資本市場，總是陰晴不定。

極米科技，這家與光影打交道的企業(yè)，3月份在科創(chuàng)板上市后的一段時間，都處在大漲大跌的狀態(tài)。不過，4月份，極米科技發(fā)布了2020年年報以及2021年第一季度財報，營收和利潤都在增長。因此，極米科技的股價在4月份整體上處于上升狀態(tài)。

企業(yè)的股價和市值，一定程度上能反映出資本市場對企業(yè)的價值研究的結(jié)果。極米科技究竟是家怎樣的企業(yè)？極米科技股價前期震蕩，后期飄紅，這家做投影儀的企業(yè)，自身又有著怎樣的“光明”與“陰影”？

光明：“屠龍者”長出翅膀，立于風(fēng)口

據(jù)天眼查顯示，極米科技成立于2013年11月，在品牌簡介上寫著：極米科技是一家無屏電視研發(fā)商，產(chǎn)品包括極米云影電視、智能投影設(shè)備等。在2021年3月份，頂著“智能投影儀第一股”的標(biāo)簽在科創(chuàng)板上市。

在上市前，極米科技就因為發(fā)行價高，中一簽（500股）金額大，回報高，被多家媒體報道稱為“大肉簽”。上市當(dāng)天大漲，盤中最高價達(dá)到611.15元每股，若以此價賣出，一簽凈賺23.87萬元。

4月26日，極米科技當(dāng)日股價最高達(dá)到677.92元，刷新了上市以來最高價的記錄。為什么極米科技能受到二級資本市場投資者的追捧呢？

1.投影儀行業(yè)“屠龍者”

長久以來，投影儀市場主要是在B端或者是G端，使用場景主要是辦公場景、教育場景，由愛普生、明基、索尼、日立、松下等品牌把持市場。在2013年-2017年，國內(nèi)投影儀市場占有率十大品牌前三通常就是前面所說的愛普生、明基、索尼。

克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾提出一個著名的“顛覆式創(chuàng)新”理論，核心觀點(diǎn)是在一個被優(yōu)勢企業(yè)控制的市場里，新生企業(yè)可以為那些被忽視的群體提供更合適的、而且更便宜的服務(wù)，從而立穩(wěn)腳跟。

成立于2013年的極米科技，在彼時的投影儀市場，屬于新生企業(yè)，面對被優(yōu)勢企業(yè)控制的市場，要尋找被忽視的市場需求。

極米的做法是采用新型光源，同時集成高品質(zhì)音響、智能操作系統(tǒng)和WiFi無線模塊，打破人們對于投影儀的固有認(rèn)知，進(jìn)入家用智能投影儀市場。這一戰(zhàn)略很成功，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，極米的出貨量一直占據(jù)投影儀市場第一的位置。

2.長出翅膀，立于風(fēng)口

在許多行業(yè)都有著“屠龍者終成龍”的故事，而極米能成為投影儀市場出貨量第一，與極米選擇進(jìn)入的市場正處于“風(fēng)口”之上不無關(guān)系。

極米科技處在風(fēng)口有二。

一是投影儀行業(yè)從商用市場向家用市場的邁進(jìn)。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，家用投影儀市場近幾年增長迅速，2016年-2020年均復(fù)合增速52.1%。2020年商用投影儀出貨量117萬臺，家用投影儀出貨量在300萬臺，家用投影儀已經(jīng)完全超過商用投影儀。

極米科技推出的產(chǎn)品基本上都屬于家用投影儀。據(jù)極米科技官方商城顯示，極米科技將自己的智能投影產(chǎn)品分為4類，而在商務(wù)系列的分類中，現(xiàn)在并沒有產(chǎn)品。

二是智能小家電風(fēng)口。

掃地機(jī)器人、吸塵器、投影儀等小家電外形、大家電價格的智能小家電，在近幾年逐漸出現(xiàn)在人們的家庭中，由于他們?yōu)槿藗兩顜淼目萍几?、智能感等體驗，頗受追捧。

在資本市場上，生產(chǎn)此類商品的企業(yè)也頗受資本市場青睞。例如掃地機(jī)器人企業(yè)石頭科技、科沃斯，市值都很高。極米科技生產(chǎn)的投影儀同樣屬于此類智能小家電。

3.硬核的財務(wù)數(shù)據(jù)

憑借顛覆式創(chuàng)新而起，進(jìn)入的市場又正好處在風(fēng)口，所以在近些年，極米科技的財務(wù)數(shù)據(jù)很不錯。

據(jù)極米科技招股書顯示，2017年至2019年，年營收分別為9.98億元、16.59億元、21.16億元；凈利潤分別為1449萬元、951萬元、9340萬元。過往的營收都處于上漲狀態(tài)，且沒有出現(xiàn)虧損。

