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老牌藥企轉(zhuǎn)型“利器”：研產(chǎn)銷(xiāo)一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2022年港股醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了分化：三生制藥、先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)等老牌藥企領(lǐng)漲，同時(shí)有近九成Biotech下跌。老牌藥企加速商業(yè)化落地夯實(shí)銷(xiāo)售端基礎(chǔ)老牌藥企銷(xiāo)售端的強(qiáng)勁之處，體現(xiàn)在保持仿制藥產(chǎn)品銷(xiāo)售穩(wěn)定的同時(shí)，不斷提高創(chuàng)新藥收入占比，以及憑借多元化戰(zhàn)略布局實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
如今，醫(yī)藥市場(chǎng)主線(xiàn)邏輯已回歸到醫(yī)藥研發(fā)的本質(zhì)上，即讓產(chǎn)品真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，并解決臨床未被滿(mǎn)足的需求。
這也正是商業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁的三生制藥（01530.HK）、先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)等老牌藥企競(jìng)爭(zhēng)壁壘所在。
老牌藥企轉(zhuǎn)型“利器”：研產(chǎn)銷(xiāo)一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
2022年港股醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了分化：三生制藥、先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)等老牌藥企領(lǐng)漲，同時(shí)有近九成Biotech下跌。
背后的原因在于，市場(chǎng)對(duì)藥企的商業(yè)化要求越來(lái)越高，而這正是具備研產(chǎn)銷(xiāo)一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的老牌藥企的強(qiáng)項(xiàng)。
畢竟，老牌藥企已在行業(yè)里打拼了十幾年，積累了豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和充足現(xiàn)金流，并且能反哺創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。例如，三生制藥已布局了33款在研產(chǎn)品和CDMO業(yè)務(wù)（國(guó)內(nèi)外共有5個(gè)生產(chǎn)基地）以增加收入規(guī)模。
借此優(yōu)勢(shì)，老牌藥企實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成功的概率，要比苦求活下去的Biotech向Biopharma轉(zhuǎn)型更大。
實(shí)際上，無(wú)論尋求創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，還是打造研產(chǎn)銷(xiāo)一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這一切的基石都在于老牌藥企擁有實(shí)力強(qiáng)勁的產(chǎn)品落地能力。
老牌藥企加速商業(yè)化落地 夯實(shí)銷(xiāo)售端基礎(chǔ)
老牌藥企銷(xiāo)售端的強(qiáng)勁之處，體現(xiàn)在保持仿制藥產(chǎn)品銷(xiāo)售穩(wěn)定的同時(shí)，不斷提高創(chuàng)新藥收入占比，以及憑借多元化戰(zhàn)略布局實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
目前，先聲藥業(yè)創(chuàng)新藥收入占比已提升至65.4%，石藥集團(tuán)創(chuàng)新藥銷(xiāo)售也貢獻(xiàn)過(guò)半收入；三生制藥則憑借多元化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，總營(yíng)收從2018年的45.84億元增至2021年的63.82億元，同期歸母凈利潤(rùn)從12.77億元增至16.51億元。
三家老牌藥企的銷(xiāo)售布局策略也有所差異。
例如，先聲藥業(yè)和石藥集團(tuán)都選擇“仿創(chuàng)結(jié)合”方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型：維持傳統(tǒng)仿制藥產(chǎn)品平穩(wěn)增長(zhǎng)，聚焦“首仿/二仿”擴(kuò)大仿制藥管線(xiàn)，通過(guò)積極參與集采加速增量收入，以及布局差異化創(chuàng)新藥管線(xiàn)。
三生制藥則選擇多元業(yè)務(wù)齊發(fā)力，既穩(wěn)固“仿創(chuàng)結(jié)合”策略，也布局醫(yī)美消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品、CDMO業(yè)務(wù)等。這種策略的好處在于，強(qiáng)化現(xiàn)金流和維持公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的同時(shí)，也通過(guò)反哺創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，策略布局得當(dāng)、產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)績(jī)亮眼，均得益于三生制藥強(qiáng)勁的銷(xiāo)售端能力。
