作者：張?jiān)魄?林紫群 編審：鶴翔

出品：零售商業(yè)財(cái)經(jīng) ID：Retail-Finance

萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ）4月15日發(fā)布了2023年業(yè)績(jī)快報(bào)和2024年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

數(shù)據(jù)顯示，2023年萬(wàn)辰集團(tuán)營(yíng)收為92.94億元，較2023年暴漲1592.03%，但歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為-8292.65萬(wàn)元，下降幅度達(dá)到273.72%，出現(xiàn)了自2014年來(lái)的首次虧損。2024年第一季度總營(yíng)收預(yù)計(jì)為47億元至51億元，但報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利550萬(wàn)元至710萬(wàn)元，凈利同比預(yù)降86.51%-89.55%。

作為由食用菌加工轉(zhuǎn)移到量販零食領(lǐng)域的跨界選手，萬(wàn)辰集團(tuán)因賽道風(fēng)口實(shí)現(xiàn)營(yíng)收暴漲，同時(shí)也因缺乏經(jīng)驗(yàn)、燒錢擴(kuò)張而持續(xù)陷入“增收不增利”的狀態(tài)，這種泡沫式增長(zhǎng)似乎也預(yù)示著萬(wàn)辰集團(tuán)高光期的短暫。

營(yíng)收大幅上漲   利潤(rùn)翻倍下降

量販零食行業(yè)持續(xù)“熱辣滾燙”，馬太效應(yīng)下，“兩超多強(qiáng)”格局形成。

在食用菌領(lǐng)域面臨成長(zhǎng)困境的萬(wàn)辰集團(tuán)，以收購(gòu)等方式快速切入量販零食賽道，并由此轉(zhuǎn)型升級(jí)為“食用菌+量販零售”雙主業(yè)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，2024年萬(wàn)辰將面臨更大的挑戰(zhàn)、更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，僅從數(shù)據(jù)層面客觀來(lái)看，萬(wàn)辰“穩(wěn)贏”的勝算似乎并不大。

2023年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，萬(wàn)辰集團(tuán)2023年?duì)I業(yè)收入為92.94億元，較上年同期增長(zhǎng)1592.03%，利潤(rùn)總額為-8471.87萬(wàn)元，同比下降303.76%；歸母凈利潤(rùn)為-8292.65萬(wàn)元，同比大幅下滑273.72%，營(yíng)收大幅上漲的同時(shí)，利潤(rùn)卻翻倍下降，甚至出現(xiàn)萬(wàn)辰集團(tuán)經(jīng)營(yíng)十年來(lái)的首次虧損。

圖源：萬(wàn)辰集團(tuán)2023年業(yè)績(jī)快報(bào)

2024年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，萬(wàn)辰集團(tuán)營(yíng)收持續(xù)大漲，利潤(rùn)進(jìn)一步下跌。報(bào)告期間，公司總營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)47億元-51億元，同比增長(zhǎng)516.91%-569.42%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)550萬(wàn)元-710萬(wàn)元，同比下滑了89.55%-86.51%。

對(duì)于增收不增利的現(xiàn)狀，萬(wàn)辰集團(tuán)在其報(bào)告中表示，一方面量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、厚積薄發(fā)帶來(lái)的收入大幅度提升，但另一方面行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)和快速擴(kuò)張帶來(lái)必要的支出也給公司帶來(lái)了短期的虧損。

在2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，萬(wàn)辰將虧損的原因具體歸納為兩點(diǎn)：

一是食用菌業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及市場(chǎng)供求關(guān)系變化等因素影響，食用菌主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體有所下滑；二是量販零食業(yè)務(wù)仍處于快速擴(kuò)張階段，須投入較多成本進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓、品牌營(yíng)銷、供應(yīng)鏈優(yōu)化、激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性及鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

萬(wàn)辰集團(tuán)自2022年涉足量販零食連鎖業(yè)務(wù)，并投資設(shè)立控股子公司南京萬(wàn)興，2022年報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，盈利為負(fù)；2023年，該業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展，營(yíng)收為85億元-90億元，盈利達(dá)到3286萬(wàn)元，雖整體呈現(xiàn)扭虧為盈趨勢(shì)，但量販零食賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，其0.38%左右的凈利率遠(yuǎn)低于三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）等零食企業(yè)2023年最新財(cái)報(bào)的凈利率水平（3%上下）。

可以看出，萬(wàn)辰集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)力的量販零食業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有獲得真正的改善，布局依舊不夠成熟，效率低下，盈利能力尚未釋放。

盡管該業(yè)務(wù)短期內(nèi)給集團(tuán)公司帶來(lái)了營(yíng)收的暴增，但與之相伴的還有不斷上升的成本支出，大筆存貨成本、不菲的租賃支出、以及高額的營(yíng)銷費(fèi)用，這些都是壓在萬(wàn)辰身上的重重負(fù)擔(dān)。

量販零食領(lǐng)域的比拼尤為考驗(yàn)企業(yè)的現(xiàn)金流能力，但持續(xù)燒錢投入、利潤(rùn)虧損的萬(wàn)辰在現(xiàn)金流方面顯然有些“滯澀”。

