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來源：首席商業(yè)評論
2024年4月23日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布2024一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計虧損36億元-43億元。天齊鋰業(yè)虧損的消息瞬間沖上投資圈的熱搜，虧損都見過但像天齊鋰業(yè)這樣虧損的確實罕見。須知2023年公司的歸母凈利為73億元，這相當于僅今年一季度的虧損，就將吞噬掉去年全年一半的凈利潤。
如果看近些年天齊鋰業(yè)的一季度，除了2020、2021年一季度，很少有虧損的情況。比較而言，2020年一季度只虧了5億元左右，2021年凈虧不到2.5億元。上述數(shù)字和虧36-43億元比起來，簡直差距太大了。
公開資料顯示，天齊鋰業(yè)的核心業(yè)務(wù)是鋰，業(yè)務(wù)范圍涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。此外，公司還戰(zhàn)略性布局中國、澳大利亞和智利的鋰資源。
天齊鋰業(yè)在公告中說：主要有兩點原因 一是受鋰產(chǎn)品市場波動的影響，公司鋰產(chǎn)品銷售價格較上年同期大幅下降，鋰產(chǎn)品毛利大幅下降；二是聯(lián)營公司SQM一季度凈利潤預(yù)計減少約11億美元，導(dǎo)致其對該聯(lián)營公司的投資收益較2023年同期大幅下降。
此外，SQM發(fā)布公告稱，智利圣地亞哥法院于2024年4月對其2017年和2018年稅務(wù)年度的稅務(wù)訴訟進行了裁決，撤銷了稅務(wù)和海關(guān)法庭在2022年11月7日對于該案件的裁決結(jié)論。SQM基于最新裁決情況重新審視所有稅務(wù)爭議金額的會計處理，并預(yù)計可能將減少其2024年第一季度的凈利潤約11億美元?；谥斏餍栽瓌t并經(jīng)反復(fù)論證，天齊鋰業(yè)認為將上述SQM稅務(wù)爭議裁決影響確認在本報告期對該聯(lián)營公司的投資收益中更符合會計準則規(guī)定，該事項預(yù)計將使公司歸母凈利潤減少。
但這個理由顯然沒有說服投資者，也沒說服監(jiān)管?；谔忑R鋰業(yè)2024年一季度的業(yè)績預(yù)告，4月23日，深圳證券交易所上市公司管理一部向天齊鋰業(yè)董事會下發(fā)了關(guān)注函。此次關(guān)注函，主要就是要求天齊鋰業(yè)結(jié)合主營業(yè)務(wù)開展情況、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、產(chǎn)品價格、原材料采購價格、成本費用、減值計提等因素的具體變化情況，量化分析2024年一季度虧損較2023年四季度大幅增加的原因，并說明是否存在持續(xù)虧損風險等。
花旗發(fā)布研究報告稱，天齊鋰業(yè)4月10日舉行簡報會，該行因應(yīng)簡報最新資料，下調(diào)對公司今明兩年每股盈利預(yù)測22%及32%，并下調(diào)對其A股目標價至43元，相等于市盈價值倍數(shù)8倍?；贏股對H股三成溢價，把H股目標價由44港元下調(diào)至40港元，H股評級“中性”。
有意思的是部分投資者連續(xù)抄底鋰礦企業(yè)，賭的是公司業(yè)績能在今年一季度“V形反轉(zhuǎn)”。因為開年以來，碳酸鋰的價格是較去年有所上升的，外加新能源車賣的非?；鸨?，下游的材料商和電池商，也該補補庫存了。
但現(xiàn)實是今年天齊鋰業(yè)更慘，不過這個慘“到底是天災(zāi)還是人禍”？需要仔細區(qū)分分析才能看明白。
牽強的理由背后，是否有其他原因？
首先SQM發(fā)起的稅務(wù)訴訟雖然面臨11億美元罰款，但按照最新22.16%的持股比例算，對天齊鋰業(yè)的利潤影響是2.44億美金，約17.7億人民幣。而且法院判決是本月剛剛下來的，按照常規(guī)流程應(yīng)該是第二季度及以后開始計提虧損。
姑且不提這個問題，剩下來20多億的虧損，真的令人難以理解?？蓡栴}的關(guān)鍵，是碳酸鋰價格下跌最慘的是在2023年。今年一季度，碳酸鋰價格的波動并不明顯。
去年碳酸鋰價格的下跌最猛的階段是上半年，從51萬元/噸直線暴跌，到4月，已經(jīng)跌到18萬元/噸，接下來又用了半年多時間，跌到了10萬元/噸。而在此期間，天齊鋰業(yè)去年的二、三季度的業(yè)績，卻沒有受到鋰價下跌的影響，1-3單季度的歸母凈利潤，分別為48.75億元、15.77億元和16.47億元。