而根據(jù)最新發(fā)布的2020年財報和2021年一季報顯示，2020年極米科技實現(xiàn)營收28.28億元，凈利潤2.69億元；2021年一季度實現(xiàn)營收約8.15億元，凈利潤約8946萬元。與同期相比都處在增長狀態(tài)。

財務(wù)數(shù)據(jù)是資本市場投資者對于企業(yè)價值最直接的判定依據(jù)，有出色的財務(wù)數(shù)據(jù)做支撐，股價、市值自然也就上升。

4.一級資本市場的余熱

據(jù)天眼查APP顯示，極米科技在上市前經(jīng)歷7輪融資，投資方包括芒果文創(chuàng)基金、百度、經(jīng)緯中國等，也不乏四川文投這樣具有政府背景的投資機(jī)構(gòu)。

融資的目的不只是為了拿錢，有時候也是業(yè)務(wù)發(fā)展。百度作為極米科技的第二大股東，在技術(shù)、內(nèi)容、智能家居生態(tài)上都可以與極米結(jié)合。而芒果超媒也能為極米的投影儀提供內(nèi)容支持。一級資本市場的投資者不僅為極米提供了資金支持，部分投資者與極米還可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。

由于顛覆式創(chuàng)新、行業(yè)處于風(fēng)口、財務(wù)數(shù)據(jù)良好、一級資本市場青睞，極米科技在二級資本市場才能獲得投資者得認(rèn)可。

那么如今整體飄紅的極米科技，為何在上市后一段時間內(nèi)大漲大跌？

陰影：內(nèi)憂外患“二重奏”

前文已經(jīng)提到，股價與市值，是資本市場投資者對于企業(yè)價值的研究結(jié)果。極米科技股價出現(xiàn)大漲、大跌的情況，最直接的原因是資本市場投資者對于剛上市的極米價值判定尚處于不確定的階段，一些投資者對其價值抱有懷疑態(tài)度。

而持有懷疑態(tài)度的原因，是極米科技光鮮業(yè)績之后，還有一些陰影存在。

1.內(nèi)憂：極米，掌握不了核心科技

極米科技生產(chǎn)的投影儀核心零部件面臨“卡脖子”風(fēng)險，在提交的招股書中，極米就清晰表明了這一點(diǎn)。極米投影儀所應(yīng)用的DLP投影技術(shù)核心零件——DMD器件，其專利在美國德州儀器（TI）手中。在逆全球化勢力抬頭的當(dāng)下，極米科技可能也會發(fā)生核心器件斷供問題。

而極米科技自身在銷售方面投入很多，在技術(shù)方面投入太少。

據(jù)招股書以及2020年年報數(shù)據(jù)顯示，2017到2020年，極米研發(fā)投入占總營收比例分別為3.31%、3.8%、3.83%和4.92%。雖說呈上升趨勢，但是對于以及科創(chuàng)板上市的企業(yè)來說，研發(fā)投入還是有些低。

而2020年極米科技銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用分別是3.93億元、1.39億元，2021年一季度分別為1.11億元、0.49億元，銷售費(fèi)用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

這就造成了極米科技在某些核心技術(shù)專利上的缺失。

去年7月20日，極米科技有16項專利被競爭對手峰米科技母公司光峰科技投訴侵權(quán)，光峰科技向國家知識產(chǎn)權(quán)局提交了專利無效宣告需求。最終，極米科技與光峰科技簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，極米科技向光峰科技支付2500萬專利許可費(fèi)，并在某些元器件上在光峰科技采購，才解決了這次專利問題。

科學(xué)技術(shù)是企業(yè)的核心競爭力，在核心技術(shù)上的缺失，使極米科技的護(hù)城河并不高。這也就讓很多人認(rèn)為投影儀只是像手機(jī)、電腦一樣的組裝機(jī)器，有一定的供應(yīng)鏈整合能力就可以入局。

2.外患：行業(yè)外對手強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)敵者眾

從投影儀整個市場來說，雖說近些年彩電銷量逐年下降，家用投影儀市場在逐漸上升，但是這并不意味著投影儀可以完全替代電視。

對于中老年人以及小孩來說，電視還是娛樂的主要手段，投影儀相較于電視來說，有操作門檻存在。而且，電視行業(yè)經(jīng)過前些年的拼殺，如今有許多極具性價比的產(chǎn)品出現(xiàn)，在各個價位與投影儀直接競爭。

從電視銷量與投影儀銷量也能看出二者在市場空間上的差距。根據(jù)奧維云網(wǎng)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年中國電視市場銷量4450萬臺。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年家用投影儀市場銷量為300萬臺。