萬(wàn)辰集團(tuán)開(kāi)拓量販零食板塊以來(lái)，自2022年末至2023年三季度，僅三個(gè)季度，其短期借款從1.48億元一路狂飆到4.70億元，資產(chǎn)負(fù)債率從43.56%翻一番到74.86%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流直線下降到-0.61億元，入不敷出。

圖源：百度股市通

在新業(yè)務(wù)上瘋狂“燒錢”，萬(wàn)辰急于追逐風(fēng)口、尋找增量，但卻沒(méi)有考慮到資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

萬(wàn)辰在短期內(nèi)現(xiàn)金流緊張的情況可能會(huì)進(jìn)一步影響其償債能力和經(jīng)營(yíng)持續(xù)性，而高企的負(fù)債率也可能對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)和融資成本產(chǎn)生負(fù)面影響。

報(bào)告顯示，萬(wàn)辰目前仍處于快速擴(kuò)張期，在供應(yīng)鏈能力、倉(cāng)儲(chǔ)物流能力、品牌建設(shè)、組織精細(xì)化管理、數(shù)字化等方面均進(jìn)行了大量的前期投入。但時(shí)間不等人，在市場(chǎng)的快速變化中，“業(yè)余選手”萬(wàn)辰在量販零食領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展還需不斷提升經(jīng)營(yíng)效率和管理水平。

曇花一現(xiàn)還是“天降紫薇星”？

四處撒錢的萬(wàn)辰依靠收購(gòu)成為僅次于零食很忙集團(tuán)的門店規(guī)模集大成者，但半路出家的業(yè)余選手，拼拼湊湊的“好想來(lái)”真能繼續(xù)在量販零食賽道占據(jù)一席之地嗎？

量販零食是一場(chǎng)通過(guò)提升渠道效率、實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)低價(jià)格的折扣業(yè)態(tài)。行業(yè)看似門檻不高，但想要做好門店管理、實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)、完善供應(yīng)鏈體系卻并非易事。

萬(wàn)辰作為從零起步的行業(yè)新人，在渠道資源、供應(yīng)鏈建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理創(chuàng)新等方面經(jīng)驗(yàn)不足，尤其在面對(duì)多品牌“協(xié)同”管理上，如何發(fā)揮“1+1＞2”效益對(duì)如今的萬(wàn)辰來(lái)說(shuō)是很大的挑戰(zhàn)。

去年9月，萬(wàn)辰集團(tuán)將旗下來(lái)優(yōu)品、陸小饞、吖嘀吖嘀與好想來(lái)合并為“好想來(lái)品牌零食”，并收購(gòu)老婆大人，在行業(yè)內(nèi)以超6000門店規(guī)模躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。

但“量”不等于“質(zhì)”，牛奶變質(zhì)的來(lái)優(yōu)品，果凍發(fā)霉不及時(shí)下架、面包中出現(xiàn)甲殼蟲、售后態(tài)度冷淡的吖嘀吖嘀，以及賣雜牌的老婆大人構(gòu)成了新的“好想來(lái)”。

即便這些品牌被好想來(lái)“收編”，吃出異物、有蟲子等問(wèn)題依舊沒(méi)有減少，不論是黑貓投訴平臺(tái)還是社交媒體上，關(guān)于在好想來(lái)購(gòu)買的零食中吃出異物的投訴與帖子只多不少。其中不乏關(guān)于服務(wù)態(tài)度、售后質(zhì)量等問(wèn)題的吐槽。

圖源：黑貓投訴

萬(wàn)辰旗下的幾個(gè)品牌多次出現(xiàn)食安問(wèn)題，消費(fèi)者對(duì)于其品牌的認(rèn)知僅僅停留在“便宜、低價(jià)”上，“品質(zhì)零食”的形象無(wú)法深入人心，而不專業(yè)的售后服務(wù)也進(jìn)一步降低了消費(fèi)者對(duì)品牌的喜愛(ài)度，品牌形象大打折扣。

想要沖擊萬(wàn)店，一定離不開(kāi)加盟商的支持與信任。

然而，盡管今年年初好想來(lái)公布的加盟新政中增加了許多補(bǔ)貼條款，如0加盟費(fèi)、0服務(wù)費(fèi)、0管理費(fèi)、0配送費(fèi)以及“競(jìng)對(duì)補(bǔ)貼”，但加盟商容易虧損、生意不好做、回本慢等問(wèn)題還是勸退了一大波想要入局的新人。

優(yōu)質(zhì)低價(jià)的產(chǎn)品和高效的門店運(yùn)營(yíng)背后都需要強(qiáng)大的供應(yīng)鏈實(shí)力來(lái)支撐，效率成為競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。

但萬(wàn)辰原本的經(jīng)營(yíng)主業(yè)（食用菌）與量販零食跨度太大，匆忙收購(gòu)幾個(gè)品牌后，在供應(yīng)鏈架構(gòu)上需要重新磨合協(xié)同。

