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什么叫資本運(yùn)作呢? 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)也曾對(duì)它的定義做了數(shù)次的解讀。每一次解讀,就有一次新的見(jiàn)解。每個(gè)不同的企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作都有一套自己的經(jīng)驗(yàn)和方式方法。
其實(shí),“資本運(yùn)作”是中國(guó)大陸企業(yè)界創(chuàng)造的一個(gè)概念,如果翻譯成英語(yǔ)就是 capital operation,然而,西方國(guó)家并沒(méi)有這個(gè)詞;而且,這樣的翻譯也遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到它應(yīng)有的高度和境界。
以我 27 年摸爬滾打的工作經(jīng)歷來(lái)說(shuō),資本運(yùn)作指的是企業(yè)以資本作為杠桿和紐帶,充分利用社會(huì)資源,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式,包括:如何如何整合沉淀的資產(chǎn)、如何利用好社會(huì)資本和其他資源等。資本運(yùn)作就是圍繞資本保值、增值進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)管理,把資本的收益作為管理的核心,實(shí)現(xiàn)資本的盈利能力。
任何企業(yè)都存在著資本運(yùn)作,不論我們是否意識(shí)到,而差別只在于其運(yùn)作程度的深淺與規(guī)模的大小而已。一個(gè)企業(yè)的資本運(yùn)作不是某一方面的,它是企業(yè)資源的整合與綜合運(yùn)用。而且,資本運(yùn)作充斥于經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)于企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期分為蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退四個(gè)階段:在蕭條階段,并購(gòu)的成本很低,存在很大的資本運(yùn)作空間;在復(fù)蘇階段,企業(yè)需要
上市、需要發(fā)行債券、需要股權(quán)和債券融資,也是資本運(yùn)作的好時(shí)期;在繁榮階段,宏觀(guān)環(huán)境很寬松,更有利于資本運(yùn)作;在衰退階段,企業(yè)需求疲軟,要減少投資,這也需要資本運(yùn)作。所以說(shuō),在經(jīng)濟(jì)周期的每個(gè)階段,都存在著資本運(yùn)作。下面,通過(guò)我親身經(jīng)歷的案例,來(lái)看企業(yè)究竟該如何進(jìn)行資本運(yùn)作。
中國(guó)航油收購(gòu)西班牙 CLH 公司
“作為一個(gè)剛剛上市不久的公司,我們必須加強(qiáng)同國(guó)際大公司的合作,站在巨人的肩上發(fā)展自己。”中國(guó)航油上市之后,我在接受記者采訪(fǎng)時(shí)曾經(jīng)這樣說(shuō)過(guò)。
經(jīng)過(guò)調(diào)查比較,我把目標(biāo)鎖定在 CLH 公司——西班牙集輸油管線(xiàn)、油品倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸和分銷(xiāo)于一體的油品設(shè)施公司。早在 2001 年,西班牙為了打破 CLH 的壟斷地位,要求大股東出售少量股權(quán)給國(guó)際戰(zhàn)略投資人。當(dāng)時(shí),我立即意識(shí)到這是一個(gè)可遇而不可求的機(jī)會(huì),因?yàn)槭召?gòu) CLH 的部分股權(quán)不僅可以提升中國(guó)航油的國(guó)際戰(zhàn)略地位;同時(shí),還可以為中國(guó)航油提供持續(xù)、穩(wěn)定的分紅和長(zhǎng)期的回報(bào)。
然而,收購(gòu)CLH 股權(quán)操作起來(lái)并不容易:一方面,在此之前,阿曼國(guó)家石油公司已經(jīng)以每股 21.6 歐元的價(jià)格收購(gòu)了 CLH 公司 20% 的股權(quán),而當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)航油總公司給我指定的目標(biāo),卻是以不高于每股19 歐元的價(jià)格收購(gòu) CLH 公司 5% 的股權(quán);另一方面,同時(shí)參與競(jìng)標(biāo)的還有38 家跨國(guó)公司和國(guó)際財(cái)團(tuán),競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。
