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| 機(jī)構(gòu)投資者趨于謹(jǐn)慎
根據(jù) CoinShares 7月12日的數(shù)字資產(chǎn)基金流動(dòng)周報(bào)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)加密貨幣的投資金額降至2020年10月以來(lái)的最低水平，顯然，他們對(duì)加密市場(chǎng)的信心尚未恢復(fù)。
上周，Coinshares加密投資產(chǎn)品有價(jià)值15.8億美元的數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品完成了換手，資金整體凈流出400萬(wàn)美元，其中大約690萬(wàn)美元撤出了比特幣跟蹤產(chǎn)品，以太坊產(chǎn)品則出現(xiàn)80萬(wàn)美元的小幅流入。本月，比特幣累計(jì)流出190萬(wàn)美元，以太坊凈流入210萬(wàn)美元，而多資產(chǎn)產(chǎn)品、BNB、XRP、DOT、ADA均有資金流入。從這份報(bào)告來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者趨于謹(jǐn)慎，且有分散其加密資產(chǎn)配置的傾向。
| 衍生品市場(chǎng)的清算風(fēng)險(xiǎn)
過(guò)去三周，比特幣一直無(wú)法突破36500美元的阻力位，市場(chǎng)處于持續(xù)恐慌狀態(tài)。市場(chǎng)的萎靡讓“10億美元規(guī)模清算”再度成為討論的話題。
盡管此規(guī)模的清算對(duì)比特幣而言已經(jīng)不再是新鮮事，但是衍生品交易者對(duì)價(jià)格暴跌引發(fā)的清算依舊格外敏感。這種負(fù)面偏見(jiàn)意味著，同樣的波動(dòng)幅度，下跌帶來(lái)的沖擊對(duì)交易者的心理狀態(tài)影響尤為顯著。
例如，有多項(xiàng)研究表明，通過(guò)**贏得500美元的“沖擊力”比從**輸?shù)粝嗤痤~的“沖擊”要小兩到三倍。
（圖）比特幣期貨清算情況，紅色代表多頭
2021年以來(lái)，10億美元以上的多頭合約清算共發(fā)生了7次，算不上特別頻繁，但往往發(fā)生在交易者使用過(guò)度杠桿的時(shí)候。
相比之下，今年2月8日，即便比特幣單日上漲 19.4%，也沒(méi)有發(fā)生10億美元規(guī)模的空頭清算（最高7億美元左右）。因此，這恰恰表明多頭杠桿往往要魯莽得多，散戶交易者習(xí)慣使用高杠桿但經(jīng)常淪為清算的受害者，因?yàn)樗麄冞^(guò)度追求利潤(rùn)，在衍生品交易所的保證金往往嚴(yán)重不足。
那么，最近市場(chǎng)發(fā)生10億美元規(guī)模清算的概率高嗎？
| “現(xiàn)金和套利交易”清算風(fēng)險(xiǎn)較低
季度期貨合約的交易價(jià)格通常與現(xiàn)貨價(jià)格不同。通常，當(dāng)市場(chǎng)處于中性或看漲狀態(tài)時(shí)會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)，約為5%至15%之間。此利率（基差）通常與穩(wěn)定幣借貸利率相當(dāng)，因?yàn)橥七t結(jié)算意味著賣家要求更高的價(jià)格，這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格差異。
這種情況為套利者和巨鯨創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，他們可以在現(xiàn)貨交易所買入比特幣，同時(shí)做空期貨以獲得期貨合約溢價(jià)。因此，盡管押注價(jià)格下跌的交易者通過(guò)對(duì)沖進(jìn)行“現(xiàn)金和套利”交易，表面上被定位為“空頭”，但實(shí)際上是中性的，清算風(fēng)險(xiǎn)較低。
| 多頭遠(yuǎn)未過(guò)度杠桿化
當(dāng)比特幣價(jià)格上漲至 65000 美元高位時(shí)，交易者普遍看漲，但5月11日至5月23日，比特幣從58500 美元暴跌至31000美元之后，市場(chǎng)經(jīng)歷了殘酷的多頭合約清算，情緒迅速轉(zhuǎn)為看跌。
衡量投資者情緒的一個(gè)有效方法是比特幣永續(xù)合約融資利率。每當(dāng)多頭需要更多杠桿時(shí)，指標(biāo)就會(huì)變?yōu)檎怠?/p>
（圖）比特幣永續(xù)期貨融資利率
如上圖所示，自5月20日以來(lái)，8小時(shí)融資率沒(méi)有一次是高于0.05%的。這一現(xiàn)象表明，多頭整體上不愿使用高杠桿，因此短期內(nèi)即使價(jià)格再次下跌，也難以出現(xiàn)10 億美元規(guī)模以上的清算。
| 未平倉(cāng)合約隨價(jià)格暴跌大幅減少
每份期貨合約都需要一個(gè)大小完全相同的買方和賣方，未平倉(cāng)合約以美元為單位來(lái)衡量?jī)r(jià)值。這就意味著若比特幣價(jià)格下跌，該指標(biāo)也會(huì)隨之下跌。
（圖）比特幣季度和永續(xù)期貨未平倉(cāng)合約
如上圖所示，今年3月中旬，期貨未平倉(cāng)合約價(jià)值超過(guò)了200 億美元。也就是說(shuō)，在此期間，10億美元規(guī)模的清算僅占總額的5%。目前未平倉(cāng)合約規(guī)模約 118 億美元，10億美元將占總額的 8.5%，發(fā)生這種規(guī)模清算的概率顯然比3月份要低。
綜上，由于多頭沒(méi)有過(guò)度使用杠桿，而空頭中有一部分是對(duì)沖套利者（清算風(fēng)險(xiǎn)低），因此再次出現(xiàn)大規(guī)模清算的概率較低。除非上述指標(biāo)發(fā)生重大變化，或者出現(xiàn)黑天鵝事件，否則市場(chǎng)將繼續(xù)保持低位震蕩。
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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