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在今年第三季度，去中心化金融（DeFi）無疑成為了焦點，而其也進(jìn)一步鞏固了以太坊加密金融中心的地位，而這一最大的智能合約平臺，將繼續(xù)吸納行業(yè)中不斷新增的大部分用戶、流動性及開發(fā)者的思維。

為什么不呢？幾乎所有相關(guān)的DeFi代幣都運行在以太坊平臺上，其滿足了加密貨幣市場最受歡迎的用例（投機(jī)）。它在開發(fā)工具和金額中間件方面也有多年的領(lǐng)先優(yōu)勢，這一點刺激了創(chuàng)新，并使以太坊領(lǐng)先于其他在技術(shù)上存在優(yōu)勢的競爭對手。

來源：Messari, CoinDesk以多個博客

以太坊平臺上甚至擁有了價值近15億美元的比特幣錨定代幣，在過去的三個月里，這類代幣的數(shù)量已呈拋物線型增長（9倍）。不出意外，以太坊很有可能成為去中心化金融系統(tǒng)的主導(dǎo)結(jié)算層。

不過還是不能忘了“但是”，因為以太坊第三季度活動的增長，是有代價的，而這個代價就是gas成本。DeFi以及后來NFT的興旺發(fā)展，使得以太坊網(wǎng)絡(luò)費用創(chuàng)下了歷史新高，這種代價對于散戶而言過于高昂，并且對非金融應(yīng)用造成了嚴(yán)重破壞。這場“gas危機(jī)”給所謂的以太坊殺手帶來了一場完美的風(fēng)暴，它們可以靈活調(diào)整自己的低收費環(huán)境以及更好的擴(kuò)容技術(shù)，來吸引那些尋找替代品的人。

當(dāng)然，第三季度并沒有發(fā)生大規(guī)模遷移。即便真的發(fā)生了，這些動作也需要時間。以太坊開發(fā)者已迅速跟蹤解決其擴(kuò)容問題的努力，最近的Optimism OVM測試網(wǎng)以及Vitalik提議的以rollup為核心的以太坊網(wǎng)絡(luò)路線圖都證明了這一點。但目前還沒有成熟的銀彈擴(kuò)容解決方案，而以太坊2.0完整落地仍需要數(shù)年的時間。其他網(wǎng)絡(luò)仍有一線希望在智能合約市場分一杯羹。

第三季度為智能合約平臺競賽奠定了基礎(chǔ)，幾乎所有備受矚目的以太坊競爭對手都已經(jīng)或即將在年底推出。在一個擁擠的市場中，這些項目如何在社區(qū)中定位自己，以及費用是否總是具有破壞性，這將決定新的人才和流動性是否會從以太坊轉(zhuǎn)移出去。截至目前，還沒有哪條公鏈被證明是無法取代的，即便是以太坊，也并非不受競爭的影響。

來源：Messari, CoinGecko

公開銷售是公平生態(tài)系統(tǒng)的核心

第三季度如同讓時光倒流，它為公開代幣銷售注入了新的活力。在2017年代幣繁榮之后，Layer-1平臺的新銷售幾乎停滯，在2019年初到2020年7月之間，只有6個項目向美國境外的非合格投資者進(jìn)行了開放的眾籌活動。

而在第三季度，這個數(shù)字幾乎翻了一番，五個智能合約平臺（包括Flow的10月公開拍賣）希望利用DeFi突破年引發(fā)的象征性復(fù)興，這些銷售活動籌集的資金總額大約為1.38億美元，在7月下旬，波卡（Polkadot）和雪崩協(xié)議（Avalanche）籌集的兩輪超過4000萬美元的融資成為了焦點。

來源：Messari, CoinList以及多個博客

不得不說，時機(jī)把握地非常好，幾家曾經(jīng)處于休眠狀態(tài)的智能合約平臺，在市場樂觀情緒達(dá)到頂峰時，通過募資和啟動而從中獲利。這些項目能夠最大程度地提高籌款目標(biāo)，同時在代幣開始交易后獲得有利的估值。

來源：Messari, CoinList以及多個博客

大多數(shù)早期融資的代幣和新融資的代幣形成了鮮明對比。市場對Algorand和Blockstack這些公鏈的代幣進(jìn)行了懲罰，而Solana僅僅融資了176萬美元，因為該團(tuán)隊選擇在黑色星期四之后的一周舉行了代幣出售。信息很明確：在籌集資金方面，時機(jī)就是一切。

