，新東方當(dāng)日市值234.60億美元，好未來(lái)總市值達(dá)485.35億美元，排在第一。
不過(guò)，跟誰(shuí)學(xué)市值并沒(méi)有像業(yè)績(jī)一樣，一路飆升。時(shí)至今日，跟誰(shuí)學(xué)市值回落至百億美元，并且出現(xiàn)走低趨勢(shì)。
在當(dāng)下（9月4日 美東時(shí)間），跟誰(shuí)學(xué)市值為190.94億美元；好未來(lái)市值為451.07億美元；新東方市值為236.52億美元。跟誰(shuí)學(xué)重回百億美元低于新東方市值的狀態(tài)，并且一直沒(méi)能取得新突破。
用戶(hù)高增長(zhǎng)，伴隨高成本
與英語(yǔ)流利說(shuō)、51Take、猿輔導(dǎo)等在虧損泥沼里掙扎的在線教育平臺(tái)不同，跟誰(shuí)學(xué)早早實(shí)現(xiàn)了盈利，而盈利的主要原因是付費(fèi)用戶(hù)高速增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，給誰(shuí)學(xué)2020年第二季度實(shí)現(xiàn)凈收入16503萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)366.6%，增加的主要原因是K-12課程的付費(fèi)課程注冊(cè)人數(shù)增加。K-12在線付費(fèi)課程注冊(cè)人數(shù)為149.6萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)366.0%。
值得注意的是，跟誰(shuí)學(xué)的高增長(zhǎng)伴隨著高成本。
一方面，課程內(nèi)容創(chuàng)新、導(dǎo)師薪酬等固定支出占大額，跟誰(shuí)學(xué)運(yùn)營(yíng)成本自然不低。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，收入成本增長(zhǎng)256.4%至3.607億元，而2019年第二季度為10120萬(wàn)元，主要是導(dǎo)師薪酬、學(xué)習(xí)資料、租賃費(fèi)用以及服務(wù)器和帶寬成本的增加。
另一方面，在市場(chǎng)“僧多粥少”的情況下，低價(jià)策略、廣告曝光是跟誰(shuí)學(xué)慣用手法。
在猿輔導(dǎo)綁定《最強(qiáng)大腦》、學(xué)而思網(wǎng)校獨(dú)家冠名《同一堂課》、作業(yè)幫露臉《漢語(yǔ)橋》之后，跟誰(shuí)學(xué)旗下高途課堂也成為《極限挑戰(zhàn)》新一季官方推薦中小學(xué)在線教育品牌，加入營(yíng)銷(xiāo)大戰(zhàn)也是跟誰(shuí)學(xué)成本增加的原因之一。
第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，跟誰(shuí)學(xué)營(yíng)業(yè)費(fèi)用從去年同期的2.363億元人民幣，增長(zhǎng)至14.504億元人民幣。銷(xiāo)售費(fèi)用從去年同期的1.690億元人民幣，增至12.048億元人民幣。增加的主要原因是為了擴(kuò)大用戶(hù)群和提升我們的品牌而增加的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，以及銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)人員的薪酬增加。
規(guī)?？焖贁U(kuò)張，成本水漲船高，降本增效問(wèn)題擺在跟誰(shuí)學(xué)面前。
做空真相呼之欲出
跟誰(shuí)學(xué)一如往昔，給資本交出了亮眼營(yíng)業(yè)成績(jī)，但又被做空機(jī)構(gòu)重?fù)簟?/p>
跟誰(shuí)學(xué)財(cái)報(bào)透露：“美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC介入跟誰(shuí)學(xué)被做空事件，SEC的執(zhí)行部要求其提供2017年1月1日以來(lái)的財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，跟誰(shuí)學(xué)積極配合”的消息，在一定程度上引起了資本的恐慌。
SEC介入“做空疑云”直接導(dǎo)致，財(cái)報(bào)日當(dāng)天跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)低開(kāi)低走，大跌12.05%，以83.28美元收盤(pán)。相較于前一日?qǐng)?bào)收94.69美元/股，跟誰(shuí)學(xué)市值一夜蒸發(fā)27億美元，折合人民幣約186億。
做空機(jī)構(gòu)樂(lè)此不疲的“找麻煩”，讓跟誰(shuí)學(xué)不堪其擾。
今年4月14日、4月30日、5月7日，香櫞相繼做空跟誰(shuí)學(xué)，稱(chēng)該公司2019年?duì)I收被夸大了70%左右，篡改和偽造了審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其股票應(yīng)該立即停止交易，并啟動(dòng)內(nèi)部調(diào)查。同年5月，渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)至少70%~80%的用戶(hù)是虛假的，營(yíng)收情況也是如此。