例如，三生制藥的特比澳、益賽普、促紅素產(chǎn)品（益比奧和賽博爾）、蔓迪等核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額之所以能常年穩(wěn)居行業(yè)第一，就在于前瞻性市場(chǎng)布局、高效的產(chǎn)品布局策略，以及完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和渠道布局。
資料顯示，特比澳是全球唯一商業(yè)化的rhTPO產(chǎn)品，臨床優(yōu)勢(shì)明顯，三項(xiàng)適應(yīng)癥（CIT、ITP和兒童ITP）的持續(xù)推進(jìn)拓展了市場(chǎng)空間，自2016年以來(lái)復(fù)合銷(xiāo)售增速均超過(guò)40%，是公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品，2022年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售15.75億元，營(yíng)收占比達(dá)50.95%；
促紅素產(chǎn)品采取多產(chǎn)品矩陣、雙品牌策略互補(bǔ)，同時(shí)覆蓋海內(nèi)外市場(chǎng)、基層市場(chǎng)，加之產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯（比競(jìng)品具有更高的性?xún)r(jià)比和更優(yōu)的安全性），2021年銷(xiāo)售額達(dá)11.2億元；
益賽普是中國(guó)風(fēng)濕病領(lǐng)域第一個(gè)上市的TNF-α抑制劑產(chǎn)品（比原研早5年），目前已獲批三種適應(yīng)癥，盡管在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，也能通過(guò)主動(dòng)降價(jià)、下沉覆蓋更廣泛的基層市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)顯著的“以?xún)r(jià)換量”效果，2021年銷(xiāo)售額為7.9億元，同比增長(zhǎng)28.2%，銷(xiāo)量同比增加90%；
兼具醫(yī)藥和消費(fèi)醫(yī)美雙重屬性的蔓迪，是同類(lèi)藥品中國(guó)內(nèi)首家上市品種，國(guó)內(nèi)首家上市批準(zhǔn)用于男性型脫發(fā)和斑禿的產(chǎn)品，且憑借醫(yī)院、藥店和電商多元化渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015-2021年CAGR高達(dá)71%，并與即將上市的5%米諾地爾泡沫劑形成產(chǎn)品互補(bǔ)。
醫(yī)改政策下 制藥企業(yè)核心產(chǎn)品價(jià)值幾何？
剖析價(jià)值壁壘必然離不開(kāi)估值。該怎樣給加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的老牌藥企進(jìn)行估值呢？
以三生制藥為例，分析人士表示，隨著市場(chǎng)滲透率提升和適應(yīng)癥拓展，特比澳銷(xiāo)售峰值預(yù)計(jì)可達(dá)到60億元到80億元。根據(jù)創(chuàng)新藥一般估值為銷(xiāo)售峰值的3倍，對(duì)應(yīng)估值可達(dá)到180億到240億元，取中值為200億元左右，意味著如果特比澳不降價(jià)，單單一款藥的估值就達(dá)到200億元左右。
蔓迪方面，假設(shè)三年內(nèi)達(dá)到20億銷(xiāo)售級(jí)別，十年內(nèi)有望達(dá)到50億級(jí)別，10億凈利潤(rùn)級(jí)別，按照PEG簡(jiǎn)易估值模式，中期估值在200億到300億元。
另外，假設(shè)未來(lái)隨著全球市場(chǎng)的擴(kuò)展和市場(chǎng)滲透率的提升，益賽普、促紅素產(chǎn)品2025年分別達(dá)到銷(xiāo)售峰值10億元、15億元，對(duì)應(yīng)估值合計(jì)達(dá)到75億元。
HER2單抗賽普汀市場(chǎng)前景更廣闊，根據(jù)國(guó)元國(guó)際研報(bào)，賽普汀未來(lái)的銷(xiāo)售收入及增速可觀，若產(chǎn)品能達(dá)到10%的滲透率，未來(lái)銷(xiāo)售峰值將達(dá)到20-30億元，中值估值為75億元左右。
分析人士指出，根據(jù)以上5款核心產(chǎn)品的估值推算，目前三生制藥的價(jià)值處于相對(duì)低估狀態(tài)。
正是基于在多年的市場(chǎng)打拼中積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和充沛現(xiàn)金流，以及有能力覆蓋從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化，銷(xiāo)售到進(jìn)入醫(yī)保以及全球性銷(xiāo)售的完整企業(yè)周期，使得老牌藥企打造出了真正的價(jià)值壁壘。
另外，近年來(lái)Biotech出現(xiàn)現(xiàn)金流緊缺，又面臨資本寒冬，被老牌藥企整合收購(gòu)，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了競(jìng)合時(shí)代。同時(shí)，老牌藥企分拆上市火熱，充分利用資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于賬上現(xiàn)金多、業(yè)務(wù)現(xiàn)金流好的老牌藥企而言，當(dāng)前是個(gè)參與行業(yè)整合、實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)的莫大機(jī)遇，除了應(yīng)該開(kāi)始收并購(gòu)以外，還應(yīng)該通過(guò)回購(gòu)或分紅等形式，更多提升企業(yè)價(jià)值和回饋投資人。
只有這樣，才能順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，在更高的維度、更大的方向上實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)