而在投影儀市場內(nèi)部，極米科技面臨的競爭壓力同樣也很大。

雖然極米科技的投影儀出貨量2018年以來在行業(yè)內(nèi)一直處于第一的位置，不過，智能投影這一風(fēng)口，也吸引了眾多品牌入局。

極米科技在投影儀市場面臨的強(qiáng)敵有四，一是傳統(tǒng)家電廠商，如海信、康佳、LG等，憑借自己在制造業(yè)積累的經(jīng)驗入場；二是傳統(tǒng)投影儀廠商，如明基、愛立信、索尼等，這些企業(yè)有在商用投影儀方面的經(jīng)驗；三是新勢力，如峰米、堅果等，這些企業(yè)的產(chǎn)品與極米科技逐漸趨向于同質(zhì)化；四是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如小米、天貓等，這些企業(yè)有著在軟件、智能家居生態(tài)方面的優(yōu)勢。

激烈的市場競爭，必將會導(dǎo)致產(chǎn)品趨向于同質(zhì)化，投影儀市場或?qū)⑾癞?dāng)初的彩電行業(yè)一樣，陷入價格戰(zhàn)。

技術(shù)的“內(nèi)憂”與市場的“外患”，讓二級資本市場投資者對于極米科技的企業(yè)價值產(chǎn)生懷疑，因此上市后股價才會出現(xiàn)震蕩。極米科技，該怎樣打破難題，打消投資者的懷疑，讓投資者對極米科技長期信任呢？

做“顛覆式創(chuàng)新”的長期主義者

極米科技如今雖然是投影儀市場占有率第一，但并沒有達(dá)到寡頭標(biāo)準(zhǔn)，其他企業(yè)對于極米科技還是有很大的威脅。另外，一時的業(yè)績上漲，也只能讓極米科技股價一時上漲，而想要企業(yè)價值長期上漲，需要從根本上解決問題，且要關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展。

克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾在《創(chuàng)新者的窘境》中談到，避免被顛覆者顛覆的最好辦法就是自我顛覆，他稱之為“自殺式生存”。其實，也就是要求企業(yè)一直“顛覆式創(chuàng)新”下去。

而“顛覆式創(chuàng)新”的關(guān)鍵點(diǎn)，就是尋找被“忽視”的市場，去提供更合適、更便宜的服務(wù)。尋找被“忽視”的市場，要求企業(yè)有一定的技術(shù)積累做支撐，同時要對生活有一定的觀察力。

投影儀本身是多項技術(shù)組合在一起進(jìn)化而來的產(chǎn)物，而技術(shù)的組合進(jìn)化會讓產(chǎn)品產(chǎn)生新的變化，繼而產(chǎn)生新的細(xì)分品類。極米科技的家用智能投影儀本身就是將智能電視、音響、投影等技術(shù)結(jié)合在一起進(jìn)化而來的細(xì)分品類。

根據(jù)加德納技術(shù)成熟度曲線，一項技術(shù)從產(chǎn)生到應(yīng)用總會經(jīng)歷萌芽期、過熱期、低谷期、復(fù)蘇期、成熟期。也就是說，技術(shù)從產(chǎn)生到產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中會經(jīng)歷一定的時間。這就要求企業(yè)要時刻關(guān)注前沿科技，嘗試將新技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)合，開創(chuàng)新的細(xì)分品類。例如3D影視、8K視頻、VR等技術(shù)，未來或許都會促使投影儀產(chǎn)生新的進(jìn)化。

對生活有觀察力，則是指要察覺到被“忽視”的需求。

例如租房群體對投影儀搬家時的移動需求；出差、旅游群體對投影儀的便攜需求；下沉市場對投影儀的性價比需求等。再拓展一下，家庭場景下，投影儀或許可以延展出適應(yīng)看護(hù)、教育場景的功能，畢竟極米科技的投資方百度也做著小度。

技術(shù)與場景結(jié)合，開拓出新的細(xì)分市場，防止被顛覆。不過，極米科技在尋找被“忽視”的市場的同時，也不能避開自身已經(jīng)忽視的問題。

除了前文提過的技術(shù)研發(fā)與市場競爭問題，極米科技還存在售后問題。在黑貓投訴等投訴平臺上，能看到有關(guān)極米科技售后服務(wù)的投訴占總投訴比很高。腳踏實地，做好自身，才能再去做“顛覆式創(chuàng)新”。

結(jié)語：

截止至4月26日收盤，極米科技股價達(dá)到658元每股，總市值329億元，靜態(tài)市盈率122.39，現(xiàn)在的二級資本市場，對其頗為認(rèn)可。而未來極米科技的股價能否長期上漲，還要看極米科技是否能減少自身的“陰影”，迎向“光明”。

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