彼時(shí)，瑞幸被做空事件沸沸揚(yáng)揚(yáng)，被做空機(jī)構(gòu)盯上的企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，但做空機(jī)構(gòu)第一波攻勢(shì)并沒(méi)有將跟誰(shuí)學(xué)打倒，跟誰(shuí)學(xué)反而股價(jià)接連走高。
近期，香櫞再度發(fā)聲質(zhì)疑跟誰(shuí)學(xué)涉嫌造假欺詐。渾水隨之，一口咬定跟誰(shuí)學(xué)是目前在美國(guó)上市的最大股票欺詐案。對(duì)此，跟誰(shuí)學(xué)表示：身正不怕影子斜，公司目前正在積極配合SEC調(diào)查，而該調(diào)查尚在進(jìn)行中，公司無(wú)法預(yù)測(cè)該項(xiàng)復(fù)核工作的時(shí)間、結(jié)果及最終結(jié)論。
總而言之，如若十二次做空?qǐng)?bào)告被證實(shí)，跟誰(shuí)學(xué)這些年構(gòu)建的“K12帝國(guó)”將毀于一旦。反之，經(jīng)SEC之手查實(shí)，跟誰(shuí)學(xué)會(huì)運(yùn)營(yíng)模式和發(fā)展戰(zhàn)略，將被用戶(hù)、市場(chǎng)、資本深度認(rèn)可，有利于未來(lái)發(fā)展。
新格局，乘勝追擊
隨著Z時(shí)代消費(fèi)觀念的改變，以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，K12教育滲透率不斷增長(zhǎng)。特別是疫情期間，線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)集體禁聲，在線教育迎來(lái)流量高峰，K12在線教育滲透率幾乎達(dá)到了頂峰。
根據(jù)中國(guó)科學(xué)院大數(shù)據(jù)挖掘與知識(shí)管理重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室預(yù)測(cè)：2019年，中國(guó)K12在線教育滲透率約為15%，而到2022年K12在線教育行業(yè)的滲透率能突破55%。
K12在線教育滲透率的增長(zhǎng)，也給各大在線教育平臺(tái)一個(gè)彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，新戰(zhàn)役悄然生成?！吨袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》的數(shù)據(jù)，截止到2020年3月，中國(guó)的在線教育用戶(hù)已經(jīng)達(dá)到了4.23億人，疫情期間多個(gè)在線教育的App實(shí)現(xiàn)了千萬(wàn)級(jí)的日活用戶(hù)。
市場(chǎng)紅利下，K12教育市場(chǎng)又是另一番光景。一些長(zhǎng)期虧損的企業(yè)，積極營(yíng)銷(xiāo)獲取業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)虧損數(shù)額的縮窄，不斷拉近與頭部企業(yè)的距離。而跟誰(shuí)學(xué)這樣的頭部企業(yè)，則更注重課程內(nèi)容和服務(wù)，以期尋得新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
顯然，在新競(jìng)爭(zhēng)格局中，積極挖掘內(nèi)容、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，在這些優(yōu)勢(shì)上創(chuàng)造出極具特色的運(yùn)營(yíng)模式，使其成為自己的殺手锏。與此同時(shí)，積極引入前沿的技術(shù)、名師等資源，以此來(lái)鞏固自身綜合實(shí)力，成為在線教育平臺(tái)追求的目標(biāo)。
不管怎樣，新東方、好未來(lái)之后，跟誰(shuí)學(xué)已坐上“人上人”的位置，只要做空?qǐng)?bào)告沒(méi)有被證實(shí)，市場(chǎng)環(huán)境利好、資本扶持，跟誰(shuí)學(xué)還將乘勝追擊續(xù)寫(xiě)高增長(zhǎng)神話。
文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110
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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶(hù)及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來(lái)激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶(hù)體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶(hù)點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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