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10月31日，“中國超市教父”張文中旗下的多點數(shù)智再次向港交所遞交招股申請書。這已經(jīng)是多點第四次赴港IPO了，此前三次均因未能在6個月之內(nèi)完成聆訊而失敗。
在業(yè)務(wù)高度依賴關(guān)聯(lián)交易、負(fù)債率高企、現(xiàn)金流告急的背景下，多點數(shù)智再次“帶病闖關(guān)”。
多點數(shù)智自詡中國最大的零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)涵蓋零售核心服務(wù)云和電子商務(wù)服務(wù)云兩大板塊。
在電子商務(wù)服務(wù)云方面，公司在2023年的營收還有3億元，但2024年上半年幾乎降低至零。這主要是因為客戶將O2O運營轉(zhuǎn)型為內(nèi)部運營，開始自行管理運營線上商店，導(dǎo)致這一業(yè)務(wù)幾乎被市場淘汰。
那么，什么是零售核心服務(wù)云呢？
多點研發(fā)了Dmall OS系統(tǒng)，該系統(tǒng)有多個服務(wù)模塊，旨在助力零售商進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，涵蓋采購、供應(yīng)鏈、運營管理、到店陳列、店鋪運營等環(huán)節(jié)。
通俗來講，多點旨在通過大量數(shù)據(jù)分析消費者喜好變化，指導(dǎo)商家采購進(jìn)貨和擺放商品，減少缺貨損失，避免庫存積壓，提升整體運營效率。
2019-2023年及2024上半年，多點營收均保持雙位數(shù)增長。不過，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，卻始終未能實現(xiàn)盈利，期間累計虧損超過52億元之巨。
此外，多點的盈利能力不容樂觀。截止2024年二季度末，公司銷售毛利率僅為38.25%，相比國內(nèi)外SaaS龍頭處于顯著偏低水平。比如，中國有贊、微盟集團(tuán)同期毛利率均在65%以上，國際上以Salesforce為代表的SaaS龍頭普遍在70%以上。
此外，盡管多點大幅削減銷售推廣費用、研發(fā)費用，并優(yōu)化了員工人數(shù)以降低經(jīng)營成本，但最新凈利率水平仍然錄得-26.5%。顯然，這對產(chǎn)品競爭力以及終端銷售均不利。
更為緊迫的是，多點所承受的債務(wù)壓力與日俱增。截止二季度末，公司賬上現(xiàn)金僅剩4.7億元，而短期借款為主的流動性負(fù)債高達(dá)82.7億元，短期償債壓力頗高。同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2019年的316%持續(xù)攀升至2024Q2的620%，持續(xù)處于資不抵債的經(jīng)營狀態(tài)。
面對高企的債務(wù)和持續(xù)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出，公司資金鏈面臨斷裂風(fēng)險。這可能也是多點盡管三次IPO失敗，仍然堅持遞交上市申請的核心原因。
除了整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳以及償債能力承壓外，多點還有一個頗受市場擔(dān)憂的問題——關(guān)聯(lián)交易非常嚴(yán)重，高度依賴“物美系”的商超、百貨業(yè)態(tài)。
公司五大客戶分別為物美集團(tuán)、麥德龍供應(yīng)鏈集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、百安居實體，營收占比分別為51.6%、19.6%、3.5%、2.9%、0.6%。
這些大客戶全部為關(guān)聯(lián)方。多點與物美集團(tuán)實控人均為張文中。此外，物美集團(tuán)還分別持有麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨、百安居中國股權(quán)的80%、20.3%、27.7%、70%。
近年來，多點相關(guān)關(guān)聯(lián)交易營收占比不斷攀升，截止2024年二季度末已超過80%，而獨立客戶占比減少至13.3%。相比之下，2021年末獨立客戶占比還有26.1%。
一些業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，過高的關(guān)聯(lián)交易是多點此前未能通過上市聆訊的重要因素之一，因為關(guān)聯(lián)交易規(guī)模過大，使得交易價格的真實性、公允性難以評估。
實際上，早在2023年5月，證監(jiān)會在對多點上市問題的反饋中，就主要提及了關(guān)聯(lián)實體在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機構(gòu)、財務(wù)等方面的獨立性，以及關(guān)聯(lián)交易的真實性、公允性和可替代性等問題。
監(jiān)管層提出反饋后，多點關(guān)聯(lián)交易比例非但沒有減少，反而持續(xù)增加。這或許也是本次IPO成功的攔路虎之一。