無論時機(jī)是否正確，這些眾籌為項目帶來的好處不僅僅是資金。公開銷售對于將網(wǎng)絡(luò)所有權(quán)分配給內(nèi)部人員和VC支持者是必不可少的。他們還要求參與者做出預(yù)先購買的決定，這通常會在投資者與其持有的股票之間建立更牢固的心理聯(lián)系。公平的代幣分配以及對財務(wù)上行空間的堅定信念，是優(yōu)化長期社區(qū)參與的理想方法。以太坊之所以能夠成功，是因為它使早期的投資者變得富有。而它的繁榮，是因為早期貢獻(xiàn)者的數(shù)量相當(dāng)大。

而以犧牲社區(qū)利益為代價，向內(nèi)部人員（團(tuán)隊、創(chuàng)始人和VC公司）分發(fā)代幣的項目會使自己處于不利位置。在發(fā)布后重新平衡內(nèi)部人員與社區(qū)網(wǎng)絡(luò)所有權(quán)的比例，是一項艱巨的任務(wù)，對于權(quán)益證明（PoS）網(wǎng)絡(luò)而言，這可能會更為困難。最后一點很重要，因為在Kadena和Nervos網(wǎng)絡(luò)之外，最近兩年內(nèi)推出的每一個以太坊競爭網(wǎng)絡(luò)都使用了權(quán)益證明（PoS），并且并非每條鏈都考慮到了這一后果。

投資者應(yīng)注意項目如何在內(nèi)部人士和公眾之間分配代幣。例如，Placeholder更喜歡只將20%-30%的代幣供應(yīng)給創(chuàng)始人、投資者、團(tuán)隊成員或顧問的協(xié)議。根據(jù)Chris Burniske的說法， 任何超過30%分配比例的項目，都會失去一些機(jī)會，因為我們試圖比現(xiàn)有股東驅(qū)動的體系更好地分配資本和權(quán)力。

來源：Messari, CoinList以及各個博客

對于新的智能合約平臺而言，Placeholder的目標(biāo)范圍可能過于苛刻，一些最近啟動的智能合約平臺，它們內(nèi)部人士的持有比例約為43%，只有兩個網(wǎng)絡(luò)（Kadena和Edgeware）低于30%的閾值。相比之下，一些更老和更知名的項目通常以80:20的比例來進(jìn)行分配，這更有利于公眾。時代變了，理想的比率也在不斷變化，但規(guī)模更大的項目，需要將更多的資源用于優(yōu)化透明度以及以社區(qū)為中心的激勵機(jī)制，以抵消任何關(guān)于中心化的擔(dān)憂。

但是，并非所有的VC在本質(zhì)上都是不好的，項目支持者通常不僅能帶來收益，他們還可以幫助設(shè)計關(guān)鍵的網(wǎng)絡(luò)組件并資助補(bǔ)充服務(wù)，以提供針對協(xié)議特定問題的解決方案。例如，Paradigm已資助了一些與以太坊僅僅沾邊的項目（Optimism和Gauntlet），但它們?yōu)榻鉀Q以太坊網(wǎng)絡(luò)的瓶頸（可擴(kuò)展性和網(wǎng)絡(luò)安全性）提供了潛在的關(guān)鍵解決方案。

盡管任何項目都將受益于像Paradigm這樣有影響力的支持者，但是Layer-1將從這些類型的VC中受益匪淺，因為將新網(wǎng)絡(luò)從零遷移到DeFi所需的難度很高。

來源：Messari

智能合約市場的成功之路，遠(yuǎn)比籌集和囤積大量資金要復(fù)雜得多。項目可能在短期內(nèi)獲得“成功”，因為它們乘著最新的市場熱潮。但是，如果沒有龐大的用戶群，它們永遠(yuǎn)不會像以太坊那樣蓬勃發(fā)展。

具有諷刺意味的是，諸如Polkadot、Cosmos和Tezos之類的較早項目，由于進(jìn)行了大規(guī)模的ICO籌資而獲得了優(yōu)勢，一些大投資者變?yōu)榱蓑\的支持者，而最近的智能合約平臺必須通過引導(dǎo)實際效用（例如，F(xiàn)TX支持的Serum）才能獲得這種水平的支持。

