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作者 | 吳蘇
編輯 | 趣解商業(yè)
連續(xù)三次沖擊IPO，第三次歷時一年零三個月，卻突然主動撤回上市申請，老鄉(xiāng)雞這樣的操作讓不少網(wǎng)友直呼“看不懂”。
8月28日，老鄉(xiāng)雞滬主板IPO審核為“終止”狀態(tài)；據(jù)媒體報道，終止審核的原因是老鄉(xiāng)雞及其保薦人國元證券撤回發(fā)行上市申請。
圖片來源：上交所官網(wǎng)截圖
雖然老鄉(xiāng)雞登陸資本市場的行動宣告失敗，但近些年，老鄉(xiāng)雞一直是資本眼里的“香餑餑”。
據(jù)媒體報道，早在2019年，老鄉(xiāng)雞接連獲得兩輪投資，首輪投資估值為40億元，第二輪飆升到180億元；到了2023年，有多家投資機構(gòu)表示將以200億元的估值標準對老鄉(xiāng)雞進行投資。
短短三四年，老鄉(xiāng)雞的估值從40億元躍升至近200億元，足足增長了將近5倍，這也說明資本看重老鄉(xiāng)雞的成長空間和市場潛力。
遺憾的是，得到資本的投資和看重，老鄉(xiāng)雞并沒有迎來“完美蛻變”，原因或許是其盈利能力并不是那么搶眼。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，老鄉(xiāng)雞營收分別為34.53億元、43.92億元和45億元，凈利潤分別為1.05億元、1.34億元和2.4億元。至于毛利率，從2019年的19.02%一路下滑至2022年上半年的16.47%。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
盈利能力不能打，既影響業(yè)務(wù)的縱深發(fā)展，也有可能動搖資本的加持力度。在本就不容樂觀的形勢下，又身處餐飲業(yè)這個上市的“紅燈行業(yè)”，老鄉(xiāng)雞當(dāng)前最需要的，不是一碗“雞湯”，而是突破困局的發(fā)展“密鑰”。
問題是，這把發(fā)展“密鑰”究竟在哪里？
探討老鄉(xiāng)雞突破困局的發(fā)展“密鑰”之前，我們有必要先分析一個問題，為何老鄉(xiāng)雞能獲得200億元的估值標準？
答案很簡單：投資人將其視為“中國版麥當(dāng)勞”。
2018年初，也就是老鄉(xiāng)雞獲得兩輪投資之前，加華資本便砸下2億元，投資了老鄉(xiāng)雞。談到為何“選中”老鄉(xiāng)雞，加華資本董事長宋向前坦言，自己的邏輯是，“在對大消費領(lǐng)域深入研究的基礎(chǔ)上，基于馬太效應(yīng)的投資邏輯，對標國際巨頭，尋找本土龍頭”。
宋向前進一步解釋稱：“作為世界餐飲叢林中的王者，發(fā)展60余年的麥當(dāng)勞是全球快餐龍頭。相較而言，老鄉(xiāng)雞剛邁入全國擴張的初期，二者不論從規(guī)模還是文化影響力來看，仍有巨大差異。”
在他看來，對標“中國麥當(dāng)勞”，老鄉(xiāng)雞是“最有潛質(zhì)的種子選手”。眾所周知，麥當(dāng)勞能樹立西式連鎖餐飲的“大旗”，一大“利器”便是標準化生產(chǎn)；而加華資本認為，在中式快餐領(lǐng)域，老鄉(xiāng)雞“形成了可與麥當(dāng)勞相媲美的標準化流程管控、精細的內(nèi)部管理、科學(xué)激勵模式”。
圖片來源：罐頭圖庫
在某種程度上，標準化確實是老鄉(xiāng)雞快速發(fā)展的“利器”——這是老鄉(xiāng)雞創(chuàng)始人束從軒一路摸索的結(jié)果。
1982年，束從軒從部隊退伍后，回到老家安徽省合肥市肥西縣，用本來準備結(jié)婚的1800元錢開辦了一家養(yǎng)雞場；到了2003年，他看準中式快餐行業(yè)的機遇，開出第一家“肥西老母雞”；后來經(jīng)人指點，2012年，他將“肥西老母雞”品牌更名為“老鄉(xiāng)雞”，此后以安徽為中心向江蘇、湖北、上海等地擴張。
老鄉(xiāng)雞能夠走出肥西、走出安徽，乃至走向全國，標準化發(fā)揮了關(guān)鍵作用。這是因為，標準化能夠解決中餐制作過程中流程復(fù)雜、高度仰仗某個或某幾個廚師的“老大難題”加上中央廚房的供應(yīng)能力，大大提升了連鎖餐飲的競爭力。
以老鄉(xiāng)雞的雞湯為例，每一鍋多少水、多少鹽、熬煮的時間等都在手冊上寫得清楚明白，使老鄉(xiāng)雞熬出的雞湯具有幾乎同樣的口感、口味。
老母雞“熬”出了標準化，而束從軒的嚴格管理，也讓標準化逐漸落地。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞官方微博