即使如此,經(jīng)過(guò)談判,中國(guó)航油于 2002 年以每股 17.1 歐元的價(jià)格成功完成了對(duì) CLH 公司 5% 的股權(quán)收購(gòu)。這種“天方夜譚”式的收購(gòu)是如何實(shí)現(xiàn)的呢?關(guān)鍵靠的是雙方達(dá)成的“對(duì)賭協(xié)議”。該協(xié)議的主要條款是:以 CLH 過(guò)往 3 年的平均凈利潤(rùn)為基數(shù),如果其2002 年的年度凈利潤(rùn)超過(guò)平均利潤(rùn)的 3%,則以超過(guò)部分的股東分紅返還給出讓股權(quán)的原股東,用來(lái)彌補(bǔ)每股 17.1 歐元與 21.6 歐元之間的差價(jià);否則,將維持原定的每股 17.1歐元的收購(gòu)價(jià)格。“對(duì)賭協(xié)議”的運(yùn)用,不僅降低了收購(gòu)價(jià)格,也激勵(lì)了 CLH 大股東支持 CLH 創(chuàng)造更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
除了“對(duì)賭協(xié)議”,收購(gòu) CLH 案例還有一個(gè)值得借鑒之處:運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。按照協(xié)議,收購(gòu)總價(jià)為 6000 萬(wàn)歐元,然而,中國(guó)航油在實(shí)際收購(gòu)操作中,通過(guò)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,僅使用了 1800 萬(wàn)歐元的自有資金;另外4200萬(wàn)歐元,從時(shí)任國(guó)際奧委會(huì)主席薩馬蘭奇先生所擁有的西班牙拉凱沙銀行進(jìn)行融資。這次融資,不僅大大提高了資金的利用率,更重要的是,薩馬蘭奇先生的影響力及其所擁有的銀行對(duì)項(xiàng)目熟悉程度,加上由其指導(dǎo)的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)操作的便利性,也使收購(gòu)過(guò)程非常順利,并在很大程度上降低了中國(guó)航油收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)一步來(lái)說(shuō),收購(gòu)資金上的杠桿操作,還為中國(guó)航油帶來(lái)了更大的盈利空間。中國(guó)航油將原計(jì)劃用于收購(gòu)CLH 的 4200 萬(wàn)歐元用于收購(gòu)上海浦東機(jī)場(chǎng)航油公司 33% 的股權(quán),從而大大提升了公司的盈利能力。而且,上海浦東機(jī)場(chǎng)航油公司至今仍是中國(guó)航油的主要利潤(rùn)來(lái)源之一。
此外,發(fā)揮好外匯匯率的作用,也是并購(gòu) CLH 的又一成功之處。2002 年,歐元與美元的匯率為 1 歐元兌換 0.9 美元?；趯?duì)歐元看漲的判斷,在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)上,中國(guó)航油使用賬上現(xiàn)有的美元及時(shí)買(mǎi)入歐元,并使用歐元作為交易的支付貨幣,而未來(lái)收益也以歐元體現(xiàn)。歐元與美元的匯率漲到 1 歐元兌換 1.6 美元,中國(guó)航油也因此獲得可觀(guān)的現(xiàn)匯收入。
2007 年,中國(guó)航油以 1.71 億歐元的較高價(jià)格,出售CLH 公司的350 多萬(wàn)股有表決權(quán)股,脫售股權(quán)占 CLH 全部股權(quán)的 5%。在扣除相關(guān)稅收和交易成本后,中國(guó)航油獲純收益 1.48 億歐元。至此,中國(guó)航油收購(gòu) CLH 公司 5% 股權(quán)的交易,以 1800 萬(wàn)歐元的自有資金,通過(guò)這些資本運(yùn)作,在 4 年 6 個(gè)月的時(shí)間里共計(jì)賺取約 20 億元的凈利潤(rùn)(包括紅利和股權(quán)退出收益),回報(bào)率高達(dá) 835%。
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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
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3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶(hù)體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
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4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)