并行DeFi生態(tài)系統(tǒng)的興起

以太坊是DeFi的主要基地，短期內(nèi)這種情況不太可能改變。但是，不可避免的是，DeFi的熱度最終不可避免地會傳播到其它平臺。在過去的幾個季度里，一些網(wǎng)絡(luò)已充分利用了DeFi的繁榮，盡管它們支持的金融應(yīng)用數(shù)量不多，但仍在不斷增長，這些應(yīng)用可能構(gòu)成以太坊之外第一個DeFi生態(tài)系統(tǒng)的基石。

正如我們在今年夏天觀察到的，Cosmos似乎是第一個獲得顯著牽引力的競爭網(wǎng)絡(luò)，很快，Cosmos累積了Band協(xié)議、Kava、Terra以及THORChain之類的應(yīng)用，它們代表了構(gòu)建去中心化金融生態(tài)系統(tǒng)所需的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

這個列表遠(yuǎn)非詳盡無遺，基于Cosmos SDK構(gòu)建的其他項目還有50多個，其中有很多都是圍繞金融應(yīng)用進(jìn)行的。一些以太坊基礎(chǔ)應(yīng)用也已經(jīng)找到了進(jìn)入Cosmos生態(tài)系統(tǒng)的方式，例如Aragon規(guī)劃在Ethermint Cosmos zone上建立， Chainlink則為Kava去中心化借貸協(xié)議提供喂價數(shù)據(jù)。

Cosmos 的DeFi計劃不止于此，其社區(qū)已采取了初始步驟，將一個AMM模塊添加到Cosmos Hub，這將使該Hub能夠充當(dāng)跨鏈DEX。這一升級有很大的機(jī)會改善Cosmos生態(tài)系統(tǒng)的DeFi功能，同時還提高了Cosmos Hub（默認(rèn)情況下為ATOM）的實用性。據(jù)悉，這一Cosmos Hub的第一次迭代可能最快在2021年第一季度推出，這取決于成功而及時的Stargate升級。

與此同時，另一個知名公鏈項目波卡（Polkadot）的DeFi 生態(tài)，也開始顯現(xiàn)出一些生機(jī)。

在過去兩個月里，有5個不同的波卡DeFi項目完成了融資，它們共計籌集超過1850萬美元的資金，盡管和頂級的以太坊DeFi協(xié)議獲得的資金無法相比，但這也表明波卡（Polkadot）有一個新興的、值得關(guān)注的DeFi社區(qū)。

來源：Messari以及各個博客

Cosmos和波卡（Polkadot）并不孤單，在上一個季度，F(xiàn)TX支持的去中心化交易所Serum在Solana上推出，而Uniswap的克隆版應(yīng)用Dexter最終在Tezos上線。如果說一個智能合約平臺還沒有DEX或穩(wěn)定幣解決方案，那它100%也在開發(fā)當(dāng)中。

DeFi將繼續(xù)在以太坊之外擴(kuò)張，然而，項目方和投資者應(yīng)該注意的是，復(fù)制和粘貼以太坊應(yīng)用并不能保證成功。這些網(wǎng)絡(luò)可以分叉和借用現(xiàn)有代碼，但不能分叉用戶群或流動性。成功的可能性，很可能來自構(gòu)建超出以太坊當(dāng)前功能范圍的新應(yīng)用。

例如，像THORChain這樣的跨鏈交易所需要Cosmos SDK的靈活性來啟動一個獨立的，特定于應(yīng)用的網(wǎng)絡(luò)。一旦推出，它將開啟一個原本未被開發(fā)的市場，允許比特幣等閑置加密貨幣的持有者獲得收益，而無需在以太坊（Ethereum）進(jìn)行代幣化，或求助于中心化托管方。

另一個例子是Serum，截至目前，以太坊上的CLOB一直很笨拙，并且很難獲得明顯的吸引力，最終將DEX市場的控制權(quán)拱手讓給了AMM。相比之下，Solana的設(shè)計優(yōu)先考慮可擴(kuò)展性而不是低驗證成本，它允許Serum擁有一個更類似于中心化交易所的用戶體驗。