值得注意的是，為了打造老鄉(xiāng)雞的標準化和供應(yīng)鏈，束從軒還聽從戰(zhàn)略咨詢公司的建議，一度關(guān)停了安徽以外的各處門店，一門心思聚焦“區(qū)域心智”，定位也由“特色老母雞快餐”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;安徽最大連鎖快餐”。
標準化、供應(yīng)鏈的打造和戰(zhàn)略聚焦，助力老鄉(xiāng)雞吃透了安徽市場。招股書顯示，2019年、2020年、2021年，老鄉(xiāng)雞在安徽市場的營收占比分別為82.01%、79.97%、70.65%，來自安徽市場的營收占據(jù)“主流”。
吃透安徽市場的同時，老鄉(xiāng)雞也開始加快全國化發(fā)展。宋向前直指，依托直營模式下可全國快速復(fù)制的能力，“看未來，老鄉(xiāng)雞無疑是中國的‘麥當(dāng)勞’”，他還將這一“美好前景”概括為“無問西東”。
圖片來源：罐頭圖庫
但是，不管是束從軒，還是宋向前等投資方，都低估了老鄉(xiāng)雞全國化發(fā)展的難度。
老鄉(xiāng)雞加快全國發(fā)展，雖然打磨了標準化，但是供應(yīng)鏈卻是其明顯的短板。
老鄉(xiāng)雞能吃透安徽市場，成為安徽省內(nèi)快餐龍頭，供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢提供了較強助力。簡單來說，在安徽，老鄉(xiāng)雞建立了涵蓋母雞養(yǎng)殖、食品加工和連鎖經(jīng)營管理等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，形成了上下游一體化的經(jīng)營模式。
但是尷尬之處在于，截至目前，無論是母雞養(yǎng)殖基地，還是中央廚房，都主要集中在安徽省內(nèi)；而受限于新鮮及短保食品的銷售半徑等，老鄉(xiāng)雞新拓展的市場“無法充分享受一體化全產(chǎn)業(yè)鏈模式帶來的成本、供應(yīng)鏈優(yōu)勢”。
連老鄉(xiāng)雞自己都在招股書里坦承，“由于公司目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，報告期內(nèi)來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平”，還明確指出，“公司目前依然存在營業(yè)收入主要來源于安徽地區(qū)的市場集中風(fēng)險”。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
一言以蔽之，安徽的供應(yīng)優(yōu)勢使安徽市場的收入占比較高，但這一供應(yīng)優(yōu)勢沒能在其他市場得到“通用”。
結(jié)果，安徽之外其他市場的盈利能力幾乎到了“慘淡”的地步。數(shù)據(jù)顯示，2021年，湖北、江蘇、上海等地餐飲子公司的年度凈虧損在2000萬元至4000萬元之間，按照區(qū)域劃分，2021年老鄉(xiāng)雞在華南和華北地區(qū)毛利率均為負數(shù)。
針對這一狀況，老鄉(xiāng)雞急需跳出新鮮及短保食品銷售半徑的牽制，也就是說，要廣泛布局生產(chǎn)加工基地。
問題是，布局生產(chǎn)加工基地，拓展中央廚房和供應(yīng)鏈，需要大量資金和資源，但此前投來的資金及銀行借款、企業(yè)自身盈利積累，正大量“消耗”在安徽大本營和全國化發(fā)展的過程中。
圖片來源：老鄉(xiāng)雞招股書
一個主要原因是，老鄉(xiāng)雞以直營模式為主，截至2022年6月底，老鄉(xiāng)雞擁有997家直營門店、102家加盟門店，而這是一個重資產(chǎn)運營的模式，僅僅門店租金成本即堪稱“一座大山”。
據(jù)德邦證券研報顯示，老鄉(xiāng)雞近六成門店開在白領(lǐng)寫字樓、商圈和購物廣場，且七成門店面積在260平米至300平米之間。這樣的地段、這樣的大店，租金和物業(yè)等成本可想而知，舉個例子，老鄉(xiāng)雞上海一門店前期的投入達到了150萬元。
圖片來源：罐頭圖庫
正因如此，尋找更多的資金成了老鄉(xiāng)雞全國化發(fā)展的必然。為此，老鄉(xiāng)雞連續(xù)三次沖擊IPO，以尋求資本市場的助力，第三次沖擊IPO，希望能募資12億元，“進一步升級供應(yīng)鏈和數(shù)字化”。
可如今，終止IPO，意味著老鄉(xiāng)雞升級供應(yīng)鏈的計劃受阻——資本市場沒有“送”上突破困局的發(fā)展“密鑰”，但對于升級供應(yīng)鏈，老鄉(xiāng)雞仍然繞不過、擺不脫。
在今年5月舉行的一場消費行業(yè)論壇中，供應(yīng)鏈發(fā)展被認為是“難而正確的事情”。論壇現(xiàn)場，束從軒獨子、老鄉(xiāng)雞副董事長束小龍表示：“沒有人天生想做難的事，要做難的事情一定是不得已的，因為只有這條路可選。”