更糟糕的是，與多點關(guān)聯(lián)的這些公司業(yè)績普遍遭遇不佳，多點未來業(yè)績基本面也將面臨較大下滑壓力。
2020-2022年，物美集團(tuán)旗下零售實體物美商業(yè)營收從30億元下滑至24億元，三年均出現(xiàn)虧損，累計額度達(dá)3.4億元。
2021-2023年，麥德龍供應(yīng)鏈營收從278.2億元下滑至248.6億元，利潤表現(xiàn)起伏不定，2022年虧損4.7億元，三年凈利潤率均在1.2%以下。同時，資產(chǎn)負(fù)債率均超過100%，賬上現(xiàn)金持續(xù)下降，流動性負(fù)債持續(xù)攀升，現(xiàn)金流、債務(wù)問題同樣凸顯。
此外，重新百貨營收從2019年的345億元大幅下滑至2023年的189.9億元，累計下行幅度高達(dá)45%。新華百貨、百安居的經(jīng)營狀況也不容樂觀。
綜合來看，即便多點未來幸運地獲得了上市聆訊，其基本面表現(xiàn)也難以支撐高估值，同時還存在募資不足的風(fēng)險。
實際上，多點除關(guān)聯(lián)客戶以外營收占比越來越低，也與其商業(yè)模式存在弊端有直接關(guān)聯(lián)。
多點服務(wù)主要服務(wù)下游零售客戶，這些客戶正面臨持續(xù)的經(jīng)營壓力，乃至生存威脅，主要是因為傳統(tǒng)電商平臺、直播電商、社區(qū)團(tuán)購等新興線上渠道不斷搶占了線下零售的流量與市場份額。
2023年，線上零售已經(jīng)占到社零消費總額的32.7%，較2018年大幅提升9.1個百分點。以線下為主的大型零售企業(yè)銷售拐點出現(xiàn)在2018年，此后持續(xù)步入下行通道。利潤表現(xiàn)面臨更大挑戰(zhàn)，自從2022年第二季度整體出現(xiàn)虧損以來，一直未能回到盈利狀態(tài)。
從趨勢上看，線下零售已經(jīng)由盛而衰，快速走向下坡路了。多點業(yè)務(wù)是為傳統(tǒng)零售服務(wù)的，屬于同一產(chǎn)業(yè)鏈，其需求顯然會受到越來越大的壓力與挑戰(zhàn)。
多點的商業(yè)模式本質(zhì)是賣服務(wù)解決方案，幾乎無法直接為客戶帶來線下流量與生意，在合作之前難以證明客戶在花錢的同時可以賺更多錢，即便是現(xiàn)有大客戶也沒有很好的表現(xiàn)。
實際上，包括多點在內(nèi)的國內(nèi)SaaS廠商都面臨商業(yè)化變現(xiàn)難的困境。
在中國，相關(guān)傳統(tǒng)軟件商沒有很好做過市場教育，絕大多數(shù)企業(yè)根本沒有意識SaaS工具對企業(yè)運營的重要性，付費意愿普遍非常低。
與美國相比，Salesforce在發(fā)展壯大前，有Siebel（客戶關(guān)系管理軟件）長期教育市場銷售管理基本流程。同樣，Workday在PeopleSoft普及人力資源管理體系之后，才逐步發(fā)展壯大。
此外，與海外SaaS龍頭以中小客戶為主、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高不同，國內(nèi)SaaS企業(yè)則主要依靠大客戶貢獻(xiàn)收入，后者業(yè)務(wù)定制化需求非常重，需要投入大量人力、物力進(jìn)行開發(fā)、測試與后期運維，投入成本普遍偏高，顯著拉低了毛利率表現(xiàn)，加上其他三費等經(jīng)營成本，往往難以實現(xiàn)盈利。
除了市場教育與客戶需求不足外，國內(nèi)SaaS產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，技術(shù)壁壘不高，并不能很好地解決客戶運營效率提升難題。
因此，即便是資本市場一度寄予厚望的微盟集團(tuán)這類SaaS典型龍頭，也是常年經(jīng)營虧損，難言商業(yè)模式的成功。
對于多點而言，還有一個額外的桎梏。多點的目標(biāo)大客戶是零售業(yè)中大型零售商，但多點屬于“物美系”，涉及同業(yè)競爭問題。因為多點零售云服務(wù)要涉及大量零售商的數(shù)據(jù)整理、分析，這些核心數(shù)據(jù)一旦被共享，意味著會將商業(yè)機密泄露給競爭對手。要知道，零售企業(yè)核心競爭力之一就是供應(yīng)鏈管理，這些關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)是核心。
因此，獨立零售大客戶對多點的服務(wù)會更加保守謹(jǐn)慎。那么，這也意味著多點營銷推廣，達(dá)成客戶交易面臨更多困難。
實際上，多點成立快10年了，除幾個關(guān)聯(lián)大客戶外，還通過收并購來作為拓客手段，而真正依靠產(chǎn)品競爭力，并沒有成功挖掘出有市場影響力、能貢獻(xiàn)較大收入占比的獨立零售商龍頭。
綜合來看，基于難言優(yōu)秀的商業(yè)模式，未來多點業(yè)績增長面臨諸多挑戰(zhàn)，難以擺脫當(dāng)前現(xiàn)金流持續(xù)凈流出、負(fù)債高懸等現(xiàn)實經(jīng)營困境。對于多點而言，盡快完成上市輸血或許才是公司首要緊迫任務(wù)。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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