如果說以太坊上的DeFi剛剛學(xué)會了如何奔跑，那么其他平臺上的DeFi還沒有開始爬行。隨著圍繞DeFi的炒作聲出現(xiàn)，以太坊的競爭者也將開始清空其代幣庫，以建立并行的DeFi生態(tài)。這些新網(wǎng)絡(luò)在開發(fā)者火力方面仍落后以太坊幾英里，但它們可通過支持完全不同的解決方案，充分利用基礎(chǔ)鏈的技術(shù)特性。

高費用是否具有破壞性？

Arjun Balaji發(fā)布的這條推文表明，交易費用是存在雙重性的：

隨著用戶將以太坊推向極限，并創(chuàng)下了gas成本的紀(jì)錄，這使得一些人質(zhì)疑網(wǎng)絡(luò)的收費設(shè)計是優(yōu)勢還是致命缺陷。

從安全角度來看，以太坊正在蓬勃發(fā)展：第三季度，以太坊鏈上活動和區(qū)塊空間的需求非常強(qiáng)勁，gas費用占到挖礦收入的比例超過了50%，這是以太坊5年歷史的最高比例。

雖然礦工收入并未超過2018年的歷史最高值，但由于gas價格上漲，區(qū)塊獎勵突然飆升，導(dǎo)致大量算力涌向以太坊網(wǎng)絡(luò)。在第三季度，以太坊網(wǎng)絡(luò)的算力增長達(dá)到了35%，為兩年以來的最高值。

由于以太坊能夠促進(jìn)和鼓勵鏈上活動，交易費用可能繼續(xù)成為礦工的重要收入來源。如果這種費用環(huán)境持續(xù)下去，人們可能會認(rèn)為以太坊已實現(xiàn)了比BTC更可持續(xù)的工作量證明（PoW）系統(tǒng)。

然而，并非所有的消息都是好消息。

交易成本上升不僅是網(wǎng)絡(luò)擁堵的副產(chǎn)品，也是套利機(jī)器人抬高交易費用以增加其交易被納入?yún)^(qū)塊機(jī)會的一個結(jié)果。支付給礦工的費用是礦工可提取價值（MEV）的一種潛在來源，它表示礦工可以在交易排序過程中能夠從中提取的利潤。正如《Flash Boys 2.0》這篇論文所證明的那樣，隨著歸因于MEV的區(qū)塊獎勵的百分比增加，MEV可以使網(wǎng)絡(luò)遭受共識攻擊，并且構(gòu)成更大的威脅。雖然較高的費用并不能保證有足夠的MEV，但可以假設(shè)，日益增長的DEX交易量（如第3季度所示）將導(dǎo)致?lián)屜冉灰椎然顒拥脑鲩L。

另一個明顯的擔(dān)憂是，不斷上升的交易成本可能會讓非金融應(yīng)用和散戶用戶望而卻步，也會阻止那些旁觀者入場。高昂的費用會將DeFi變?yōu)楦蝗说挠螒颍琋ic Carter最近的一篇文章就說明了這一點：“隨著費用上漲，用戶變得不愿意進(jìn)行較小的交易”，除非絕對必要，這對鏈上活動和DEX流動性產(chǎn)生了不利影響。僅靠那些財大氣粗且懂得相關(guān)知識的投機(jī)者，會把交易利潤降低到不經(jīng)濟(jì)的地步。簡而言之，“沒有散戶，就沒有party?！?/strong>

很多新的Layer-1和Layer-2平臺的構(gòu)建，基于這樣一個前提：用戶和非金融應(yīng)用將厭倦以太坊的費用市場。他們的策略沒有錯，那些受到持續(xù)高成本影響的人將不可避免地探索替代平臺。誰也不愿愚蠢地出于某種非理性的忠誠感而呆在一個地方。但實際上，關(guān)于所有鏈上活動將跳至低費用網(wǎng)絡(luò)的結(jié)論是錯誤的，

原因有二：

• 費用只是用戶在從事交易或其他鏈上活動（比如收益農(nóng)耕）時需要考慮的另一個變量。只要交易規(guī)模適當(dāng)，理性的用戶就不應(yīng)該因為交易成本損失了相對微不足道的百分點而退縮。多元化發(fā)展的以太坊DeFi生態(tài)，為盈利機(jī)會提供了充足的環(huán)境，這可以抵消過高的費用；