圖源：小紅書

在品牌合并之前，好想來(lái)作為江蘇頭部零食品牌，在全國(guó)62個(gè)城市擁有約1700門店。來(lái)優(yōu)品旗鼓相當(dāng)，在全國(guó)68個(gè)城市擁有約1000門店。吖嘀吖嘀覆蓋江西、重慶、陜西、福建、四川，門店數(shù)超過(guò)400店。陸小饞覆蓋江蘇、上海、福建、廣東等地，門店數(shù)達(dá)到230家左右。

合并后，萬(wàn)辰旗下門店統(tǒng)一使用“好想來(lái)”品牌運(yùn)作，到2024年初，總門店數(shù)已超過(guò)6000家。

由于量販零食行業(yè)本身就帶有強(qiáng)烈的區(qū)域性特征，萬(wàn)辰“統(tǒng)一品牌”跑馬圈地的背后隱患仍存：一來(lái)原有消費(fèi)者需要重新熟悉“好想來(lái)”；二來(lái)，一刀切的同產(chǎn)品、同文化，真能服務(wù)好具備差異化消費(fèi)特征的用戶客群?jiǎn)幔?/p>

此外，不同區(qū)域的集中化運(yùn)營(yíng)需要保證的不止是品牌及商品的統(tǒng)一，背后更要有物流倉(cāng)儲(chǔ)的保證、各門店的精益化管理、以及打造低價(jià)核心的供應(yīng)鏈支撐。

但搖身一變、空有規(guī)模的好想來(lái)，成本降低和效率提升還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期。

萬(wàn)辰集團(tuán)量販零食業(yè)務(wù)2023年上半年毛利率僅為7.87%，低于行業(yè)平均水平（同期良品鋪?zhàn)?8.95%、三只松鼠24.97%），而第三季度公司整體毛利率也僅為8.32%，遠(yuǎn)低于2022年未涉足量販零食板塊時(shí)15.97%的毛利率水平。

毛利率水平是反映企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)之一，萬(wàn)辰低于行業(yè)平均水平的毛利率表現(xiàn)側(cè)面反映出其整合后的供應(yīng)鏈勢(shì)能亟待優(yōu)化。

收購(gòu)前的沉疴舊疾難以去除，收購(gòu)后的供應(yīng)鏈打造與品牌協(xié)同配合艱難，依靠收購(gòu)進(jìn)入頭部只是萬(wàn)辰的短暫高光，是曇花一現(xiàn)還是“天降紫薇星”，還要看萬(wàn)辰接下來(lái)的市場(chǎng)布局。

量販零食的下一站是創(chuàng)新

量販零食作為最有潛力成就“萬(wàn)店”的賽道之一，市場(chǎng)越來(lái)越卷。想要成功突破“萬(wàn)店”大關(guān)，關(guān)鍵在于能否找準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)邏輯命脈。

因此，專業(yè)選手們真正比拼的是：模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌心智下的高質(zhì)量規(guī)模擴(kuò)張。

如何打磨出讓消費(fèi)者滿意，讓加盟商、上游廠家以及品牌自身賺到錢，符合多方利益的商業(yè)模式是尤為考驗(yàn)企業(yè)內(nèi)功。

加盟側(cè)，成功的單店模型是首要條件，標(biāo)準(zhǔn)化是現(xiàn)實(shí)擴(kuò)張的基本前提。

匆忙收購(gòu)的萬(wàn)辰明顯然缺少打磨單店的耐心與精力。

一則，旗下各品牌規(guī)模不同、運(yùn)營(yíng)方式不同、提供的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量也難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。

二則，萬(wàn)辰也缺乏有效的管理和監(jiān)督手段，這就導(dǎo)致規(guī)模越大，出問(wèn)題、砸口碑的幾率就越大。

在旗下品牌“各自為政”、食安問(wèn)題頻出的狀況下，高質(zhì)低價(jià)的品牌心智難以形成，想要持續(xù)贏得消費(fèi)者與加盟商的信任，除規(guī)模外，想要在零食板塊轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)型企業(yè)，萬(wàn)辰需深耕的還有很多。

根據(jù)艾媒咨詢，2010年到2022年，中國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，從4100億元增長(zhǎng)至1.165萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)2027年中國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.238萬(wàn)億元，休閑零食由快速增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向微增市場(chǎng)。顯然，休閑零食市場(chǎng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，創(chuàng)新型產(chǎn)品將替代守舊型產(chǎn)品。

與此同時(shí)，三只松鼠、良品鋪?zhàn)印?lái)伊份等零食品牌也紛紛挖掘渠道變革紅利，將量販路線作為突圍之道。

上述品牌所擁有的自主生產(chǎn)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)將成為最大底牌，但若仔細(xì)探究萬(wàn)辰的供應(yīng)鏈實(shí)力、食品質(zhì)量、門店運(yùn)營(yíng)與品牌心智，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其想要實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，還有很長(zhǎng)的路要走。

眼看它起朱樓，眼看它宴賓客，只希望萬(wàn)辰不要應(yīng)驗(yàn)下一句。