所以有分析師認為，今年一季度天齊鋰業(yè)的巨額虧損，除了SQM的那17.7億元的投資損失外，更多可能是公司又大幅計提了存貨減值。如果真是這樣，天齊鋰業(yè)的做法就值得商榷了。首先，鋰礦產(chǎn)品價格大幅下跌，明明發(fā)生在2023年，可對存貨計提減值卻集中放在了2024年。
中信期貨分析師沈照明也表示，從天齊鋰業(yè)公告來看，其虧損主要來自鋰價大跌和SQM利潤減少，但自去年底以來市場鋰價實際變化不大，且天齊鋰業(yè)獲取鋰礦的定價方式已經(jīng)轉(zhuǎn)換成“上個月M-1”的形式（根據(jù)前一個月的鋰礦市場價格來設(shè)定），故并不能說明虧損是價格大跌引起。另外，部分其他鹽企依舊保持正利潤。
天齊鋰業(yè)需要站出來，說明究竟是哪些問題造成的虧損，海外投資是否會產(chǎn)生持續(xù)性虧損，尤其是同行普遍雖然業(yè)績下調(diào)，但凈利潤仍然為正的情況下。是否存在不合理的存貨減值，是否為了刻意減少分紅，這些問題都是投資者迫切關(guān)心且關(guān)乎自身利益的。
天齊在智利的困境發(fā)生之際，全球多個國家正收回對綠色過渡至關(guān)重要的商品的控制權(quán)，包括鋰、銅、鈷和鎳。印度尼西亞已禁止鎳礦石出口，要求在當?shù)亟⒓庸ぴO(shè)施，而津巴布韋和納米比亞禁止了原鋰的出口。鈷大國剛果民主共和國正在審查所有生產(chǎn)商的合同，以協(xié)商為國家爭取更公平的收入分配。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，3月智利出口中國鋰鹽量為1.61萬噸，環(huán)比持平并保持高位。澳大利亞Pilbara鋰精礦在時隔一年多后的重啟拍賣，最終接受了1106美元/噸的報價，較2022年12月的7505美元/噸，下跌超過八成。
國內(nèi)的情況也一樣，據(jù)媒體報道，目前宜春的“淘鋰潮”已經(jīng)降溫，除了大礦還在開采外，許多成本較高的小型礦企已經(jīng)停產(chǎn)。某大廠高品質(zhì)電碳報價14萬元/噸，但依然暫無人接貨。據(jù)生意社最新數(shù)據(jù)顯示，青海電池級碳酸鋰價格已經(jīng)跌破12萬元/噸。
“鋰大爺”的高光時刻結(jié)束之際，鋰礦雙雄也難以擺脫“周期魔咒”。從2021年年中，截至2024年1月19日，短短一年多時間，天齊鋰業(yè)的股價從145.57元每股的最高點，暴跌到現(xiàn)在的57.45元每股；贛鋒鋰業(yè)的股價從159.07元每股，暴跌到現(xiàn)在的41.52元每股。
鋰礦富豪不僅跌下了首富寶座，還陷入身家大幅縮水的泥淖：蔣衛(wèi)平的身家，一年多時間沒了335億元；李良彬的身家，沒了433億元，總計沒了760多億元。
比起感慨周期魔咒，天齊鋰業(yè)大開大合的“豪賭買礦”可能才是造就在新一輪競爭中，稍遜于贛鋒鋰業(yè)的原因。而老對手贛鋒鋰業(yè)則選擇了走一條困難的路，產(chǎn)業(yè)鏈一體化開發(fā)上下游，試圖擺脫資源型公司的高風險高波動。
2013年12月，天齊鋰業(yè)老板蔣衛(wèi)平拿著總資產(chǎn)僅15.69億元的天齊鋰業(yè)，在短時間內(nèi)籌措38.76億元的收購資金，借此成功攔截洛克伍德對泰利森的收購，將泰利森拿下。“蛇吞象”的成功，幫助天齊鋰業(yè)完成了進階，也令蔣衛(wèi)平嘗到了甜頭。泰利森的并表讓天齊鋰業(yè)迅速胖了一圈，疊加鋰周期上行，公司股價創(chuàng)造了5年10倍的神跡。勝利的喜悅并沒有框住蔣衛(wèi)平，“小富即安”從來不是他的風格，很快，一場更大的“賭局”在他心中醞釀著。
蔣衛(wèi)平
早在2016年，天齊鋰業(yè)就盯上了SQM ，但卻一直沒有等到好的機會。直到2017年11月，由于反壟斷調(diào)查，持由SQM 32%股權(quán)的Nutrien集團必須在2017年11月2日起的18個月內(nèi)剝離其持有的SQM股權(quán)，蔣衛(wèi)平的機會到來了。有過“蛇吞象”成功經(jīng)驗的蔣衛(wèi)平，決定“故技重施”。2018年5月31日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，擬以65美元/股，從Nutrien集團手中收購SQM公司23.77%的A類股股權(quán)，總交易價款為40.66億美元。
據(jù)悉，SQM為全球領(lǐng)先的鋰生產(chǎn)商，擁有全球儲量最大的阿塔卡馬鋰鹽湖，內(nèi)含約1080萬噸金屬鋰當量，無論是資源量還是品質(zhì)，均居全球前列；2023年，阿塔卡馬為全球在產(chǎn)鋰鹽湖產(chǎn)量最高的項目，占全球供給總量約44%。僅有17.8%的資金為天齊鋰業(yè)的自有資金，剩下的資金則通過跨境融資貸款來解決。巨額的負債，天齊鋰業(yè)還了四年多，審計機構(gòu)一度出具了非標準意見，認為公司存在重大經(jīng)營不確定風險。2019年4月，天齊鋰業(yè)還曾募資70億元去償還這筆并購貸款，直到2022年7月27日，天齊鋰業(yè)才發(fā)布公告表示，已全部償還SQM債務(wù)。