• 以太坊似乎遵循了Nic Carter的費用空間振蕩模型，這表明，鏈上活動與交易費用之間存在半可預(yù)測的關(guān)系。關(guān)鍵在于，高昂的費用通常是暫時性的，當(dāng)交易數(shù)量減少時，往往費用會減少。以太坊用戶不必在gas價格飆升時跳到其他網(wǎng)絡(luò)，他們只需要耐心等待。

基于這兩種觀點，高費用可能不會像人們最初認(rèn)為的那樣具有破壞性，這進(jìn)一步為以太坊競爭對手的前景蒙上了一層陰影。難以找到自身定位的Layer-1網(wǎng)絡(luò)，可能最終會成為以太坊的光榮側(cè)鏈。側(cè)鏈的活動和流動性將受到基礎(chǔ)區(qū)塊鏈不可預(yù)測條件的影響，并會分流到類似目的的其他鏈。這種活動的分散，可能會導(dǎo)致那些以交易費用獎勵質(zhì)押者的網(wǎng)絡(luò)估值不高。

在這種情況下，贏家是用戶和開發(fā)人員，他們可以在發(fā)生gas危機(jī)時暫時轉(zhuǎn)移到另一個網(wǎng)絡(luò)。以太坊也將受益于每一條鏈接至它的區(qū)塊鏈。雖然一些流動性將離開，但更多的流動性將進(jìn)入，以太坊最終看起來更像是一個跨鏈中心，而不是Cosmos。

而Layer-1們希望將以太坊擴(kuò)展為側(cè)鏈，這將和以太坊的Layer-2擴(kuò)容方案展開正面交鋒。它們都將為贏得同一批應(yīng)用、開發(fā)者和用戶的喜愛而斗爭。最近，Layer-2網(wǎng)絡(luò)與知名DeFi 應(yīng)用之間的合作不斷（例如Optimism和Synthetix，或者zkSync和Curve），這表明有待爭奪的市場份額可能會迅速縮小，因為一旦一個多米諾骨牌倒下，其余的很快就會跟上。

當(dāng)然，最終目標(biāo)并不是吹捧以太坊目前取得的市場份額，而是為了整個市場的增長。雖然以太坊不太可能因為另一場“費用危機(jī)”而損失太多現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)，但在目前的狀態(tài)下，它可能無法支持大量新用戶的涌入。對于新的Layer-1網(wǎng)絡(luò)，真正的機(jī)會是用與眾不同的方法并打入新市場。而嘗試復(fù)制以太坊及其應(yīng)用，則難免會淪為以太坊的一條側(cè)鏈。

系好安全帶

接下來的十二個月可能會定義智能合約平臺大戰(zhàn)，幾乎每一個備受矚目的以太坊競爭對手都將在年底前上線，以太坊的領(lǐng)軍人物一直強(qiáng)烈主張將以太坊網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)向以Rollup為核心的未來。時機(jī)是無可挑剔的，至少在以太坊2.0完整落地之前（至少1-2年），這兩種解決方案現(xiàn)在都處于緊要關(guān)頭，以確定誰可能成為加密金融經(jīng)濟(jì)的未來基礎(chǔ)設(shè)施。

大多數(shù)Layer-2項目將從與以太坊社區(qū)的緊密聯(lián)系中受益，而知名的DeFi應(yīng)用也不會離以太坊太遠(yuǎn)，并且如果它們完全脫離基礎(chǔ)層，也可能會出現(xiàn)在某些版本的Rollup中。Optimism現(xiàn)有及潛在的合作伙伴關(guān)系也證明了這一點。

話雖如此，以太坊之外仍有大量的機(jī)會，新的Layer-1網(wǎng)絡(luò)可以通過瞄準(zhǔn)利基領(lǐng)域（比如流Flow和游戲）以及帶來完全不同的設(shè)計（Polkadot和Cosmos等模塊化框架提供的無與倫比的靈活性，或者Secret網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)的私有計算）而脫穎而出。

至于哪種方**占上風(fēng)，只有時間會證明。但優(yōu)先考慮社區(qū)是至關(guān)重要的，差異化也是如此。而成功的秘訣，則是兩者的結(jié)合。