沒有獲得資本市場的資金加持，束氏父子要把“難而正確的事情”干成，難度指數(shù)顯然又增加了不少。
老鄉(xiāng)雞三次沖擊IPO失敗，也是餐飲行業(yè)上市難的一個縮影。
據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，以遞交招股書為標準，眼下還有包括鄉(xiāng)村基、老娘舅、楊國福、綠茶餐廳、撈王、蜜雪冰城、茶百道等餐飲企業(yè)處于沖擊上市的進程中，它們所經(jīng)營的品類既有老鄉(xiāng)雞這樣的中式快餐，也有火鍋、正餐及新茶飲等。
圖片來源：界面新聞
然而，整體上看，這些沖擊IPO的餐飲企業(yè)要么招股書失效，要么久未獲批，每一家企業(yè)的上市進展都難言順利。
這之中，也有A股市場“階段性收緊”的原因。
據(jù)媒體報道，主板IPO申報設(shè)置了行業(yè)“紅綠燈”政策，證監(jiān)會對核準制下的主板申報進行行業(yè)限制，食品和快消餐飲均被列入“黃燈行業(yè)”。當(dāng)越來越多的餐飲企業(yè)上市不順，有分析人士直指餐飲已經(jīng)成了上市的“紅燈行業(yè)”。
但是，除IPO審核趨嚴之外，餐飲企業(yè)各自也有不同程度的問題。有的企業(yè)存在業(yè)績慘淡、地域化或市場集中的風(fēng)險，還有財務(wù)、用工以及食品安全上的規(guī)范性等焦點問題。
主動撤回IPO的老鄉(xiāng)雞，同樣對這些問題避無可避。2022年10月，證監(jiān)會在對老鄉(xiāng)雞上市文件的反饋意見中，就實控人行賄、食品安全、關(guān)聯(lián)交易、勞務(wù)用工、信息系統(tǒng)等問題，對老鄉(xiāng)雞提出了質(zhì)疑。
就實控人行賄來說，證監(jiān)會要求老鄉(xiāng)雞、實控人束從軒說明，是否因金樹芳案被立案調(diào)查、采取刑事措施，相關(guān)行賄行為是否構(gòu)成重大違法行為。
圖片來源：中國新聞網(wǎng)截圖
至于消費者最關(guān)注的食品安全問題，老鄉(xiāng)雞也比較“突出”。據(jù)上海證券報報道，近些年，老鄉(xiāng)雞品牌因食品安全問題，被消費者索賠，遭監(jiān)管部門處罰；2019年至2022年上半年，老鄉(xiāng)雞賠款罰款支出分別為186.49萬元、389.27萬元、646.12萬元、228.53萬元。
另外，老鄉(xiāng)雞勞務(wù)用工問題也曾備受關(guān)注。有媒體報道，2022年6月之前的三年中，老鄉(xiāng)雞累計有1.6萬名員工未繳納社保。
從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，老鄉(xiāng)雞在2021年之前員工社保參保率確實較低，2019年，老鄉(xiāng)雞員工人數(shù)12844人，參保人數(shù)僅4809人，參保率37.44%；2021年參保率才快速提升到90%以上。
圖片來源：罐頭圖庫
饒有意味的是，有媒體稱，束從軒在老鄉(xiāng)雞塑造了一種以“內(nèi)圣外王”為核心的企業(yè)管理理念，在他眼里，“內(nèi)圣”是指注重提升內(nèi)在品質(zhì)和員工的人文關(guān)懷；而對照食品安全和勞務(wù)用工問題，消費者對老鄉(xiāng)雞所謂的“內(nèi)圣”有不一樣的看法，也就不難理解了。
不過，這也說明，不管是不是能夠成功登陸資本市場，苦練內(nèi)功都是最基本也最關(guān)鍵的著力點。
這方面，除了提升產(chǎn)品品質(zhì)，直面是否采用預(yù)制菜（和“新鮮”消費心智相悖）等質(zhì)疑，老鄉(xiāng)雞還需要提高研發(fā)力度，解決產(chǎn)品單一、缺乏爆款的問題。畢竟，喊著走向全國，真正暢銷的TOP3產(chǎn)品只有米飯、蒸蛋類和雞湯類，難以獲得更多消費者的青睞。
圖片來源：罐頭圖庫
而在缺乏資本市場融資加持的情況下，要增加生產(chǎn)加工基地，縱深拓展供應(yīng)鏈，也是“難而正確”的、必須干的事情。
歸根到底，老鄉(xiāng)雞突破困局的“密鑰”可能不在資本市場，更多在于自身。要想成為“中國版麥當(dāng)勞”，一定會前路崎嶇，關(guān)山難越；不得不說，考驗束氏父子的時刻到了。
參考資料：
1、《老鄉(xiāng)雞，正在失去「想象空間」》，連線Insight
2、《老鄉(xiāng)雞帶病申報“折戟A股”》，零售商業(yè)財經(jīng)
3、《老鄉(xiāng)雞終止IPO，還有更多連鎖餐飲上市路上遇到困難》，界面新聞
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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