阿塔卡馬鋰鹽湖
蔣衛(wèi)平曾經(jīng)這樣對媒體表示：“不冒險，會失去發(fā)展的可能；冒險，還能放手一搏。”但SQM還未給天齊鋰業(yè)帶來盈利希望的時候，就已經(jīng)帶來了17億元的罰款。更要命的是SQM面臨智利將其國有化的問題，優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源具有稀缺性，即使天齊鋰業(yè)此后全身而退，如果手中不再具有能打的牌，那么作為一個資源型公司的天齊鋰業(yè)其價值必然要大打折扣。
蔣衛(wèi)平的老對手贛鋒鋰業(yè)的李良彬，則立志要脫離傳統(tǒng)資源型公司的身份，走上一條自主研發(fā)一體化產(chǎn)業(yè)鏈之路，雖然目前還很難說是否贏了，但至少公司不會站在懸崖邊上。
2022年以來，鋰價一路上揚中，李良彬發(fā)起多宗收購，頻繁布局上游礦產(chǎn)項目。除此之外，李良彬還帶領(lǐng)贛鋒鋰業(yè)，在氫氧化鉀產(chǎn)品和固態(tài)電池方面有所布局：他計劃將公司打造為鋰資源“一體化”企業(yè)。但想做成這件事，付出的代價，不可謂不大。公司快報稱，因為長期股權(quán)投資、購買礦權(quán)、在建工程和新建的生產(chǎn)線，一年花的錢，就增加208億元。
李良彬
贛鋒鋰業(yè)的研發(fā)投入也很高，2022年研發(fā)費用10.07億，同比增加198%，2023年研發(fā)費用12.51億，是天齊鋰業(yè)的40倍。正因如此，贛鋒鋰業(yè)成為全球唯一同時擁有鹵水提鋰、礦石提鋰和回收提鋰技術(shù)的公司，還具備40多種鋰化合物的生產(chǎn)能力。
目前，鋰資源產(chǎn)品仍是贛鋒鋰業(yè)第一大收入來源，2023為公司貢獻了74%的收入。包括固態(tài)電池在內(nèi)的鋰電池產(chǎn)品正打開第二增長極，2023年實現(xiàn)收入77億元，成長速度很快。
當然天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)都是非常優(yōu)秀的鋰業(yè)頭部公司，但是當鋰周期開始磨底惡化，誰也不知道困難期究竟是多久的時候，后者顯然可以更從容騰挪。
2024-2025年將是全球鋰礦（含鹵水）產(chǎn)能集中釋放期，其中澳洲、南美、非洲等新增項目陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，仍將貢獻較多增量。特別是2023年的供給增量弱于2022年底的預(yù)期，這部分產(chǎn)能也將后移至2024年釋放。
當資金大舉進入上游加速產(chǎn)能釋放的情況下，下游的需求卻并未同步增長，導(dǎo)致整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈都陷入產(chǎn)能過剩狀態(tài)，進而行業(yè)內(nèi)卷加劇，新能源行業(yè)面臨殘酷洗牌。大部分行業(yè)下行期，只有實現(xiàn)超跌才有可能實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，但鋰業(yè)的高波動性會讓留下牌桌的可能性渺茫，目前只占鋰業(yè)總需求15%的儲能行業(yè)顯然還不能拯救行業(yè)困境。
參考資料：
鋰價的超級“周期牛” 來源：24潮
鋰礦雙雄虧麻了 來源：市界
業(yè)績暴雷，天氣鋰業(yè)怎么了 來源：杠桿游戲
天齊鋰業(yè)“炸雷”背后 來源：環(huán)球老虎財經(jīng)
“鋰王”虧損擴大5倍 來源：聰明投資家
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2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
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3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
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三、申訴
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